申万宏源研报隔空回应肖钢#：A股市值占GDP比重76% 远远低于美日韩等国 印度高达394%！

【申万宏源研报隔空回应肖钢：A股市值占GDP比重76% 远远低于美日韩等国 印度高达394%！】

近日，证监会原主席肖钢的言论刷屏，引发整个市场的关注，不过不少专业人士提出了不同的意见。关于中国股市市值占GDP比重的问题，申万宏源发布的研报显示，以11月18日的数据为样本，A股总市值目前占GDP比重为76%，而美国为285%，德国为255%，东亚的日本和韩国分别为162%和92%，走出大牛市的印度高达394%。

相比而言，目前A股市值占GDP比重与全球主要国家相比处于低位。回顾历史，A股市值占GDP比重最高出现在2007年大牛市时期，最高超过160%，最低则出现在2005年牛市前夕，占比不足20%。历史上，“股神”巴菲特常用的宏观经济指标之一是“巴菲特指标”，也就是股市总市值与国内生产总值（GDP）的比率，用来评估股市整体估值水平。巴菲特曾表示，当该比率在70%至80%之间时，股市估值较为合理；超过100%时，需谨慎对待；超过120%时，可能处于泡沫区域。（金融界）

证券交易市场到底养的是个什么牛？

证券交易市场到底养的是个什么牛
现在这个A股的涨法，有人说是长牛，有人说是短牛，有人说是政策牛，我觉得都不是，这其实是个证券市场的历史使命变革，未来与其叫证券市场不如叫国资交易平台来的合适。

为什么会走今天这一步，绕不开的话题就是困扰这片土地三千年来的央地冲突问题。我们国家的历史核心问题是央地冲突，解放前是，解放后也是。94年分税制改革之后接着就是三角债、下岗潮，直到98年全面放开土地财政。

目前的状况大家都知道，地方债特别是隐性债务严重，财政收入和支出严重不平衡。按照94年之前的经验，财政部没钱了就发债，发完债央行买，于是造就了89/92两次物价大闯关。从传统经济学角度，为了解决债务问题，大通胀是最常见的解决思路。为什么这次坚决没有为地方债兜底，说白了这就是个无底洞，永远填不满。做企业的都知道企业大了之后有种很可怕的现象，有的人为了挣个十几二十万的回扣，会构建很多五百八百万的虚无缥缈的项目。对于百亿级的企业来说，几百万的项目审批根本去不到总部，所以下面发生什么事情很难一窥全貌。中国这么大一个国家，一年产生2000个500万的假项目，十年下来算上利息就是一千多亿，太正常不过了。前段时间发生的各地挪用学校营养餐费补贴发工资的事大家都知道，但是又能怎样呢，都拿来发工资了，即使是这样还欠着一堆工资没发。

现在这轮上涨提出了一种新的解题思路，通过市场化方式来化债，证券交易所变身为国资交易平台。而且这种操作还有一个很大的好处，直接发债通胀是先涨价再涨收入，前两次物价闯关造成了很严重的社会问题。这次是先让部分人赚到钱再涨价，相对公平一些，机会给了，不中用不能怪政府。未来两年物价翻两三倍会极大的改善企业盈利情况，从这两天的商品市场看得出反馈情况。

接下来先发生的情况是优质上市公司特别是国企估值会拉到一个新高度，然后开始并购各地城投公司。并购直接发行股票，央行自己说的很清楚了，所有金融机构拿着股票找央行贴现。地方政府把卖城投的股票直接当现金还给金融机构，或者是上市公司增发股票把城投带来的债务抹平，上市公司把资产跟负债同步吸收完成化债。目前发生的状况属于这个操作的起步阶段，化债主体估值修复。别看科技股垃圾股涨得欢，只不过是因为这些化债主体受涨跌幅限制而产生的溢出效应，等估值修复完之后就跟他们没什么关系。

所谓的战略转移也是为了化债这个目的服务，老少边穷地区缺乏国有上市公司主体，怎么化债，只能让有能力的国资央企转移过去。只有先解决债务问题才能谈收支平衡问题，不然每年债务产生的庞大利息，多少收入都填不满。

这个神仙操作接下来面临两个技术性问题我也不知道会怎么处理，一个是资产并购的股东会决议，本质上来说所有的国资都在下，那么股东大会所有的国资股东跟国有机构股东都应该回避，那是不是变成一帮散户投票表决，这是一个问题。另一个问题是并购回来的资产如何运用，各地的城投有一些是有资产的，有一些是真的空壳到诈骗公司都不如，收回来的资产又在地方政府的管理范围内，最终决策听谁的，这又是一个问题。

不过无论怎么说，这都是一个高招，原本需要通过财政部发债，再拨付到各地，现在完全通过市场化手段来解决。财政部发债完全只能靠下面报数据，而且拨付的款项怎么用很难监管，现在上市公司并购财务法务审计流程一个都少不了，有弄虚作假的情况企业自己解决，同时人员编制问题也交给企业来处理。所以前段时间专门说了国有企业考核必须能力居上搞末尾淘汰。

文章发出来只是记录一下自己的思考，不做任何探讨，也不干预他人的因果。毕竟这么神仙的操作人类历史上第一次有人玩，不说两句有点憋得慌。（龙虎榜赵老哥）

​9月29日个股新增概念

9月29日个股新增概念

一、英方软件新增“互联网金融”概念。
据同花顺数据显示，入选理由是：2023年6月投资者关系活动记录表：公司是一家专注于数据复制的软件企业，主营业务系为客户提供数据复制相关的软件、软硬件一体机及软件相关服务。公司产品广泛应用于金融、政府、医疗、电信能源等行业，拥有丰富的客户资源和良好的市场基础。特别是在金融领域，公司已形成了良好的口碑，已为众多境内证券公司、银行、保险公司、基金公司、资产管理公司提供数据复制相关软件产品或服务，代表客户包括工商银行、上海清算所、海通证券、国泰君安、太平保险、广发基金、永安期货、东证资管、长安信托等。

二、XD四川长新增“华为欧拉”概念。
据同花顺数据显示，入选理由是：2022年9月2日互动易回复：公司旗下四川虹信软件股份有限公司已经签署 CLA加入openEuler 社区，同时天宫TG225 A1服务器通过与欧拉操作系统的兼容性测试。

三、引力传媒新增“华为概念”。
据同花顺数据显示，入选理由是： 2024年9月27日官微：10月18日，引力传媒与鲸鸿动能携手，一起共建共享鸿蒙生态，共探鲸鸿动能品牌营销与传播“跨周期”的解决方案。

四、武汉控股新增“人工智能”概念。
据同花顺数据显示，入选理由是：2024年9月28日微信发布，武汉控股公司携手武智院建立AI联合实验室，将实现水域生态治理智能化、智慧厂网一体化、厂站5G智慧化等，实现提质增效，加快企业数字化转型高质量发展。

五、汇金科技新增“物业管理”概念。
据同花顺数据显示，入选理由是：根据2024年半年报，珠海辰元投资管理有限公司主营业务主要是自有资金投资的资产管理服务、以自有资金从事投资活动、商业综合体管理服务、园区管理服务、酒店管理、非居住房地产租赁、创业空间服务、会议及展览服务、物业管理、餐饮管理、社会经济咨询服务等，本公司持股100%。

六、新动力新增“股权转让(并购重组)”概念。
据同花顺数据显示，入选理由是：新动力发布异动公告，9月25日，徐州丰利环保科技有限公司持有公司无限售条件流通股33,097,215股(占公司总股本比例为4.64%)股份被拍卖已完成过户，徐州丰利所持公司股份不再持有公司股份。本次司法过户或将导致公司控制权发生变更。

七、深华发a新增“物业管理”概念。
据同花顺数据显示，入选理由是：根据2023年年报，公司经过多年发展，目前已逐步形成工业业务与物业经营业务两大主营业务。其中，工业业务为注塑件、液晶显示器整机生产和销售，物业经营业务主要为自有物业的对外出租。

八、银信科技新增“互联网金融”概念。

九、北京人力新增“职业教育”概念。
据同花顺数据显示，入选理由是：2024年半年报：公司的其他服务包括职业教育、国际教育、国际人才服务、人才发展咨询、人力资源管理咨询、法律咨询、背景调查、离职安置解决方案等。

十、恒华科技新增“鸿蒙概念”。
据同花顺数据显示，入选理由是：根据2024年1月12日互动易，公司依托自主研发的具有自主知识产权的软件平台和产品为核心，积极推动中国信创产业的发展，已经完成了365BIMEngine、365Ego应用快速开发平台、数能PLUS平台等核心软件产品与麒麟操作系统、鲲鹏云服务等的国产化认证。同时，公司也在基于用户需求推动相关产品与鸿蒙等操作系统的适配，以满足行业客户对国产操作系统的需求，更好地服务客户。

十一、通达海新增“互联网金融”概念。
据同花顺数据显示，入选理由是：根据2024年9月26日互动易，公司主要面向全国各级法院提供办案办公应用系统及相关服务，近年来，为满足各地银行等金融机构与法院间不断增长的业务协同需要，公司也开发了案款管理系统、破产案件管理平台、金融纠纷一体化办案平台等多种产品，为银行等金融机构涉诉资金的结算管理、破产案件的办理处置以及各类小额金融纠纷一体化化解办理等方面提供服务和支持。另外，公司还研发推出了案款提存管理系统、非法吸收存款案件管理系统等专业化产品，满足金融机构特定业务场景的应用需求，并在各地推广应用。2023年以及2024年1-6月，公司来自银行用户的收入分别为7,023.23万元、1,707.47万元

