食品饮料的估值已经飙到40倍了！

上次食品饮料指数估值上升到40倍时，还是2015年那个躁动着、火热着的夏天。彼时，过半行业估值上百，军工估值屹立在200+的云端，食品饮料还顶着相对便宜的头衔。

凑巧的是，在这个被大雪覆盖的冬天，食品饮料的估值却又来到了这一历史高点，而它在申万28个一级行业中的估值排名，却从2015年的21/28位上升到了9/28位，足足了上蹿了12位！直接拥抱最佳逆袭姿势。

那么问题来了，食品饮料贵吗？

如果贵的话，为什么它还是昨天涨、今天涨呢？

级掌柜今天特想和客官们聊一聊食品饮料的估值之事。

1.食品饮料贵吗？

如果单纯和历史估值进行对比，贵！无论是从绝对估值还是相对估值的角度来说，这个答案无论如何都是无法被推翻的。

级掌柜特统计了食品饮料指数（申万）的绝对估值PE（ttm）走势与相对大盘的估值PE（ttm）走势情况。客官们从下图便可得知，自2012年以来的6年时间里，绝对估值已经接近历史新高，而相对估值也处在90%分位数的位置。

图：食品饮料指数（申万）绝对、相对估值（PE（ttm））历史走势情况

2.食品饮料真的就贵吗？

或许并不是那么的贵，如果考虑到它的业绩的话。

级掌柜以为，撇掉业绩只言估值只会一叶障目，这就好比范爷已经不是20年前的那个金锁，食品饮料也不是3年前的那个食品饮料，人（行业）虽未变，但创造出的利润已经不一样，市场给予他们的定价也就有所不同。

我们从净利润的角度去衡量食品饮料业绩情况。

客官们从下表可以看到，食品饮料持续跑输A股的2014年，其净利润处于负增长的状态，且其净利润绝对值水平在500亿元。到了持续跑赢市场的2017年，虽然最终盈利数据还没有出来，但据朝阳永续一致预期，食品饮料板块的净利润达到800亿元，30%+的利润增长率，让本来就以业绩为美的2017年深度着迷于食品饮料板块。

表：食品饮料指数净利润一致预期

现在市场愿意为业绩好、以及未来业绩预期依旧好的食品饮料板块更高的定价，所以当下好像并不能说，食品饮料板块已经处于历史最贵阶段。

但是，去年利润提升了36%，但指数价格却足足提升了53%。市场愿意给予的接近20%的溢价，明年还能持续否？

3.还买的起食品饮料吗？

现在买茅台要考验经济实力，买茅台股票也成了富人的特权。涨疯了之后，现在我们还买的起食品饮料吗？

我们可以再参考一下朝阳永续的一致预期数据。

下表中的一致预期PE表明，2018年全年的食品饮料PE约为28倍，相比2017年36.1倍的PE下降了22.63%，而一致预期净利润同比约增长29%，所以如果一致预期均实现，那么食品饮料2018年的价格涨幅并不会特别高。

更何况，当前食品饮料的PE已经接近40倍，如果客官们以当前的价格买入，客官们需清醒的认识到：2018年28%的净利润增长预期可能根本无法覆盖您当前的成本。

表：食品饮料行业的一致预期

所以，在综合考虑了食品饮料侧估值和利润增长之后，级掌柜以为目前的食品饮料板块并不是那么的划算，客官们不妨去找一些估值低、但一致预期净利润高的指数。

级掌柜比较看好2018年中证500的表现，客官们不妨多关注富国中证500指数增强基金（161017），不仅可收获指数涨幅，超额收益也是棒棒的！

基金经理来信|不同市场风格下的选股技巧

亲爱的持有人：

看到这封信的时候，2017年是真的过去了。这一年里，除了关心支付宝里财富的变化，不知你们是否观察或注意到，A股市场上出现了一些新的变化。这些变化，有些人觉得“史无前例”的奇葩，只是一个阶段的现象；有些人则视为未来发展的趋势，不可小觑。但不管如何，我想在这封信里和你们聊聊这些变化。毕竟，描述客观事实，有时候比尝试解释它，来得有趣多了。

