大众入局，绑定次人才，国轩高科打造业务双引擎！

公司2021年H1实现营业收入35.51亿元，同比增长46.63%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长33.30%；实现扣非归母净利润-1.13亿元，EPS0.04元。

据西南证券研报分析，公司在加强与江淮汽车、奇瑞汽车、吉利新能源等整车客户合作的同时，大力开拓大众等战略客户。在储能领域，公司持续深化与华为、中国铁塔、国家电网等企业合作，共同开拓国内外储能市场，创新商业模式，并实现储能项目在多城市落地。

一、大众入局，打造输变电和新能源业务双引擎

大众入局，国际合作将提升公司治理能力。2020年5月28日晚，公司公告与大众中国股权转让方案，内容包括：1.现金转让李缜及珠海国轩0.56亿股；2.大众参与公司定增，比例为发行前30%，考虑转债转股后，转让股份为3.84亿股。此后，大众将持有公司26.47%的股份，成为第一大股东，但承诺暂时放弃增发获得的表决权，仅行使转让获得的13.2%的表决权。因此，公司实控人将仍为拥有18.2%表决权的李缜先生。

2021年4月6日，公司发布公告称“2020年度非公开发行股票申请”已经通过中国证监会审核。2021年7月6日，公司发布公告称，为引进战略投资者，5位董事及董事会秘书辞职，原董事会9位董事晋升4位，除董事长李缜外，还有两位目前是公司的技术负责人，另外一位则是在去年7月底迎来的首位“大众系”董事。预计未来公司董事会9位董事将由原管理团队5人和“大众系”4人组成。

公司与城市积极合作，绑定高层次人才。公司所在的安徽省合肥市在2021年大力推进高层次人才与优质企业的引进工作，对于在公司工作的高层次人才、博士、硕士及全日制本科毕业生均有极高的租房、购房补贴，高达60万元；同时对于公司从市外柔性引进的研发人员，按时付工薪的30%给予企业引才补贴，高达50万元。

据统计，目前合肥在新能源汽车产业领域，已经相继布局了50多个新能源汽车重大项目，上下游120余家企业，形成了涵盖整车、关键零部件、应用、配套的完整产业链。

同时，公司在2018年底发布了员工持股计划，约占公司当时已发行总股本的0.7%，持股计划总人数约300人。预计2019、2020、2021年底分别解锁40%、30%、30%，解锁期的业绩考核目标为：当年公司营业收入分别不低于100亿元、130亿元、160亿元，持股计划解锁期业绩考核设定目标高，2019、2020年均未达到目标，预计2021年业绩距目标仍有一定差距。

二、原材料价格上涨业绩承压，全产业链布局拐点将现

2021年公司经营出现转机，下游需求旺盛推动营收高增。公司自2015年上市以来，营业收入从27.5亿元增长至67.2亿元，复合年均增长率约20%。受补贴影响，2016年至2019年市场对于能量密度较低的磷酸铁锂电池偏好下降，导致营收增长缓慢。顺利抵御2019年退补风险后，公司2020年营业收入67.2亿元，同比增长36%。公司韧性极强，在2020年初的疫情中快速恢复，在2020年Q3营业收入同比增长率回正。客户需求增加，排产节奏良好，2020年营收增长率遥遥领先同业公司。2021年H1实现营业收入35.5亿元，同比增长47%。

公司客户结构改善，盈利能力反转。公司2016年至2019年，归母净利润逐年下降，由2016年的10.3亿元下降到2019年的0.5亿元，在营业收入略有增长的基础上归母净利润却不足2016年的5%，原因在于：（1）期间每年存在大额的存货跌价损失；（2）期间每年存在大额的应收账款坏账损失；（3）2018、2019年共三次发行债券，且存在超过28亿保证借款，导致利息费用高企。2021年H1，公司实现归母净利润0.5亿元，同比增长33%。

潮水褪去，方知谁在裸泳。随着补贴潮水褪去，2021年留下的更多是技术领先、产品优质的主流车企，公司客户结构也随之升级。据起点锂电大数据显示，公司下游客户与行业龙头CATL有较多重叠，资金充裕，因此，预计公司未来的应收账款占比及回款速度会有较大改善。

近三年，同业龙头C应收账款占营业收入比重维持在20%左右，公司因与其共享大部分下游客户，因此预计未来3年内公司应收账款占比将持续修复至同等水平。

公司业务逐年收拢，集中发展动力电池业务。2015年至2020年，公司电池组业务营收占公司总营收比重上升明显，在2020年单项收入达到62.8亿元，占比超过93%。预计未来公司将深耕锂电池市场，集中发力从而实现规模效应。

公司业务逐年收拢，集中发展动力电池业务。2015年至2020年，公司电池组业务营收占公司总营收比重上升明显，在2020年单项收入达到62.77亿元，占比超过93%。预计未来公司将深耕锂电池市场，集中发力从而实现规模效应。（西南证券）

总结：随着我国城镇电气化持续深入和电力体制改革的不断推动，未来智能数字化和环保节能化的的输配电及控制设备将获得更多的发展机遇。

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如何看财报，几个业绩造假方式揭秘！

上次几篇文章讲过解读财报的内容，不少朋友留言让多详细地讲一讲，目前上市公司半年报披露完，很多投资者开始进行财报分析，接下来老张会有侧重的多解读一些财报的内容。

对会计了解多的朋友应该也知道，任何一个会计科目都能人为干预，所以上市公司能在任何一个会计科目上造假来实现操控业绩。受制于监管红线，很多企业是能够洁身自好的，但鉴于股价利益、以及上市公司壳资源的宝贵等，不少公司还是会铤而走险进行业绩造假。

对于一些上市公司的业务造假方式，老张结合多方面材料，整理了一些内容，这里分享给大家。这里简单的介绍三种方式。

第一，虚构或者虚增业务。

虚构或者虚增业务这一块，很好理解，就是通过伪造合同、单据来无中生有，达到增加收入进而增加利润的目的。这个比较简单，只需要会计科目能对得起来就可以。

比如A公司今年业绩很拉闸，即将被ST或者预感会导致股价大跌，A公司为了挽救败局，于是伪造一个100亿的业务收入，配合单据、合同造假等就造成了营收增加100亿，相应的确认利润。

但是，这一块如何通过财报来辨别呢。

1、看应收账款。由于这虚增的100亿公司肯定是没有收到钱的，所以就会挂在应收账款这一科目上，导致公司的应收账款剧增。

所以，大家在看到一个公司的应收账款增长很快的时候就要格外小心了。

2、就是看现金流，其实这个和上面的是相关联的，公司收入在应收账款上，必然是没有现金流的。如果一个企业应收账款很高，利润很好，但是现金流是巨额负数，要格外小心。

3、就是看成本端，一个正常经营的企业产品卖得多收入增加，相应的成本端也会增加，如果一个企业收入端剧增100亿元，但是成本端不增加或者增加不多，那应该是有问题的。

第二，虚假交易。

虚假交易和虚构业务还是有所不同，虚构业务一般是上市公司无中生有，编造一个假合同、假公司，根本就没发生交易。但虚构交易是实实在在有交易的，是两个公司的看似正常的业务交易往来，但全是猫腻，而且类型众多，这里讲一个比较简单的例子。

比如赊销后退货，很多上市公司由于全面的业绩比较拉闸，存在业绩大幅下滑或者亏损等情况，进而会引发股价暴跌或者退市，但向第一种这种造假方式容易被识别逮到，所以公司索性不造假，换一种方式。

以B公司为例，这时候B公司就会找到产业链相关的关系比较铁的企业A，说A老弟啊，帮个忙，买我100亿的产品，但是不用给我钱，明年你再照价退给我就可以了。

这时候B就会像第一种情况类似，第一年应收账款增加，确认利润。第二年A把100亿产品退回来，B在会计上进行相关的扣减，就完成了剥壳任务。但是这会影响第二年的业绩，不过这已经没关系了，可保住了。

然后对外说：我没有造假啊，A退货我也没办法！

这种情况比较难甄别，主要还是看剧增的应收账款，另一个就是挖一下A公司和B公司的关系，是不是关系紧密的那种。

第三，预收款的提前确认。

这个比较简单也比较好理解，但是也很难察觉。这种方式一般在连锁企业里常见，通俗地说就是上市公司把用户的会员卡充值、加盟费等预收款提前确认收入，这样来达到当年业绩增长的目的。

但是按照权责发生制，这种预收款必须等到销售业务完成时才可以确认，如果提前确认了，那肯定会拉高收入。

比如C企业是做理发的，一个客户一次充值了100亿，于是C直接把这100亿当成了当年的收入。而实际上这笔钱应该是等到客户最终消费完才能完全确认。后面消费不完还需要退给客户的。

但这种企业通过这种方式却是实现了当年业绩的大好。所以，大家在看一些连锁加盟公司时，如果它们有会员卡、储值卡等，当年业绩一下子大涨时，要注意看一下预收款变化情况，是不是把预收款提前确认收入或利润了。

最后，消费旺季即将来临！

就这……

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【8月IPO总结】 凄凄惨惨戚戚...

八月的风，已经开始不那么轻柔，而带有无言的烦躁，甚至裹挟着火辣辣的雨...

8月港股的IPO市场可谓“凄凄惨惨戚戚”，与炎热的夏日形成了鲜明对比。

今天呢，就让我们对8月的IPO信息做个汇总和梳理吧。

我们先来看看8月的公司上市情况：

不同于今年7月有20家公司在港交所扎堆上市，8月上市的公司不多，仅有寥寥3家，可谓“凄凄”。

在三家8月上市的公司中，先瑞达医疗和心玮医疗都是未盈利的生物科技公司，属于医疗保健板块；而理想汽车则是在香港双重上市的新能源汽车制造商，属于汽车板块。

接下来呢，就让我们看看今年8月的榜单情况吧：

一、发行价排名

心玮医疗的发行价达到171港元，成为本月最高发行价的公司；其次是理想汽车，发行价达到118港元，也是8月的百元股；最后是先瑞达医疗，发行价不足25港元。

我们对比一下下半年上市的5家未盈利生物科技公司，可以看出，心玮医疗的发行价最高，比发行价最低的腾盛博药超出约7.7倍。

二、入场费排名

从入场费来看，先瑞达医疗的入场费最高，达到了24039.83港元，是进入下半年以来除了康诺亚以外，入场费最高的新股。

三、超购倍数排名

超购倍数除了能看出新股的受追捧程度，也能够影响股票的回拨机制。对此不太了解的朋友们，可以回看之前写过的《大市跌跌不休，新股却一枝独秀！？》文章，里面对超购倍数和回拨机制的关系进行了解释和梳理。

从超购倍数看，先瑞达医疗的超购倍数最高，达到654倍，其次是心玮医疗，为333倍。两只新股乘之前医疗股的东风均获得了很高的热度，并启动了回拨机制。但是，理想汽车超购倍数仅有4.5，未启动回拨。

四、市值规模排名

从市值规模上看，理想汽车的发行市值最高，达到2420.18亿港元，跟同为双重上市的小鹏汽车的2788.5亿港元相比，相差不大。

两家医疗公司的发行市值分别为：先瑞达医疗74.49亿港元，心玮医疗66.69亿港元。跟进入下半年以来的未盈利生物科技公司发行市值相比，两家均不足100亿港元，处于较低水平。

五、涨跌幅排名

1. 暗盘涨跌幅

从暗盘涨跌幅来看，8月上市的三家公司均无一家飘红，全部破发...

2. 上市首日涨跌幅

从上市首日涨跌幅来看，三家公司都没有打破下跌的局势。三家公司的首日表现和暗盘表现呈现正相关性，暗盘交易均下跌，首日表现也下跌。

3. 累计涨跌幅

从累计涨跌幅来看，理想汽车已打破下跌局面，心玮医疗和先瑞达医疗的表现依然拉胯...

综合来看，8月的涨跌幅情况跟7月相比，就是天堂和地狱的区别。在7月IPO总结的时候，我说‘虽算不上全线飘红，但让我吃肉的理想燃起了星星火苗啊...’现在回看，我简直被pia pia打脸...

总之，根据三家公司的涨跌幅情况来看，可谓“惨惨”。

六、总结

梳理完之后呢，相信大家应该对8月的IPO情况有个了解了，可谓八月“戚戚”...

