每周小专题第七篇，这周主角是国瓷材料。

这货我经常打错他的名字，打成国瓷新材，应该是我的潜意思里觉得“新材”这个名字更高大上。

上市前，公司主营业务为包括高纯纳米钛酸钡基础粉、 MLCC配方粉在内的电子陶瓷材料。

现在，公司产品已经扩展为电子陶瓷系列、结构陶瓷系列、建筑陶瓷系列、电子浆料系列、催化系列五大业务板块，行业覆盖了电子信息和通讯、生物医药、新能源汽车、建筑陶瓷、汽车及工业催化、太阳能光伏等应用领域。

这么说太泛了，还是一个一个子项目来归类吧。对于它的这些产品，我也是上网看资料，看公司公告得到的信息，不一定对，有懂行的人士欢迎指教。

MLCC配方粉

高纯纳米钛酸钡基础粉是MLCC配方粉的主要原材料之一，MLCC配方粉是 MLCC 行业最核心的技术内容之一。而MLCC被广泛运用于消费类电子产品、计算机、自动控制、通讯等现代高科技领域，除非出现替代品或下游产品工艺发生重大变革，MLCC配方粉的需求应该是比较稳定的。

公司11年时，电子陶瓷系列的产量大概只有1500吨左右，经过几年发展，近3年产销量都没有大幅增长，毛利率波动也不大。

17年半年报显示，电陶系列营收增长25%，毛利率提高3.8%。公司MLCC纳米陶瓷配方粉受益于下游需求驱动，2017 年初至今销售价格上调 10%左右。作为公司传统业务，能增长当然好，不过对于公司整体而言，它的占比比例已经在减少。这里不是主要增长点。

陶瓷墨水

17年半年，建筑陶瓷收入1.76亿，同比增长43.44%，毛利率33.02%。16年全年，陶瓷墨水收入为2.67亿。

据统计，2014 年国内陶瓷墨水市场消费量达到 3 万吨，业内预计到 2020 年国内陶瓷墨水需求量将达到 8.9 万吨。

目前国产墨水市占率达到 60%左右。然而，国产墨水与进口墨水已在一个水平线上，质量非常接近，并且国产墨水有价格优势，国产率有望进一步提升。而国瓷康立泰（公司占股60%）与道氏技术合计占国内市场份额60%以上。两者的产能约在1万吨/年。

16年，道氏技术陶瓷墨水营收3.8亿。假设公司与道氏技术产品价格一样，两者占国内份额60%，国产市占率达60%，则16年全国消费量约为3.7万吨。与14年相比，增长了23%；若20年能达到业内预计的需求量，17-20年，市场需求年华增长24.5%。

从上述数据可以看出，陶瓷墨水今年依然在增长当中，未来仍然有可能保持不错的增长。

纳米复合氧化锆、高纯超细氧化铝

这两个产品涉及一个定增8亿的定增。大股东认购了一半多，员工持股计划也参与了认购。定增价格为每股18.16元（复权价8.98元），锁定期3年。价格跟现在差距比较大了，参考意义不大。

募集资金投资的项目主要是年产3500吨纳米复合氧化锆与年产5000吨高纯超细氧化铝项目。不过，公司最近是变更了募集资金的用途，年产5000吨高纯超细氧化铝项目改成收购王子制陶100%股权。高纯超细氧化铝项目公司自己根据情况用自由资金投资。

氧化锆的项目，16年实现效益1700多万，17年上半年就已经实现2300多万了。去年公司销售氧化锆517吨。若满产满销，就值得想象了，当然也仅仅是想象。

不过看看下游应用，能持续增长的可能性还是很大的。

公司的氧化锆现在主要应用在假牙和手机背板。

手机背板，就是陶瓷机壳，都说是未来趋势，这个大家留意一下新手机就好了。

假牙，这个好理解，老年人多了自然需求就多了。氧化锆全瓷牙现在占假牙市场只有2.5%，但它的质量更好（价格肯定也感人）。同时材料国产化程度低。下游应用份额提升+国产替代，这部分增长的确定性应该比较强。

公司还增资深圳爱尔创 8250 万元，并持有爱尔创 25%股份，直接绑定下游。爱尔创是中国产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造厂商之一，占国内氧化锆陶瓷牙齿市场份额的 50%。16年两者关联交易金额约为4900万，今年上半年已经是5200万了。

至于氧化铝，公司现在有产能2000吨/年。从公司现在布局来看，很可能是把氧化铝主要纳入催化系列。

催化系列

这部分业务就要涉及到公司的多项收购。

16年11月8日，公司以自有资金23,300万元增资入股江苏天诺新材料，占股55%。江苏天诺主要产品是分子筛和催化剂。

16年11月23日，公司拟以人民币 5073.60 万元，收购博晶科技 100%股权。博晶科技是专业生产机动车尾气净化稀土催化材料的高科技企业，拥有年产 1000 吨稀土催化材料生产线及配套齐全的环保处理设施。核心产品共有四个系列：1、铈锆固溶体复合氧化物系列；2、氧化铝负载型铈锆复合氧化物系列；3、改性氧化铝（稀土改性、硅改性等）系列；4、大比表面积氧化铈系列。

