2021年6月10日，根据药监局网站信息，智飞生物子公司龙科马研发的母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）获得批准（受理号CXSS1800010国，下称预防性微卡），智飞生物又一重磅产品获批上市。

据西部证券研报分析，作为多个部门高度重视工作，未来的结核病防治工作将继续坚定推行，良好的政策预期之下，也有利于结核病防治相关产品的市场销量，相关结核产品有望更快进入市场，从而为结核疾病的筛查和防治贡献自身力量。

公司上半年整体业绩超预期增长，自研品种表现优异。2021H1公司实现营收131.71亿元，同比增长88.33%，2021H1归母净利润达54.91亿元，同比大幅增长264.94%，扣非净利润55.02亿元，同比增长263.73%。公司上半年营收和利润端高增长主要源于自研产品（含新冠疫苗）销售贡献。2021H1公司子公司智飞龙科马实现营收53亿元，净利润达34.5亿元，净利率65.09%，基本为新冠疫苗业绩贡献体量。

2021H1公司自主产品营收同比大涨1474.67%，业绩增速显著。2021上半年公司自主产品实现收入60.37亿元，同比增长1474.67%，占总营收45.8%，毛利率达86.88%；代理默沙东产品受新冠疫苗接种影响增速放缓，实现收入71.17亿元，同比增长7.96%，占总营收54.2%，毛利率33.99%。

2021上半年公司费用端控制良好，盈利能力有所提升。2021H1公司毛利率58.30%（+19.83pct），净利率41.69%（+20.18pct），盈利能力有所提升主要源于自主产品销售大幅增加所致；2021H1公司费用端控制良好，销售费用率5.91%（-0.23pct），管理费用率2.22%（-0.62pct），财务费用率0.30%（-0.74pct）。

自研产品批签发大幅增长，代理产品批签发放缓。2021H1公司共获批签发1,641.9万支，同比增长32.74%；上半年自主产品获批签发716.9万支，其中ACYW135获批签发401.3万支（+123.67%），AC结合疫苗获批签发315.6万支（+115.12%），Hib疫苗未获批签发；代理产品共获批签发925万支，其中HPV4获批签发304.6万支（-16.88%），HPV9获批签发194万支（-10.18%），五价轮状获批签发377.3万支（+73.89%），PPV23获批签发49.1万支（+100%）。

公司在研项目管线丰富，产品矩阵具备充足竞争力。截至2021H1公司自研项目共计26项，其中2款疫苗（流感病毒裂解疫苗和PPV23）已完成临床试验，15价肺炎、冻干人狂犬疫苗MRC-5细胞、冻干人狂犬疫苗Vero细胞和四价流感裂解疫苗处于临床3期阶段，9款疫苗处于临床1期或2期阶段，10款品种处于临床前研究。2021年6月公司自研品种微卡获批上市，既可用于预防结核，也可作用联合用药用于结核化疗辅助治疗，进一步完善公司结核“诊断-预防-治疗”体系搭建。预计2021年公司PPV23、二倍体狂苗、冻干AC-Hib粉针剂、流感裂解疫苗多款产品陆续报产。

重组新冠疫苗临床III期数据证明对野生株和常见变异株均有效。2020年12月12日重组新冠疫苗临床III期陆续在湖南省、乌兹别克斯坦、印度尼西亚、巴基斯坦和厄瓜多尔等地开展。III期试验实际共入组28500人，其中疫苗组14251例、安慰剂组14249例，共监测到全程接种后的主要终点病例数221例，对于任何严重程度的COVID-19的保护效力为81.76%。其中对于COVID-19重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%。目前已完成大部分主要终点病例的基因分型，初步分析结果显示：对Alpha变异株的保护效力为92.93%；对Delta变异株的保护效力为77.54%。

加强针及疫苗出口逻辑强化，智飞新冠疫苗销售有望超预期。目前海外多国包括以色列、英国、土耳其已经启动加强针接种，美国也即将启动，国内的加强针接种势在必行。同时，疫苗出口市场加速打开，我国主要向发展中国家出口疫苗，截止7月底我国出口新冠疫苗和原液超7亿剂。智飞生物的重组新冠疫苗凭借完整且靓丽的3期临床数据，将在国内加强针和国际出口市场上极具竞争力，有望取得较大市场份额。（西部证券）

总结;在不考虑新冠疫苗业绩贡献下，预计2021-2023年净利润分别为49/69/88亿元，同比增长47.1%/42.0%/27.8%.

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