十二、旗天科技新增“互联网金融”概念。

十三、爱建集团新增“物业管理”概念。

十四、光韵达新增“股权转让(并购重组)”概念。

十五、荣联科技新增“互联网金融”概念。
据同花顺数据显示，入选理由是：据公司官网：金融行业，荣联成功为百余家政策性银行、股份制商业银行及城商行提供信息化服务，搭建了中国人民银行清算总中心云管平台、中融信托一体化办公平台、晋商银行协同办公管理平台等金融信息化平台，具备丰富的金融客户服务经验，在项目管理、应急处置、合规遵从等方面形成领先优势。（龙虎榜赵老哥）

A股的机会在哪里？李迅雷强调A股退市率太低 不足2% 今后并购机会会增多

　　9月21日，在宁波银行私人银行“为您预见”投资策略会上，中泰国际首席经济学家李迅雷表示，经济下行过程中，很多企业通过并购重组的方式提升投资价值。并举例美国股市是上市公司退市率非常高的市场，从开设股市至今，差不多有80%的上市公司消失了，反观我们A股市场退市率太低了，连2%都不到，所以以后大量公司会退市，大量公司会被收购兼并，今后并购机会会大幅增加。（第一财经）

交易中的悟道指的是什么？

交易中的悟道指的是什么？

交易里面的悟道是中国特色交易独有的名词，你可以理解为，经过实践总结出的一点经验和方法！

比方说瞎搞一顿以后，突然间明白一个道理，我应该管住手，不然这俩钱都得瑟没了，所以延伸出来，我应该用资金管理的么，那我就应该去试仓，或者我应该去赚大赔小，或者数学方面的内容！这是交易行为方面的悟道！

市场规律也有悟道得，比方说看k多了，然后有一天白天，就睡着了，然后做了一个梦，梦到了，盘面接下来应该咋走，或者这样走以后应该咋走，或者发现级别之间的关系了，或者发现走势之间的联系了，等等吧，反正基本上就是围绕行情的，悟道了！

当然也有关于学方面的悟道，比方说看过了一本书，在看的时候，咋滴都不明白到底是啥意思，也是白天时候睡觉，然后又做了一个梦，在半梦半醒时候，突然就明白了，原来书里说的是这个意思，这才是书里表达的意思，在盘面指的就是这样的一段行情！

这都是悟道，他们可以有不同方面的，技术，学，或者资金管理方面，他们都会有一些触动，而这个时候就获得了一种感觉叫做豁然开朗并且自认为妙不可言的感觉，所有的悟道，都有共同点，那就是白天，睡觉，做梦，晚上不行，晚上就不是白日做梦了！而悟道不同的是，可以在交易的任何一个板块里面，技术，分析，交易上！

悟道真的就是伪命题，在歪果仁眼里，你问她啥是悟道，他都迷糊，可是恰恰交易的发源地，都没有悟道这个词语的，其实但凡任何模糊的地方，或者你认为那些悟道才能得到的东西，人家早都已经形成了标准，公布并且使用了，只不过是在人家自己的圈子里，没有告诉你或者你不知道而已，你所有的悟道，在他们眼里，都不如人家的基本功的！

别神叨叨的，和东北两大职业之一“出马”一样，怪吓人的，并且悟道出来的还不一定对，最后神经病一样，不光把钱赔了，还把家人给连累了。交易中的悟道指的是什么？（神算子归来）

下周重磅日程：鲍威尔领衔全球央行年会，欧美央行会议纪要，中国央行LPR报价，百度B站小米财报

8月19日-8月23日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间：

当周看点：杰克逊霍尔全球央行年会，鲍威尔重磅演讲或为9月降息铺平道路，美联储和欧洲央行7月货币政策会议纪要，中国央行8月LPR报价，美国民主党举行全国代表大会，加沙停火谈判或最终敲定协议，美国、欧元区公布8月PMI数据，百度、B站、快手、小米集团等公布财报，首个国产3A游戏正式发售，国内成品油开启新一轮调价窗口，韩国央行公布利率决议，2024年世界机器人大会在京召开。

全球央行年会，鲍威尔会说些什么？
作为全球最重要的央行会议之一，本届杰克逊霍尔全球央行年会定于8月22日至24日举行，届时包括美联储在内的给各大央行、顶级经济学家齐聚一堂，就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。

近年来，杰克逊霍尔会议不仅是政策制定者和经济学家交流思想的平台，更成为美联储货币政策风向标。下周，市场将密切关注鲍威尔在该会议上的每一句发言。

分析表示，鲍威尔下周的演讲将为9月降息铺平道路，而降息的具体幅度将由月底发布的8月非农就业报告决定。

美银美林认为，鲍威尔本次讲话将围绕“劳动力市场稳定”。如果他在防止劳动力市场疲软方面进行更坚决的表态，这将被视为一个重要的政策信号。

鲍威尔将于美东时间8月23日上午10点（北京时间8月23日晚上10点）在杰克逊霍尔年会上发表主题讲话。

欧美央行货币政策会议纪要
美联储和欧洲央行均将于下周四公布7月货币政策会议纪要。

衰退阴霾笼罩下，包括鲍威尔在内的越来越多美联储高官“松口”，暗示9月开始降息。

周五，明年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，失业率存在持续上升的风险。美联储需要在就业市场进一步疲软之前降息，否则可能会行动太晚而危及经济。美国圣路易联储主席穆萨莱姆、亚特兰大联储主席博斯蒂克、波士顿联储主席柯林斯等高官此前纷纷“放鸽”。

相较于美联储，已经走在降息路上的欧洲央行更加谨慎，行长拉加德曾在7月货币政策新闻发布会上表示，9月降息悬而未决，劳动力市场仍有惊人韧性。

然而，根据最新调查，市场似乎已为欧洲央行规划了一条降息路线图：2025年底前，欧央行可能将进行六次降息，届时基准利率有望稳定在2.25%。

中国央行LPR报价
中国央行将在8月20日周二公布LPR报价。在此前的8月15日，中国央行明确当日到期的MLF将于8月26日续做，LPR报价将在MLF之前公布。

民生银行首席经济学家温彬认为，通过将MLF续做时间推迟至LPR报价时间之后，进一步弱化了MLF利率的政策利率属性，更加强化7天期回购操作利率作为主要政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系，持续促进金融机构提升自主定价能力。

7月数据显示，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点。

光大银行宏观市场部研究员周茂华认为，本月LPR利率有望保持稳定。“从目前国内资金需求相对供给偏弱方面看，LPR利率仍存在一定调降压力，但也面临阻力。”

周茂华表示，当前政策利率保持稳定；而上半年LPR报价经历两次较大幅度调整，房贷利率和实体经济融资成本不断刷新纪录低位，政策效果持续释放中。此外，部分银行仍面临较大净息差收窄和经营压力。

中概股财报，重点关注百度B站小米
财报季持续进行中，本周重点仍是热门中概股。

港美股方面关注百度、B站、快手、东方甄选、小鹏汽车、小米集团、极氪、中通快递等，美国美妆巨头雅诗兰黛、美国第二大零售百货公司塔吉特、梅西百货也将公布财报；A股方面关注中国联通、华润啤酒、美的集团等。

中信证券判断，百度二季度业绩仍面临一定压力，主要缘于宏观经济的压力以及公司AI转型带来的部分影响。

分业务看，百度core广告收入同比下降4%，下降主要来自宏观经济的影响以及AI搜索流量提升带来的产品调整。云计算业务继续保持双位数以上增长，且保持营业利润层面的盈利。近期Robota业务的进展再次引起市场对公司新业务的关注，后续来看RT6车型的引入、订单需求的上涨等有望引发市场对公司新业务的重估。

其他重要数据、会议及事件
美国民主党召开全国代表大会

美国民主党全国代表大会定于8月19日至22日在芝加哥举行，将正式提名现任副总统哈里斯为该党总统候选人，与共和总统候选人特朗普一决高下。哈里斯及其竞选搭档、明尼苏达州州长沃尔兹也将在大会上发表演讲，阐述政策主张。

2024年世界机器人大会(北京)博览会

2024世界机器人大会将于8月21日至25日在北京经济技术开发区北人亦创国际会展中心举行。自2015年首届举办以来，世界机器人大会已迈入第十年。本届博览会首次设立前沿创新展区，邀请高校、科研院所集中展示一批实验研发阶段的前沿创新成果，如六足导盲机器人、飞行机器人等，为机器人未来应用创新方向提供思路。此外，人形机器人是近年来机器人领域炙手可热的话题焦点，本届博览会现场将迎来20余款人形机器人整机亮相。

第八届未来网络发展大会将开幕

第八届未来网络发展大会将于8月21日至23日在南京上秦淮国际文化交流中心举办。其间，紫金山实验室将发布3项网络与通信领域重大研究成果，未来网络试验设施(CENI)大科学装置将建成投用。
台积电德国晶圆厂举行奠基仪式

台积电控股子公司ESMC将于8月20日举行德国德累斯顿晶圆厂的奠基仪式。该晶圆厂将聚焦车用和工业用芯片，具体工艺为28/22nm平面CMOS、16/12nm FinFET等成熟制程，预计于2027年实现量产，月产能可达40000片12英寸晶圆。

伯克希尔下注的套利交易自由媒体集团举行股东大会

自由媒体集团将在下周举行线上股东大会，表决将公司旗下的唯一资产自由天狼星XM（持有天狼星XM 80%股权）拆分出来，后续将与天狼星XM合并。如果一切顺利，这一套交易将在本季度完成。市场普遍预期接下来将是华尔街的常规赛事——拿到合并后的股票后，看谁跑得快。

