2021年H1归母净利润1.2亿元，同比增长267.37%，处于业绩预告中值偏下，基本符合市场预期。

据东吴证券研报分析，2021年上半年公司碳纳米管导电浆料收入5.19亿元，同比增长228%，毛利率35.65%，同比下降1.16pct。

2021年H1公司营收5.23亿元，同比增长224.88%；归母净利润1.2亿元，同比增长267.37%；扣非净利润1.03亿元，同比增长380.71%；2021年上半年毛利率为35.78%，同比降低1.18pct；2021年上半年净利率为23.05%，同比增加2.81pct。此前公司预告上半年归母净利润1.1-1.5亿元，处于业绩预告中值偏下，基本符合市场预期。

2021年Q2公司归母净利润达0.67亿元，环增26.2%，略低于市场预期。2021年Q2公司实现营收3.04亿元，同比增加202.37％，环比增长39.06%；归母净利润0.67亿元，同比增长236.87%，环比增长26.2％，扣非归母净利润0.58亿元，同比增长300.3%，环比增长29.27%。盈利能力方面，Q2毛利率为34.37%，同比降低2.65pct，环比降低3.39pct；归母净利率22.11%，同比增长2.26pct，环比降低2.25pct；Q2扣非净利率19.18%，同比提升4.69pct，环比降低1.46pct。

碳纳米管导电浆料收入高增，毛利率持平微降。2021年上半年公司碳纳米管导电浆料收入5.19亿元，同比增长228%，毛利率35.65%，同比下降1.16pct；碳纳米管粉体实现收入0.02亿元，毛利率83.4%，同比提升39.98pct，盈利能力大幅提高；NMP加工实现营收0.01亿元，毛利率0.89%。分公司看，2021H1常州天奈亏损30.35万元，同比下降148%；新纳材料亏损135.2万元，同比下降132%。

需求高增，公司盈利能力基本维持。公司现有浆料产能3万吨，下游景气度持续，公司满产满销，上半年出货1.3万吨左右，同比增长157.18%，其中Q2出货近0.75万吨，环比增长30%+，随着下半年新增产能释放，全年我们预计出货3万吨+，同比高增150%左右。盈利方面，2021年3月公司定价方式改为与NMP价格联动，传导原料上涨压力，Q2NMP价格波动，造成部分库存损失，我们预计Q2单吨利润近0.9万元/吨，扣非单吨净利近0.8万元/吨，环比持平微降（Q1单吨利润9.5k元左右，扣非单吨净利0.8万元/吨左右）。为平滑原材料波动影响，子公司新纳环保布局4.5万吨NMP回收项目，已开始逐步投产，后续原材料自供比例将提升，且下半年NMP价格进入上涨通道，我们预计公司2021年全年单吨净利将有进一步上升空间。

赛道优质，“双提升”打开成长空间，增速超越行业。CNT享受电动车行业高增长的同时，一方面铁锂及高镍中均需添加导电剂，受益于能量密度提升需求，CNT添加比例逐步增加，从1.5%有望逐步提升至2%，另一方面CNT加速对传统导电剂替代，国内CNT份额2021年40%、海外不足20%，份额加速提升。我们预计21年全球CNT需求11万吨，市场空间超30亿元，同+80%，2021年-2025年复合增速超40%。且竞争格局稳定，产能基本集中国内，公司市占率超30%，行业具备高增速+高壁垒特质，赛道优质。

技术+一体化优势领先，产能加速建设，公司龙头地位强化。公司可量产第一至第三代产品，2021年一代产品出货量在20%左右，二代产品占比70%左右，三代产品接近10%，且随着高镍放量三代产品份额快速提升。2021年公司已储备第四至第六代产品，四代产品已出样品，与竞争对手形成显著技术代差，并向上游原材料NMP布局，一体化强化优势，毛利率维持40%以上，较同行高10pct，充分享受技术领先的超额收益。公司前三大客户为比亚迪、宁德、ATL,已进入LG和松下，同时在导电塑料领域和SABIC公司、Total等合作。公司全球化扩产，2021年CNT浆料3万吨年产能，Q3我们预计新增2万吨产能，同时将在常州及美国新建基地，分别贡献5万吨和0.8万吨产能，完善全球化布局，2022年年底产能有望达8万吨以上，随着新增产能逐步释放，我们预计明年产量有望达7万吨，连续翻番以上增长。

公司费用控制良好，同比下降显著。2021年H1公司期间费用合计0.61亿元，同比增长93.63%，费用率为11.72%，同比降低7.95pct。2021Q2期间费用合计0.34亿元，同比增长86.55%，环比增22.96%，期间费用率为11.11%，同比降6.9pct，环比降1.46pct；销售费用0.08亿元，销售费用率2.51%，同比增0pct，环比增0.1pct；管理费用0.15亿元，管理费用率4.94%，同比降3.14pct，环比降1.23pct；财务费用0.01亿元，财务费用率0.18%，同比降0.29pct，环比增0.07pct；研发费用0.11亿元，研发费用率3.49%，同比降2.51pct，环比降0.39pct。（东吴证券）

总结：考虑到碳纳米管加速渗透，行业高速发展，公司作为龙头，布局规模加成本优势。

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