下图对应时间分别是14年、15年、16年1-9月。

17年5月6日，公司以6.88亿，收购王子制陶100%股权。王子制陶专业从事蜂窝陶瓷的研发、生产与销售业务，产品主要用于汽车尾气催化剂载体、颗粒捕捉器等，具备较强的技术优势和良好的客户资源，在行业内处于领先地位。乙方承诺王子制陶2017年度和2018年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于人民币7,200万元和人民币8,600万元，业绩承诺期合计承诺净利润数为人民币15,800万元，不足有乙方补全。

完成这系列收购后，公司产品包括了除催化剂的汽车尾气处理系统的主要上游材料，分别是氧化铝、铈锆固溶体，蜂窝陶瓷载体和分子筛。公司产品是处于二级供应商的位置，下游是净化装置厂商。

就现在最大营收的王子制陶的产品而言，催化剂载体国外企业占国内市场份额近90%。业内预测，在2020年国六标准下，催化剂载体的市场约为16年的2.5倍。就是说这项业务也是有国产替代+市场扩容预期。

同时，其最大客户是催化净化器装置生产商威孚力达，国外催化剂公司巴斯夫、庄信万丰和优美科占据了国内催化净化器装置市场 70%的份额，剩余的 30%由威孚力达和国内其他厂商瓜分，其中威孚力达的产量占国内生产商的70%左右，催化净化器年产能为 300 万套，主要客户是吉利、长安、江淮、奇瑞、通用五菱、江铃、长城等国内自主品牌汽车企业。

公司这系列收购的目的应该就是，通过王子陶瓷绑定国内最大生产商，然后逐步供应其他上游材料。

17年半年，催化系列产收入只有2333万，这应该是与并表时间有关系，前面两个公司都是17年1月才完成工商登记，王子陶瓷是5月31日。这块业务表现的如何，就得等年报了。在国产替代+市场扩容预期的逻辑支持下，起码看上去很美。

浆料系列

这个业务也是涉及收购。

16年6月13日，公司拟使用自有资金人民币12,240万元收购江苏泓源光电科技股份有限公司100%的股权。泓源光电主要产品有太阳能光伏用背铝浆料、背银浆料、正银浆料。2015年铝浆年出货约1800吨，较2014年增长约80%，市场占有率第二；背银年出货33吨，较2014增长约180%，市场占有率第三；正银实现突破，开始批量出货。公司将立足于市场，从太阳能导电浆料，逐步向其他高新技术金属浆料行业延伸。

正银浆料现在国产化率很低，而背铝浆料、背银浆料基本能实现国产，但与国外产品还是有差距。所以这部分看点应该是正银浆料的研发成功，至于公司提到的其他金属浆料的协同研究生产、应该要更久才能实现。

泓源光电预计 2016 年、2017 年、2018 年扣非后净利润分别不低于 2000 万元、3000 万元、4000 万元。

16年12月9日，公司拟以人民币 2000.00 万元，收购戍普电子 100%股权。戍普电子是专业生产电子元器件内外电极浆料的高科技企业。核心产品共有五个系列：1、MLCC镍内电极浆料系列；2、MLCC铜外电极浆料系列；3、MLCC银钯内电极浆料系列；4、MLCI银内电极系列；5、高分散超细银粉。

MLCC的主要材料原材料包括陶瓷粉体材料、内部电极材料（主要是镍内浆）以及外部电极材料（主要是铜浆）三部分。公司本来就做MLCC配方粉，内部电极材料以及外部电极材料基本靠进口，公司收购戍普电子，一是客户重叠、二是国产替代市场空间大。

其他动作

公司总经理张兵，在最近1年里3次增持自家股票，大约增持了2600万，成本在20之下。公司董秘也增持了大概1500万。

总结

先不看业绩，我认为公司这布局已经挺厉害的。公司布局的业务里面，都是与自己业务或研发有相关，且国产化率低的。在国家产业升级的背景下，你问国家支不支持，那肯定是大力支持；市场空间大不大，那肯定是大大滴。

这样的业绩增长，配合这样的股价走势，不上车对不起自己啊。

我上车是在上周四、五。把公司业务梳理完之后，我打算直接用周线持股了，当然还是会根据日线加减仓。

从走势出发，突破两年多得盘整区间。同时有MLCC配方粉这种稳定的业务；有陶瓷墨水这种国内龙头，且市场还在增长的业务；有氧化锆这种正在高增长的业务；有催化系列、浆料这种孕育中的业务。公司体量还不大，每项业务的增长对公司业绩贡献都会很明显。真是太吸引了。