上交所和中证指数有限公司 正式发布上证科创板200指数

上交所和中证指数有限公司将于8月20日正式发布上证科创板200指数。据介绍，科创板200指数从科创50、科创100样本以外选取流动性较好的200只证券作为样本，主要编制方案要素与科创50、科创100指数保持一致，反映科创板小市值证券的整体表现。

三条科创板指数下周发布

上海证券交易所和中证指数有限公司联合发布公告称，将于8月23日正式发布上证科创板盈利质量策略指数、上证科创板创新药指数和上证智选科创板价值50策略指数等三条科创板指数。

沪深港通交易信披机制迎来调整

上交所、深交所此前发布公告表示，决定自8月19日起调整沪深港通交易信息披露机制。在沪股通和深股通方面，调整后，每个沪股通和深股通交易日收市后，公布当日沪股通和深股通成交总额及总成交笔数、ETF成交总额、前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。每季度第五个沪股通、深股通交易日公布上季度末单只证券的沪股通、深股通投资者合计持有数量。
大商所鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权将上市

据大商所公告，鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权自2024年8月23日起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。8月23日当晚，玉米淀粉期权开展夜盘交易。
德国科隆游戏展举办

2024年科隆游戏展将于2024年8月21日在德国科隆正式举办，作为全球规模最大的互动游戏和娱乐展览会之一，科隆游戏展首次举办于2009年，并迅速成长为全球游戏行业的重要盛会，吸引了来自世界各地的游戏开发商、出版商、媒体和玩家，并同时涵盖了游戏开发、硬件、软件、虚拟现实等各个领域。

首个国产3A游戏正式发售

8月20日周二，首个国产3A游戏《黑神话:悟空》正式发售 ，中国游戏工业等待已久的里程碑时刻终于到来。

《黑神话：悟空》是由中国开发商游戏科学开发的一款动作冒险游戏，游戏所有核心内容都基于《西游记》原著世界观创作，意在使用现代技术还原一个真实可信的西游世界。

《黑神话：悟空》也标志着中国本土开发商，终于有能力做出获得全球认可的3A大作——代表着游戏工业最高水平的作品。这款游戏被资本市场寄予厚望，并于22日正式上市前的全球媒体评测解禁。

第32届广州博览会

第32届广州博览会将于8月23日至26日在中国进出口商品交易会展馆A、B区举办，展览总面积约12万平方米，展位约6000个。本届广博会首次举办“全空间无人体系”展，展示无人机、无人车、无人船、低空物流、通信、导航等设施设备和数据服务平台，力求为全国低空经济高质量发展提供“广州样本”。

国新办举行新闻发布会

国务院新闻办公室将于8月19日（星期一）上午10时举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，请国家移民管理局副局长刘海涛出席介绍情况，并答记者问。

中国央行将在香港招标发行450亿元人民币央票

8月21日（周三）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2024年第七期和第八期银行票据。第七期银行票据期限3个月（91天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币300亿元。第八期银行票据期限1年，为固定利率附息债券，每半年付息一次，发行量为人民币150亿元。

国内成品油开启新一轮调价窗口

8月22日24时，国内成品油新一轮调价窗口将开启。今年以来，国内油价已经历十六轮调整，呈现“七涨六跌三搁浅”的格局。

加沙停火谈判仍在进行，下周或最终敲定协议

据新华社，新一轮加沙停火谈判15日开始在多哈举行，与会者包括以色列、卡塔尔、美国和埃及官员，哈马斯方面未派出代表参会，但经由斡旋方“传话”间接参与谈判。卡塔尔、美国和埃及三国16日发表联合声明说，新一轮加沙停火谈判具有“建设性”，气氛积极。三国政府高级官员下周末之前将在埃及首都开罗举行会谈，目标是最终敲定协议。

韩国央行下周或维持政策不变

韩国失业率意外降至去年10月以来最低水平，给了韩国央行进一步推迟政策转向的动力。韩国统计部门周三称，7月经季节性因素调整的失业率降至2.5%，前月为2.8%。接受调查的经济学家此前预测失业率将小幅升至2.9%。韩国央行料将在下周会议上维持政策不变。许多经济学家最近推后了对央行转向宽松的预期时间，预计10月是最有可能的时间。

格力电器举行股东大会

8月19日周一下午15:00，格力电器将在广东省珠海市前山金鸡西路珠海格力电器股份有限公司会议室召开2024年第一次临时股东大会。本次股东大会将审议《关于变更部分回购股份用途并注销暨减少公司注册资本的议案》等议案，2024年8月13日收市后登记在册的股东可现场参会投票，或通过交易所投票系统行使表决权。

打新机会
8月19日至8月23日，A股将有3只新股发行，分别是佳力奇、成电光信、益诺思；港股有1只股票上市，美股有2只股票上市。

当周共计14只（A类、C类合并统计）新基金发行。（）

四谈A股走牛基础，布局部分超跌低位股大机会

　　大盘本周抵抗回稳，经过长期下跌后，大部分个股跌至历史低位，尤其1-2元个股增多，近期低价股和ST股、题材股不时在低位连续拉升，个股活跃度提高，市场有一定调整到位的感觉。

　　上周分析了新旧动能转换存在阵痛，采购经理指数(PMI)等经济指标有待回升，这是经济景气度提升的参考指标之一。

　　从去年年报和今年一季报可看出，大多数公司业绩增长放缓，不少甚至倒退、亏损，市场资金对股票类资产配置偏好仍较弱，这也是市场成交量萎缩，反弹乏力的原因，即使部分个股一度持续大涨，但大起后也持续大跌。。

　　国家统计局8月9日发布数据显示，7月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.5%。全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.2%，降幅均与上月持平。从环比看，7月，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。

　　分析人士认为，刚刚公布的统计局数据显示，7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大。这在一定程度上激发了经济复苏的预期。机构人士对于CPI年内保持温和上涨表现出信心，但对PPI年内能否由降转涨显得更加谨慎。

　　采购经理指数(PMI)和居民消费价格指数(CPI)、工业生产者出厂价格指数(PPI)是经济景气度提升的参考指标之一，温和适度的通胀体现消费需求的释放，体现经济景气度提升。未来，仍需关注这些指数的走向。

　　在CPI数据发布后，周五地产股、银行股等有所回升，可见，股市是经济的晴雨表。通胀数据在较大程度上激发了人民币的做多动能。上述数据公布之后，离岸人民币直线拉升。

　　目前看，长期调整的地产股和整理多时的酿酒股等有形成支撑回稳迹象，特别是酿酒股不少市盈率已下降至10多倍甚至低于10倍，部分进入高息股行列，银行、地产、酿酒股等权重品种如见底回稳，大盘形成底部转折可期，加上目前1-2元个股增多，出现历史底部的特证。近期长期调整的低价股如2、3元的连续拉起，显示率先大盘见底抢筹，大盘见底转折不远，关注低价股机会，个别近一个月不知不觉翻倍，长期调整跌出了大机会。一些低价股业绩稳定，派息收益率甚至达到5%以上，经过长期下跌后迎来战略布局机会，大机会反而在被错杀的一些长期下跌的低价股上。

　　如近期教育板块、商业航天概念较活跃，题材型炒作再现，当然，缺乏基本面支撑的题材性炒作难免大起大落。本周有2元多的券商股一度涨停，券商股也经历长期调整，不少跌破净资产值，而券商股具较大的业绩弹性，是值得关注的板块。未来券商股如再走强，可望带动市场人气。

　　长期调整处历史低位的，净产值为正，业务尚稳定的超跌低价股，包括破净的中低价券商股等可关注，往往先于大盘反弹，而股市也会先于经济面见底。

　　股市筑底转折期间，一手抓红利股，一手抓超跌低价股。中长期来看，当前利率中枢趋势下行，在低利率时期，资产荒压力预计仍会延续，高股息红利资产的“类债券”配置逻辑仍然存在。

　　近期，人民币汇率频频显露走强势头。高负债和高利率已经使得美国偿债压力创下1996年以来新高。市场认为美联储降息隐含“衰退”信号，开始持续关注美国经济的衰退风险是否升级。在一系列预期下，资金开始提前行动，并引发资本市场价格波动。受人民币大幅升值影响，全球资金配置有所变动。

　　从历史看，人民币升值推动A股市场走强。

　　对于市场走势，沪指今年4月下旬以来形成下降通道走势，上轨为5月22日3166点、7月19日2986点、8月1日2947点等高点连线(目前与30日均线交汇)，上周四、周五沪指受压于该上轨和30日均线而回落，下轨为4月22日3016点、7月9日2904点、7月30日2865点等低点连线，本周反复在该下轨形成抵抗支撑。

　　未来沪指需要有效上破上述上轨和30日均线才能扭转下降趋势确立底部，未有效上破前仍相对偏弱，目前成交量不足仍制约着市场。

　　而按之前分析，2024年8月为重要周期段，可关注其转折效应，估计或有部分板块冲出压力点，而部分板块探出支撑点。事实上正如是，部分高位股出现持续调整，而部分超跌低位股持续大涨。总体上，整体市场存在形成转折效应机会。 (黄智华)

