【复盘分析】

近几天笔记中担心的大盘回调风险，今日已经得到进一步的应验和释放。今日收盘下破20日均线重要支撑，表明大盘已进入回调下探阶段，短期继续谨慎防守为主。

三大周期板块集体大跌 沪指弱势震荡。今日沪深两市股指集体小幅低开，沪指全天未曾翻红，在平盘线下方不断重复跳水、拉升的走势；深成指相对较强，在平盘线附近维持震荡走势。三大周期板块今天集体大跌，带动大盘走弱。房地产、军工、蚂蚁金服等板块涨幅居前；钢铁、煤炭、有色等板块跌幅居前。沪股通净流入2.19亿，深股通净流入0.5亿。

行业板块方面，房地产板块一枝独秀，新能源车概念持续分化，农牧饲渔板块走强，国企改革概念股午后崛起，券商信托、航天航空、家电行业等板块表现抢眼；但钢铁行业、煤炭采选、有色金属三大板块继续遭重挫，成为大盘下跌主因。

整体上，大盘如期继续震荡下探，赚钱效应继续恶化。今日盘中一度下破20日均线回踩3350附近支撑，尾盘在部分抄底资金的带动下，又勉强站上20日均线；但20日均线支撑被轻易跌破后反弹不强，也说明下周还存在继续震荡下探3330上方缺口的可能。

所以再次提示，稳健投资者操作上勿盲目重仓抄底，暂时谨慎防守为主，做好仓位风控，多看少动，耐心等待回调结束后最佳入场机会到来不迟。至于少数激进高手，可以继续 轻大盘重个股，轻仓把握看好热门股的结构性交易机会。

【宏观视野】

PPI回升至6.3%，全年通胀水平温和可控。

8 月 CPI 维持在“ 1 时代” ，去年基期抬升抑制年内向上空间：国家统计局 9/9日发布 8 月 CPI 和 PPI 数据，CPI 同比上涨 1.8%，环比涨 0.4%。环比看，食品价格（+1.2%）、非食品价格（+0.2%）分别贡献 CPI 上涨约 0.24 个、0.18 个百分点。非食品部分中，七大类价格环比五涨二降，衣着（-0.2%）、教育文化（-0.1%）小幅下滑，而医疗保健（+0.7%）、居住（+0.4%）、交通（+0.3%）等项目都出现上升，不过上涨幅度较小，PPI 上涨并未引起终端价格大幅拉升。去年四季度至今年一月，CPI 维持在 1.9-2.5 区间内，去年基期抬升叠加今年 9 月开始鸡蛋、鲜菜、猪肉等食品价格趋稳，预计年内 CPI 进一步向上空间不大。

PPI 涨幅扩大至 6.3%，大宗商品价格上涨为驱动力：8 月 PPI 同比拉升至 6.3%，环比上涨 0.9%，大宗商品价格上涨为主要驱动力。两大分项中，生活资料价格同比涨 0.6%，环比上涨 0.1%，而生产资料价格同比上涨 8.3%，对 PPI 价格涨幅贡献 6.1 个百分点。在主要行业中，煤炭开采和洗选业（32.1%）、黑色金属冶炼和压延加工业（29.1%）、石油加工业（16.8%）、有色金属冶炼和压延加工业（16.3%）、石油和天然气开采业（15.7%）、非金属矿物制品业（9.0%）、化学原料和化学制品制造业（8.4%） 同比涨幅居前，上述七大行业合计拉动 PPI 同比上涨约 5.1 个百分点，贡献总涨幅的 81.0%。据测算，在 8 月份 6.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为 4.4 个百分点，新涨价因素约为 1.9 个百分点。此轮 PPI 反弹始於 2016 年初，PPI 去年基期抬升叠加部分原物料价格高位回调压力加大，或将拖累四季度 PPI 小幅回落。

PPI 向 CPI 传导仍不明显，预计全年通胀水平温和可控：此轮原物料价格上涨并非由需求带动而是内生结构调整带来的供给端收缩，PPI 向 CPI 传导机制较弱。在 8月 PPI 分项中，虽然上游原物料价格大幅上涨，但是汽车船舶等传统制造、电气燃气公用事业等中游价格基本持平，而且 CPI 分项中非食品价格并未出现拉升，显现出 PPI 向 CPI 传导仍不明显。四季度开始 CPI 与 PPI 去年基期逐步抬升，预计全年通胀水平温和可控。

高频数据显示工业生产复苏，中国经济增长有韧性：高频数据显示，9 月上旬六大电厂日均耗煤量同比继续高增 24.8%，8 月挖掘机销量同比增长 99.5%，BDI 航运指数从 8 月初 965 稳步增长至 1332，工业生产仍在弱复苏。8 月官方 PMI 超预期回升至 51.7%，叠加高频数据反弹，显露出需求端稳中有升。深汕特别合作区体制机制调整方案已於 9/7 日获批，成为粤港澳大湾区的重要节点，在政府启动雄安计划、新型城镇化建设、供给侧改革及制造业升级等逆周期政策之下，中国全年经济仍将保持平稳增长。

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