✉变化1：A股市场，突然地“僵尸股”蔓延

所谓“僵尸股”通常是指一些流动性差，成交量稀少，甚至长期横盘的股票。这样的股票在海外市场并不陌生，但对于A股这类散户交易活跃的市场，还真算得上是一个新鲜事!我们简单统计了上一轮牛市2015年以来，每周日均成交金额在1000万以下的股票数量（暂且把它们视为典型“僵尸股”吧）。发现了吗?2017年11月下半月开始，曲线突然有了一个急剧的拉升。从不足50只快速增加至200只以上。而这些股票又多以小市值股票为主。

事实上，这类小市值“袖珍股”的增加也是2017年不同于往年的特征。以前市场喜欢追捧“小而美”，大家都忙着拾掇各类小市值股票，所以“袖珍股”还真可称得上稀缺资源。因为一不小心被投资者赏识了，股价蹭蹭往上涨，很快就脱离了“袖珍股”队伍。但现在，伴随着股价刷刷地往下跌，这些股票越来越无人问津。以前热闹的“掘金宝地”好像慢慢变成了寂静的“埋尸场”。截止2017年底日均市值低于30亿元的股票数量已高达440余只。而2016年这个数字还不足100只。与这个变化相伴的另一个变化就是：

✉变化2：波澜不惊，市场波动显著降低了!

让我们粗略地围观下，过去12年三个代表性规模指数（沪深300 / 中证500 / 中证1000）的波动率水平。发现什么不同了吗? 以前指数涨跌剧烈的时候，波动率也随之升高（典型如2007,2008和2015年）除此以外，越是代表小市值规模的指数，波动率也越高。而2017年，不管是涨幅高达21%的沪深300还是跌幅高达-17%的中证1000，波动率都出现了明显的下降。沪深300波动率2006-2016年均值28%，而2017年仅10%；中证500历史均值32%，2017年仅15%；中证1000历史均值33%，2017年仅16%。

波动率降低究竟对投资是好或是坏，那真是众说纷纭。但至少有一个事实不可否认，那就是波动率的降低本身就是市场交易结果的一种体现：投资者风险偏好的降低，投机氛围的降温，市场追逐龙头引致的股市投资活力的打压。这也在一定程度上反映了整个2017年A股的投资环境：

✉变化3：抱团又抱团，市场集中度提升!

2017年如果有一本投资字典，那么被提及最多的一定是“白马龙头”这四个字。茅台创新高了，美的格力你追我赶，只要抱住了这些绩优龙头股，2017年注定是大丰收的一年。其实，除了这些抢眼球的个股外，2017年随着整个宏观经济发展质量的转变，行业格局的变化也越发明晰与确定。无论是供给侧改革，还是消费升级对总需求的提振，行业龙头的地位都逐步得到巩固。我们看到的，不仅是龙头股市场市值的提升，而且从基本面，这些龙头股也贡献了越来越多的收入。

下图给出了大消费行业内，龙头股票（各细分行业前10%股票）总市值和收入占比的历史变化。看!这些股票不仅市场集中度重新回到高点，从2015年底的38%提高至47%，基本接近历史最高水平，而且收入贡献这10年基本是一路攀升，从2007年的51%增长至2017年的68%。这也难怪，不仅国内机构投资者今年纷纷抱团这类股票，境外投资者也是卯足了劲地各种加仓。

这三个变化，如果你们没有炒股，可能并不会察觉，又或者听闻了也并不以为意。然而我想告诉你们的是，对2017年这些“变”背后逻辑的思考，其实也间接构成了市场对2018年投资判断的基础。一个最直接的问题：

✉2017年的这些“变”，2018年还存在吗?