顺势交易的主要原则

“顺势而为”是一种常见的交易策略，它基于市场趋势的理念，即认为市场会沿着某个方向持续运动一段时间，而交易者应该跟随这个趋势进行交易。这种策略的核心思想是“趋势是你的朋友”，即利用市场趋势的力量来获取利润。
顺势交易的主要原则包括：
1. **识别趋势：** 首先，交易者需要通过技术分析或基本面分析等方法来识别市场的主要趋势方向，例如上涨、下跌或横盘。
2. **进入市场：** 一旦确认了趋势方向，交易者会选择在趋势的方向上进入市场，通常是在价格回调或确认突破时入场。
3. **设置止损和获利目标：** 在交易中，设置止损和获利目标非常重要。止损用于限制损失，而获利目标用于锁定利润。这些目标应该根据市场波动和交易者的风险偏好来设定。
4. **跟随趋势：** 一旦进入市场，交易者应该尽量避免反向交易，而是顺势进行操作。他们可以利用技术指标、图表模式等工具来确认趋势的持续性，并适时调整交易策略。
5. **管理风险：** 尽管顺势交易的目标是跟随趋势获取利润，但交易者仍然需要谨慎管理风险。他们应该设定合理的止损水平，并严格执行，以防止损失过大。
总的来说，顺势交易是一种相对简单且常见的交易策略，适用于许多不同的市场和资产类别。然而，成功的顺势交易需要良好的市场分析能力、严谨的风险管理和纪律执行，以及耐心和毅力来等待合适的入场时机。

港股大涨背后原因解读

近期，港股的强势表现已经成为市场关注的焦点。自上周一（4月22日）以来，在外围市场普遍疲弱的背景下，港股迎来久违的强劲反弹。有券商分析师指出，这在很大程度上表明市场在重新定价美国货币政策的同时，也开始在重新定价中国经济的表现。

流动性向来是影响港股市场表现的重要因素，今年1月底以来南下资金流入港股市场明显提速，这是港股市场同期开始走强的重要原因。对于南下资金，投资者印象非常深的应该是在2021年年初，南下资金1月份单月流入规模超3000亿港元，成为有数据以来最高光时刻。然而在之后的2021年下半年以及2022年、2023年南下资金流入速度持续放缓，港股市场自202年初也开始持续回调。但是今年来南下资金净流入港股市场明显提速，前四个月累计流入规模达2135亿港元，远高于2022年、2023年同期数据，这也是近期港股市场走强的重要原因。

另外，开年以来优化跨境互联互通机制、促进两地资本市场协同发展的政策利好不断落地，进一步催化港股行情短期快速上行。4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。

华福证券指出，实际上不仅仅港股市场，近期包括A股在内的中国资产均有不错表现，我国基本面持续向好是背后的核心驱动因素。4月16日，国家统计局发布一季度经济数据，一季度实际GDP同比增长5.3%，增速较2023年和2023年四季度均加快0.1个百分点。4月30日，统计局公布的最新4月份制造业PMI指数为50.4%，连续两个月位于扩张区间。总体来看，当前我国经济正处于温和复苏阶段，往后看，随着经济内生动能的不断修复，预计后续将会延续回升向好的趋势。

5月2日，离岸人民币突然出现拉升，并一度击破7.20的关口。与此同时，昨日恒生指数也出现了大涨，并站上18000点的关口。在一段时间的“负相关”后，港股和离岸人民币汇率之间重新产生了共振，在一定程度上也表明流入港股的资金开始变得更加多元。

国泰君安（香港）指出，今年以来恒生指数的表现与人民币汇率呈现负相关，即恒生指数一直在上升，但人民币汇率却出现了下跌。出现这样的“背离”，一个解释是人民币汇率走弱，并非源自本身的基本面原因，而是因为今年以来美元汇率一直偏强。同时，推动港股的上行力量年初以来主要是南下资金，这些资金本身对于人民币汇率的敏感度相对较低。从昨天的盘面来看，港股出现大涨、同时人民币也明显走强，加上昨日是内地的假期，南下资金无法参与港股，叠加这些信息，可以清晰地发现，海外投资者应该是推动港股上升的新的力量。

国泰君安（香港）表示，这样的力量能持续多久仍然有待观察，但从汇率本身而言，有几个关注点，第一，由于人民币兑美元仍然处于负利差，因此空头回补可能会推动人民币的第一波走强。第二，市场仍然会寻找相关的一些货币对来进行观测，比如说人民币兑日元的汇率表现。第三，股票市场和汇率市场的投资者，仍然属于相关但并不相同的群体，今年以来港股的表现突出，最终带动了宏观交易员的情绪，这似乎也意味着股票市场更可能成为目前的一个先行指标。总体而言，离岸人民币大涨，对于市场而言，不啻是一个好消息，这意味着更多的投资者开始关注港股的表现。而在美国降息更加明确前，港股似乎仍然是确定性更强的最靓的仔。（券商中国 ）

七大理由支持继续超配黄金股

瑞银策略师Andrew Garthwaite的团队发布报告，认为黄金走势打破定价模型，继续超配黄金股。

并提供了七点理由（都是我反复说过的）：

1.全球风险加剧，地缘势紧张的背景下，各国央行实施多元化配置。央行购金需求成为近年来主导金价变动的主要因素。

2.随着美国财政风险增加，投资者将资金转移到黄金。

3.黄金即将被加密货币替代的担忧不再，黄金继续被视为避险资产和投资组合多元化工具，而加密货币则更像是一种风险投资。

4.与此同时，宏观不利因素正在转变为对黄金有利因素：通胀保值国债(TIPS)收益率和美元走低，这些"常规"宏观因素可能会推动黄金价格进一步上涨10%。

5.经通胀调整后，黄金尚未恢复到实际价格的历史高点(要达到这一水平，黄金需要上涨40%)，与其他实物资产如股票相比，黄金价格并不高。

6.市场定位（即投资者的整体持仓情况）并没有完全反映出最近黄金价格的走势。

7.黄金股估值偏低，市盈率(P/E)比正常水平低40%。黄金股与黄金走势脱钩，如果遵循黄金开采公司的股价相对于黄金价格通常正常关系（贝塔系数为190/90即2比1），股价应上涨45%。

盘面出现两个重要信号，接下来行情如何演绎？

真心的给股民朋友提个醒，不管你胆大还是胆怯，盘面上出现了2个重要信号，一起来看看：

1、今天两市低开高走，日线级别筑底完成，题材轮动接力，有望蓄势待发！

2、盘面出现两个重要信号：一是国企改革继续涨幅居前，昨天的中字头、上海国改今天分化了，但掉队的都是一些后排，前排一些核心还是继续涨停，市场情绪来看良好。二是游戏板块前面经过利空的回调后，到目前利空都被澄清了，今天板块有所异动，AI产业链近期主力吸筹，有望启动。

3、这波反弹和去年上半年的行情很相似，都是AI和中特估轮番上涨，板块基本还在底部区间，外围近期持续创新高，美股以微软、英伟D、AMD为首的AI关联性高的科技公司，正处于不断创新高的途中，这对大A市场会有带动作用。

4、接下来行情如何演绎？

目前大盘筑底阶段，今天低开高走，有望继续探底回升，日线级别已经拐头向上，今天主力还在增仓AI板块和电力板块，接下来看新能源和科技题材股反攻上涨，坚定持有底部筹码，不动摇。坚持就是胜利，接下来大盘有望冲3000点以上。

最后，看完点赞是一种美德，赠人玫瑰，手有余香，愿所有人鸿运当头、大吉大利！（股财神赵公明）

基金&券商的行业格局要被颠覆了！

　　这是一个里程碑式的政策，会对现有的券商和基金公司的合作产生重大且深远的影响。

　　又是周五下班出政策！！！

　　这次发布的是一个足以颠覆行业格局的政策，名字叫《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定(征求意见稿)》。

　　我认为这是一个里程碑式的政策，会对现有的券商和基金公司的合作产生重大且深远的影响。

　　下面我就来给大家逐条解读一下，有些行业通行准则不能说得太细。

　　
　　1、两种交易模式，就是我们常说的券商结算模式(券结)和席位租用模式。

　　2、基金公司选择各方面实力较强的证券公司进行交易，那意味着实力弱的券商无法获得这项业务，既不能券结，也不能开席位，那意味着小券商无法从基金公司获得交易佣金，这可让小券商怎么活啊，尤其是那种卖基金实力挺强但是研究能力弱的(因为未来单纯的卖基金是无法获取佣金的，后文会解释)。

　　

　　3、被动基金(主要就是ETF)的佣金不得超过平均股票交易佣金(目前估计是万2+)且不得支付研究服务，其他基金不得超过平均佣金的2倍(目前估计在万5左右)。这对基金公司的席位分配提出了新要求，以后ETF只能统一在规定的席位上做交易，不能和主动基金混在一起，不然无法管控佣金。

　　ETF的佣金不得用于研究，这点有待商榷，ETF也是需要研究支持的。

　　目前基金的的交易佣金是万8，表面看上去是万8到万5，其实是万7到万4，因为有万1的成本，基本就算是腰斩了。

　　4、动态调整，如果市场平均佣金降了，还得跟着降，没有下限。

　　
　　5、目前基金公司给一家券商的佣金上限是30%，通常基金公司作为子公司，会给母公司“贡献”30%的佣金，以后只能给15%了，对基金公司是利好，对母公司是利空。

　　6、如果规模不到10亿的基金公司，不受上条规定，可以继续按30%来，这让初创基金公司可以在早期深度绑定几家进行合作。

　　
　　7、券结模式基金迎来了自己的第二春(第一春基本已经宣告结束)，我之前对券结基金的态度一直很明确，可以看这篇券结基金，一些你不知道的事。

　　但这条给了券结基金很大的灵活空间，如果想绕开第五条，就大力发展券结基金，想给哪家券商多打佣金，就多合作券结基金，完成佣金输送，甚至可以把老基金转成券结基金，给需要的券商开过去。以后券结基金成为基金公司调节佣金以及和券商合作的一把利器。