当然，肯定也有不少朋友亲身感受过了...大家对8月的打新感受怎样？让我们一起来聊一聊吧。

最后呢，总结一下现在打新情况不容乐观的原因，主要还是因为市场情绪不佳。之前晓艺在《破发潮，打新还能碰吗？》里面跟大家提到过，港股打新本就是一个潮起潮落的过程，是存在周期波动的。所以，目前的港股打新正处于一个出清玩家的阶段，就看谁能熬过这段时期了。

更何况！！朋友们大可不必一直纠结于打新市场！香港二级市场还有非常多的优质公司，朋友们仍然有很多投资机会。以目前的情况来看，大家可以等市场情绪回暖过后再去打新。

我们现在能做的，就是稳住心态，不要在市场低迷的时候被洗出去，只有这样，才能在周期回转的时候荷包鼓鼓。

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通策医疗的高成长属性还在吗？

昨天说了“眼茅”之后，今天便说到了它的难兄难弟，“口腔茅”。

截至2021年9月2日，通策医疗的动态市盈率仍有100倍，当然这个市盈率曾在中报发出之前最高接近200倍，显然中报业绩并没有消化掉如此高的市盈率，近两个月以来通策医疗的股价累计下跌了约45%。

不得不说，这让我想到了价值投资的“四大基石”中的安全边际，即选择股票价格尽可能低于内在价值的企业去投资，当然，除了这个前提之外，巴菲特也曾说过“宁愿以合理的价格买入好公司，而不愿意以便宜的价格买入平庸的公司”。在这其中，“便宜”和“质量”是两个标杆。

那么既然通策医疗现在看上去并不便宜，但它是否是好的公司呢？以及从今年二季度业绩来看，通策医疗的高成长属性在消失吗？

今天我们就从通策医疗当前业务发展和其所在行业的角度看一下。

一、省内和省外均有望持续高收入增速

通策医疗上半年共实现营业收入13.18亿元，其中90.43%的收入来源于公司所在地浙江省省内，省外收入占比仅有约10%。

不得不说，通策医疗目前仍然属于地域性的连锁口腔医疗机构，生活在北方的人可能并没有听过。

首先，在浙江省，通策医疗已经形成“区域总院+分院”的连锁模式，拥有杭州口腔医院平海院区、城西院区和宁波口腔医院三家总院，绍兴区域医院集团也已经成立，形成多个区域医院集群。

而此种连锁模式使通策医疗的的扩张复制游刃有余，一方面，通策医疗以大型专科医院为出发点，相比于小诊所树立了较强的专业性，而在一定时间之后，其品牌影响力得到增强，也相比小诊所辐射范围更广，从而为分院的建立运营提供了基础；

另一方面，通策医疗在浙江省的各个城市地区进行渗透，建立的医院集团标准化更强，以及形成了技术资源、医生资源的闭环，更具竞争壁垒。

公司还为省内的扩张起了个名字，“蒲公英计划”，据悉，截至2021年上半年，众多分院等均已开始运营，以及多家医院工商登记完成，公司在省内的扩张仍然“年轻化”；

杭州口腔医院滨江医院项目已进入设计阶段，预计8月份房屋交付后可进入施工阶段；杭州紫金港医院项目已经处于设计阶段。

（上述医院均位于浙江省省内）

通策医疗的省内扩张为企业业绩增长奠定了基础。

（数据来源于同花顺iFinD）

除此之外，通策医疗对于省外的扩张也在逐步拓展中，2021年上半年省外收入仅有1.22亿元，但同比2020年上半年仍然维持了58.15%的高速增长，以及同比2019年上半年增速为46.99%。

对于省外的扩张，公司目前采取的方式是收购当地体量较大和品牌知名的口腔专科医院，通过口腔医疗基金参与的形式，包括已设立在云南昆明、河北沧州的口腔医院以及遍布各地的三叶儿童口腔医院等。

对于三叶门诊的股权收购是去年发生的，属于同一控制下的企业合并，共涉及到10家相关公司（8家新纳入合并的公司），目前进展良好。

同一控制下企业合并并不会产生商誉，所以通策医疗目前账面上商誉仅有5000多万，从这方面来讲公司还算比较谨慎的。

值得一提的是，2024年5月22日前，海骏科技（第一大股东之实际控制人控制的企业）会将其持有“存济医院”和“一牙口腔”的股权转让给通策医疗或与其无关联第三方。

以及为避免同业竞争等问题，通策现在正掌管着存济在武汉、重庆等六家大型医院的经营和管理权，未来收购可期···

二、关于药品器械集采、医保改革对通策医疗的看法

我们认为现在医药行业整体不容乐观，除了与企业自身基本面相关之外，外围环境也有很大因素，尤其与医疗、医保、医药改革相关。

针对通策医疗来说，目前企业作为口腔专科服务企业，与医疗服务事业以及口腔类医疗器械发展密切相关。

一方面医疗器械的集中采购已经在进行中，虽然目前口腔科医疗器械集采的可能性较小，但仍有一定的可能，口腔科比眼科服务更依赖于医用耗材而不是设备，因此如果伴随着上游采购成本的下降，企业的医疗服务价格/利润空间也将会相应压缩，这个对业绩的影响虽然也会看企业的溢价力，但对收入端的影响不容忽视。

另一方面则是最近2021年8月31日，我国印发了《深化医疗服务价格改革试点方案》，主要是针对医疗服务价格方面，由于内容较多，大家可以自行查看。

此文件仍然是坚持以人民健康为中心、以临床价值为导向、以医疗事业发展规律为遵循，对公立医院的医疗服务价格机制进行一定的改革···

通策虽然不在公立医院体制内，但纳入医保体系多多少少都会有传导效应，现在对于医疗服务价格改革从试点起步，据相关人员称预计通过3-5年时间，探索形成可复制、可推广的改革经验和典型样本，再逐步推开。

三、总结一下

总的来看，我们认为通策医疗目前自身内在发展并没有什么大问题，连锁化复制模式成熟，省内省外逐步稳步扩张，增长动力仍然充裕。

而民营医疗机构作为公立医院的补充，现在仍然有着较大的市场空间，尽管可能受到医保改革等相关因素的影响，但对于医院来说，靠服务质量吸引人、靠技术价值获得回报仍然是主流趋势。

写作最后：如果让我来说，我认为对通策医疗的影响其实并没有那么大，和眼茅一样，现在二者的稳步扩张才是最主要的，我不相信突然间企业连扩张都做不了了，而至于耗材集采或价格受管控，这两个“利空”虽然看上去影响很大，但实际影响有限。

不过我说了也不算···所以声明：以上分析均不构成投资建议，相关信息全部来源于公开市场。

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打击校外培训，专注职业教育的中公教育是否是被错杀？

公司是国内领先的全品类职业教育培训机构，2020年底已在全国设立1669家直营网点，覆盖超过300个地级市，服务全国数亿知识型就业人群。

据西部证券研报分析，职业教育细分领域众多，2019年70%以上的职业教育培训机构分布在驾考、财会培训、IT培训、企业培训、教师培训等领域，多数赛道集中度处于较低水平，头部企业收入体量较小，且集中在单一赛道，未来体量有较大成长空间。

公司发布2021年上半年业绩报告，21H1实现营业收入48.56亿元，同比增长72.94%，归母净亏损0.97亿元，同比减亏58.30%。今年上半年公务员多省联考时间由以往的4月下旬提前到3月下旬，导致公司收费高峰期较往年减少一个月左右，对公务员序列产生一定影响；同时公司考虑到当下竞争格局的变化，前瞻性布局网点、研发、教学等方面以稳固竞争优势，导致运营成本增加，公司出现战略性亏损。

新业务板块逐步放量，OMO布局带动在线业务增长。分业务看，公司21H1公务员序列收入23.15亿元（yoy+90.02%），占比47.66%；事业单位序列收入6.19亿元（yoy+148.27%），占比12.74%；教师序列收入5.35亿元（yoy+52.82%），占比11.02%；考研、学历提升、医疗等新业务所属的综合序列，实现收入13.60亿元（yoy+40.10%），占比28.01%。分授课形式看，在疫情的促进下，公司持续加大技术研发，积极推动OMO布局并且成果显著，在线业务收入同比提升46.48%至17.08亿元，占公司培训业务比重较2020年底提升9.29pct至35.37%。

培训人次稳健增长，合同负债同比下滑。21H1公司培训人次同比增长13.86%至279.21万人，公司积极进行产品创新拓展，培训人次稳健增长。21H1期末公司合同负债同比下滑41.45%至42.29亿元，较2020年末下滑4.32%，合同负债绝大部分为预收学费，其下滑主要由于上半年多省联考提前导致高峰收费期减少，同时去年同期受疫情影响，各项招录考试有所延期，收入确认延迟导致基数较高所致。

持续推进线下网点布局，师资研发力量稳固。受K12教培政策影响，职业教育培训赛道玩家增多，考虑到未来竞争格局的影响，公司上半年前瞻性加速线下网点的铺设。21H1期末，公司在全国直营分支机构数量同比提升39.25%至1859个，合计半年内净增190个网点，并快速向数千个县城和高校扩张，加速渠道下沉与扩张，巩固自身渠道优势。21H1公司研发人员和授课师资人数分别同比提升13.43%/5.31%，团队规模较2020年底基本持平，随着OMO等数字化工作的推进，上半年公司人力结构得到调整与优化。

“稳就业”大背景下，职业教育培训需求强劲。据国家人力资源和社会保障部统计，今年高校毕业生将达909万人，创历史新高，毕业生人数的逐年增长使得就业竞争日益加大。在“稳就业”的大背景下，我们认为招录板块扩招趋势较为明确，公务员、事业单位教师等职位吸引力进一步加强，职业教育培训需求强劲。下半年将迎来国家公务员招录、研究生入学考试、教师招录与事业单位招录等考试旺季，看好公司全年盈利修复。

行业政策导致竞争格局产生变化。今年以来，《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》、《职业教育法修订草案》、《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》等文件相继出台，国家在严格治理监管K12教培机构的同时，大力推动职业教育的发展，原先K12教培机构纷纷转型进入职业教育培训领域，预计未来行业竞争程度将有所提升。

公司护城河深厚，竞争优势显著。我们认为中公教育作为职业教育培训的龙头，在产品、教研、营销等方面具备较强的竞争优势，市场地位较难撼动。中公目前已基本实现县市级城市高度覆盖，线下网点超千家，未来将深挖高校资源；线下授课为职业教育最重要的培训方式，后续基地的投入将助力公司持续释放成本优势；职业教育更看重培训效果与口碑，公司通过近二十年的积累构建了强大的中后台研发团队和标准化的师训体系，保障教学质量。公司将继续受益研究生、公考和事业单位等学位/岗位扩招，在渠道和产品的优势下，未来有望在规模效应下继续享成本优势，不断释放利润空间，市占率和利润率均得以提升。（西部证券）

总结：预计公司21-23年营业收入分别为142.53/172.24/199.04亿元，YoY+27.2%/20.8%/15.6%，归母净利润分别为23.94/35.09/43.25亿元，YoY+3.9%/46.6%/23.3%。

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海外疫情肆虐，半年营收暴增14倍，智飞生物销售有望超预期！

2021年6月10日，根据药监局网站信息，智飞生物子公司龙科马研发的母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）获得批准（受理号CXSS1800010国，下称预防性微卡），智飞生物又一重磅产品获批上市。

据西部证券研报分析，作为多个部门高度重视工作，未来的结核病防治工作将继续坚定推行，良好的政策预期之下，也有利于结核病防治相关产品的市场销量，相关结核产品有望更快进入市场，从而为结核疾病的筛查和防治贡献自身力量。

公司上半年整体业绩超预期增长，自研品种表现优异。2021H1公司实现营收131.71亿元，同比增长88.33%，2021H1归母净利润达54.91亿元，同比大幅增长264.94%，扣非净利润55.02亿元，同比增长263.73%。公司上半年营收和利润端高增长主要源于自研产品（含新冠疫苗）销售贡献。2021H1公司子公司智飞龙科马实现营收53亿元，净利润达34.5亿元，净利率65.09%，基本为新冠疫苗业绩贡献体量。

2021H1公司自主产品营收同比大涨1474.67%，业绩增速显著。2021上半年公司自主产品实现收入60.37亿元，同比增长1474.67%，占总营收45.8%，毛利率达86.88%；代理默沙东产品受新冠疫苗接种影响增速放缓，实现收入71.17亿元，同比增长7.96%，占总营收54.2%，毛利率33.99%。

2021上半年公司费用端控制良好，盈利能力有所提升。2021H1公司毛利率58.30%（+19.83pct），净利率41.69%（+20.18pct），盈利能力有所提升主要源于自主产品销售大幅增加所致；2021H1公司费用端控制良好，销售费用率5.91%（-0.23pct），管理费用率2.22%（-0.62pct），财务费用率0.30%（-0.74pct）。