如果僵尸股袖珍股成为A股扩容后的一种常态，那就意味着作为基金经理的我们在选股时，需要更加重视信息不对称下的龙头溢价，或是流动性溢价；也意味着作为投资者的你们，需要警惕自己炒股时的踩雷风险。

如果市场风险偏好依旧没有得到改善，那么对确定性的追逐大概率会强化市场对绩优个股的追逐。作为基金经理的我们在选股时，会增加对个股盈利质量、成长质量的评估权重；而作为投资者的你们，在选择基金产品时，也可多留意具备这类风格特征的基金，或是有确定性机会的行业指数等。

如果经济转型意味着龙头地位的进一步巩固，那么2017年你经常听到的这些股票名称依旧可能是2018年的热门词。作为基金经理的我们在选股时，会依据这类股票的未来成长性、市场地位、估值的相对高低水平而做出判断；而作为投资者的你们，如果对此深信不疑，自然也可配置以此类股票为主的基金。

✉倘若，2017年的这些“变”，2018年不复存在了呢?

那么我们又重新开启了新的充满“变数”的一年。而这，在大多数时候，也正是投资的魅力所在。我们总是在不确定性的道路上，寻找一些置信度高的事。是的，这只能是概率上的事情，而永不可能是100%的准确。

所以，无论我们，或是正在阅读此封信的你们，多一些对现象的观察，多一些对现象背后逻辑的思考，都能有助于提升对未来判断的置信度，你说呢?

富国基金蔡卡尔

2018 / 1/ 2

Smart 轮动模型发出调仓信号

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Smart轮动模型自发布以来，受到客官们的广泛关注，级掌柜甚感欣慰。为了更好的服务客官，级掌柜在每日盯模型的同时，也在不断优化模型。提前透露一下，目前优化策略已有小小眉目，也就是说，Smart轮动模型的升级版马上就要出炉了！

话说，自Smart轮动模型于2017年12月26日翻多以来，除了次日（12月27日）基准指数Wind全A（剔除金融、石油石化）出现下跌，余下日子里Wind全A（剔除金融、石油石化）均收红，累积收益也达到3.37%！

由此可见，Smart轮动模型的择时能力还是比较优秀的。

表：Wind全A（剔除金融、石油石化）日涨幅

持仓方面：在翻多初期，级掌柜的指数池中仅有国企改革、CS医药TI两大指数翻多，而次日（2017-12-27），中证红利指数翻多。

但并不令人那么欢喜的是，CS医药TI翻多后的表现并不佳，并持续跑输基准指数。也因此，模型于昨日看空CS医药TI指数，而选择翻多近期表现十分强势的中证煤炭指数。下表便是近期模型的持仓情况，其中“1”代表持仓，“0”代表不持仓。

表：近期模型持仓情况一览

相对应的，在回溯中，此模型的日均收益率情况也如下：

备注：此日均收益考虑0.15%的换仓费用以及未满仓时的年化2.5%的逆回购收益

在模型翻多的7个交易日里，Smart 轮动模型累积收益为2.12%（扣除0.15%的费用之后），虽不幸跑输基准指数Wind全A（剔除金融、石油石化），但相较于沪深300指数1.73%的收益率仍有优势。

此外，客官们在实盘操作中可能收益更高：12月26日1日逆回购利率收于年化8%+，相较于模型收益计算中年化2.5%，有较高的提升空间。

图：Smart 轮动模型与基准收益

截止日期：2018-1-4

盘点：2017年基金公司的“买一送一”

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作为文案工作者，级掌柜最敬佩两大文案供应商，一是知名品牌杜蕾斯（客官们可自行搜索感受）、二是人手必备支付宝。

今天付宝年度帐单霸屏，在级掌柜看来，这次文案的吸引力在于：

如果说这个文案还有一丢丢改进的可能，或许可以放大名人效应，比如：您的全年总消费超过马云爸爸，这飞一般的感觉，YY一下都觉得很爽！

那么，如果类比于投资，这句话好比在说，您的投资收益已经超过国家队。

其实国家队的表现，从基金披露的年报半年报中可以窥见一隅。据级掌柜统计，国家队钟爱ETF，比如某中证500ETF中，国家队持有比例高达60%+，某规模较大沪深300ETF中，国家队持有比例近50%，而且这个比例极其稳定。

所以，如果客官们在2017年的收益超过中证500或者沪深300指数，那么您的投资收益就已经超越了国家队的这部分投资。再直白点，同样是投资指数，客官们投资指数增强基金更具有优势。