　　8、但席位租用模式的基金第一年不受管控，相对灵活。

　　
　　
　　这条太重磅了，炸裂到可以颠覆行业现有格局。

　　9、明确规定卖基金和交易佣金不能挂钩，虽然曾经也规定过，但是执行一般，毕竟是07年的老政策了。如果这条真的能落实，那行业格局就要被颠覆了，现在交易佣金换销量的模式就要被终结了，只有研究服务才能换交易佣金。

　　那么现在基金销售高周转赚佣金的模式就玩不下去了，“倒量”大户的券商，要想想未来的路怎么走了。券商只能靠做大保有规模来赚管理费分成了，或者做大基金投顾规模赚投顾费，基金投顾的春天可能要来了。

　　10、交易佣金不能转移支付了，现在基金公司会用交易佣金来买专家服务、wind终端、系统等等，业内俗称“软佣”，这种模式也将被终止，以后基金公司只能自己掏钱买了，前提是基金公司不得向券商变相转嫁。

　　11、销售人员不得参与选择证券公司的环节，这对有些销售占主导的基金公司是一个影响，以后跟券商对接的都是投研或者中后台人员了。

　　
　　12、这条我相信绝大多数基金公司都不会违反的，基本的道德底线还是有的，不太可能因为佣金率降低就提高换手率来获取更多的佣金。

　　
　　13、之前被诟病的“佣金使用黑箱”问题，可能会得到改善，所有细节都得公示，不太好搞小动作了。

　　14、怎么披露还要等协会公布，不知道有多细。万一违反了，还得在年报中披露，相当于自己承认错误并被永久记录，犯错成本有点高。

　　
　　15、这条也非常炸裂。不得将基金交易佣金与业绩考核、绩效薪酬挂钩。如果严格执行，那就完全颠覆了目前的基金销售模式，与第七条效果类似。以后卖基金怎么考核，员工赚什么钱，券商需要重新定义这个业务的商业模式了。

　　先解读这么多吧，具体会给行业带来什么冲击，哪些机构和部门会受到影响，一方面要看执行情况，另一方面看各家的应对手段。但无论如何，这对行业发展是一件好事，有助于促进行业向着更健康的方向发展。

　　后续如果有新的变化，我再继续解读。

　　本文来源：基社区

“龙途”折戟，龙美术馆到底会不会买作品？

原创 阿特姐夫 ArtJeff 

“龙途：刘益谦与王薇伉俪收藏精选”专场结束后，朋友圈一度罕见的安静。40件拍品共成交29件，总落槌4.55亿港元，与拍前公布的10亿港元的总估值相去甚远。这场无论如何都称不上成功的拍卖，让业内人士的公开讨论变得有些尴尬。

但其实私下都在聊，都在说一张莫迪里阿尼就亏了一个亿。有人说国际艺术品的盘真心没那么好玩，有人说这场都是抹脖子价。还有人说虽然卖得差，但我客人买得开心啊。

西方人不接盘，这似乎是当晚拍完后的一个共识。还有人觉得，龙美术馆好像也没那么会买作品，感叹艺术品收藏之艰难。

实际真的如此吗？

为“龙途”算一笔账

先算一个总账，39件上拍作品中，12件为中国艺术家作品（未计入东南亚和北美华裔艺术家）。12件作品成交7件，流拍5件，总落槌价1768万港元，四舍五入后占总成交的4%。这是一场以国际艺术家为主角的拍卖。

再算细账。40件作品中，每件作品都有清晰来源，正好20件源自拍卖会，20件源于画廊。拍卖会的买入价很容易查到，按盈利、亏损、流拍分类如下（撤拍1件王兴伟未计入）：

盈利8件：

亏损5件：

流拍6件：

简单对比拍卖会的买入价和上拍结果，可以看出：

获利的作品以西方和日本艺术家为主。持有时间达到10年的，价格都翻了一倍或数倍。中国艺术家单价偏低，作品增值的金额相对不算高。

亏损的作品，基本都买在了市场的高点。比如白发一雄的《海炎》很多人都觉得极好，这种品质的蓝色系大作品，近十年再也没出现过。虽然“龙途”以龙美术馆馆藏第二梯队的作品为主，但这件《海炎》和流拍的藤田嗣治绝对可以归入馆藏第一梯队。龙馆的另一件白发一雄馆藏《锦秋》，是一件尺寸130.5×162.0cm的红色系作品，2009年秋以153万港元购于香港亚洲拍卖周，当时具体派的行情还未整体启动，买在了低点。如果这次送拍的是《锦秋》，不仅不会像《海炎》那样亏本，起码能获得5倍左右的回报。在“龙途”的选件和估价上，拍卖行和龙美术馆应该有过博弈。

大跌眼镜的是有一件黄宇兴居然能亏100万以上，可能要加入捧场因素，也与黄宇兴本季市场开始回调有关。但不要忘了，龙馆具体到单个艺术家的作品收藏量，西方和日韩可能是每人几件，到一些中国艺术家身上可能就要翻几倍。收藏要看合订本，高价捧场未必不是一个伏笔，今年11月龙馆就要举办黄宇兴个展，其中有多少件会进入馆藏，不妨盲猜一下。

再看流拍的作品。赵无极、丁乙是估价偏高，估价都比买入价翻倍。藤田嗣治、吴大羽、张荔英、贾蔼力都按成本价估价，前3件属于二十世纪版块，本身就需要持有更长时间，而贾蔼力则是流年不利。另外，这4件当初都是经过多轮鏖战，全部超过最高估价才拍到的，在当时已经透支了短期内的上涨空间。

而亏损和流拍的作品，如果算总账则是另一番结果。从资产配置的角度，龙馆大比例配置国际艺术品，毫无疑问是有眼光和魄力之举。也证明即便是今年秋拍这种罕见的动荡时刻，艺术品比起其它资产依然更容易变现，且价格没有发生剧烈震荡。

再看源自画廊的20件，其中欧美12件、日本4件、中国4件：

从数量和货值上，欧美和日本画廊都占压倒式优势。假定购买都发生在作品创作完成的当年或次年，则20件作品中有10件持有不足5年，另10件中持有最长时间刚刚超过10年。

购于2015年的乔纳斯·伍德《鱼纹罐#4》，此次落槌价1250万港元，回报在20倍以上。几年前艺术家另一件鱼纹罐刷新个人纪录时，刘益谦曾发过朋友圈晒出龙馆这件《鱼纹罐#4》，夸馆长会买和买得早。

当红艺术家的一级市场价格往往低于二级价格，如果恰好买在二级市场价格启动前，甚至会低很多。可以合理推测，这次上拍的欧美及日本画廊作品的购入价大都低于估价，成交部分的回报比例应该是可观的。

再看购自中国画廊的4件，除梁远苇1件流拍外，季鑫150万的落槌价是低估价的5倍，张子飘68万的落槌价是低估价的2倍，陈飞260万的落槌价虽然低于低估价，但由于十多年前的买入价只有几十万，升值也是好几倍。只是限于单价偏低，这几件在回报总额上的贡献无法与欧美及日本画廊的作品抗衡。

这样看下来，除了莫迪里阿尼之外，其他作品整体的市场表现其实不算差。莫迪里阿尼虽然没卖好，但不可否认这是一件足够好的作品，在预展现场也是最吸引人的一件，围观和拍照的人没断过。但这种超高价的作品，对卖出时机的要求也更高，本应该持有足够长的时间，从容等待卖点。目前的大环境下被拉出来救急，只能说是一种弃车保帅的从权之举。

平心而论，当晚折戟的不仅是“龙途”。苏富比含“龙途”在内的三个夜场，共有30件低估价超过1000万港元的拍品，没有一件能拍过最高估价，仅1件落槌在高估价附近，7件落槌在低估价或稍高于低估价，15件落槌低于低估价，7件流拍。这说明价格估过了头的不仅仅是“龙途”，卖方集体选择高估价策略，并不代表对市场乐观，反而说明大家都缺乏信心。

再看莫迪里阿尼，图中所示是艺术家拍卖价前6位的绘画作品，除刘益谦以1.7亿美元拍下的最高价《侧卧的裸女》以外，其他5件都已在拍卖会上二度或三度换手。位列第2、3、4位高价的作品，每次换手时间都超过10年，最长甚至间隔了30年，起码穿越一到两个经济周期。只有排第5位戴帽子这件换手间隔较短，2006到2013年这次换手仅间隔7年，2013年还算卖在市场的相对高点，但以美元计算的盈利也只有20%左右（实际交易发生在伦敦，以英镑计价的盈利在40%左右）。苏富比这件《宝丽特・茹丹肖像》如果能持有更长时间，是完全有可能等来回报的。

但刘益谦买莫迪里阿尼，看中的不仅仅是作品的投资回报。一个一而再再而三高调买艺术品的人，他是懂高调的。1.7亿美金缔造的不仅是世界第二贵的艺术品拍卖纪录，也让龙美术馆名扬西方艺术界，成为在西方最知名的中国私人美术馆。西方画廊的中国客户名单中，龙美术馆从此位列首选。优质国际艺术资产的大门，向龙美术馆打开了。

龙美术馆收藏机制：鲸吞式收藏

事实上，作为中国体量最大的私人美术馆，除了建馆和办展之外，构成龙美术馆核心事业的就是购买，大量的购买。刘益谦和王薇的购买风格决定了龙馆的收藏必定是一个巨量的鲸吞式收藏，这与个人收藏者精算式的收藏完全不同。精算式收藏讲求精打细算少犯错，而鲸吞式主打一个兼收并蓄、一网打尽。