自研产品批签发大幅增长，代理产品批签发放缓。2021H1公司共获批签发1,641.9万支，同比增长32.74%；上半年自主产品获批签发716.9万支，其中ACYW135获批签发401.3万支（+123.67%），AC结合疫苗获批签发315.6万支（+115.12%），Hib疫苗未获批签发；代理产品共获批签发925万支，其中HPV4获批签发304.6万支（-16.88%），HPV9获批签发194万支（-10.18%），五价轮状获批签发377.3万支（+73.89%），PPV23获批签发49.1万支（+100%）。

公司在研项目管线丰富，产品矩阵具备充足竞争力。截至2021H1公司自研项目共计26项，其中2款疫苗（流感病毒裂解疫苗和PPV23）已完成临床试验，15价肺炎、冻干人狂犬疫苗MRC-5细胞、冻干人狂犬疫苗Vero细胞和四价流感裂解疫苗处于临床3期阶段，9款疫苗处于临床1期或2期阶段，10款品种处于临床前研究。2021年6月公司自研品种微卡获批上市，既可用于预防结核，也可作用联合用药用于结核化疗辅助治疗，进一步完善公司结核“诊断-预防-治疗”体系搭建。预计2021年公司PPV23、二倍体狂苗、冻干AC-Hib粉针剂、流感裂解疫苗多款产品陆续报产。

重组新冠疫苗临床III期数据证明对野生株和常见变异株均有效。2020年12月12日重组新冠疫苗临床III期陆续在湖南省、乌兹别克斯坦、印度尼西亚、巴基斯坦和厄瓜多尔等地开展。III期试验实际共入组28500人，其中疫苗组14251例、安慰剂组14249例，共监测到全程接种后的主要终点病例数221例，对于任何严重程度的COVID-19的保护效力为81.76%。其中对于COVID-19重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%。目前已完成大部分主要终点病例的基因分型，初步分析结果显示：对Alpha变异株的保护效力为92.93%；对Delta变异株的保护效力为77.54%。

加强针及疫苗出口逻辑强化，智飞新冠疫苗销售有望超预期。目前海外多国包括以色列、英国、土耳其已经启动加强针接种，美国也即将启动，国内的加强针接种势在必行。同时，疫苗出口市场加速打开，我国主要向发展中国家出口疫苗，截止7月底我国出口新冠疫苗和原液超7亿剂。智飞生物的重组新冠疫苗凭借完整且靓丽的3期临床数据，将在国内加强针和国际出口市场上极具竞争力，有望取得较大市场份额。（西部证券）

总结;在不考虑新冠疫苗业绩贡献下，预计2021-2023年净利润分别为49/69/88亿元，同比增长47.1%/42.0%/27.8%.

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上半年收入70亿，国内疫情恢复后万达电影增长加快！

虽然全球新冠疫情影响仍在，但是国内疫情防控较好，上半年国内影市持续复苏，元旦、春节、清明节等档期票房均创历史新高。

据西部证券研报分析，截止到6月30日，全国电影市场分账票房为275.67亿元（含服务费），相比2019年同期下降约12%。公司实现票房35.3亿元，观影人次9,125万，增长幅度均高于国内大盘水平。

一、利润超2019年同期，电影制作发行收入增长较快

2021年上半年万达电影收入70.34亿元，同比增长256.64%（1H19营业收入75.64亿元）。归母净利润6.39亿元（1H20归母净亏损15.67亿元，1H19归母净利润5.24亿元）。业绩增长较高主要因为2020年上半年疫情导致影院行业停摆，公司电影相关各项业务收入基数较低；2021年上半年公司旗下影院基本恢复营业，出品主控电影表现较好。

分业务看，2021年上半年公司电影放映收入40.40亿元，同比增长658.3%。广告营收4.82亿元，同比增长72.9%。商品销售收入7.78亿，同比增长303.4%；1H21点购率获得明显提升，累计SPP为7.4元，已基本恢复至2019年同期水平。电影制作发行收入8.16亿元，同比增长303%，主要是因为主投主控的春节档电影《唐人街探案3》实现票房45.23亿元，位列中国内地票房总榜第五名。电视剧制作发行收入3.01亿元，同比减少42%。游戏发行及相关业务收入1.67亿元，同比下滑8.9%。

公司1H21营业成本46.90亿元，同比增长61.8%；毛利润23.44亿元，毛利率33.3%，相比1H19提升5.7个百分点；分业务看，电影放映业务毛利率13.4%，相比1H19提升7.3个百分点，电影制作发行业务毛利率69.5%，相比1H19提升35个百分点，卖品业务毛利率66%，相比1H19下滑1.4个百分点

销售费用率8.5%，相比1H19提升2.5个百分点，主要由于主投影片广告宣发费增加；管理费用率7.7%，相比1H19基本持平。财务费用同比增长160.93%，主要由于执行新租赁准则，新增加未确认融资费用摊销所致。

2021年二季度公司营业收入29.13亿元，同比增长306%；实现归母净利润1.15亿元（vs2Q20亏损9.7亿元，2Q190.98亿元），盈利水平相比2019年同期更高。

2021年上半年公司下属澳洲院线经营业绩逐步恢复，亏损幅度已明显收窄，累计实现票房3.9亿元人民币，观影人次488.8万，市场份额提升至23.6%。

二、票房档期效应明显，万达市占率稳定提升

2021年上半年中国内地电影总票房达到250.3亿元（不含服务费），相比1H19下滑13.8%；观影人次6.8亿，相比1H19下降15.9%。上半年春节档、五一档等重点档期票房表现较好，重点影片都选择在这些档期上映，导致非档期票房下滑幅度较大。月度票房波动较大，根据专资办数据，2月和5月表现最好，分别比2019年同期增长10%/33%，其余月份都相较2019年同期下滑40%-50%。根据拓普数据，2021上半年档期整体票房为132.7亿元，与2019年同期档期票房（135.3亿元）基本持平，非档期票房为143.4亿元，较2019年同期非档期票房（177.9亿元）下降19%。

另外，影片票房的头部效应也很突出。春节档上映的《你好，李焕英》和《唐人街探案3》分别以54.1亿元和45.2亿元累计票房排名上半年票房的前两名，贡献大盘近四成票房。票房为10-30亿元的头部影片共5部，而票房为5-10亿元和1-5亿元的影片数量和票房均较往年均出现下降，中腰部影片由于疫情导致的档期效应票房出现明显下滑。

根据国家电影专资办数据，截至7月底全国营业影院（调整歇业）共11375家，银幕数量合计6.98万块，今年以来影院数量有逐步下降趋势。2021年疫情的不断反复导致行业整合有望加速，头部公司市占率有望进一步提升。

2021年上半年公司国内票房达到35.5亿元，相比2019年同期下降9.1%，降幅小于行业平均水平；观影人次9181万，相比2019年同期增长1.1%，高于行业平均水平。上半年公司旗下影院（含特许经营加盟）累计票房市占率为15%，相比1H19提升约2个百分点。单月市场份额最高在2021年3月达到17.8%。

截至2021年6月末，国内万达影城数量达到712家，相较2020年末增加12家；银幕数量达到6174块，相较2020年末增加75块。其中直营影院664家，5815块银幕，特许经营加盟影院48家，359块银幕。上半年公司完成意向签约影院88家，新开业特许经营加盟影院17家。境外影院数量55家，相较2020年末新增2家；银幕数量483块，相较2020年末新增16块。

2021年下半年全国多个地区发生疫情，中高风险地区影院暂停营业，低风险地区影院严格执行不超过75%的上座率限制，截至8月末公司仍有69家下属影院暂停营业。影片内容供给方面受疫情影响也较大，8月《长津湖》等重点影片改档，缺乏新片内容支撑导致观众观影意愿下降，2021年全国暑期档（7月、8月）累计实现票房48亿元，相比2019年同期下降62%。

万达影视主投主控的《大头儿子小头爸爸4》和《2哥来了怎么办》于7月9日和7月16日先后上映，票房分别为9311/3050万元，未能达到预期。原定于8月13日上映的郑渊洁作品首部真人电影《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》因疫情延期上映，对万达影视业绩造成较大影响，今年预计无法完成业绩承诺。

但整体来看，下半年储备片单较丰富。电影方面，《陪你很久很久》《天星术》等电影预计将择机上映，《外太空的莫扎特》《维和防暴队》等重点影片即将拍摄制作完成。电视剧方面，《亲爱的爸妈》于8月上星播出，《最灿烂的我们》《一见倾心》等剧集预计也将陆续播出。（西部证券）

总结：随着好莱坞影片的陆续上映，上半年公司下属澳洲院线亏损收窄，经营业绩稳健恢复。澳洲院线2021年4月当月已实现盈利，票房收入恢复至往年同期的80%，市场份额也进一步获得提升。

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下游需求旺盛，预收款翻倍，晶盛机电议价能力增强！

公司在底层关键技术的领先奠定了其在更多晶体领域领先的基础，目前在光伏、半导体硅片、蓝宝石、SiC等四个领域均有成熟布局，且有望向其他领域晶体制备进一步拓宽。

据西部证券研报分析，公司携手应材增资控股科盛装备，收购丝印、晶圆检测设备，进一步丰富公司光伏设备、半导体产品线，打造产业链平台型公司，提升公司综合竞争实力。

2021H1公司营业收入大幅增长，盈利能力显著增长。2021H1实现营收22.88亿元，同比+55.55%；实现归母净利润3.19亿元，同比+124.33%，环比+13.12%。业绩符合预期。受益于碳中和背景下国内光伏行业的快速发展以及大尺寸硅片推动的技术升级驱动，光伏硅片厂商积极推进扩产进度。随着全球半导体需求回归高景气，下游需求旺盛带动上游硅片产能紧缺，加速半导体硅片设备的国产化进程。在蓝宝石领域，受益于LED和消费电子行业的需求增长，蓝宝石材料需求量持续快速增加。公司把握行业发展趋势，加强市场开拓，提升服务品质，实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长。21H1，公司毛利率为36.54%，同比+6.45pct；净利率为26.45%，同比+8.01pct。

三费比率维持稳定，研发投入不断增长。2021公司销售费用率为0.61%，同比-0.98pct，主要系上半年运费计入营业成本，使得销售费用减少；管理费用率和财务费用率分别为3.57%/-0.24%，同比-0.78/+0.50pct，由于21年H1营业收入大幅提高，管理费用总额高于去年同主要系21年上半年员工增加，职工薪酬增长。研发费用方面，公司持续增大研发投入，2021年上半年公司研发费用14791.14万元，同比增长107.53%，研发费用占营业收入比例为6.47%。

公司营运能力有所增强。2021年H1公司存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率分别为0.44/1.51/2.02次，同比-0.25/+0.20/+0.69次，相比20年底存货周转率下降，主要系21年上半年发出商品增加，固定资产周转率、应收账款周转率同比上升主要系营业收入大幅增长。

上半年预收款翻倍，现金流表现良好。截至2021年H1，公司资产负债率为56.81%，较20年H1上升12.44pct，较20年年底上升6.83pct，主要系2021年H1预收货款增加，导致合同负债上升。公司2021年H1流动比率，速动比率均同比稍有所下降，分别为1.40/0.88,同比-0.24/-0.34，主要系预收货款增加幅度大于货币资金及应收账款变动幅度所致。2021H1公司经营活动现金流净额为5.31亿元，同比增长51.80%，现金流情况良好。

公司上半年订单按时交付，盈利能力维持稳定。2021年上半年光伏行业各环节中，硅片产量105GW，同比增加40%，大尺寸硅片市场占比逐步提升，占比约25%；在大尺寸硅片降本增效的优势下，大尺寸硅片已快速获得市场青睐，规模化竞争下将持续刺激硅片扩产需求。21年上半年公司部分在手订单已按时交付，且上半年新签订单较为充足，盈利能力维持稳定。长期来看，全球光伏装机需求向好，下游硅片厂商积极扩产，受益于硅片持续扩产，公司在手订单充足，有望为公司未来业绩增长提供长期有力保障。

半导体需求旺盛，公司大尺寸半导体推进顺利。根据IBS报告，全球半导体市场20年为4398亿美元，预计30年达到11304亿美元，20-30年CAGR9.90%。20年中国半导体市场规模为2360亿美元，占全球市场的53.67%；预计30年中国半导体市场规模将达到6784亿美元，占全球市场高达60.01%，20-30年CAGR达11.13%。半导体市场需求增长迅速，公司12英寸半导体领域，除开外延以及最终抛环节以外，半导体单晶硅生长炉及后续加工设备均已送往客户端验证或已实现批量销售，预计未来出货将实现稳步增长持续高研发投入，专利数不断增长。报告期内公司研发投入14791.14万元，研发投入占营业收入比例为6.47%。2021年半年度，公司新增获授权的专利35项，其中发明专利4项。截止2021年6月30日，公司及下属子公司共有有效专利476项，其中发明专利61项。（西部证券）

总结：近日公司宣布与应用材料合资成立子公司，再次表明公司持续打开多领域业务新格局，有望打造泛半导体产业链综合平台。

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恒瑞医药业绩怎么了？股票还有救吗?

