中信建投：电力设备行业订单业绩共振区间开启

中信建投研报指出，多维需求高企，驱动电力设备行业进入上行周期。需求侧分为网内+网外+海外。1）网内：预计2024年电网投资超6000亿元，同比增加711亿元。①特高压：沙戈荒大基地+西南水电外送需求刚性；柔直技术已成明确趋势；②主网：数智化坚强电网的重要支撑，特高压增量带动效应强。2）出海：全球新能源装机增长+电网升级/建设+制造业回流/数据中心等用户侧增量，海外需求将持续向好。供给侧，电力设备板块未来1年固定资产增速较低，并未出现大规模扩产。研究方法上：①网内：从需求到订单，再到业绩兑现，把握订单和业绩共振机会；②出海：在供需失衡窗口下，把握产品拓展带来增量机会。电力设备板块依然是电新行业中基本面最为确定的方向。

民生证券：看好工业金属、能源金属领域的投资机会

民生证券研报指出，看好工业金属、能源金属领域的投资机会。1）工业金属：供给约束持续，需求国内政策发力，叠加供应链重构拉动海外需求，金属价格中枢有望上行。铜：金融压制缓解，供给端矿端紧张依旧，冶炼厂减产在即，需求端供应链重构拉动海外需求，国内政策发力需求有望恢复，价格中枢将继续上移。铝：产能达到天花板，长期价值可期。：洛阳钼业、紫金矿业、中国铝业等。2）能源金属：供给压力加剧，静待资源端出清信号。锂：供需过剩锂价大幅下跌，部分高成本项目成本压力正在加剧，行业触底仍需等待代表性矿山的减停产信号。钴：钴价底部信号明确，成本压力导致刚果（金）供应不及预期，在国内大力度收储催化下，钴价有望触底反弹。镍：高冰镍-纯镍工艺打通，二元结构性矛盾破局，纯镍产量释放明显，印尼镍矿耗尽速度或将快于预期，资源的稀缺性可能会很快体现。：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业等。

香水巨头颖通集团发布《2024中国香水香氛行业白皮书》，中国香水零售市场规模未来5年仍将保持高速增长

9月4日至6日，2024—2025颖通集团市场大会在苏州举行，主题为“见万象，至新境”，并发布《繁花有期，香得益彰——2024中国香水香氛行业白皮书》（以下简称“白皮书”）。

公开信息显示，颖通集团（Eternal）是中国最大的香水品牌管理公司，自1987年开始管理美妆品牌，共拥有60余个外部品牌的代理权，包括爱马仕、梵克雅宝、范思哲、蔻驰、CREED等48个外部香水品牌，16个护肤、彩妆、眼镜品牌。今年7月底，颖通集团向港交所主板递交上市申请。

据悉，颖通集团自2020年起每年发布《中国香水行业研究白皮书》，已成为香水行业内的风向标。今年白皮书由颖通集团携手帝斯曼-芬美意及市场研究专家益普索共同打造。不仅通过详尽的数据支撑与精准解读，揭示了香水香氛市场的最新动态与未来趋势，还深刻剖析了香水香氛产品创新的前沿方向及消费者需求的演变，为中国香水香氛行业的战略规划与创新发展提供了权威参考与前瞻视角。

白皮书指出，在全球经济放缓的复杂背景下，中国香水市场却如同一股清流，展现出勃勃生机与无限潜力。随着消费者需求的日益多元化与个性化，中国香水市场正经历一场深刻的变革。当前，海外小众品牌纷纷进军中国市场，与本土品牌共同推动市场繁荣。同时，线上线下多场域联动，优化消费者购物旅程，使得香水市场呈现出更加健康均衡的发展态势。

颖通集团首席执行官林荆女士表示，中国香水零售市场规模在未来5年仍将保持高速增长。在中国消费者“向内求”转向“内外兼修”的需求驱动下，品牌更应不断创新，与消费者建立起更深层次的联系与共鸣。