仅仅有巨量的资金还不够，巨量的收藏还需要一个足够高效的收藏机制，这个机制不仅要保证用合理的价格买到好作品，更重要的是，要让有效的购买自然和连续的发生，让收藏发生在家门口。

在美术馆建成之前，龙美术馆主要的收藏渠道是拍卖会，一度有很多年，横扫拍场的号牌背后大都是龙馆。龙馆在现当代艺术收藏上追求的是名单全面，大部分情况下只摘钻石，不取王冠。拍卖场上不一定会去死磕最好的，但一定要死磕自己看上的。那种狭路相逢，毫不留情碾压对手的拍卖大战，背后的赢家往往是龙馆，这种出价方式导致龙馆在拍卖会上的斩获往往要付出很高的代价。

而当代艺术在二级市场之外还存在着一个广阔的一级市场，画廊和艺术家都有很多优质库存，好作品的销售逻辑并不是价高者得。为了保证作品有个好去处，甚至可以非常便宜的卖给传说中的好机构和好藏家。

龙美术馆西岸馆的落成让构建新的收藏机制成为现实。绝佳的地段和巨大的空间为大型展览提供了条件，剩下的就是给美术馆不断填充内容。在龙馆不仅可以举办比画廊规格和规模都更高的展览，获得观众和影响力，还可以直接解决销售问题。龙馆搭台和买单，画廊和艺术家唱戏，一个完美闭环形成了。

首先登场的是中国艺术家。自2014年以来，龙馆已经举办过超过50位中国当代艺术家的大型个展，平均每年5个。2021年达到8个、2022年7个，今年算上还未举办的，应该会达到10个。

然后，国外艺术家也来了。2016年，奥拉维尔·埃利亚松大展登陆龙美术馆，这是当年极具票房号召力的展览。随后是詹姆斯·特瑞尔、安东尼·葛姆雷和路易斯·布尔乔亚接连几个装置和雕塑大展。从2019年与豪瑟沃斯合作的马克·布拉德福德大展开始，画展开始成为主流，且大部分艺术家都是市场蓝筹或新贵。2021年龙美术馆举办了多达7个国外艺术家个展，主要作品均为绘画。截止2023年9月，龙美术馆已经举办6个国外艺术家展览，均为画展。

表格仅统计2016年以来龙美术馆举办的艺术家个展（不计入分馆巡展）

熟悉拍卖会的业内人士应该能感觉到，某个时间点开始，龙美术馆就不再一门心思追逐高价拍品了。这个时间点大约就是四五年前，这与龙美术馆艺术家个展数量的猛增是重合的。从这个时候开始，龙美术馆的收藏策略坚定不移的转向一级市场。

不难推测，未来几年龙美术馆的展览档期已经供不应求。当其他藏家梦寐以求的还是进入大画廊的Waiting list时，画廊们正在等待进入龙美术馆的Waiting list。

面对走进家门的展览，主动权在握的龙馆没有手软的理由。艺术圈一直流传着龙美术馆买作品的各种说法，大致模式依然是“只摘钻石、不取王冠”，已经特别贵的作品少买或不买，上升期的作品大买特买。

以龙馆为绝对主场，主场之外也不闲着。仅今年巴塞尔香港，龙美术馆就买了不下十件作品。可能是为了保持低调，或者画廊怕其他藏家介意作品都卖给了龙馆，《Hi艺术》的报道中居然出现这样的表述：“卓纳画廊80后艺术家乔丹·沃尔夫森的《红色雕塑》格外吸睛......以90万美元卖给龙美术馆，以及伊丽莎白·佩顿的《特吕弗》以220万美元卖给一家重要的亚洲博物馆。”实际上那一家“重要的亚洲博物馆”也是龙美术馆。

龙美术馆到底积累了多少家底？不妨粗略推测一下。

2022年底开始的龙美术馆十周年系列特展，“存在于世”、“多重景观”、“缓步徐兴”三个展览合计展出400多件（组）作品，这已经是“龙途”专场体量的10倍。而下一个十周年特展“肖像”也即将登场，这还不包括“二十世纪”以及多次举办特展的“红色经典”这两大板块。

在近日华尔街日报的文章中，苏富比亚洲区仇国仕透露此次上拍的作品数量不及龙美术馆收藏的1%。如果算上龙馆分散在这次苏富比日场中的作品，按这个比例，这意味着龙馆的市场有效收藏达到5000件量级。

品牌溢价？Not this time

拍前有专家提出龙美术馆首次大规模释出作品，是否会有类似尤伦斯专场那样的“品牌溢价”，很遗憾，结果证明是没有。好卖的作品卖到的就是该卖到的价格，不好卖的作品并没有因为出自龙馆就被另眼相待。

我在拍后和朋友的讨论中说：“龙美术馆最大的特点就是没有特点，它的馆藏太多，绝大部分作品无法打上龙美术馆的烙印，展出和没展出没啥区别。”

这并不是否定龙美术馆的收藏，拥有海量馆藏的美术馆，往往都只有那么几件会成为明珠。但在展陈上，如何让每一件展出的作品都有可能发光和引人驻足，可能是比一味的推出满汉全席式的展览更值得龙美术馆思考的事。

说回到品牌溢价，以尤伦斯收藏为例，事实上一共有三次溢价：购买时，以尤伦斯收藏的名义低价收购；上拍时，以尤伦斯专场的名义拍出高价；而在尤伦斯夫妇套现离场后，UCCA作为一个美术馆品牌又被卖了一次。

作为对照组，龙美术馆目前获得的溢价主要体现在购买端。龙美术馆这个金字招牌就是通向各大画廊的通行证，在其他藏家无法向大画廊证明自己信用时，龙美术馆不需要证明自己的信用。

但，这一切都是建立在龙美术馆释出藏品以前。“龙途”专场的出现，绝不在那些西方画廊意料之内，那些购买不足5年的作品上拍，无论如何都是会产生余波的。尽管业内人士都知道区区“龙途”只是龙馆藏品的冰山一角，龙美术馆也确实是遇到了很大的困难需要解决。但龙美术馆金刚不坏的信用，毕竟还是破了。

华尔街日报担心中国买家不玩了

今年刚刚从Blum & Poe画廊功成身退的前合伙人Jeff Poe，在Baerfaxt播客中直言不讳抨击如今艺术界各种怪现状，其中就包括龙美术馆出售藏品。

Instagram 网红 Jerry Gogisian 制作的梗图

当西方拍卖行开始担心高价拍品将缺少中国买家参与时，西方画廊开始担心那些卖给机构收藏的作品，也许下一季就会出现在拍卖图录上。

一个此前没有出现过的问题出现了：龙美术馆还能屹立多久？会是一代人的事业，还是几代人的传承？龙美术馆在建造的是一个杰出的文化收藏，还是一个优质的资产配置？当孕育野心的年代开始远去，梦想家们开始谢幕，中国最具雄心的私人美术馆会走向何方？

Long Museum. Long Journey. 

How long will it be?

全市场首例！新股欺诈发行，IPO配售对象也能维权

国浩律师（上海）事务所资深顾问黄江东表示，特别代表人诉讼制度具有“默示加入、明示退出”的特征，大幅降低了投资者的维权成本和诉讼风险，能够一揽子解决泽达易盛案的民事赔偿问题，有助于妥善快速化解群体性纠纷。适用特别代表人诉讼制度后，因泽达易盛欺诈发行行为遭受损失的投资者的合法权益可得到充分保护。

黄江东谈到，2019年《证券法》生效实施至今已有三年时间，新旧法的衔接已基本完成，但作为新《证券法》制度修订最大亮点之一的特别代表人诉讼制度却仅有康美药业案一起案例。泽达易盛案再次适用特别代表人诉讼制度，将为法院、投保机构、证券监管部门等各方积累更多特别代表人诉讼案件处理经验，推动特别代表人诉讼制度的常态化，更好地维护投资者利益。

国海证券-计算机行业事件点评：Copilot旋律奏响，“AI和算力”共舞

【国海证券-计算机行业事件点评：Copilot旋律奏响，“AI和算力”共舞】
研究报告内容摘要
　　主要事件：

　　2023年7月18日，微软宣布面向Office 365 E3、E5、商业标准版和商业进阶版的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。

　　投资要点：

　　微软Copilot旋律奏响，提价幅度超预期

　　微软7月18日披露，面向Office 365商业标准版、商业进阶版、E3、E5的订阅商户，Microsoft 365 Copilot将统一定价为30美元/月/用户。目前上述4类订阅服务收费标准分别12.5/22/36/57美元/月/用户，“实际定价”提升1~3倍不等。6月4日，微软宣布面向Copilot试点企业提价40%，对应100美元/年/用户，本次新定价体系下，Copilot对应360美元/年/用户的提价幅度，较此前市场预期提升260%。

　　AI和算力共舞，市场前景再验证

　　1）提价幅度超预期，打开AI应用价值天花板。在经过600多家企业试点后，微软定价涨幅从40%提升至53%~240%，AI功能对ARPU的提升远超市场预期。考虑微软对Copilot类产品定价的参考效应，相关产品的定价亦有望抬升。

　　2）AI产品需求强劲，再次验证大模型的市场前景。微软CFO表示，AI产品将成为微软历史上最快达到100亿美元的业务。微软此前已经广泛试点copilot，通过AI，Office的工作效率大幅度提升。本次Copilot的超预期提价，再次验证了大模型在办公软件领域的强劲需求，以及其对ARPU的支撑。

