2016年公司收购天鹏电源，抓住机遇进入锂电池制造领域。自此公司形成了金属物流、LED及锂电池三大业务的总体业务格局。2020年公司更名为蔚蓝锂芯，锂电业务成为公司未来重点业务，主要生产电动工具用锂电池。

据国信证券研报分析，电动工具锂电需求强劲带动出货高增。21H1公司锂电池业务营收11.99亿元，同比+142%。公司凭借高倍率电池优势，与BOSCH、TTI等制造商深入合作，高端客户和产品占比持续提升。

一、21年上半年业绩：业绩高增，盈利靓丽

公司21H1实现营收30.84亿元，同比+90%；对应Q2营收16.21亿元，环比+11%。21H1公司实现归母净利润3.39亿元，同比+373%；对应Q2归母净利润1.79亿元，环比+12%。21H1公司毛利率为21.26%，同比+9.62pct；净利率为11.88%，同比+7.58pct。电动工具市场需求强劲，公司有望满产满销，锂电业务产能利用率持续高位带动毛利率稳步提升；LED产品结构改善，扣非利润扭亏为盈改善业绩。

公司费用率同比显著下降。21H1公司期间费用率为8.89%，同比-2.36pct；销售/管理/研发/财务费率分别为1.11%（-0.44pct）、2.16%（-0.53pct）、4.14%（+0.22pct）、1.49%（-1.48pct）。21H1公司经营性现金净流量为0.37亿元，同比-86%，主要系新增大额存单记为经营性现金流支出。21H1公司未计提资产减值损失，冲回信用减值损失2.62万元。

公司偿债能力、资金周转情况略有下降。公司21H1流动比率、速动比率、现金比率分别为1.00、0.66、0.13，整体略有下降；应收账款周转率和存货周转率降至2.42、2.22。

电动工具锂电需求强劲带动出货高增，携手知名客户夯实业绩确定性。21H1公司锂电池业务营收11.99亿元，同比+142%，毛利率为30.25%，同比+14.11%；子公司天鹏电源实现净利润约2.53亿元。受益电动化、无绳化趋势，电动工具锂电池需求持续强劲。公司凭借高倍率电池性能优势，与BOSCH、TTI、宝时得、格力博等国内外一线工具制造商深入合作，高端客户和高端产品占比持续提升。公司现有年产能4亿颗，预计张家港二厂二期项目21年10月投产，届时公司产能将提升至7.3亿颗，有效支撑下游旺盛需求。我们预计，下游高景气叠加产能扩张，预计23年底公司产能有望达到13亿颗。

21年8月公司与博世签订重大订单，确认22年度公司向其供应18650三元圆柱锂电池8700万颗，产品规格涉及1.5Ah、2.0Ah、2.5Ah，订单总金额约为9585万美元，约占公司22年产能的12%。公司携手知名客户签订大单，进一步夯实明年业绩增长确定性。

公司发挥议价权，积极传导成本价格上涨压力。公司凭借长期合作和良好的口碑，一直是材料企业力保的重点客户，原材料供应充足。面对价格上涨，公司积极发挥议价权，与客户友好协商，实现了产品调价，传导了原材料价格对成本的影响，有效保障公司盈利能力。

公司LED业务结构优化，实现了扣非业绩扭亏为盈。公司力图从“普通照明”向“背光+高光效”高端产品路线转变。公司MiniLED和高光效产品技术水平和良品率持续提升，高端产品占比逐步提高。21H1公司的MiniLED芯片处在批量销售中，并应用在电视机、笔记本等领域；高光效产品取得突破，应用在车灯、植物照明等高端领域；公司推出大尺寸倒装TV背光产品，属国内首创。21H1公司LED业务营收6.82亿元，同比+90%；毛利率为13.75%，同比+19.07pct；公司LED业务实现转亏为盈。

二、主业持续聚焦于高端锂电业务

公司在大倍率动力锂电池上，具有领先的研发和制造能力。2019年公司在30A高倍率电池实现批量稳定供货，打破30A高倍率电池被日韩几大电芯厂家垄断的局面。目前公司在45A产品上重点布局、力求突破。针对不同客户需求，公司开发了中倍率、高倍率、超高倍率电芯产品。超高倍率产品已经达到圆柱锂电的倍率极限，其最快能够在20min充满电池，持续放电电流达到45A。同时，该产品循环寿命出众，500次循环后仍能具有80%左右的电量。

公司在电极体系和技术上国内领先，研发新品力图兼顾高能量密度和高倍率。2020年天鹏电源形成NCM与NCA兼具的锂电池路线体系，其NCA体系电池在国内独树一帜。同时，公司还拥有21700+NCA正极+硅碳负极技术体系，和日韩公司处于同一技术世代。公司研发的下一代电池产品力图兼顾高能量密度和高倍率；为此，公司在超级3D导电网络、高镍正极表现安全改性、低阻抗高孔隙率超薄隔膜、高电导率电解液等领域展开深入布局。

公司具有国内领先的设备，以保障产品一致性、可靠性。公司最早引进日韩领先的设备，采用严苛的温湿度和粉尘控制，全制程在线检测追溯生产信息至单个电芯，以确保产品的可靠性、一致性。公司张家港二厂一期和二期装配线都是200PPM的，未来淮安项目的第三工厂计划使用300PPM的产线，国产化设备处于国际领先水平。

锂电池国产替代进程明显加速，国内锂电池头部制造企业产能持续紧张。为解决锂电池产能瓶颈，公司积极响应市场需求，扩大锂电池产能规模。同时，在新建产能支撑下，公司将突破现有动力工具领域，积极面向新应用行业研发与市场拓展，逐步实现公司从动力工具细分行业→高效动力应用领域→高性能圆柱动力电池行业领先企业的战略突破，支撑未来锂电池业务持续快速发展。（国信证券）

总结：公司作为国内电动工具锂电池龙头，有望伴随无绳化和国产替代高速成长。

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