表：富国指数增强基金超额收益盘点

数据来源：Wind资讯 统计日期：2017.1.1——2017.12.31

但其实，有时候超额收益牛不是真的牛，IR（信息比率）牛才是真的超级牛。

表：中证500类指数增强基金的IR对比

通常而言，指数增强基金的IR值一般处于2-3之间，IR值超过3的指数增强基金，业绩排名大概率处于同类前列。

表：成立于2017年之前的指数增强基金IR统计

除了超额收益和IR两大指标之外，成立日期也被很多专业投资者视为筛选标准之一，因为只有在经过了牛熊考验、每个时期都能取得正的超额收益的指数增强基金，才是真正的好基。恰巧，富国沪深300、富国中证500、富国中证红利都是。

基金经理解密：数据解析2018该投资哪类板块

亲爱的客官们：

每到年底，不管客官们今年在“结构牛”市场里挣了多少钱、还是亏了多少钱，都不得不考虑下2018年该如何布局，才能避免2017年的“买在3000点、亏在3300”的遗憾。

不少客官肯定参加一些券商的策略会，或者看过报纸、朋友圈文章等等，“大白马”、“价值投资”、“核心资产”等等常常被提及。细心的客官稍微回顾下就会发现，这些资产基本上都是今年涨的最好的品种。也就说：当大家看好这些资产在2018年表现的时候，实际上采用的“强者恒强、弱者恒弱”的外推逻辑。

这种线性外推的赚钱逻辑，对吗？或者历史上，这种情况发生的概率高吗？我们来看看数据，数据是不会骗人的。

我们把股票市场按照行业表现做成了一张表，该表展示了股票行业历年的表现。颜色越红，说明该行业今年表现的越好（或者跌的越少）；颜色越绿，说明该行业表现越差（或者跌的越多）。“强者恒强”在下图中意味着：今年是红色的、明年也是红色的。客官们大概扫一下便知：连着两年都是“大红色”单元格的数量比较少，连续三年“大红色”单元格好像没看到。用投资语言来说，当年强势行业，第二年大概率表现不好；连续两年都很强势的行业，第三年就没有好过。从统计规律来看，最近两年都非常强势的行业主题，客官们要小心一些了。

图：A股市场不同行业的历年表现

数据来源：wind；截止日期：2017年12月26日

在投资上，有一种理念叫做“捡便宜货”的投资策略，也是“巴菲特”老先生的重要投资理念。而“便宜货”+“风口”，往往造就了下一个暴涨的行业。2018年A股市场的“风口”在哪，估计“巴菲特”老先生也不知道，所以才有了“巴菲特”老先生说的，买入价值低估的、不破产的股票，然后一直持有。等到价值回归的时候，就可以赚取丰厚的利润。

那么一个重要问题，什么叫“低估”、什么叫“便宜货”呢？对于个股来说，这件事情很难，因为便宜的股票，有可能会退市、会破产。但是对于板块或指数来说，这就简单多了，因为板块或指数不会破产、不会消亡。

我们以沪深300作为参考基准，可以看到：中证500指、创业板指、军工、医药、证券等行业的“绝对估值”和“相对估值”，其中不少指数“相对估值”更是创了2010年以来的最低点，完全符合“便宜货”的标准。除了“便宜”之外，创业板指数、军工、医药等指数的业绩在2018年也存在一定的改善空间。客官们不妨在这些领域重点关注一下。

图：中证500的相对估值与绝对估值走势

数据来源：wind；截止日期：2017年12月26日

图：创业板指的相对估值与绝对估值走势

数据来源：wind；截止日期：2017年12月26日

有关新财富的颜值、八卦和不能错过的干货

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以下链接可从**观看

一年一度奥斯卡，一年一度新财富。

客官们可能不太了解，每年的新财富评选之于券商分析师们而言，是兵家必争之地。成，能名利双收、前（钱）途光明；败，则无功而返、只能寄托于来年再战。

今年炮声提前打响，券商分析师措手不及，出大招的频率也十分密集。这下吃瓜群众们有福利了，级掌柜也早早搬好小板凳，仔细欣赏了这场年度大戏。

最诱人篇

金融圈的颜值自然不必多说，券商也是集大成者。于是，各家门面齐齐上阵，艺术照影楼风挑战各种style。级掌柜就放上一张某家券商销售团队的宣传照，客官们便可体会，这究竟是怎样一场“恶战”。

