既然估值能够提供足够的缓冲，那么我们就要进一步判断当收入或成本端情况改善的情况下，对皖能电力的业绩到底有多少影响——即它的业绩弹性如何。 （二）经营       

    电价——根据历年年报，皖能电力的产销量在250亿千瓦时左右。据此测算，上网电价每提升0.01元，将增加利润总额2.5亿元左右。根据目前各省已经上调煤电上网千瓦时电价的情况来看，天津上调0.014元；河北南北电网电价分别上调0.0147元、0.0086元；山东上调0.0188元；河南上调0.0228元；陕西上调0.0199元；江苏上调0.013元；重庆上调0.0168元；广西上调0.0067元，平均幅度0.015元。目前安徽省尚未上调电价，但随着发改委调整电价结构、降低火电企业成本政策的落地，安徽省电价势必也将有一定幅度的上调来扭转国有上市火电企业亏损的局面。       

    投资收益——根据2016年年报中长期股权投资报表附注披露的信息，公司权益法投资火电企业淮北涣城、国投新集利辛、阜阳华润、淮北申皖、淮南洛能五家火电企业共计25亿元。结合皖能电力半年业绩预告，公司权益法投资收益上半年大幅下降，原因即“权益法核算的参股火电企业投资收益亏损”。因此一旦电价上调，对火电企业的投资收益亦会对公司业绩产生正面影响。       

    成本——煤炭价格高企是造成火电企业亏损的元凶。环渤海动力煤价格指数（BSPI）自2016年初370元每吨，持续上涨至600元每吨，涨幅超过60%。皖能电力一季报显示，其营业成本同比大幅增加49.59%。       

    但是今年以来煤炭价格快速上涨的趋势已经得到遏制，开始高位震荡，最新价格指数为583。煤炭价格上涨的持续性不再，就意味着成本端已经进入相对平稳的时期，而煤炭供给的周期性决定了供需平衡之后再次供大于求的可能性很高。一旦煤炭价格走低，火电企业利润将立刻恢复。       

    因此，在经营层面看电价上调的预期将为公司提供利润支撑，而煤炭价格企稳消除了成本端持续上涨的压力。倘若两因素形成共振，则皖能电力业绩势必将快速反转。       

    既然明确了业绩反转的基础，我们将继续发掘皖能电力潜在的“噱头”，而那些往往会成为价格反转的催化剂。