8月20日，有“药茅”之称的恒瑞医药罕见跌停，仅一天跌幅9.99%，以48.46元/股收盘，这和今年年初的股价相差了66.54元，股民们纷纷留下了悔恨的泪水，截止8月31日，恒瑞医药的总市值已跌破3000亿。在此危机情况下，恒瑞创始人孙飘扬再次职任董事长这一职务。

恒瑞医药到底发生了什么?让我们结合年报研究下恒瑞的现状。

一、创新产品前期大量投入

我看了恒瑞医药发布的2021年半年报，上半年营业总收入132.98亿元，同比增长17.58%。净利润26.68亿元，同比仅增长0.21%，要知道2020年同半年度净利润增幅是10.34%。更令人惊讶的是第二季度的净利润增长率达到了负值，为-13.03%。(图一为按报告期同比，图二为按季度同比)

2021年上半年营业成本同比增长22.72%，2020年上半年同比增长12.06%。其中研发费用占据了主导因素，2021年上半年同比增长38.48%，2020年上半年同比增长25.26%。

恒瑞医药也承认，临床各项费用的上涨以及国际化临床项目数量的不断增加，是营业成本上升的主要原因。

根据半年报，公司目前获得创新药制剂5个，仿制药制剂生产批件9个，取得41个药品临床批件。取得 10个品种的一致性评价批件，完成两种产品的一致性申报工作。报告期内，提交国内新申请专利131件、国际 PCT 新申请 39 件，获得国内授权 64 件、国外授权 59件。

二、肿瘤药“内卷”严重 同质化竞争

从长远角度看，即使现在创新产品的研发费用大幅度增加，随着产品的批准上市，未来营业收入也不需要过于担忧。但是着眼现在整个医疗市场，同质化竞争给恒瑞带来了不小到的压力。

就从恒瑞2020年销售30.69万瓶的用于治疗肿瘤的PD-1卡瑞利珠单抗看吧，目前我国除恒瑞生产外，还有三家公司也生产PD-1利珠单抗药品。分别是：君实生物的特瑞普利单抗、信达生物的信迪利单抗、百济神舟的替雷利珠单抗。另外，8.23康方生物宣布，CDE已经同意PD-1/CTLA-4双抗Cadonilimab（AK104）申报上市。誉衡药业/药明生物联合开发的抗PD-1全人创新抗体药物赛帕利单抗(GLS-010)已获批上市，这将成为国产第六款PD-1药物。肿瘤市场的竞争远比我们想象中更加激烈......

2021年半年报中披露，公司主要产品卡瑞利珠单抗自今年 3 月 1 日起开始执行医保谈判价格，降幅达 85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。

经过此事，每瓶规格200mg的卡瑞利珠单抗从19,800 元/瓶降到2928元/瓶。为了适应国家医疗体系的改革，恒瑞医药不得不下调价格。2020年恒瑞揭露所有营业收入总和277.35亿元，仅仅肿瘤领域营业收入就高达152.68亿元，占全年所有营业收入的55.04%。主导产业营业收入大幅降低，在2021第二季度出现负的净利润增长率也就不难解释了。

医保政策后，为了赢得市场占额，各大药企像是比着降低药价一样，你降我就降得比你还低！原来药品也有“内卷”。

对恒瑞来讲，真的是重头一击。2020年报中揭露到注射用卡瑞利珠单抗销售量比去年增长326.42%，这个令人欣喜的数据估计也让恒瑞早已在心里美美的计算出2021年的销量与收益，可有时候总是事与愿违......

三、带量采购对仿制药的影响

2021半年报揭露受国家和地方带量采购的影响，公司传统仿制药销售下滑，报告期内销售收入环比下滑 57%。

这里先解释一下什么是带量采购。带量采购是医保局的大动作，以国家为单位进行药品的集中采购，目的是为了以量换价。

带量采购最直接影响的就是销售额，前面我们讲到恒瑞“烧钱”大力发展他们的创新药，确实也有了成效。但根据2021半年报揭露，上半年创新药实现销售收入 52.07 亿元，同比增长 43.80%，占整体销售收入的比重为 39.15%，也就是说剩下的60%收入来源都来自传统仿制药业务。

从6月23日恒瑞发布的《药品集中采购拟中标》的公告中，奥沙利铂注射液等六种药品中标，碘克沙醇注射液及格隆溴铵注射液未中标。集采中标意味着销售收入会减少，为什么恒瑞还努力去中标呢？我们这样想这个问题，同样药效的药品中标被国家大量采购。面对对手强烈的价格优势，没中标（假设）的恒瑞医药维持原来高水准的物价，营业额可能会更惨淡，还面临着失去市场的风险。

（报告中提到此次集采可能对公司的影响）

这也就很难说清楚中标这件事情到底是好还是不好了。

四、写在最后

其实我认为研发费用的大量投入、带量采购对仿制药收入的抑制、行贿门、裁员风波.......这些事件于恒瑞而言，可能都不会造成“致命危机”。按照2021肿瘤研发药品销量的增速，其实很快就能弥补前期投入的资金。“带量采购”对于我国医疗行业也是个长久趋势，恒瑞可以依靠“薄利多销”的思维弥补盈缺，且公司大思路早已转向创新产品。经过“行贿”丑闻之后，集团一直加大反腐败力度......

唯独中国医保政策的改革，是恒瑞始料未及的。不同于资本主义市场的运作，过早到来的PD-1单抗的利润衰退让恒瑞一时之间乱了阵脚。至于未来的路，恒瑞凭借“基数大”的业界元老位置，倒也不需过多的担心。只是过了“摇钱树”PD-1卡瑞利珠单抗的红利巅峰期，想要再次爆红，估计还是有困难的。

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流感疫苗即将迎来旺季，华兰生物下半年业绩能否改善！

公司近日公告，子公司华兰疫苗与广州恩宝生物医药科技有限公司合作研发的相关疫苗获得国家药品监督管理局签发的药物临床试验批准通知书。

据西部证券研报分析，当前我国累计接种新冠疫苗约16亿剂，接种率约57%，据当前接种速度测算，有望于9-10月达70%-80%接种率，判断其中约80%接种疫苗为灭活新冠疫苗。

2021年上半年公司实现营业收入12.89亿元，同比下滑7.06%；归母净利润4.57亿元，同比下滑10.64%；扣非净利润3.96亿元，同比下滑14.92%。公司整体业绩略低于预期。

Q2单季度实现营业收入6.65亿元，同比下滑6.17%；归母净利润2.04亿元，同比下滑22.68%；扣非净利润1.79亿元，同比下滑19.02%。二季度公司业绩下滑，主要是受新冠疫苗接种影响，血制品批签发减少所致。预计下半年随着疫苗接种常态化，血制品批签发有望恢复常态。同时，下半年为流感疫苗接种旺季，公司四价流感疫苗有望迎来放量。下半年公司整体业绩有望明显改善。

研发投入持续加大，盈利能力整体保持稳定。上半年公司整体毛利率59.89%（+0.15pct），净利率34.91%（-1.53pct）。公司三项费用率保持稳定，上半年公司销售费用率6.11%（-0.06pct），管理费用率10.18%（+2.29pct），财务费用率-0.73%（-0.39pct）。公司重视研发，持续加大研发投入，上半年研发费用率9.56%，同比提升3.82pct。研发管线亦取得突破性进展，冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）接受CFDA的生产现场核查，四价流感病毒裂解疫苗（儿童）已申报上市注册申请并进入优先审评名单，子公司华兰疫苗与恩宝生物合作研发的新冠疫苗已获批推进临床试验。

血液制品受静丙拖累，其余产品开始恢复性增长。上半年血液制品收入12.72亿元（-8.28%），其中人血白蛋白收入4.73亿元（+2.72%），静丙收入3.83亿元（-27.04%），其他血液制品4.16亿元（+3.65%），静丙大幅下滑一定程度上受去年高基数的影响。2021年Q1公司人血白蛋白批签发59.84万瓶（-2.9%），静丙批签发23.46万瓶（-57.2%），可以看出除静丙外其他品种从Q2开始已经出现恢复性增长。

2020年受疫情影响，行业采浆量较低，导致去年底库存水平偏低。同时今年上半年受新冠疫苗接种影响血制品批签发量偏低，两大因素叠加导致公司血液制品业务上半年成品供应有限。随着疫情影响的完全消除，公司采浆量逐步提升，同时公司调整销售策略，加强销售队伍建设，加大学术推广力度，下半年血液制品业务有望逐步恢复增长。

总结：公司拟建Ad5载体新冠疫苗1.2万剂年产车间，若顺利推进研发并获批，公司产品有望为加强接种市场提供支持。

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国网旗下二次设备龙头，国电南瑞积极布局清洁能源发电！

国电南瑞始创于2001年，由南瑞集团作为主发起人，2003年9月在上海证券交易所上市。历经多年自主创新和产业发展，形成智能发电、智能输电、智能变电、智能配电、智能用电以及综合能源等全方位解决方案。

据光大证券研报分析，截止2020年底，公司拥有电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块，下设1个研究院、4个事业部，15家分公司、26家子公司。

一、国网旗下二次设备龙头

公司营收和归母净利润持续稳定增长。公司2020年营收385.02亿元，同比增长18.75%；实现归母净利润48.52亿元，同比增长11.71%。2020年公司毛利率与净利率分别为26.8%、13.54%，分别同比下降1.98/0.84pct，毛利率下降原因为硬件占比较高的整体系统解决方案业务、信通建设基础业务等占比提升。2020年电网投资额4699亿元，同比下降6.20%，公司市场开拓顺利，核心产品份额持续提升，营收与归母净利润逆势稳健增长。

公司盈利能力保持稳定。2017-2019年，公司ROE和ROA有所下滑，主要由于2017年公司实现第二次资产重组，资产规模大幅提升。2019-2020年，公司ROE（加权）由14.82%提升至15.06%，ROA由9.56%提升至9.69%，实现稳步改善。2021年Q1，公司净利率4.32%，较2020年Q1的2.19%提升2.13pct。

2020年费用管控良好，坚持高研发投入。2020年公司销售/管理/研发/财务费用分别为14.54/8.86/18.56/0.45亿元，分别同比变动-8.44%/+8.79%/+4.96%/+268%，四项费用率（含研发费用）分别为3.78%/2.3%/4.82%/0.12%，期间费用率为11.02%，同比下降1.76pct，期间费用管控良好，其中财务费用增长由于汇率变动导致汇兑损失增加。2021年Q1公司各项费用率均小幅下降，期间费用率20.59%，同比下降2.35pct。

资产规模稳健扩张，经营现金流保持健康。截至2021年Q1，公司总资产规模达635亿元，资产负债率为42.2%，资产规模稳健提升、负债率保持稳定。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为56.35亿元，同比增长20.30%，现金流保持健康。

公司已形成电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块。在《国家电网2020年重点工作任务》中“精简供应商数量和设备种类，优选可靠性高、技术成熟的设备”思想的指导下，公司覆盖全产业链的产品线将会进一步增加中标优势。

2020年发电及水利环保、信通、集成业务增速较高。2020年公司收入结构未发生明显变化，电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保、集成及其他业务营收增速分别达16.40%/30.44%/4.97%/47.53%/29.41%，业务占比分别为55.9%/16.9%/15.6%/6.7%/4.7%。

整体毛利率小幅下降，继保柔直、发电及水利环保业务毛利率有所提高。2020年公司整体毛利率为26.8%，同比下降1.98pct。其中，继保及柔直业务毛利率提升3.54pct，原因为技术含量较高的柔性输电相关项目占比提升；发电及水利环保业务毛利率增加1.92pct，原因为光伏、海上风电等毛利率较高的业务占比提升；电网自动化及工业控制业务毛利率下降2.37pct，原因为提供整体系统解决方案的业务增加；电力自动化信息通信业务毛利率下降5.22pct，原因为公司抢抓电力行业转型升级机遇，相关信息建设基础业务增长；集成及其他业务毛利率下降2.40pct，原因为总包设计类低毛利业务占比增长。