最有价值篇

段子、鸡汤、颜值，不过投票前的奋力一搏、怒刷一波存在感。可新财富之争，真正PK的还是研究成果。

于是，在诸多拉票信中，研究框架、投资要点、分析感悟、心路历程等干货铺天而来，级掌柜以为，这或许才是客官们真真应当关注的大招儿！

级掌柜特将最有料的研报文章列于此处，强烈建议客官们收藏。

策略篇

天风徐彪：《基于企业部门围观流动性的研究框架》

——从A股微观主体中的企业部门作为切入点，对市场的买卖力量、上下行空间给予框架型分析。

中信建投：《行业研究框架及方法》

——这是一篇17页的PPT，详尽的列出了行业研究的各大要点，从行业研究工具和脉络体系，均有提及。但只有框架无详细说明，客官们或需做课后作业。

长江策略：《新视角下的主题投资方法论》

——主题投资是分级基金投资的要点之一，此篇研报可为客官们提供思路。

宏观篇

李迅雷:《我的几点研究心得:用数学来破解经济神话》

——论点专业但说法通俗易懂，将数学思维融入宏观经济判断中，此篇文章已经被朋友圈广泛转发。

姜超：《从泡沫投机到价值投资——这一年研究总结》

——姜超先生名望很高，文章也写的极有意思。

任泽平：《中国宏观经济分析框架》

——任泽平先生口号鲜明的提出新周期论点，被很多客官评价分析框架有深度广度。此文虽长，级掌柜以为，值得看。

郭磊、张静静：《大宗商品分析框架及供给侧改革影响》

——在经济运行的闭环中，大宗商品价格具有承上启下的意义，此文详细阐述了商品运行机制。

行业篇

安信策略：《站在全球视角，看当下周期品系列二—煤炭和钢铁篇》

——煤炭和钢铁已经成为最火行业，客官们快来从全球视角看分析框架。

国君家电：《黄燕铭荐阅：行业研究框架详解》

——直接把大佬名讳搬出，大佬推荐岂能有错？

穿越牛雄熊后，才知道谁是最猛的存在

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股市一直是个“神秘”的存在。临近国庆，各大媒体即将开始大肆渲染一项A股独有的、神秘的、发生率高达100%、却听起来又无比诱人的现象——10月1日至10月7日，A股一定不会出现一丝一毫的下跌！ 这样笃定的宣传词，客官们是不是恍惚中有点信了级掌柜的邪？ 其实说起神秘，不少客官一直将传说中的量化投资归为神秘的一派。因为它好似一个看不透的黑匣，基金经理只需在黑匣的一端输入某些参数，黑匣的另一侧就会产出相应的股票列表，然后再进行程序化交易，量化基金由此诞生。 听似毫不费力，实则“黑匣”的精密设计已经耗费了心血、综合考虑了各类风险、纳入了提升收益的诸多可能。 就好比量化基金中群众基础最牢靠的指数增强基金，在紧密跟踪指数、保留相关指数自有特色的基础上，追求更高的超额收益。 而这个更高的超额收益，甚至超过了市场上80%+的主动型基金。 我们以富国中证500为例做个这样的统计： 富国中证500指数增强基金（161017）诞生于2011年底，我们不妨就从2012年1月1日起计算此基至今的收益情况，并与市场上成立时间早于此的全部主动股票型基金+股票混合型基金的业绩进行对比。 结果表明 富国中证500指数增强基金至今收益接近170%，表现超过了市场上85%+的主动股票型产品。 级掌柜以为，我们可以从几个角度理解这两个冲击眼球的数字： 1.市场上确实存在大牛之辈，能依靠精准的择时能力+犀利的选股技巧，成功大幅跑赢中证500等基准指数。但是，如何能保证在100只基金中成功选入这稀有的15只？中奖概率并不高，可见却不一定可得； 2.长期来看，指数增强基金的增强能力不容小觑。这5年半间，富国中证500指数增强基金大幅跑赢基准指数70%，并且分年度来看，每年均有稳定的超额收益，虽然每日来看，这部分超额收益并不抢眼，但日日累积、年年翻滚，长期便能给客官们呈现一个优质的答卷。 指数增强基金风险收益特征显著，客官们易于根据自己的风险偏好选择合适的基金，但值得客官们注意的是，在熊市中，指数增强基金也会面临大幅回撤的风险。不过只要客官们耐心坚守，在穿越牛熊后，指数增强基金的收益非常值得期待。 “ 最后，级掌柜借用富国中证500基金经理徐幼华的介绍，让客官们更了解传说中的增强从何而来。 “通过Barra绩效归因可得知，股票选择为我们贡献了80%-90%的超额收益，是我们指数增强基金超额收益的主要来源。非行业暴露、非乘市场的一时之风，这是富国指数增强多年来业绩稳定的主要原因”