颖通集团首席运营官王巍女士表示：“全球资本市场在香水香氛赛道持续加码，中国是重要的市场之一，近年来已经保持在渠道、产品、消费者等多领域广泛渗透，面对更加多元的用香场景，品牌积极拓展品类矩阵，打造精致生活的消费场景，是带动香水香氛赛道的第二增长曲线。”

华创证券：关注机床、注塑机、刀具等领域的投资机会

华创证券研报指出，机床、注塑机、工业自动化、刀具等领域的投资机会。1）机床：看好国产化和出海进程加速的机床行业。未来，国内看点主要来自于高端领域国产替代和存量更新，海外市场将成为重点，国产机床具有性价比和服务优势，随着机床企业海外布局逐步完善，份额有望快速提升，关注：科德数控、海天精工等。2）注塑机：国内集中度提升，千亿海外市场未来可期。注塑机行业呈现出头部集中强者恒强的态势。注塑机国内市场已比较成熟，未来行业看点主要在于行业龙头提高市场份额和国产注塑机出海。海外市场国产注塑机性价比优势突出，未来可拓展市场空间广阔，关注：伊之密、泰瑞机器等。3）工业自动化：新能源领域需求放缓，国产化率快速提升。工业自动化行业利润增速正逐步下滑，一方面受收入端增速放缓影响，另一方面价格竞争情况仍未有明显改善，关注：埃斯顿、绿的谐波等。4）刀具：3C下游景气度高企，整硬刀具等新品逐步放量。刀具行业短期有望受益于制造业景气复苏，开工率提升；中长期有望受益于整硬刀具等新品放量和海外市场开拓，关注：欧科亿、华锐精密等。

平安证券：全球光储逆变器需求多点开花 新兴市场亮点颇多

平安证券研报指出，全球光储逆变器需求多点开花，新兴市场亮点颇多。1）组串式：印巴、拉美需求高增。组串式逆变器是现阶段光伏逆变器的主流产品，广泛用于集中式和分布式电站，在全球逆变器出货量中占比70%—80%。2）户用储能：亚洲新兴市场崛起。户用储能系统通常与户用光伏相配合，既能提高光伏自发自用比例，也能在电网断电情形下保障供电。3）微逆：阳台光伏场景带来新机遇。微逆可以为光伏系统提供组件级电力变换，安全性和效率更高，适用于户用和小工商业场景，尤其契合小功率阳台系统。4）大储：中东成为出海新热土。大储逆变器/系统、集中式逆变器主要参与者较为重叠，通常为具有大型项目案例积累、对电网有深厚理解的头部企业。：阳光电源、德业股份、锦浪科技等。

光大证券：全球电网投资持续发力 主配网与出口景气共振

光大证券研报指出，全球电网投资持续发力，主配网与出口景气共振。建议持续重点关注：1）电力设备出口：亚非拉市场受益于当地经济发展所带动的电网基建加速，以及共建“一带一路”不断推进，我国电力设备出口有望持续向好；欧美市场则在AI发展、制造业回流、电网更新、新能源建设加速的推动下，景气度仍将上行，我国电力设备出口景气有望延续，仍具有长期投资价值。关注：思源电气、海兴电力等。2）特高压：当前我国特高压建设是确定性事件，大基地建设因而可持续推进。2023年为我国特高压核准开工大年，未来几年内我国特高压建设将延续高景气，相关企业具有较强的业绩增长确定性。此外，特高压出海和柔直未来也具有较大成长空间。关注：平高电气、许继电气等。3）配电侧：当前我国较为侧重主网投资，但分布式能源并网具有较大压力，在国内电网投资加速、新一轮农网改造开启、数字化转型加速、增量配电网政策持续推进的背景下，预计未来我国配网建设将持续完善，后续重点关注以旧换新以及数字化所带来的推动。关注：东方电子、威胜信息等。

