每周小专题，第六篇。这周的主角是巴安水务。

我们先看几个行业数据。选取38个环保行业的非次新股公司，16年3季度，同比平均业绩增速为50.56%，16年4季度为14.31%，17年一季度为69.14%。17年二季度还没发统计，有的公司没有业绩预告，半年报也没出完。从已经公布的来看，有不少个股都有不错的增幅，具体行业平均数据如何还得等一等。从pe层面看，一季度行业平均pe为44.7，现在是39.1，若二季度业绩保持不错增长，pe将会进一步降低。

行业情况代表着大部分公司，除了几个明星股，不少业绩增长还不俗的公司都处于杀估值的阶段。若其业绩增持能持续，同时股价不涨，就有捡便宜的机会。

近年业绩与订单

公司从上市以来，营收和净利润都是保持着不错的增长。其增长的逻辑是，不断的扩大能力圈，然后接到相关的项目，营收与净利随之增加。

公司上市前，工业水处理的营收占营收约80-90%；到了2015年，六盘水市海绵城市的收入占其营收的72%；16年，海绵城市收入占其营收49%，但已经是由两个项目撑起来的了。

“公司将继续秉承以市政板块为基础，以海水淡化和工业领域为两翼，以智慧海绵城市建设、能源为延伸，以天然气为补充的一体化发展战略方针，努力构建一流的国际化综合性环保服务商，为生态文明建设贡献着自己的力量。”这是公司的长期发展目标，别看他写以什么为基础，什么为两翼，其实就是告诉你公司可以在这些方面拿订单，至于具体收入是多少，就看能拿到多少订单。

以16年为例，公司前五大客户销售额占总销售额的90%，主要就是对应4个项目。1、六盘水市海绵工程，占31.4%；2、渤海新区海水淡化工程，占20%；3、泰安市生态公园项目，占18.4%；4、绵州市供水工程，占16.2%。其中，绵州市供水工程已经完成了99%，而且公司是承包商，这个项目建成之后是没有运营收入的，而其他三个进程都在50%以下。

由上图可以看到，公司16年年报公布出来的在手订单还是不少的，EPC类的8.8亿，BOT未完成11亿,新增22亿（泰安市项目16年签约，两者有重叠。），DBO新增2.2亿（尼泊尔项目）。

17年，公司公告出来新增项目为2个，金额并不大。

布局方向

前面也提高，公司增长是靠扩大能力圈，然后拿订单。扩能力圈无非两种主要手段，自己研究或买买买。

2015年，收购奥地利KWI100%股权，该公司是全球气浮技术鼻祖。

2016年，收购LW 21.6%股权，其拥有的三项技术都是世界第一，海水淡化膜技术和低温多效海水淡化技术（MED）（经瑞士安永进行评估价值1.45亿美金左右）以及废水零排放处理技术（ZLD）。

同年，收购ItN 64.42%股权。公司是纳米平板陶瓷超滤膜技术的领导者。

2017年，收购郓城县天源污水处理有限公司100%股权。

同年，收购DHT 100%股权，DHT 专门从事于提供以海水淡化、市政污水处理、自来水厂以及油田零排放工程设计、技术服务和膜技术、装备以及设备组装和自动化解决方案的国际化公司，拥有很强劲的海水淡化技术能力，典型项目包括 Jeddah 海水淡化项目（40 万吨/日）。

这些都是实施完成的，还有收购固废处置公司、建设工程公司等，还在董事会预案阶段。

公司收购的这些公司里面，大部分都是跟水处理有关系的，要不拥有领先技术，要不曾经运营大项目。背后的逻辑就是公司要补全海水淡化项目建设与运营能力。

截止到2015年，国内只有4个10万吨/日级别的海水淡化项目，而公司已经在建的沧州海水淡化项目就是10万吨/日级别的。同期，还有营口仙人岛、青岛蓝谷两个项目在进行，前者已经达成合作框架协议，投资8.3亿，后者达成投资意向，投资10亿。

“十三五”提出，“十三五”末，全国海水淡化总规模达到 220 万吨/日以上，沿海城市新增海水淡化规模 105 万吨/日以上，鼓励沿海地方政府对海水淡化水的生产运营企业给予适当补贴，探索实行政府和社会资本合作（PPP）模式。2015年年底，我国海水淡化工程规模达到102.65万吨/日。刚提到的两个项目都是16年下半年的公告。

海水淡化，就是公司最新要打开的能力圈，而恰恰也在政策的风口上。

在公司战略中，还在布局固体废弃物处理和能源板块。前者已经有项目落地，但现在还没进入盈利阶段；后者公司年报表达式“承建多个大型天然气调压站的经验基础上，力争未来燃气业绩有较大幅度增长。”应该理解为，暂时是出不了什么成绩的。

所以，在公司的布局里面，未来的看点就很清晰了，海水淡化。

其他动作

公司去年完成定增，发行价为16.48元（复权价为10.97）。自愿锁定12个月，今年9月份到期。

4月份推出的股权激励，目标更是感人， 2016~2019 年扣非净利润分别达到 1.4/2.1/3.0/3.8 亿元。股票期权行权价 14.08 元/股（复权价为9.39）。

总结

公司现在处于近5年最低pe阶段。股权激励目标感人，若能实现现在就十分便宜了。

公司有大订单在手，两个海绵工程和一个海水淡化。2个潜在海水淡化大项目，还有其他的在手订单。

现在关键就是继续跟踪订单，只要继续能有大订单，基本没啥问题了。

虽然我现在还没持股，但接下来肯定密切关注，等上车。