　　3）Copilot提价，底层核心是算力成本的消耗。Copilot的定价或反映出AI应用对底层算力的消耗远超预期，相关应用的加速落地，也将驱动算力需求进一步提升。

　　行业评级及投资策略：微软Copilot的超预期提价，验证了大模型的强劲需求，有望打开AI应用天花板，维持对AI行业“推荐”评级。

　　相关个股：1）AI应用：金山办公、万兴科技、福昕软件、致远互联、泛微网络、鼎捷软件、赛意信息、汉得信息、彩讯股份；2）大模型：科大讯飞、云从科技、云天励飞、拓尔思；3）算力：工业富联、中科曙光、中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、中国长城、拓息、神州数码、寒武纪、海光信息。

　　风险提示：宏观经济影响下游需求，大模型迭代不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，相关公司业绩不及预期等。

银河证券：AI引领上半年行情 继续围绕算力产业、国产替代、复苏主线布局

核心观点

　　估值水平合理，关注算力产业、国产替代、消费复苏主线布局

　　从估值来看，当前申万电子指数TTM市盈率为44.76，处于过去十年的46%分位数，估值基本处于合理水平。而从盈利情况来看，我们通过调研了解上市公司二季度业绩相比一季度有小幅的改善，从下游需求端来看，面板、LED、驱动芯片已有回暖迹象，存储器止跌企稳、模拟及数字类芯片库存调整已接近尾声。我们认为，随着去库加速供给端改善，AI、服务器、MR等新品带来新需求，有望领行业带来边际性改善，我们推荐关注算力产业、国产替代、消费复苏等主线进行持续布局。

　　“算力产业”——AI 产业迎来“iPhone”时刻

　　AI历史发展余70年，当前正处于新一轮产业变革制高点。从规模上看，全球AI产业规模预计2030年将达到1500亿美元，未来8年复合增速约40%，模型、数据和算力为人工智能发展三驾马车。2023年3月份英伟达召开GTC 2023，推出AI Foundations云服务，同时发布H100 NVL服务器，相比A100 DGX提供10倍的计算速度，可以提供多达188GB显存，每个GPU带宽提供3.9TB/s。在大算力背景下，存储器件性存能远弱于算力性能提升，存算一体化趋势确定，HBM与Chiplet实现降本增效，HBM的高带宽技术，基于TSV和芯片堆叠技术的堆叠DRAM架构，可实现高于256GBps的突破性带宽，单颗粒的带宽远超过DDR4和GDDR6。

　　“国产替代”——自主可控必经之路

　　纵观半导体产业链，年产值千亿的设备环节属于最上游，支撑着几十万亿美元的下游应用发展。从2022年全球半导体设备销售区域来看，中台韩三个地区累计占比高达71.15%。竞争格局来看，半导体设备市场主要由美日荷厂商主导，目前国产半导体设备材料自主化程度仍然较低。在设备领域，单品炉、光刻设备、去胶设备、清洗设备、刻蚀设备、离子注入机、PVD/CVD设备、氧化扩散设备、CMP（化学机械抛光）设备、分选机、量测设备、涂胶显影设备国产化率仍处于较低水平。随着国内厂商部分工艺水平提升，逐渐攻破14nm以下先进制程设备，国内半导体设备国产化未来可期。

　　“消费复苏”——静待周期底部反转

　　半导体行业周期的演进通常需要4-5年经历一轮。自2001年到2023年，全球的半导体销售额不断增长，从最初约180亿美元的规模上升至2022年727亿美元的市场规模，期间年复合增长率平均保持在20%左右。从下游市场需求来看，手机市场出货量有望于23H2复苏，产业链有望受益于新机型的创新升级，其他消费市场，包括平板、PC、安防、教育、可穿戴设备等均存在底部反转机遇。在存储领域，DDR4 4Gb合约价、DDR4 8Gb合约价、台股DRAM原厂以及封测厂数据均已表明整体周期已达到上一轮周期底部，随着海外存储龙头逐步降低产能利用率、减少资本开支等动作，未来存储市场供给端改善，价格有望在23H2实现企稳回升，触底反弹。

　　投资建议

　　我们认为，目前电子行业整体市盈率已达到可配置区间，供给端改善与需求提振双重作用背景下，看好算力产业、国产替代、消费复苏等主线，建议投资者提前布局。：（1）算力产业链：寒武纪（688256）、景嘉微（300474）、海光信息（688041）、通富微电（002156）、深科技（000021）、沪电股份（002463）、胜宏科技（300476）；（2）国产半导体设备材料：拓荆科技（688072）、华海清科(688120)、江丰电子(300666)、富创精密(688409)、北方华创(002371)、华峰测控(688200)等；（3）消费复苏产业链：瑞芯微（603893）、全志科技（300458）、晶晨股份（688099）、富瀚微（300613）、中科蓝讯（688332）、兆易创新（603986）、江波龙（301308）、北京君正（300223）、聚辰股份（688123）、澜起科技（688008）、美芯晟（688458）、唯捷创芯（688153）。

　　重点公司推荐

　　风险提示

　　行业需求不及预期的风险；应用落地不及预期的风险；政策风险；下游技术迭代不及预期。

机构策略：股指预计维持震荡格局 关注光伏设备、电力等板块

德讯证顾认为，国内经济预期最悲观时期或已过去，三四季度基本面的修复和政策的出台预期会比之前要强，下半年经济将具备一定的上行弹性；国外美联储处于加息末端，对资本市场的影响有限。当前A股多项指标正处于历史的底部区域，估值接近去年10月时的低点，随着二季报公布前盈利增长持续改善的背景下，A股前景具备较强吸引力。

源达认为，上证指数全天探底回升，午后一度翻红，不过持续性不佳，之后围绕平盘线展开震荡。日线图中收录长下影，说明多空争夺中多头占优，不过短期并未回补上方遗留的跳空缺口，而且短期也临近5日均线，更何况成交量继续低迷，加之北向并未成功配合，因此这个位置或将存在反复的预期。科创50再度走出阶段低点，当前走势也并未显著扭转，制约资金参与情绪的回升。操作策略上，今日市场并未延续昨日的强势格局，但呈现震荡走势也属正常，毕竟成交量未见增量，盘面具备赚钱效应的板块持续性有待观察，而且资金分歧并未显著改观。因此策略上建议做好仓位控制，逢低为主。

中原证券指出，周三A股市场先抑后扬、宽幅震荡，早盘股指低开后逐级震荡回落，沪指盘中在3157点附近获得支撑，午后股指企稳回升，煤炭、电力、军工以及光伏设备行业轮番领涨；通信、软件、传媒以及互联网等行业震荡走低，沪指全天基本呈现先抑后扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.69倍、36.25倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周三成交量8883亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者保持六成仓位，短线关注光伏设备、电力、军工以及汽车等行业的投资机会。

中信建投：持续推荐光模块等算力板块

中信建投研报表示，近日，光模块及交换机等算力板块表现持续强劲。AI快速发展的背景下，算力仍是非常紧缺的资源。训练侧的胖树网络架构带来光模块数量的大幅提升，而GH200将NVLink的大带宽升级至服务器之间进一步拉升800G光模块需求，数通光模块市场有望从云计算需求主导转移到AI需求主导。当前时间点，我们认为，今年大部分800G光模块订单预计在下半年完成交付，业绩有望不断兑现。同时接下来可能对行业产生影响的事件，包括云厂商的二季报，英伟达等算力公司的二季报，以及AWS等云厂商的光模块需求指引的变化。

机构正在丧失定价权

01 交易什么，得到什么

今年前五个月，A股股票融资总额达5547亿元，同比增长24.25%；其中IPO数量147单，较去年同期增加5家；IPO融资规模1783亿元，同比下降近两成。

与融资火热形成鲜明对比的，是基金募集遇冷。

整个5月，全市场共有34只基金成立，创下2017年9月以来新低；发行规模共计311.47亿元，创下2018年7月以来新低。发行规模最大的三只基金是同业存单指数基金和债券基金，三只基金的新发规模占到了整个5月新增募集量的47.5%。

整个5月，全市场仅有2家私募基金管理人完成备案登记，均为私募股权、创业投资基金管理人，私募证券投资基金管理人的备案登记数量为0。管理人备案和产品备案放缓，都在等待史上最严私募新规落地。

某公募老将领衔的基金5月逆势募集20亿，成为市场最后一个屹立的标杆，但渠道的个中凉热，无从说起。

我们又来到基金“好做不好发”的时点，如同我们又一次站在股债收益差2.0X标准差面前，但这一次，好像不一样了。

曾经捍卫了A股脊梁的机构们，正在逐渐丧失定价权。

存量市场中，风格由边际资金决定。

去年8月我们说：“不要靠近核心资产，会变得不幸”，今年这一现象进一步极致化：“不要靠近机构持仓，会沾上霉运”。

基金没有增量募集，就没有资金来救机构持仓，市场的活跃资金就选择绕着机构走，去“底部弱小无机”的标的里寻找机会。

曾经的超级大牛股纷纷打骨折，2.5折的通策医疗、3折的中国中免、3折的恩捷股份、3.5折融捷股份、4折的天合光能、4折的隆基绿能、4折的药明康德...