浙商证券：eVTOL飞控系统前景广阔 下游需求和国产化共驱

浙商证券研报指出，1）飞控系统承担航迹控制、姿态控制和飞行增稳等核心功能，是eVTOL中最为关键的系统之一。2）大市场、高壁垒、好格局的优质赛道，eVTOL打开飞控远期空间。一方面，eVTOL产品日臻成熟，国内外商业化步伐不断提速；另一方面，我国是无人机出口大国，受益低空经济发展和消费级无人机出口管制调整，民用无人机行业空间打开。下游需求拉动下，飞控行业规模有望稳健增长。3）eVTOL飞控国产化持续推进，新兴厂商积极推进适航认证。eVTOL飞控系统前景广阔，技术复杂性和适航要求筑起行业高壁垒；无人机飞控系统增长稳健，受益下游需求增长。：（1）eVTOL飞控系统潜在供应商：纵横通信、中航机载等；（2）民用无人机飞控系统供应商：纵横股份等。

国金证券：关注电力设备三大投资主线

国金证券研报指出，2024年上半年，电力设备行业延续传统+新兴需求多元化发展的趋势：网内国网特高压及输变电项目招标持续修复、全球电网投资维持高景气；网外新能源及工业企业配套需求持续扩容。三大投资主线：1）电力设备出海主线：全球电网面临挑战与机遇，随着共建“一带一路”、欧美地区电力基础设施建设、新能源接入、智能电网改造需求进一步提升，国内招标周期明显，而海外市场前景广阔，部分电气设备处于大规模替换阶段，前期积极出海的龙头有望迎来一轮估值重塑。关注：海兴电力、思源电气等。2）特高压线路及主网建设主线：主网建设与新能源等电源配套发展，招标规模景气上行。第二批风光大基地的外送需求强烈，仍存在多条线路缺口，2024年后柔直线路有望形成新催化，特高压建设迎来第三轮发展高峰。关注：中国西电、平高电气等。3）配网改造和网外主线：配电网已转型成为有源供电网络，大量交易也将在配电网内完成，因此稳定性和安全性要求更高，智能化与信息化改造频繁。此外新能源装机、轨交、五大六小发电集团、核电等网外电力设备需求放量明显。关注：明阳电气、许继电气等。

东莞证券：保险半年报业绩亮眼 投资收益实现高增长

东莞证券研报指出，目前五大上市险企半年报全部披露完毕，五大险企上半年共实现归属于母公司净利润1717.99亿元，同比增长12.55%。8月30日保险板块大幅上涨，盘中上涨超4%，主要是业绩增长超预期，负债端维持高景气与资产端修复共振。在上半年长端利率走低和股市波动加剧的背景下，各险企积极增配长期利率债以及权益类资产，加大高股息资产配置，在低基数效应下，债牛行情以及高股息板块表现亮眼驱动险企投资收益实现高增长。未来保险板块估值修复的轨迹，核心仍聚焦于资产端的修复情况与增长潜力，重点关注长端利率与权益市场的回暖情况。个股可关注：中国太保、中国平安、新华保险等。

中信证券：预计年内将有增量财政货币政策推出

中信证券研报表示，受制造业处于传统生产淡季、国内有效需求不足以及局部地区高温多雨天气影响，8月制造业PMI录得49.1%，较上月下降0.3个百分点，继续低于荣枯线。分项中，8月生产指数、新订单指数分别较过去五年季节性水平均值低1.8个、1.2个百分点。从结构上看，8月高技术制造业和装备制造业景气表现亮眼，新动能培育进一步加快。非制造业方面，截至今年8月，服务业PMI连续六个月低于过去五年季节性水平均值，指向服务业修复动能延续放缓。8月建筑业PMI与过去五年同期均值的差距扩大至7.8个百分点，可能反映出基建实物工作量落地效果仍旧不及预期。向后看，当前市场需求恢复基础尚不牢固、制造业企业经营预期仍然偏弱，可能会对制造业PMI修复造成一定拖累。7月会议着重强调“提振消费”在下半年经济工作部署中的重要性，提出“以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”，预计年内将有增量财政货币政策推出，期待相关稳增长政策后续能逐步提振消费需求、促进制造业景气回升。

