每周小专题第九篇，今天的主角是万邦达。

今天要好好梳理一下公司的业务及业绩情况。无他，梳理清楚才有持股的底气。

公司是最早一批进入工业污水处理领域的工程和运营服务商之一，在煤化工、石油化工工业水处理及回用水领域享有较高声誉，是工业水处理领域首家环保上市公司。经过这几年的发展，公司试图形成水务工程及运营、危固废处理、水环境治理及生态修复、环保设备制造、化工新材料的生产与销售五大业务板块。

从公司产品分类来看，基本可以分成工程及运营、保温管道制造、其他新业务3大类。

1、工程及运营

上图来自17年半年报，确认收入里，绝大部分来源于惠州伊科思碳五/碳九分离及综合利用 EPC项目。它也是现在公司手上最大的在手订单，16半年时工程进度为52%，上半年贡献收入4.1亿+，占公司半年收入的40%以上。

好消息是2017 年 10 月 11 日，公司与中国五环正式签订《宁东矿区矿井水及煤化工废水处理利用项目工艺包及工艺设备（第一阶段）供货合同》，最终确定合同总价为 19,307.4382 万元。该合同占16年收入10%+。

上图同样来自17年半年报，同样新订单增加并不明显。

由此可见，伊科思项目是支撑公司17年业绩回升的关键。

2、保温管道制造

这个业务来自于14年公司收购的昊天节能。

昊天节能生产的主要产品高密度聚乙烯外防护预制直埋式聚氨酯保温管和  钢套钢预制直埋蒸汽保温管全系列产品能够有效降低能源传输过程的损耗，广泛  应用于城镇集中供热一次主干管网、工业用蒸汽输送管线、石油天然气输送管线  等领域，能大大减少燃煤小锅炉和石油加热泵站的建设，并成为我国加强大气污  染综合防治的重要措施。同时，昊天节能利用在节能环保领域积累起来的技术研  发、生产经营经验以及客户资源基础，已开始逐步布局拓展烟气净化余热回收节  能产品，可为昊天节能现有的供热和电力等领域的客户解决烟气净化和余热回收  问题，从而达到增强昊天节能的环保产品线和综合竞争实力的目的。

业绩承诺为2014年度不低于4,600 万元、2015年度不低于5,800 万元、2016年度不低于7,420 万元。昊天节能在16年也刚好完成了业绩承诺，净利润为7,480.54万元。

2017 年 6 月 22 日，昊天节能与呼和浩特市城发投资经营有限责任公司和呼和浩特市城发供热有限责任公司（以下简称“买方”）签订了《亚洲开发银行贷款内蒙古呼和浩特市低碳供热工程-金桥热源厂  预制保温管和管件（3）供货安装项目供货合同》及《亚洲开发银行贷款内蒙古  呼和浩特市低碳供热工程-辛家营热源厂预制保温管和管件（2）供货安装项目供  货合同》，合同总金额分别约为 18,133.66万元和23,514.04万元。

顺利完成的话，对于昊天节能而言，明年业绩应该是由保障了。

3、新业务

前面2个业务对公司而言算是较为成熟的业务，而公司计划继续以危固废处理、水环境治理和化工新材料等新业务版块为拓展核心。

3.1 固废处理

公司与16年10月份以10,236.33万，买下吉林固废39.73的股权，持股比例上升为100%。2017年8月，公司对吉林固废增资 2.28 亿元，以保障其后续生产建设，巩固市场地位。

17年上半年，吉林固废净利润为3000万+，同比增长17%，16年全年为3100万，同时公司二期建设也在推进当中。好几个券商给出吉林固废17-19年的复合增长率为30%-50%。

2017年9月，公司计划以自有资金 20,100 万元，增资黑龙江京盛华，增资完成后， 公司持股比例为67%，成为黑龙江京盛华的控股股东。

黑龙江京盛华为京盛华危废项目的实施和运营主体。京盛华危废项目一期建成投产后，主要依靠危险废物焚烧、安全填埋、物化  处理、氰化物处理、医疗废物高温蒸煮系统获得收入。项目预计于 2019年5月，  建成投产。预计京盛华危废项目达产后净利润可达7099万元/年。

3.2 化工新材料

上文提到的惠州伊科思，公司目前持有其45%股权，是第一大股东。

惠州伊科思目前正在建设碳五/碳九分离及综合利用项目（一期 30 万吨），包括碳五分离装置、碳五石油树脂装置、碳九加氢装置等装置，公司增资拟推进 DCPD 氢化树脂装置和碳九加氢树脂装置的后续建设（二期）。项目达产后，惠州伊科思可向汽车领域和农药领域提供碳五树脂、苯乙烯、溶剂油等高端新材料，用于生产汽车粘合剂、高档油漆、涂料、路标漆和农药（乳化剂）等。

公司预计项目完全建成后，年产值约为 46 亿元，年毛利约为 11.9 亿元。其中，预计年底一期完成工程建设，2018 年年初投产。

3.3 废酸处理

2017 年 8 月，公司拟以 6000 万元，增资上海珩境，增资完成后，公司持股比例为 51%。上海珩境已在河北省廊坊市霸州津霸经济开发区投资了第一个酸洗钢带废盐酸处理回收综合利用项目。项目首期投资建设规模为日处理废酸 1000 吨、日生产三氧化二铁 120 吨、日生产 25%盐酸 800 吨，项目首期建设规模下项目总投资不超过 22,300 万元。在首期顺利投产后，拟进行二期建设，建成后日处理废酸 3000 吨。霸州项目首期建成投产后，主要依靠收取废盐酸处理费及回收利用产品三氧化二铁和 25%新盐酸销售获得收入（暂不考虑烟道灰提锌）。一期项目预计于 2018 年 9 月，建成投产，项目建设期为1年，经营期为19 年。

3.4 水环境治理及生态修复领域

17年上半年公司通过股权收购，使得超越科创成为全资子公司，同时任命超越科创的总经理，彭建雄为公司副总经理。但还没看到具体动作。

3.5 油基钻屑处理

万邦达以自有资金现金出资人民币2,200 万元，收购泰祜油服原股东 51%的股权。此次对泰祜油服的投资，使公司进入油基钻屑处理及土壤修复行业。

原股东承诺，泰祜油服 2016 年经审计的净利润不低于500万元。2017 年、2018 年分别再上1 套、2套装置，并且万邦达为装置购买或租赁提供资金支持的前提下，2017 年和 2018 年经审计的净利润分别  不低于800万元和1,000万元。

总结

详细业务涉及的领域其实我是不太懂得，所以我基本上就是把各种资料整合起来梳理一遍而已。固废和C5/C9项目最有可能短期贡献业绩；18年后，陆续就有之前布局的项目投产；同时下游煤化工回暖，也有希望带动公司本来工业水处理的项目。

简而言之，公司老业务比较成熟，大幅增长空间不大，前期布局的新业务开始逐渐投产，有望逐渐贡献利润。

公司业绩走出之前业绩同比下滑的境地，同时股价也突破将近两年的盘整区间。就这两点已经值得搞个波段了。加上公司的新业务布局，有逐渐贡献增长的预期，就可以考虑拿长点了。