二、“碳中和”背景下，电网投资迎来新机遇

“碳中和·碳达峰”背景下，我国风光装机规模快速扩大：（1）风电：截至2020年底，全国风电累计装机2.81亿千瓦，其中陆上风电累计装机2.71亿千瓦、海上风电累计装机约900万千瓦。2020年全国风电新增并网装机7167万千瓦，其中陆上风电新增装机6861万千瓦、海上风电新增装机306万千瓦。（2）光伏：2019年我国启动光伏发电竞价项目申报，新增幅度缩减。2020年新增并网装机量恢复上升。2020年，全国太阳能发电新增装机4820万千瓦，其中集中式光伏电站3268万千瓦、分布式光伏1552万千瓦。

新能源装机快速提升，带动电网改造与投资：随着光伏、风电装机量迅速上升，配电网工程也需要进行相应的建设与改造，国家近年来高度重视电力配电板块的结构优化与配电网建设的改造投资，出台了一系列相关政策。2015年8月，《配电网建设改造行动计划(2015-2020年》出台，不仅对各地区供电质量和停电时间做出了相应的要求，同时要求2015-2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。

“再电气化”：要达到碳中和，需要提升电气化率：“碳中和”背景下对我国碳排放量提出了严格的规划，减少碳排放量需要加快推进能源清洁化率和终端电气化率，两项指标协同提升也是衡量能源转型成效的关键。因此我国国家电网在第24届世界能源大会全体会议中指出，到2050年中国能源发展将实现“两个50%”，即能源清洁化率（非化石能源占一次能源消费比重）超过50%，电气化率（电能占终端能源消费比重）超过50%。根据国网能源研究院测算，到2050年我国电能占终端能源消费的比重将达到51.7%，全社会用电量将显著提升。

用电量的提升需要电源、电网侧投资提前布局，因此用电量的提升将带动电网侧投资增长。

华能江苏新能源集中控制项目：公司研发新一代新能源电站智能运管系统，实现风电场、光伏电站和海上升压站电气主设备及辅助设备一体化全状态感知，提供全景虚拟场景、智能报表、移动巡检、流程机器人等新功能模块，全面实现集控中心由集中监控向智能运管转变，达到描述全面、访问快捷、节约存储空间的目的，实现了网络、系统、软件、功能、数据五位一体的信息融合，实现真正意义上的新能源智慧运管一体化的建设目标。成果在江苏华能新能源生产运营中心、鲁能如东黄沙洋海上风电场示范应用。（光大证券）

总结：“碳中和”背景下，新能源装机的快速提升对电网侧稳定性提出了新的要求。“再电气化”趋势明确，未来电能占终端能源消费比重有望持续提升。

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完成德国电信认证，研发投入加大，广和通市场份额有望提升！

深圳广和通无线股份有限公司创立于1999年，是全球领先的物联网通信解决方案提供商，2017年登陆创业板上市，是国内首家上市的无线通讯模组企业。

据西部证券研报分析，公司通过设立全资子公司广通远驰，战略投资西安联乘和收购SierraWireless，加速车载前装市场全球布局，拓展销售渠道，缩短了公司车载模组客户认可、导入的周期和资质认证时间。车联网业务有望为公司构筑新的增长曲线。

2021年H1公司营收和净利润快速增长。2021年上半年公司实现营业收入18.22亿元，同比增长43.9%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长47.3%。21年Q2实现营收9.62亿元，同比增长29.1%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长43.0%。业绩上升主要源于POS机、笔电、车联网等市场需求旺盛以及公司出货量提高。

毛利率环比改善，费用管控能力不断加强。2021年H1公司毛利率为25.5%，同比下降2.88pct。毛利率下降主要受上游原材料涨价、低毛利率的国内产品出货量占比提高，以及人民币升值等因素影响。公司Q2毛利率较Q1有所回升，环比+0.78pct，自20年Q4起连续两季度实现改善，且公司针对缺货情况提前进行了备货，后续毛利率企稳可期。2021年H1公司净利率达11.1%，同比增长0.26pct。2021年H1公司销售/管理/财务费用率分别为3.2%/12.8%/0.3%，同比分别降低0.49pct/0.66pct/0.17pct，费用管控良好，公司盈利能力持续改善。

公司营运能力提升，备货充足。2021年H1公司为应对原材料紧缺情况增加备货，存货周转率为1.71次，同比下降1.49次。应收账款周转率为2.83次，同比上升0.82次；应付账款周转率为1.21次，同比下降0.39次，公司应收、应付账款周转率改善明显。公司为增加备货产生大额现金流出，2021年H1经营性现金流净额为-2.20亿元。充足的库存将保证公司的供应能力，预计下半年现金流情况将显著好转。

物联网行业高景气度赋能公司持续增长。2021年，国家发布“十四五”规划，将加快5G网络规模化部署，推动物联网全面发展，加快交通、能源、市政等传统基础设施数字化改造，推进新型智慧城市建设。根据IDC预测，2025年全球物联网连接数将达309亿，全球物联网市场规模将达到1.1万亿美元，年均复合增长率为11.4%；预计中国2020-2025年物联网市场规模年均复合增长率约为13.4%，到2025年中国市场占全球比例达到25.9%，市场规模全球第一。Counterpoint数据显示，2021年Q1全球蜂窝物联网模块出货量同比增加50%，环比增加11%。在国家政策推动与行业未来发展乐观背景下，公司不断开拓海外市场，扩展新客户与车载等新业务。

公司模组量价齐升，研发投入加大，成果颇丰。2021年上半年，公司无线通信模块销量达1694万块，同比增长27.5%，创半年销量新高；平均售价100.66元，同比增长5.8%；实现营业收入17.05亿元，同比增长34.9%，实现量价齐升。

公司注重研发与创新，研发投入不断加大。2021年H1，公司研发投入达2.06亿元，同比增长46.2%；研发费用达1.93亿元，创半年度研发费用新高。上半年公司研发费用率为10.62%，同比提升0.22pct。截至2021年H1，公司已获得55项发明专利、45项实用新型专利以及52项计算机软件著作权。

车联网布局加速推进，市场份额有望继续扩张。2021年H1，公司全资子公司广通远驰实现营业收入1.01亿元。公司积极推动车联网业务的布局，旗下车载前装业务全资子公司广通远驰发布了多款车规级模组，包括LTECat4模组AL940、AL930、AL640，C-V2X模组AX168，智能模组AL656S等。同时，广通远驰联合汽车产业链上下游合作伙伴，努力推动5G+V2X项目和各类测试，加速5G和汽车智能座舱、自动驾驶等应用场景的落地。公司5G车规级模组AN958-AE顺利通过CCC（中国强制性产品认证）、SRRC（无线电型号核准）、NAL（电信设备进网许可）三项认证。（西部证券）

总结：公司在车联网已积累了大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名汽车厂商客户，为客户提供高性能的产品和解决方案，预计未来市场份额将继续扩张。

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锂盐需求大增，布局国内外锂矿，赣锋锂业利好不断！

公司成立于2000年，起初专注于中游金属锂及深加工锂产品的开发、生产和销售。目前为止，公司已成为全球锂行业上下游一体化的国际领先企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，形成了一套锂生态系统。

据西部证券研报分析，公司处于行业领先地位，产业布局完善，行业景气周期长，业绩有望进一步提高。

2021年H1实现营业收入40.64亿元，同比上升70.27%；归母净利润14.17亿元，同比上升805.29%，实现超高速增长。2021年Q2实现营业收入24.57亿元，同比增长87.87%；归母净利润9.41亿元，同比增长532.35%。公司业绩增长主要受益于锂产业价格上行及锂矿、以及公司锂业务规模持续增长。

2021年8月30日氢氧化锂市场均价12.00万元/吨，较2021年年初上涨140.00%；电池级碳酸锂市场均价12.64万元/吨，较2021年年初上涨128.45%。赣锋持股6.33%的Pilbara公司拥有Pilgangoora钽锂矿开采权。Pilbara2021年8月30日收盘价为1.56澳元/股，较年初增长131.80%。公司2021H1实现公允价值变动净收益5.44亿元，已接近2020年全年数额，YOY+963.49%。

公司2021年H1实现毛利率/净利率35.13%/35.99%，YOY+15.78%/29.44%。公司盈利能力增强主要原因在于：锂产品量价均明显提升，公司2020年末新增年产5万吨氢氧化锂产能爬坡顺利，在今年一季度已达到满产状态，宁都年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线在今年一季度进行产能改造和提升，目前已形成年产2万吨电池碳酸锂的生产能力同时Pilbara股价增长增厚公司利润。行业景气上行以及规模效应下公司分业务毛利率均有所增强，2021年H1锂系列产品/锂电池、电芯及其直接材料毛利率为41.37%/16.91%，YOY+20.44pct/+15.89pct，锂系列产品/锂电池、电芯及其直接材料主营收入占比分别为72.84%/18.79%，锂系列产品/锂电池、电芯及其直接材料毛利占比分别为85.78%/9.03%。

随着营业规模持续扩张，公司2021年H1营业成本29.75亿元，YOY+40.80%。公司加速锂电材料及电池业务布局与研发，在重庆设立先进电池研究院，为各类固态电池的技术更新、产品迭代提供技术支撑，同时与汽车、消费电子等下游客户共同开展应用技术研发，报告期内研发费用0.92亿元，YOY+95.57%。

赣锋锂业已经成长为全球第三大、中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂供应商，是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，公司产品线涵盖五大类近40种锂化合物及金属锂产品。目前公司已经建立起完善的垂直整合的业务模式，业务涵盖上游锂资源

开发、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及回收等价值链重要环节。完善的产品供应组合与垂直的业务模式既能够满足客户独特且多元化的需求，也为公司构筑独特的护城河。

公司继续增持Bacanora公司及其旗下Sonora锂黏土项目股份，未来公司Sonora黏土矿项目公司持股比例将达到100%。公司也积极在非洲马里布局锂矿资源，通过收购荷兰SPV公司50%的股权间接持有Goulamina锂辉石矿项目权益并取得包销权。2021年7月16日，公司发布关于赣锋国际或其全资子公司对加拿大Millennial公司进行要约收购涉及矿业权投资的公告，Millennial持有PastosGrandes锂盐湖项目以及CauchariEast锂盐湖项目100%权益。PastosGrandes锂盐湖项目推测资源量为79.8万吨碳酸锂，CauchariEast锂盐湖项目目前处于勘探初期。根据公司公布数据重新对赣锋所控制的资源量进行测算，预计公司未来锂资源储量将达到2878.21万吨碳酸锂。上游资源端布局保障公司中游锂盐产能扩张，同时也为公司长期发展奠定坚实基础。

目前公司已形成年产电池级碳酸锂4.3万吨，年产电池级氢氧化锂8.1万吨、年产金属锂2000吨的产能。公司将根据未来锂产品的市场需求变化和评估选择扩充产能。公司计划于2025年或之前形成总计年产不低于20万吨LCE的锂产品供应能力，其中将包括矿石提锂、卤水提锂及黏土提锂产能。截至2020年底，赣锋锂电磷酸铁锂电池产能已达到1GWh，并计划扩产到3GWh；若江西新余5GWh新型锂电池项目、重庆两江10GWh新型锂电池项目、赣锋锂电6GWh高容量锂离子动力电池项目完全达产，公司锂电产能将突破20GWh。（西部证券）

总结：受益于新能源汽车长周期需求的拉动，锂盐需求有望在2025年达到100万吨级别，较2020年扩大3倍，行业将进入史无前例的大级别景气周期。作为全球锂行业龙头企业，预期公司将享受量价齐升的机遇。

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分布式光伏火热，相关产业链分析！

市场继续极端表现，有色化工等昨天全面跌停，今天直接全面涨停，心脏不好地承受不了。

从指数走势上看，最近一段时间也是南辕北辙，沪市持续火热出现突破，深市持续低迷，特别是创业板，走势出现破位。

其实指数的这种走势差距，也是市场风格的一种轮动，上证代表了有色、钢铁、煤炭、大金融等周期和传统行业，而深市特别是创业板代表了锂电、医药、医疗等新兴经济。

水涨船高、潮起潮落，板块轮动是市场规律，道法自然。前面创业板持续走强的时候沪市一直趴着不动，现在成了估值洼地。

对于有色等周期行业，在昨天《中报里的那些事！》一文中，也重点解读过，受制于碳中和下的产能扩张限制，短期内景气度还在，不过目前需要注意一些分化了。

这里可以跟踪锚定大宗商品的价格，如果是锂电方面，可以跟踪碳酸锂的价格走势，也可以自己去锚定一个空间，一旦到达这个区间预期，就可以在投资上逐步撤离。

对于券商，这个其实前面文章解读过多次，上半年业绩大好下，这些企业的估值基本上趴在地板上，只不过被保险给带下来了。目前成交量下，下半年的业绩会继续释放，公司把握不住的就选行业ETF。