券商分仓佣金收入出炉 总盘子缩水三成

随着公募基金半年报披露季落幕，券商2024年上半年分仓佣金收入成绩单出炉。数据显示，2024年上半年，券商分仓佣金收入为67.74亿元，同比下滑约30%。绝大多数券商分仓佣金收入出现下滑，头部券商佣金收入普遍下滑20%以上，仅少数券商同比实现增长。公募佣金新规大背景下，基金销售的扰动逐渐去除，券商研究实力见真章，分仓佣金排名座次也发生变化。2024年上半年分仓佣金收入排名前五的券商分别是：中信证券、广发证券、中信建投、长江证券、国泰君安。佣金规模破亿元的券商中，民生证券是唯一实现逆势增长的券商，以2.01亿元的分仓佣金收入迈入前十。“上半年是公募基金佣金改革落地前历史欠量出清的最后关卡，上半年券商排名因此也产生较大变化。”一位资深研究人士对记者表示，“下半年新规落地后，研究成为基金公司佣金分配的唯一出口，将会更加聚焦真正的研究价值体现。”

看清国际金价上涨逻辑

　　今年以来，国际金价屡创新高。截至当地时间8月27日收盘，伦敦现货黄金报2524.36美元/盎司，再次达到历史高点，年内涨幅已超22%。黄金价格大幅上涨的原因，宜从短期、中期、长期三条脉络来具体分析。

　　从短期看，避险情绪支撑金价较快上涨。近几年地缘冲突不断升级，特别是今年冲突、巴以冲突屡次出现升级迹象，加之美国大选的不确定性，加剧了市场对于未来全球经济增长的担忧，推动更多资金流向避险资产黄金。同时，由于金价上涨在金融市场产生的赚钱效应，热钱的投机炒作又进一步放大了黄金价格的涨幅。

　　从中期看，美联储降息预期升温。国际金价以美元计价，美联储货币政策走向一直是影响黄金价格的关键因素。随着美国经济下行压力增大，通胀上行动能减弱，市场普遍预期今年美联储货币政策将转向宽松周期。近日，美联储主席鲍威尔表示调整货币政策的时机已到，市场对于9月份美联储降息预期更为强烈。从历史经验看，降息后金价多呈现震荡上涨，使得投资者对于“降息—美债利率走弱—推高黄金价格”传导关系较为认同，货币政策的转向预期成为黄金上涨重要推手。

　　从长期看，供需关系的变化推高了金价中枢。出于寻求金融安全、去美元化等因素的考虑，近两年全球央行开始大量购金。2022年、2023年全球央行及主权机构增持黄金量均超1000吨，约占当年全球黄金产量的三分之一。央行购入的黄金作为官方储备资产，不在市场上流通，加之中国、印度等国居民在消费端的强劲需求，一定程度上打破了过去市场的供需关系，为金价提供了长期上行驱动力。

　　影响金价的因素包括地缘势、美联储政策走向、市场风险与不确定水平和长期供需关系变化等。由于这些变量对黄金价格的影响机制各不相同，要看清金价上涨逻辑并对未来走势形成理性判断，投资者就需对这些变量进行密切关注和深入了解。

　　尽管在9月份美联储强降息预期下，有市场人士认为金价仍然有冲高的可能。但要看到，黄金价格通常有先于美联储降息周期启动的惯例，市场提前进行预期交易的特征较为鲜明，现阶段的金价已经包含了部分对于降息效果的“反馈”。这意味着未来一段时间内，黄金价格的波动性或将增大，投资者入场仍需保持谨慎。

来源：经济日报

中信建投：关注电力设备、储能行业的投资机会

中信建投研报指出，电力设备、储能行业的投资机会。1）电力设备：订单端预计随着多条线路核准的加速推进，下半年特高压线路设备端的招标将更为集中。交付端原材料价格（尤其铜价）已出现回落，价格波动影响减弱。预计四季度开始进入直流项目交付期，和特高压产业链订单上升期，上半年市场预期开始兑现，强确定性下预计H2将出现订单业绩双增、有望率先估值切换。2）储能：国内大储招中标、并网数据持续高增，海外大储在中东、澳洲、拉美、欧洲大陆多地项目不断涌现；户储方面，电价上涨带动印巴、拉美等地区旺盛需求，户储逆变器出货三季度环比高增。看好海外新兴户储、大储市场高景气度，国内市场价格有望触底，优选PCS等环节。

