今年以来坐飞机的频率大幅上升，不由得对航空业多了几分关注。作为典型的重资产行业，航空业似乎并不是一门好生意——大量的资本消耗在飞机上，而且他们不得不这么做；通过财务杠杆融资，每年背负着巨大的财务费用；汇率和油价的波动对利润产生巨大影响，而这二者公司都无法掌控。

    恰逢8月26日海航披露了半年报，让我们先从海航半年报入手，来看看航空公司这门生意。

    公司上半年营业收入同比增长50.17%，其中运输收入同比增长52.97%，旅客运输量同比增长53.29%。其中国际航线的收入客公里增长79.43%，收入货运公里增长83.07%，乘客人数增长97.89%。营收的增长主要由于并表天津航空及运力增长所致。海航上半年收入增长比较可观。

    然而公司上半年归属于上市公司股东净利润下降31.43%，扣非净利润下降24.98%。主要是由于营业成本大幅上涨75.28%所致。其中航油成本由上年同期的33.45亿猛增至69.83亿，增幅108.76%。根据中报披露，油价每波动5%，将影响公司税前利润3.49亿元。而国际油价在2016年2月创下26美元的低点后一路上涨，在16年6月达到50美元后，至今一直维持在40-50美元的区间震荡。纵使航空公司通过套保等手段力争锁定成本，但显然油价的波动极大的影响了公司利润。

    另一方面公司财务费用下降34.5%，由21.91亿元降至14.35亿元。公司截止2017年6月30日，外币金融负债折合人民币共计319.59亿元，因此汇率变动亦会对税前利润产生巨大影响。去年同期财务费用中汇兑损失6.37亿，本期则产生汇兑收益5.7亿。根据中报披露，汇率每波动5%，将影响公司税前利润15.37亿元。2016年人民币兑美元汇率自年初的6.475一路贬值至6.9429，而2017年开始汇率则有6.96一路升值至6.64一线。

    显而易见，油价和汇率几乎完全左右了公司的利润水平，至于经营情况反倒是无关轻重了，营收的增长根本无法抵抗油价和汇率的波动。因此，投资航空公司，变成了判断油价和汇率变动趋势的游戏，似乎与公司本身的业务并无太大关系了。

    或许一家海航不够说明问题，随着8月底国航、南航、东航中报的陆续披露，我们再进行横向比较，看看航空公司的生意到底有没有投资价值。