今年流动性方面有望是超预期的，居民财产搬家正在迎来加速态势，最近券商数据显示，账户保证金开始出现大幅增长。

河南启动全省共66个县(市、区)屋顶光伏整县开发试点建设，全部建成后，可有效开发屋顶面积2.4亿平方米，建设光伏发电约1500万千瓦，直接投资约600亿元，每年可减少煤炭消费450万吨。

在此带动下，分布式光伏板块迎来大爆发，个股纷纷涨停。

今年以来，在碳中和的推动下，新能源行业迎来高速发展。到2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上，学校、医院屋顶等光伏不低于40% ，工商业分布式地不低于30%，农村居民屋顶不低于20% ，这是我国碳中和目标。

分布式光伏发电不是个新鲜事物，具体的方式包括2种，一个是BAPV，也就是最传统的在屋顶上安装光伏发电面板；另一种是BIPV，是在建设中将光伏面板

与建筑更深层次的融合，相较于BAPV模式，BIPV模式平均成本更低。

从市场渗透率来看，目前分布式光伏发电依然占比很低，2021年上半年全国光伏新增装机1301万千瓦，其中分布式光伏765万千瓦，占比58.8%。但分布式光伏并网总量在光伏发电累计并网规模中仅占32.59%，这个提升空间是相当大的。

从行业规模来看，我国目前存量建筑面积约800亿平方米，同时每年新增近一亿平米的采光瓦屋顶面积，一旦规模化安装拓展开来，BIPV会是万亿规模的赛道。

预计行业2020-2025年的复合增长率高达82.8%，是高速成长期。

分布式光伏产业链也是比较分散的，涉及的领域也比较多，这里简单介绍几个重要的。

第一，上游硅料等，这个通威股份、隆基股份基本上说了算。

第二，光伏玻璃，这是光伏行业必须的，像信义玻璃，福莱特龙头优势明显。

第三，逆变器，这也是发电必须部件，阳光电源，锦浪科技有很强的技术积累。

第四，光伏幕墙，这是一些装饰公司在做，瑞和股份，维业股份业务有所涉及。

第五，防水材料，这个不用多说，是必需品，东方雨虹是国内龙头。

第六，钢结构，也就是支撑光伏面板的架子等，像森特股份，东南网架等正在做。

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因医疗事故开启下跌通道，爱尔眼科到底有没有问题？

爱尔眼科的下跌是从7月下旬开始的，有三个主要原因：

1、起初的催化剂是一则医疗事故，一名抗疫医生称去年在爱尔眼科实施白内障手术，致使右眼视网膜脱落，几近失明，并于7月21日、22日再次放出视频，受到市场的广泛关注；

2、此外，8月底临近中报披露，27日爱尔眼科发布中报之后，因二季度业绩表现一般，股价再次呈现出加速下跌趋势；

3、最后，我在查看爱尔眼科公告的时候发现，30日爱尔眼科发布了数则定增公告，其股价当日便下跌了8.26%，真可谓“先跌为敬”···

不得不说，爱尔眼科近期可谓经历了“黑天鹅”、“业绩雷”甚至定增“打压股价”等一系列问题，甚至还面临着医药行业整个大环境的影响，在这个节骨眼上，爱尔眼科的后市尤其令人关注。

那么今日我们就借着爱尔眼科上半年的业绩来看一下企业的实际经营情况，以及对企业未来发展作出一定的预判。

一、2021年Q2净利润增速减缓，非经常性损益在搞鬼

如果仅看爱尔眼科上半年业绩增速的话，我们可能会以为爱尔眼科的经营盈利能力出现了问题，由于今年二季度业绩增速表现一般，直接拉低了爱尔眼科整个上半年的成长性，尤其表现在Q2净利润同比去年仅增长5.86%，低于营业收入52.11%的同比增速。

但事实上，受疫情影响，去年上半年爱尔眼科净利润维持高于收入的增速水平才是企业经营状况的真实写照，而今年上半年，尤其是2季度它的经营盈利能力并没有出现明显下滑，反而是营业收入仍然维持高速增长趋势。

经过分析可知，爱尔眼科今年2季度利润端的主要问题出现在非经常性损益身上。

数据显示，上半年公司非经常性损益项目累计金额为-1.11亿元，其数值整整占到了净利润的10%，而2020年上半年非经常性损益为+0.97亿元，二者之间的差距整整差了近2亿元，从而为今年的利润增长产生较强的负效应。

首先我们可以知道非经常损益并不具备可持续性，且企业的实际经营状况问题不大，扣非净利润增幅实际较净利润增幅更大。

具体来看，我们发现，今年2季度公允价值变动损益产生了0.62亿元的账面亏损，亏损来源主要为交易性金融资产，由于爱尔眼科的交易性金融资产以银行理财为主，且截至2021年报告期末仅有4亿元规模，在一定的投资期限内我们认为投资风险相对可控。

公司金额更大的其他非流动金融资产投资实际更值得我们关注。

除此之外较大的是营业外支出，以对外捐赠为主（2021年上半年大约为1.17亿元），关于捐赠的问题，爱尔高管称捐赠有几个方向，一个是爱眼公益基金，跟红十字会、扶贫基金会等国家大基金合作，用来给贫困病人治病；

另一部分就是用于疫情风控，先后开展了红十字光明行、万人眼健康、乡村振兴光明行等活动。

通过公开信息，我们可以看到企业的一些公益活动，今年上半年对外捐赠翻倍难道是因为投资设立了“山南爱尔眼科医院”？

（资料来源于爱尔眼科官网）

二、信用减值损失4000万，意味着什么？

当然，除了不可控的因素之外，我们还要关注爱尔眼科的实际经营情况，从利润端来看，爱尔眼科的信用减值损失仍在增加，尤其体现在坏账损失上面，这让我想到了爱尔眼科的应收账款坏账大部分来源于医疗保险局、医疗保险中心等，虽然有些无法理解，但好在没有崩盘的局面，爱尔眼科打通各地医保反而有利于销售规模的扩大。

不得不说，爱尔眼科现在的主要看点仍然在扩大规模上，而它此次意欲募集资金，拟定总额不超过35.36亿元，也主要想用于一些扩建项目。

扩大规模对任何企业来说是一件自然而然的事，但它可能偏利好，也可能偏利空，原因是什么呢，因为规模的扩大意味着公司短期资本投资回报会降低，但如果经营得好，等到建成之后医院不到一年就盈利了，那就给企业带来增量空间。

截至目前为止，爱尔眼科的固定资产也仅有21.33亿元，如果这些新的医院建成或者原有医院扩建完成，爱尔眼科的收入及利润规模或许也会实现一个大的增长。

而对于爱尔眼科未来的预判，我们认为还是很有希望的，因为爱尔眼科的核心竞争优势突出，且它的盈利模式已经十分成熟。

这就要提到它的标准化复制能力，爱尔眼科的分级连锁模式我们其实已经了解得很清楚了，但为何它能延续下去，除了这个体系本身存在的管理经营优势之外，我们认为爱尔的医疗资源也是在增强的，即医生资源和设备资源都形成了一定的规模。

爱尔可以买超过1000万买/台的全飞秒设备，而不惧怕高昂的成本；

以及它会打造更为完善的晋升体系、激励机制甚至是“合伙人计划”去吸引医生资源，截至2020年末，它的医疗人员已达到1.47万人；

又或者是为公司持续发展做出前瞻性布局，与科研院校合作提高自我造血能力。

从爱尔眼科与暨南大学、安徽大学的合作以及在公司所在地湖南本地新增省级创新平台来看，我们甚至可以憧憬，爱尔在湖南、安徽、广东的市场会进一步扩大。

以及在有着全国经营经验的基础上，我们甚至可以想象未来爱尔眼科不再依赖合伙人制度，不再进行收购形成商誉甚至暴雷，而是“肥水不流外人田”，深耕某个省或某个市的市场。

三、总结一下

总的来看，我们认为爱尔眼科当下的困境其实都是比较虚的，虽然我们不能否认一项医疗事故作为“黑天鹅”的力量，但这都是一些比较细节的东西或者管理上的东西，是需要企业管理层和医生去做一些实际努力的；

除此之外，便是预期与实际情况存在一些落差，尤其是体现在业绩上非经常性损益等也给企业造成一定影响。

长期来看，包括现在爱尔的业绩增长和核心竞争力上，我们认为仍然是良性的，眼科这个市场很大，爱尔目前布局了境内医院155家，门诊部107家，仍有很大潜力。

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盘一盘有色金属的投资逻辑！

其实我写有色金属、化工等板块是比较少的，因为不太擅长这方面嘛。

但是最近这段时间有色金属板块非常火爆，有不少粉丝朋友都在讨论和提问。那么今天呢，我们就来简单分析一下有色金属背后的投资逻辑吧，希望没有赶一个晚集。

如果要讲有色金属，就要先复盘。

那我们要复盘什么呢？

复盘一下初高中学过的化学知识——化学元素周期表。

可能有不少朋友要问了，为什么要复盘啊？

因为我们在分析之前，要先了解哪些是有色金属啊！

从上面的元素周期表来看，除了那些标记绿色、黄色和蓝色的化学元素，剩下的那些就是有色金属了。

有色金属呢，又被分为了工业金属、贵金属和战略性小金属。在这里给大家做了一个简单的分类，方便大家理解。

一、有色金属的火爆原因

在开始之前呢，我们先来梳理一下有色金属的产业链，为后面要写的内容做一下铺垫。

有色金属的上游主要是勘探及采选；

中游为冶炼和加工，我国有色金属的产能也主要集中在中游这里；

下游则为终端消费，晓艺之前写过的新能源汽车就处于下游的终端。

简单了解产业链之后呢，就要开始我们的正题了，朋友们一定要跟好晓艺的思路哈。

学过经济学的应该知道，供求关系决定价格，价格围绕价值波动。

那对于有色金属来说呢？

其实也是一样的，归根结底，有色金属火爆的根本原因在于供求关系上。供求关系的不匹配导致了价格周期的产生，而价格周期决定了利润周期，利润周期在股市上就体现在了股价的上涨或下跌。所以呢，有色金属也是周期性行业。

那么，什么因素影响了有色金属的供求关系呢？

比如下游终端的扩产刺激上游有色金属的需求；人民币汇率的变化有利于有色金属的进口；政策导向促进或抑制大宗商品价格的上涨或抬升等等。

当然，也有很多其他的因素，比如流动性（主要影响黄金）、经济周期等等，在这里我们就不多说了。

二、供求关系

有色金属里面包含了太多，如果总拿整个行业去说，可能太过泛泛。那么在这一部分，我们就以小金属——锂为例，通过需求端和供应端两个层面分析一下它的供求关系。

1. 需求端：需求量大

在需求端，我们来看看最近大火的锂电池是如何刺激了锂需求。

首先，我们要知道锂电池可以分为三大用途，分别是储能电池、动力电池和3C消费电池。

(1). 储能电池

储能电池主要应用在光伏储能、通讯储能、电力储能等。

在这里呢，有一点需要我们知道——那就是几乎可以说所有的锂电池都是储能电池，只是根据应用的区分，才分为了储能电池、动力电池和消费电池三种。

那储能的需求是怎么来的？

光伏都需要配相应的储能，所以现在储能需求主要受到光伏装机的刺激；而储能需要用到锂电池，所以锂电池大有可为。光伏装机推动储能，储能带动锂。

(2). 动力电池

这个大家应该比较熟悉，主要应用在新能源汽车上。

新能源汽车的发展已经成为了大势所趋。我国针对新能源汽车也制定了相应的新能源汽车补贴和积分政策等，都体现了国家大力发展新能源汽车的决心。

当然，不仅是我国扶持新能源汽车这类新兴行业，在国外也有不少国家出台了燃油车禁售时间表来表示对新能源汽车的支持，新能源汽车早已成为了全球化发展趋势。

而造新能源汽车需要锂电池啊，所以，新能源汽车上游资源端钴锂行业的需求就大幅提升，价格开始大幅增长。

当然了，新能源汽车的发展并不只是刺激了锂元素的需求。

一般来说，新能源汽车都会采用三元锂电池作为汽车的动力电池，当然也有用磷酸铁锂电池的，比如比亚迪。

而合成镍钴锰酸锂或镍钴铝的三元电池，除了锂以外，还需要锰、镍、钴、铝等元素，所以也间接拉动了其他元素的需求。那合成磷酸铁锂呢？则需要锂源、铁源、碳源、磷酸二氢锂和磷酸亚铁等一些混合原料共同合成，最终，其他元素也会受锂电池的刺激而产生需求。