东莞证券：市内免税店政策更新 或进一步点燃入出境消费

东莞证券研报指出，五部门发布《关于完善市内免税店政策的通知》。整体来看，完善后的市内免税店政策主要面向出境客流，要求出境后才能提货，额度上虽不设限制，但若携带免税商品再次进境将适用现行的进境免税办法，额度仅为5000元（港澳口岸进境适用12000元免税额度政策），主要系配套144小时过境免签等政策鼓励外国人消费，参照韩国市内免税模式可有效刺激外国人消费和塑造国产品牌影响力，点燃入出境旅游消费。《暂行办法》规定口岸业主向经营主体收取的免税商品提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店的费用标准，且机场与市内店消费场景不同，预计市内免税政策不会对机场口岸免税造成明显分流。直接或间接持有目前19家潜在市内免税店股权的中国中免受益最大，《暂行办法》利好持有全国免税牌照、有望参与竞标新设市内免税店的王府井，广深沪口岸机场同样有望受益于入出境客流增长和提货点带来的租金增长，可关注上海机场、白云机场等。

民生证券：依托智能制造优势 中国轮胎全球化加速

民生证券研报指出，轮胎行业具备市场规模大、技术壁垒高、品牌属性强的特点，2023年全球规模超万亿元，硫化技术及产品配方构成进入壁垒，消费品属性带来品牌溢价。1）乘海外通胀东风，中国轮胎出海加速。2023年全球轮胎行业总产值超1800亿美元、产量近20亿条，近20年来未有技术变革，已形成“三巨头+八集团”竞争格局。中国轮胎近年来产品性能持续提升，多项测试参数不输甚至赶超外资头部品牌，凭借性价比优势实现全球份额由2000年的3.1%提升至2023年的15.3%。2）“双反”构成需求最大波动性，全球化可有效应对。2023年全球轮胎替换市场占比70%以上，为主要需求来源，替换市场销量来自汽车保有量，需求韧性较强。3）从制造到品牌，自主品牌崛起。立足国内，自主品牌胎企凭借产品性能及性价比已实现总销量占比过半、配套市场渗透率近半，随自主品牌胎企出海加速及全球化建厂，有望实现需求量及品牌力共振。看好头部胎企海外扩张进入第二阶段、海外产能布局占比更高、自动化工厂建设能力更强的轮胎企业。：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。

华福证券：关注《黑神话：悟空》对AI PC及高清显示行业的带动

华福证券研报指出，《黑神话：悟空》对AI PC及高清显示行业的带动。1）《黑神话：悟空》热度爆表，推动PC/高清显示硬件升级。作为承载该现象级游戏的电子硬件，PC、高清显示等领域将势必迎来升级和消费热潮。2）《黑神话：悟空》与PC共振，助力AI PC加速渗透。想流畅运行这款高品质的游戏，往往需要一款配置强劲、散热出色、屏幕和音效表现优秀的高性能电脑设备。为了获得更好的游戏体验，众多玩家纷纷升级或更换自己的电脑设备，从而带动了PC市场的增长。3）《黑神话：悟空》助力显示器焕新，MiniLED有望脱颖而出。黑神话广受欢迎的背后隐藏了消费者对视觉沉浸感的持续追求。该游戏采用了先进的渲染技术，在画质和运行流畅度上都达到了新的高度，随之玩家们对显示效果的要求愈发提高，传统电竞显示器已经难以满足追求极致视觉体验的玩家需求。：三安光电、奥拓电子、伟时电子等。

华宝证券：镁材料有望在低空经济中发挥重要作用

华宝证券研报指出，1）低空经济建设如火如荼，镁材料有望在低空经济中发挥重要作用。与传统材料相比，镁的质量轻、低成本、高储备特性使得镁材料有望解决低空经济建设原材料成本高、运转效率低的困境，发挥重要作用。2）镁电池作为理想化的电池技术路线有望在低空经济中取得商业化突破。3）镁合金有望率先用于低空航空器结构件材料，镁合金企业率先在eVTOL、电动飞行汽车领域展开积极探索。