创业板三年新低，沪深300创年内新低，万得偏股混合型基金指数（885001）年初以来跌3.66%，跑输同期收涨的万得全A指数。

公募基金份额（股票+混合）从2018年12月31日的2.2万亿，攀升到2022年1月31日的5.8万亿；随之而来的，是基金重仓指数（8841141）经历了2019-2021年接近60%的涨幅后，回撤33%，至今还在为那三年的膨胀还债。

存量低波市场中，波动率由小作文决定。

“现实数据差-没政策-市场跌-出小作文-暴力反拉-现实证伪-跌回来”，这就是现在市场的节奏。

对于大多数基金经理而言，你讲道理，市场不会跟你讲道理；你讲经济学，市场不会跟你讲经济学；你每天跑尽调听电话会研究高频数据，市场不会因此给你奖赏；你因为净值新低已经处在崩溃的边缘了，市场不会因此心生怜悯，甚至会决定再给你一脚。

即便你是什么资本主义大鳄、华尔街之狼，来了A股，也得酒杯往低了走，净值从0.6单排。

这市场太迷人了，交易什么，就得到什么。交易贪婪，得到贪婪；交易恐惧，得到恐惧。

02 基金经理的幸存者偏差

马东说，被误解是表达者的宿命；那么，被基民骂，可能是基金经理的宿命。

我访谈过很多基金经理，翻阅他们的履历常常发现，他们中的很多人，和我一样，都是曾经的小镇做题家。

他们从那个命中注定的考场走出，经历苦读，选拔，竞争，淘汰，再被命运的手安排，进入一个日周月季年，不间断卷排名的行业，其中的一部分人，自身的努力被时代的贝塔眷顾，成为顶流，走上巅峰，在轰轰烈烈的造星运动中被一度封神。

这个过程本身，就是一个巨大的幸存者偏差。

对于他们其中的大多数人而言，也从未经历过，从未经历过封城，没有见证过全球放水后长达15个月的连续加息，没有见证过一个庞大的经济体发展动能换锚，看似毫无破绽的“好公司好模式好价格”，在疮痍的宏观背景板上褪色。

2022年，基金经理的崩溃往往来自于外部环境：2月底，想趁春季行情大干一场，加仓，遇到，崩溃；3月16日，听鹤总喊话充值信心，加仓，遇到封城，崩溃；4月26日，成长股基金经理终于相信了5.5%，加仓稳增长，结果拉赛道，崩溃；或是4月26日，狼来了两次，第三次不敢加仓了，结果指数连拉14天，崩溃。

2023年，基金经理的崩溃往往来自于内心：1月，春季躁动真的来了？2月，AI是在炒什么？和元宇宙有区别吗？3月，咬牙剁了赛道搞AI吧；4月，中特估，心中刺啊；5月，创业板还有没有底了...

当机构因为增量资金的匮乏丧失了对市场的边际定价权，曾经熟谙的方法论失效，甚至知识体系和能力圈也被挑战。

当基金不停下跌时，基金经理只想关机祈祷上香，却只能选择埋头深耕基本面，或选择写小作文、多做家务、一个人吃饭。

当基金降佣降费、头部机构降薪传闻再起，金融供给侧改革在卖方和买方、公募和私募同时发力，那些弥漫在基金吧里的诅咒和谩骂再起。

虽然这行看起来有很多光环，有很多褒奖，也难免有很多蹉跎，很多不如意，需要很大很大的心脏，面对指责误解和苦涩，随风随浪飘荡。

可怕的不是机构正在丧失定价权，可怕的是机构正在丧失持有人的信任和托付。

03 主动权益的终局

不知道从什么时候开始，我们开始热衷于给基金经理打标签，最好风格鲜明，人设清晰，理念独特，一键下单。

好像，一件流水线上的商品一样。

但投资的世界风高浪急，今天你希望他棱角分明如利剑，明天又需要他坚如磐石似厚盾，丝滑切换，穿梭自如。

标签越鲜明，越容易被标签所困，人设越清晰，越容易被人设所累。剁了新能源追AI被基民骂“我不敢追的高，基金经理帮我追了”，坚守赛道被基民骂“还行不行，不行就转到AI那边”。调仓了说你风格漂移，不调仓说你因循守旧。

渐渐的，基金经理把自己层层包裹，躲在千篇一律的话术和粉饰背后，被连篇累牍的合规要求阻挡着，“不要红，不要出圈，不要引来不必要的讨论”。渐渐的，你很难听到一个基金经理的真实想法，碰触到他对于一个尖锐问题的真实反馈。

在越来越多基金经理的路演中，“自下而上”开始取代“价值投资”，变成一块新的遮羞布。价值投资就可以大道至简，躺平拥抱一切波动就行，反正惊涛骇浪，自有人来承受。

自下而上就可以专注alpha，beta相关性高不高，宏观相关性高不高，筹码结构里是不是有太多的机构和外资，在“我们只专注那些真正的好公司”“投资不是炒股票，是买公司”面前都可以忽略不计，反正自下而上的人，最后往往都要跟时间做朋友的。

我曾和楚团长开玩笑，现在的基金经理调研，与其说是访谈，不如说是对口供，你拿着事先准备好的问题，他拿着事先准备好的答案，一问一答，煞有介事。偶尔有超纲的问题，他也会把问题拉回自己的框架，重新作答。

对于持有人而言，如果想要的不过是一件功能为投资的制式商品，那不如找一些更好、更标准化的平替，比如，可以更精确表达投资观点，性价比更高，更灵活的ETF，比如，持仓更分散，交易纪录更严格，更没有感情的量化。

美国投资公司协会（ICI）研究显示，在过去十年中，超过2万亿美元从主动基金流向被动基金，其中主要流向ETF。

2019年8月，美股被动基金规模超过主动基金，为史上首次。

根据法国兴业银行的最新数据，经过长达十年的蛰伏，全球被动股票基金净资产即将超过主动管理型基金。

也许，大洋彼岸的经验早早剧透了，主动权益的终局。

当小镇做题家走出内卷的写字楼，击退大平层的流言蜚语，却分不清，是谁偷走了他的月亮，谁捡走了他的六便士，谁拿走了机构的定价权，丢在了风里。（原创 寻瑕小姐姐 寻瑕记 ）

风险提示：行业观点不涉及任何具体机构及个人，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

扬州前世的繁华（扬州的前世今生）

在中国历史上，扬州因其独特的地理位置和优越的自然环境，自汉至清几乎经历了通史式的繁荣，并伴随着文化的兴盛。在经济上扬州曾有过三次鼎盛，第一次是在西汉中叶；第二次是在隋唐到赵宋时期；第三次是在明清时期。总体上，扬州城市的繁荣总是和整个国家的盛世重合。隋唐、明清时期的扬州财富、资本的高度集中，是整个中国乃至东亚地区资本最为集中的地区，规模最大的金融中心，其繁荣程度如同当今世界之伦敦、香港。

航拍扬州古运河

扬州，古称广陵、江都、维扬，建城史可上溯至公元前486年，春秋时称“邗”（邗国为周代的方国之一，后被吴所灭，建吴都），秦、汉时称“广陵”、“江都”等，东晋、南朝置“南兖州”，周时称“吴州”。汉武帝时，在全国设十三刺史部，其中有扬州刺史部，东汉时治所在历阳（今安徽和县），末年治所迁至寿春（今安徽寿县）、合肥（今安徽合肥市西北）。三国时魏、吴各治扬州，魏的治所在寿春，吴的治所在建业（今江苏南京市）。西晋灭吴后，治所仍在建邺（曾改名建业，后又改名建康，今南京）。隋开皇九年改吴州为扬州，但总管府仍设在丹阳（今南京）。

唐太宗贞观元年（627年），分全国为10道，扬州属淮南道。玄宗天宝元年（742年），改扬州为广陵郡。肃宗乾元元年（758年），广陵郡复改扬州。中晚唐时期，扬州有“扬一益二”的美称。

唐末，江淮大乱。昭宗天复二年（902年），淮南节度使杨行密在扬州受封吴王。天祐十六年（919年），杨渭（隆演，杨行密次子）正式建吴国，以江都为国都，改扬州为江都府，改元武义。吴天祚三年（937年），南唐灭吴，以金陵（今南京市）为国都，以扬州为东都。南唐保大十五年（957年），后周改江都府仍为扬州。

宋太宗淳化四年（993年），分全国为十道，扬州属淮南道。太宗至道三年（997年），又分全国为15路，扬州属淮南路。神宗熙宁五年（1072年），分淮南路为东、西两路，扬州属淮南东路。

元世祖至元十三年（1276年），设置扬州大都督府。次年，改大都督府为扬州路总管府。元惠宗至正十七年（1357年），朱元璋军占领扬州，改扬州路为淮南翼元帅府，后改淮海府，属江南行中书省。二十一年，淮海府改维扬府。二十六年，改称扬州府。

明太祖洪武元年（1368年），罢除江南行中书省，设置京师（后改南京），扬州府属之。

明朝时期扬州古地图

1645年，清政府设立江南省，扬州府属之。康熙六年（1667年），江南省正式分为江苏、安徽二省，扬州府属江苏省 。咸丰三年（1853年）四月，太平军攻占扬州，曾改扬州府为扬州郡。宣统三年九月十七日（1911年11月7日），扬州光复。二十日，扬州军政分府宣布成立，隶属镇江都督管辖。民国元年（1912年）1月，废扬州府，并甘泉入江都县，原扬州府所属各县直隶江苏省。民国3年6月，江苏省分为5道，江都县属淮扬道。

民国38年（1949年）1月25日，江都县城（扬州）解放。27日，设立扬州市，隶属苏皖边区第二行政区。此后，在江苏省地市改革的影响下，扬州经历了多次辖区的调整及行政区的重新规划，最终就形成了如今的下辖邗江区、广陵区、江都区3个市辖区和宝应1个县，代管高邮市、仪征2个县级市的扬州市。