哎，就是这么有趣，可以一串接一串的挖掘，就是套娃。

(3). 3C消费电池

3C消费电池：主要应用在手机、电脑、智能可穿戴设备或者智能家居等物联网上面。

那么，3C指的是什么呢？

就是Computer（计算机）、Communication（通信）和Consumer Electronics（消费类电子产品）。

那它又是怎么刺激锂需求的呢？

你看，5G通讯要发展吧、物联网要创新吧，所以手机、电脑、智能家居设备等等会不断地推陈出新、更新换代。那么，你说如果在这样的背景下，消费电池的需求会不会增加？如果电池的需求增加了，锂的需求是不是也会增加？

总之，有色金属产业链上所涉及的行业变动和发展都会影响锂源的需求，以目前的情况来看，锂资源的需求会只增不减。

2. 供给端：供应量小

分析供给，要抓住背后的矛盾，所以呢，我们最终要落到原料产能身上。

我国有色金属的供应量其实是跟不上需求量的。

为什么这么说呢？

原因在于我国的有色金属资源匮乏，对外依存度很高。

我国主要的金属品种矿产储量在全球占比不高，主要的有色金属矿山基本都集中在澳洲、南美洲等地方。资源储量少，就会导致国内有色金属精矿产量不高。

所以，我国大多企业都通过收购矿山的方式以保证有色原料的正常供应，像紫金矿业、天齐锂业、山东黄金等央企都收购了不同地方的矿山，除了方便原料的正常供货，另一方面也扩张了自己的企业规模、拓宽了自身的未来发展空间，一举两得。

虽然我国在有色金属产量上位居世界前列，但有色金属的产能主要集中在中游的冶炼端。目前，我国仍需要通过大量进口的方式来弥补上游开采端的不足，对外的资源依赖度较高。

我们还是以锂为例为大家解读一下为什么供给量小。

首先给大家讲个知识点，锂的提取一般是两种方式，盐湖提锂和矿石提锂。

但刚才我们提到了，矿山基本都集中在澳洲和南美洲，我国资源储量少，这是硬伤，没办法。

那盐湖呢？

从资源储量上看，盐湖的锂资源储量远大于矿石中的锂资源储量，这是个优势；从数量上看，盐湖不缺，但是有盐湖的地方自然环境也都比较恶劣，所以开采进度比较慢，这是劣势；从品质看，我国盐湖的质量比较差，杂质太多，可以提取出锂，但是生产效率低，成本也高，还是劣势。

目前，我国的锂资源量仅占世界的5.9%，2020年我国有大约70%的锂原料都来自于海外进口。你说需求大，产量少，不依赖进口咋办呢？难道撂挑子不干了吗？

三、总结

我只是以锂为例子来解释了有色金属的供求关系，总之呢，逻辑就是这个逻辑。对有色金属来说，供应少、需求大，众人哄抢导致物价飞速抬升，当热度题材有了，股市上就反映出来了，大家一看有色金属有利可图，就都来盯有色了。

当然，我们还是要落实到港股个股身上，对于元素周期表上对应元素的各个公司给大家做了个整理，方便大家快速找到对标的港股企业。

今天这篇文章呢，重在学习讨论，大家有好的看法和见解可以留言讨论一下，我们互相学习~

【港股打新动态】

今天，海伦司（9869.HK）仍在招股阶段，之前我在《酒馆第一股：是资本收割，还是隐形冠军？》中详细的分析过海伦司的公司情况，感兴趣的朋友可以回头看一下。

招股信息如下：

个人打新建议：捂住钱包，不打！（PS：仅代表个人建议，不做任何指导使用）

下面分析一下原因：

1. 行业：海伦司所处餐饮娱乐行业，而今年海底捞、奈雪腰斩，九毛九跌超30%，今年餐饮娱乐行业不怎么景气。

2. 保荐人：海伦司由中金来担任独家保荐人，但最近中金的战绩真的是惨不忍睹。不知道如何查看保荐人战绩的朋友，可以回头看看《怕踩雷？来看看这个！》。

3. 基石投资者：此次海伦司没有基石投资者。没有基石投资者，意味着国配首日都可以卖出。那卖出过后呢？谁来买入？只有中金…但是中金…（我就是个打工人，反正我玩不起）

根据科技毒药和奈雪毒茶的情况来看，我很怕海伦司是下一个毒酒…当然，我在曾经的分析文章中说过，会对海伦司呈支持态度没错，但仅限在到店消费上，至于打新…

总之，喝是可以喝的，打是不可能打的啦。我期待它成为“酒馆第一股”，但我更心疼我的钱包。

【港股小课堂】

今天，我们来学习一个简单的名词——“董事袍金”。

董事袍金也叫董事酬金，就是董事的酬劳、报酬。一般像董事会成员等的高层管理人员会有额外的袍金所拿，主要是为他们对企业的发展方向、运作模式等做出的贡献而表示的酬劳，一般是企业纯利润的2%。

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上半年营收559亿，双碳背景下中国化学订单大增！

在“碳达峰、碳中和”战略目标下公司早有技术布局。围绕“源头减碳、过程降碳、尾端固碳”，在各环节通过技术创新助力实现“双碳”。

据华安证券研报分析，在“双碳”背景下，凭借碳补集、固碳、产氢、储氢、氢能利用、多晶硅等众多技术储备，成为“双碳”时代的解决方案提供商。综上，坚定看好公司长期发展。

8月29日，公司公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现营收559.15亿元，同比增长53.08%；归母净利润19.32亿元，同比增长33.70%；扣非后归母净利润17.80亿元，同比增长26.41%；加权平均ROE为5.25，同比提高0.79个百分点。

化学工程板块：2021H1实现收入436.03亿元，同比增长55.37%，占总收入的78.39%，占比同比增长1.24个百分点，毛利率10.23%，同比减少3.06个百分点。主要原因是上半年公司承揽任务和项目开发建设力度加大，精心筹划组织施工，特别是波罗的海项目的顺利推进，导致收入、成本同比增长。

基础设施板块：2021H1实现收入64.41亿元，同比增长21.73%，占总收入的11.58%，实现毛利4.72亿元，同比增长18.35%，增长主要原因是公司的基础设施业务在上半年顺利开展，多个项目稳步推进所致。毛利率7.32%，同比减少0.21个百分点。

环境治理：2021H1实现收入5.77亿元，同比增长91.02%，占总收入的1.04%，占比同比增长0.21个百分点。毛利率9.72%，同比增加2.76个百分点。主要原因是公司部分新开工项目进入施工高峰期所致。

实业：2021H1实现收入31.45亿元，同比增长70.17%，占总收入的5.65%，占比同比增长0.57个百分点。毛利率15.78%，同比增加5.95个百分点。其中，天辰耀隆毛利率12.71%，同比增加9.81个百分点；印尼电站毛利率36.75%，同比增加5.27个百分点。收入增长主要原因是天辰耀隆的产品市场价格上涨，同时销量增加。

现代服务业：2021H1实现收入18.59亿元，同比增长113.81%，占总收入的3.34%，占比同比增长0.95个百分点。

公司经营情况持续稳步向好。2021年上半年公司新签合同1318.62亿元，同比增长44.93%。从业务领域看，新签化学工程合同额929.89亿元，占新签合同总额的70.52%，占比较上年同期下降8.88个百分点。新签基础设施合同额283.96亿元，占新签合同总额的21.53%，占比较去年同期上升了4.42个百分点。

2021年6月25日，子公司十四建设公司承建的国内最大规模燃煤电厂碳补集示范工程——国华锦能CCUS项目正式投入运营。15万吨/年CO2补集示范工程是目前国内规模最大、全球设计性能指标最优的CO2补集利用项目。可以应用于大规模工业化生产，具有显著的环境效益和社会效益。

2021年7月下旬，东华科技与美国空气化工产品公司（简称“AP公司”）签订了美国二氧化碳干重整项目工艺包开发与工程设计合同。项目位于美国德克萨斯州，采用高潞空气的干重整技术，以二氧化碳、天然气为原料生成富一氧化碳合成气。高潞空气的干重整技术具有广阔的市场前景，该项目将成为此项技术转化的第一个工业化应用案例，将给公司在“碳中和”相关领域的发展带来新机遇。

2021年8月10日，煤化工巨头宝丰能源发布公告，拟通过参与定增加强双方战略合作关系，全面开展双方在装备、技术、工艺方面的合作，助力宝丰从源头治理“碳排放”，早日实现“碳中和”。

子公司中国五环在固废气化制氢、煤制氢、天然气制氢和生物质制氢等领域有丰富的工程管理经验和世界领先的技术优势。2017年，中国五环与武汉氢阳能源有限公司结成战略合作伙伴，双方在常温常压有机液态储氢材料技术方面取得实质性成果。全球首套年产1000吨常温常压有机液态储氢材料试验装置和加氢/脱氢催化剂生产线已于2019年建成投产。2020年，中国五环作为EPC总承包开建世界首套大规模工业化常温常压液态储氢材料生产装置——10000吨/年储油项目。

2020年子公司十一建设公司承建世界最大的太阳能电解水制氢储能综合利用项目——宁夏宝丰能源太阳能电解制氢储能及综合应用示范项目，实现了将新能源与现代煤化工产业一体化耦合发展，进一步实现资源的清洁、高效利用，推动新能源替代化石能源发展进程。

中国化学与华东理工大学等单位联合开发垃圾制氢技术，城市垃圾气化、MCH储氢运氢等中试项目稳步推进。

多晶硅是太阳能光伏和电子信息产业重要的基础原料，但生产技术曾长期被海外垄断。子公司华陆公司经过15年的攻关，成功掌握多晶硅冷氢化核心技术，并开发出具有自主知识产权的多晶硅生产技术。

近期，中国化学碳中和科学技术研究院在西安成立，将积极布局一批面向“双碳”目标的新技术、新工艺、新装备，发挥产学研设一体化优势作用，致力实现“双碳”。（华安证券）

总结;预计公司2021-2023年归母净利润分别为46.23、67.3、81.8亿元，同比增速为26.3%、45.6%、21.6%。对应PE分别为11.25、7.73、6.36倍。

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价格普遍上涨，有色金属跑赢大盘指数！

本周有色金属跑赢大盘，涨幅为Table_Summary]11.36%。各子板块中，非金属新材料板块的涨幅最大，达到23.71%；其次铅锌板块上涨14.47%。铝板块涨幅为13.47%，锂板块涨幅10.23%，稀土涨幅为8.99%。

据华安证券研报分析，基本金属本周期现市场整体偏强运行。期货市场：LME铜、铝、锌、铅、镍、锡较上周同期上涨4.07%、3.87%、1.86%、1.13%、6.60%和3.15%。国内现货市场基本金属价格表现较为分化，铜、铝、铅、锡分别大幅上涨2.75%、2.69%、1.31%和2.92%，锌、镍下降0.65%和0.66%。

一、本周行业动态

本周有色金属跑赢大盘，涨幅为11.36%，同期上证指数涨幅为2.77%，收报于3522.16点；深证成指涨幅为1.29%，收报于14436.90点；沪深300涨幅为1.21%，收报于4827.04点。

各子板块中，非金属新材料板块的涨幅最大，达到23.71%；其次铅锌板块上涨14.47%，其他稀有小金属板块也出现一定程度上涨，幅度为14.22%。铝板块涨幅为13.47%，锂板块涨幅10.23%，稀土涨幅为8.99%。

二、上市公司动态

有色行业中，公司周涨幅前五的为：株冶集团、合盛硅业、怡球资源、锡业股份、盛屯矿业，分别对应涨幅为55.12%、53.60%、33.75%、33.19%、30.35%。

周跌幅前五位的为：ST荣华、西部超导、图南股份、合金投资、五矿稀土，分别对应的跌幅为6.33%、3.93%、3.86%、3.84%、3.82%。

罗平锌电：拟新建富锌油菜三产融合发展项目8月23日，公司全资子公司富锌公司拟在所有的75亩商业用地上投资2.84亿元新建富锌油菜三产融合发展项目。

中国铝业：将收购中国稀有稀土金属镓资产8月24日，公司全资子公司中铝矿业及控股子公司遵义铝业分别通过协议方式以现金收购中国稀有稀土子公司金属镓资产，交易对价为39241.16万元。

