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久违了，大幅高企的整体溢价
分级掌柜 / 2017-08-20 15:37 发布
自2016年中，A股进入平淡期，阶段性热点虽频现，但始终没能掀起一场让全民心动的投资小浪潮。于是，市场波动愈发低迷，换手率底部震荡，投资者风险偏好亦徘徊在低位。
图：Wind全A换手率趋势走势
天时、地利、人和均不在，分级B表现很难抢眼，也因此，分级基金整体溢价始终没有亮点，溢价套利资金也陷入了长期不开张的境地。
今年五月，分级新规正式实施，无论是30万的资金门槛、还是必须临柜面签才能开通权限的规定，都将不少客官挡在继续投资分级B的大门外。分级B买盘急剧下跌，令其涨少跌多，根据下述分级基金黄金定理客官们便可推论出，整体溢价很难大幅高企。
分级A价格*占比+分级B价格*占比=母基金净值*（1+整体溢价率）
（备注：在流动性较好的情况下，分级A价格一般比较稳定，在母基金净值涨跌已知之时，分级B价格涨幅越高，整体溢价率随之高企；反之亦然）
就在大家几乎不再关注整体溢价之时，没想到，今日这一亮点再度回归我们的视线中。
正如级掌柜昨日在推送《联通混改，史上最大，如何乘风而上？》中所说的那样，在联通混改的带动下，国企改革热点扩散。今日国企改革指数虽有回调，但国企改B（150210）大涨4.59%，引得国企改革（161026）整体溢价率高企达到2.6%！这意味着，如果有客官事先埋伏了国企改A（150209）+国企改B（150210），那么今日只要在卖出此组合的同时申购国企改革（161026），便可直接落袋2.6%的额外套利收益。
当然，这件事并没有这么简单。级掌柜以为，今日国企改革大幅整体溢价的背后，或许还有以下两点值得我们注意：
1.市场情绪或已经归来。6月以来，市场热闹欢腾，无论是之前领涨的白马龙头、还是后来者跟上的周期板块、以及这两天热炒的创业板和国企改革，都取得了极其可观的收益。三根阳线改变不了的信仰，用N跟阳线总能感动市场。今日国企改B的大幅拉升以及整体溢价高企，或许意味着在热点轮番轰炸下，市场风险偏好已经提升。
2.国企改革热点值得继续关注。虽然当下市场上还有质疑言论，但国企改B的放量大涨已经反映了许多资金愿意为国企改革概念买单，且愿意加杠杆买单。热点或许已经从炒作阶段过渡到值得关注的投资机会，持续性和发酵力可能会增强。
因此，级掌柜以为国企改革（161026）在接下来的一段时间内可持续关注。但是，国企改B目前价格被高估不宜直接买入，客官们可通过申购国企改革（161026）拆分后卖出国企改A（150209）保留国企改B（150210）的方式规避价格回落的风险。此外，客官们亦可等比例买入国企改A（150209）+国企改B（150210），享受指数收益的同时等待如今日般的套利机会，以增厚收益。
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