低空经济的发展有望从低础设施以及低空航空器两个方面推进镁行业的进一步发展，环保炼镁工艺，布局汽车轻量化市场，具有高附加值的镁深加工技术和产业链完善的镁合金/镁制品生产链。镁电池目前处于实验室阶段，随着相关产品研发的落地，镁电池有望代替传统电池用于低空经济场景，具有相关技术储备的实验室研发进展或具有原材料生产能力的上游产业链。

东莞证券：游戏精品化进程有望加速

东莞证券研报指出，国产3A大作《黑神话：悟空》于8月20日正式上线，截至2024年8月23日，该游戏全平台销量已突破1000万套，同时创下全平台最高同时在线人数达300万人的佳绩。在游戏题材上，《黑神话：悟空》取材于中国古典文学名著《西游记》，对传统文化进行了更新颖的诠释，该产品全球爆火有望掀起以游戏载体传播中国文化的热潮。此外，游戏凭借在画质、玩法、机制、世界观等方面的极高完成度，得到海内外玩家的广泛好评，其中游戏权威评分机构IGN中国给这款产品打出了10分的满分评价。东莞证券认为，《黑神话：悟空》的巨大成功不仅证明了中国工作室制作3D大作的能力，也说明了市场对高质量产品的旺盛需求，将进一步吸引各大厂商加大对高品质单机游戏的投入，游戏精品化进程有望加速。：恺英网络、吉比特等。

东吴证券：工程机械海外龙头加码电动化 长期看好电动化大趋势

东吴证券研报指出，1）工程机械海外龙头加码电动化，工程机械电动化趋势凸显。2024年8月12日，小松与ABB签署战略合作协议，旨在通过矿山机械电动化减少并最终消除柴油消耗。此次合作是小松继2023年底收购美国电池解决方案公司ABS后，再度加码矿山机械电动化，致力于实现采矿作业零排放。此前，全球工程机械龙头卡特彼勒宣布投资LithosEnergy，持续推进电动化产品研发。

2）电动工程机械市场空间大，技术突破后有望迎来发展热潮。当前全球工程机械电动化率不足1%，判断技术突破并实现充分降本后电动化渗透率有望达到30%以上。当前阻碍工程机械电动化率提升的核心因素在于液压系统较低的能量转化效率导致的较高电池成本以及较低续航时间。为此，工程机械电动化的研发方向为使用电传动系统代替液压传动以及电池层面的持续降本提效。其中，电传动价格昂贵，处于产业化初期，大规模应用方案尚不成熟。判断电动化产品传动效率瓶颈突破或电池充分降本后，经济性凸显将迎来电动化工程机械发展热潮。

海外工程机械龙头接连布局电动化转型，国内工程机械电动化发展进入快车道。长期来看，国内主机厂具备电动化先发优势，有望在电动化浪潮中率先受益。：三一重工、徐工机械、中联重科等。

华福证券：苹果领军AI端侧创新 消费电子长期量价上行空间打开

华福证券研报指出，AI提升硬件的用户价值，看好苹果引领行业发展端侧AI凭借其可用性及安全性，以及用户情境的强认知能力成为GenAI的下一波创新浪潮。其中苹果作为硬件+操作系统+AI模型三维合一的厂商，看好其率先推出高完成度的AI终端产品。Appleintelligence的推出也展示了苹果易用和强大的爆款产品特点，通过降低提示词复杂度，减少内容在不同app流转等方式大幅提升了端侧AI的可用性和便捷性。

短期消费电子回暖，中期换机潮+AI负载提升相关零部件价值量，长期AI有望带来ASP继续大幅提升+换机周期缩短，同时AI赋能消费电子形态创新。消费电子高成长周期即将开启，估值体系有望重回高成长估值，看好果链和终端创新受益公司。：1）苹果供应链：立讯精密、鹏鼎控股等；2）智能音箱：恒玄科技、漫步者等；3）XR产业链：歌尔股份、水晶光电等；4）AIPC产业链：联想集团、华勤技术等。