厦门钨业：拟转让龙岩稀土30%股权8月26日，公司拟以公开挂牌的方式转让所持有参股公司龙岩稀土工业园开发建设有限公司30%股权，本次交易标的挂牌底价为1.95亿元。

北方稀土：拟增资成立“年产8000吨高性能钕铁硼合金薄片项目”8月26日，焦作万方发布2021年半年报，实现归母净利润约5.05亿元，同比增幅233.90%；EPS约为0.4元/股。

北方稀土：上半年净利预计约为20.36亿同比增幅500.52%8月26日，北方稀土发布2021年半年报，实现归母净利润20.36亿元，同比增长500.52%；扣非后归母净利润与上年同期相比将增加16.37亿元，同比增加565.7%。

IGO初步谈判收购WesternAreas澳大利亚矿业公司独立集团(IGO)近期表示，目前就收购镍矿商西部矿业（WesternAreas）进行初步谈判。基金经理推测收购价需要超出10亿美元。（旺材钴锂镍）。（旺材钴锂镍）

Fortescue或在印度合作投资建设金属冶炼工业区澳大利亚Fortescue金属集团和中国的青山控股集团或投资数十亿美元，在印度尼西亚婆罗洲岛建设一个金属冶炼工业区，铁矿石、镍矿石和铜矿石的冶炼最早可能将在2023年开始。（同花顺）

Codelco在萨尔瓦多铜矿破土动工智利国有矿业公司Codelco在萨尔瓦多铜矿14亿美元的扩建工程中破土动工，如果进行露天开采，该矿每年可生产9万吨，将使公司生产寿命延长47年，产量增加近50%。（长江有色）

韩国浦项化学公司投资生产线2810亿韩元韩国浦项化学公司召开董事会，决定向POSCO集团和中国华友钴业在华合资建设的电池三元前驱体、正极材料生产线投资2810亿韩元(约合人民币15.6亿元)。（电池工业）

三、数据追踪

（华安证券）

总结：美联储发布鹰派讲话，市场对缩减购债的预期增加，金价有所回落。而周内阿富汗政局动荡，当地机场的恐怖袭击事件使避险情绪升温，黄金价格大涨。周五鲍威尔表示美联储会在今年开始减少每个月的购债规模，不会急于开始加息，但市场对通货再膨胀以及疫情反复的担忧情绪仍在，预计金价将持续震荡运行。建议关注：赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源。

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专利权超1700项，上半年营收82亿，阳光电源布局储能风口！

公司发布2021年半年报，2021上半年实现营业收入82.1亿元，同比增长18.27%。

据东吴证券研报分析，储能业务方面实行“无电芯”战略，与顶尖电池厂合作，充分发挥公司电力电子与熟悉电网优势，率先抢跑。

2021H1公司归母净利润7.57亿元，同比增长69.68%：公司发布2021年半年报，2021上半年实现营业收入82.1亿元，同比增长18.27%；实现利润总额9.04亿元，同比增长86.98%；实现归属母公司净利润7.57亿元，同比增长69.68%。其中2021Q2，实现营业收入48.63亿元，同比下降4.55%，环比增长45.32%；实现归属母公司净利润3.7亿元，同比增长29.18%，环比下降4.26%。2021Q2减值计提9800万元，研发费用环比增长1.45亿元部分影响业绩，整体符合我们的预期。

逆变器出货高增，全年芯片保障较为确定：2021H1逆变器收入约35.91亿元，同增54.51%，其中2021Q2约19.6亿元，环比增加约20.25%；2021H1逆变器出货17.5GW，同增约84.21%，其中2021Q2逆变器出货9.5GW，环比增加18.75%。6月份船期紧张影响，已出货但未确认收入逆变器近8亿元（约4GW），我们预计递延至2021Q3确认，影响2021Q2收入。毛利率看，2021H1逆变器毛利率38.15%，同比增长约3.83pct，主要原因在于海外出货占比提升（2021H1海外出货约75%），户用出货占比提升。全年看，1）公司2020年库存逆变器超10GW，同时2021Q2加大备库存货环比增长24%；2）公司逆变器出货量全球第一，与芯片供应商保持良好合作，我们预计全年工商业+电站逆变器芯片能确保供应，纯户用逆变器至少保供40万台，按15kW每台测算约6GW，目标做到50万台（约7.5GW）。鉴于目前IGBT短缺情况下公司库存充足且保供能力强，公司2021年出货保障性强，我们预计2021年公司逆变器出货50GW左右，同增43%，其中海外35GW，国内15GW，测算出货量全球市占率30%+。长期看公司逆变器业务渠道、研发、产品力强劲，出货量全球市占率目标40%。

储能高增亮眼，规划宏大：2021H1储能收入9.20亿元，同比大增267.38%，其中2021Q2收入约5.20亿元，环比增加29.98%；据BNEF预计，2021年储能装机达到9.7GW/19.9GWH，同比增长83%，同时能源局2021年4月21日出台了《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》，中国储能到2025年累计装机目标30GW（20年3.3GW），五年9倍空间，储能行业高增长开启。2021年全年目标出货3-4GWh，同增275%-400%，按中值测算市占率约18%，同比提升约10pct。我们预计公司2021年储能收入35亿元+，同增200%+，高增长亮眼。储能业务方面实行“无电芯”战略，与顶尖电池厂合作，充分发挥公司电力电子与熟悉电网优势，率先抢跑。

变流器、电站业务稳健增长：2021H1风电变流器出货5.95GW，同比增长约48.78%，其中2021Q2出货3.45GW，环比增加38.04%，全年目标仍维持10GW不变。2021H1电站收入26.89亿元左右，同比下降25.86%，我们预计下半年EPC业务有所修复

公司继续加大研发投入，提高自主创新能力，夯实核心竞争力。2021H1公司研发投入5075.50万元，同比增加68.54%，主要系研发投入人员、材料大幅增长所致，研发人员占比约40%。截至2021年6月份，公司累计获得专利权1740项，其中发明724件、实用新型865件、外观设计151件，其中2021年上半年新增169项专利权，均系原始取得。其中国外专利6件，国内发明专利71项、实用新型专利65项、外观专利27项。并且依托行业领先的技术储备，积极推动行业内相关标准的制定和优化，已先后组织起草了多项中国国家标准。（东吴证券）

总结：基于光伏行业景气度上升的优势，我们调整盈利预测。我们预计公司2021-2023年归母净利润为：30.10、39.10、52.05亿元。

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铁锂高镍并行高增，电力设备布局整县推进！

7月动力电池产量共计17.35GWh，同比增长185.3%，环比增长14.2%；从装机量来看，7月动力电池装机量约11.3GWh，同比增长125.0%，环比增长1.7%。

据安信证券研报分析，据鑫椤锂电统计，自2020年以来，在一线电池厂的推动下，随着车企对高镍接受度增强，高镍的占比持续稳定提升。

一、铁锂高镍并行高增，车企原料加码布局

受益新能源车高景气，动力电池产量装机量均同比高增。7月动力电池产量共计17.35GWh，同比增长185.3%，环比增长14.2%；从装机量来看，7月动力电池装机量约11.3GWh，同比增长125.0%，环比增长1.7%。动力电池产量和装机量持续增长，产业链景气向上。

正极路线二分天下，高镍和铁锂并行高增。2014-2018年，由于政策方面的因素三元材料占比由30.3%上升至49.3%，逐步成为国内市场占比最大的锂电池正极材料。自2020年三月开始，由于安全性方面的优势，LFP搭载乘用车装机量同比有所上升，2021年7月磷酸铁锂装机量达5.8GWh，同比上升235.5%，环比增长13.4%，市场份额达51.34%；三元电池7月装机量5.5GWh，同比上升67.5%,环比下降8.2%，市场份额达48.66%。整体来看，7月磷酸铁锂装机量同环比增长显著，装机数量高增长持续恢复，市场份额已超越三元电池。

车企加码铁锂布局，上游扩产动作不断。从下游需求来看，结合工信部最新发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》及车企发布的信息等，今年搭载磷酸铁锂电池的车型不断增多，刺激上游原材料企业不断加码产能布局；据电池中国统计，仅今年上半年新启动的磷酸铁锂正极材料项目产能约150万吨，总投资规模超过400亿元，其中既有德方纳米、湖南裕能、富临精工等老牌磷酸铁锂正极厂商的新增扩产计划，也出现中核钛白等磷化工和钛白粉企业跨行布局的现象。

高镍占比稳步提升，7月首居三元榜首。据鑫椤锂电统计，自2020年以来，在一线电池厂的推动下，随着车企对高镍接受度增强，高镍的占比持续稳定提升。随着头部企业新增产能的投入，7月国内高镍材料总产量（NCA型和811型）达到13820吨，同比增长268.5%，市场占有率已经达到41.6%，超越此前主流5系材料的41.0%，在三元材料中占比第一；其中811三元材料市占率为39.1%。随着一线电池厂的推动和高镍技术的成熟度持续提升，高镍有望迎来加速上量。

二、整县分布式试点有序推进

整县试点工作有序推进，逐渐进入实际招标与建设阶段。截至目前，甘肃、山西、河北、河南等省市相继公布了整县分布式光伏试点方案及试点名单，项目合计规模约为20.8GW。其中，河南66个县，规模约15GW；山西首批26个，规模约1.1GW；甘肃46个，规模约3.086GW、河北冀南18个，规模约1.64GW。在开发建设模式上，各地区呈现一定的多样性：例如河南省采取“1+1+X”模式、山东临沂“租赁屋顶按工商业办理”、浙江云和县“戶用项目给予1元/瓦补助”、浙江省桐乡市“合资公司返还税收50%”等。

从参与主体来看，以央国企为主，有部分民营企业参与。以山西为例，目前公布的各县市对应的项目投资主体中，全部为国有企业，其中国家能源集团、国家电投、华能分别以200MW、145MW、110MW的规模位列前三。据索比光伏网统计，截至目前，国家能源集团已经拿下了19个县/市/区整县推进名额，分别位于江苏、广西、福建、河南、陕西、江西、浙江、辽宁、湖南、山西十省，规模超4.12GW。民营企业中以正泰安能为代表，8月5日公司首发公告，就推进整县屋顶分布式光伏开发试点工作与相关政府部门签署了合作框架协议，涉及装机容量合计约980MW；8月27日公司再次公告，新增与山东、安徽、河北、河南、山西5省下属多个乡镇（街道）政府签署框架协议，涉及装机容量合计约1086MW。

近期产业链价格：硅料价格环比涨幅略有上升。参考硅业分会口径的价格数据，本周硅料价格延续上涨走势，环比涨幅略有上升，其中单晶复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交均价涨幅在1.6%-1.7%区间内。具体来看，单晶复投料成交均价回升至20.91万元/吨，周环比涨幅为1.6%；单晶致密料成交均价回升至20.68万元/吨，周环比涨幅为1.62%。本周硅料价格小幅回弹的主要原因是头部硅片企业开工率迅速恢复，同时硅片新增产能持续释放；此外，硅料价格反弹后，下游看涨预期导致签单需求提早，进一步助推市场供需偏紧。

从当前国内装机情况来看：7月装机稳步增长、户用装机占比显著提升。根据国家能源局发布的1-7月份全国电力工业统计数据，1-7月光伏新增装机为17.94GW，同比增长37%，较2019年前7月增长32.6%；7月单月新增装机4.84GW，同比增长65%%，环比增长56%。其中，7月的新增户用光伏装机达到1759MW，较去年同期增长98%，较上月增长2%；1-7月份累计新增户用光伏装机达到7661MW，较去年同期增长152%，在今年累计光伏新增装机中的占比达约43%，较去年同期提升近30Pcts（2020年全年占比为21%）。同时，近期国家能源局也公布了2021年7月新纳入国家财政补贴的户用总装机容量为175.93万千瓦；截至2021年7月底累计纳入2021年国家财政补贴的户用装机容量为766.14万千瓦。预计在补贴刺激、整县政策制定等条件下，户用光伏装机容量占比有望进一步提升。（安信证券）

总结：《低压电器白皮书》正式发布，行业未来5年CAGR约7.5%。近日《中国低压电器市场白皮书-2021》正式发布，从市场规模、竞争格局、发展趋势等方面对低压电器行业作出了大势研判。白皮书指出低压电器市场与宏观经济有较强的相关性，在过去呈现出每隔2-3年旺盛与平缓增长交替的现象。

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