这年头，炒股买基不仅看命，还考验脑洞

级掌柜一朋友今天说了这么一番话：

自小就被教育：钱难赚，那啥难吃。

长大后，真真切切的体会到了钱难赚，可那啥难不难吃就不太清楚了。

而自从进了“基”市股市后，又切实体会到了另一个人生真谛——看命和认命的重要性。

级掌柜让他举例说明，他竟捋顺了20多年来从未捋顺过的舌头，滔滔不绝才思泉涌：

卖掉的都是未来涨得最好的；

买入的都是未来跌的最惨的；

年初押了中小创，7月换仓漂亮50

上周追了周期股，顺便抛弃大龙头

步步惊心步步错

日日盯盘日日输

这，这奏是命~

确实，今年的市场并不好做，个股跑不过指数，赚钱全靠押对风格。而最近市场又表现出轮动太快的特点：8月份的宏观经济数据不及预期令近期支撑市场的周期主线陷入不小的麻烦，7月下旬以来强势反弹的小票也陷入了“乱战”格局，市场风格陷入双重纠结。

而这，或许还不是难的全部。

据历史经验，每年到了4季度，市场某些行业就会出现短期逆袭。比如：

2012年12月的银行，上演前11个月下跌-4.3%，到2012.12.4—2012.12.31大涨24%的绝地反击；

2013年9月的自贸区主题，2013.8.27-2013.9.24，一个月内上海自贸区指数大涨105%，相对上证综指超额收益达到96%；

2014年11月-年底的券商，期间暴涨105%，上证综指仅收涨37%；

2015年11月券商大涨、12月地产暴动；

2016年11月建筑，从落后沪指12.5%到领先沪指10%。

近5年年年如此，今年呢？大概率又有异动。

所以，现在的重点是，这个异动可能是谁？

海通证券首席策略分析师荀玉根说：震荡市中，四季度的行情需要开脑洞。

好吧，这年头，炒股买基不仅看命，还看考验想象力。那我们不妨先梳理一下每年异动板块的几大特点：

1.从前期涨幅来看。级掌柜统计了2012-2016年每年前三个季度领涨的前5大行业和领跌的后5大行业在四季度的超额收益表现，结果表明，除了2014、2015年以外，其他时期这些行业在四季度的平均超额收益均不显著。所以，在震荡市背景下，涨幅处于中间的行业反而容易逆袭。

2.配置低。机构年底排名博弈激烈，低配板块将成为排名靠后机构实现弯道超车的潜在筹码。比如2012年底银行大涨前，基金仓位已从2010年的27%跌至5%，处于历史最低点；还有15年年底的券商，亦是如此；

3.政策或事件催化。比如2013年的自贸区、2014年的降息刺激，还有2015、2016年的险资举牌，等等。

特点已在，再结合今年股市的轮动脉络以及各行业走势，海通证券提供给我们以下几大猜想：

猜想1：券商。从涨幅来看，前8个月上涨7%，低于上证综指，涨幅相对落后；从配置来看，截止2017年2季度，券商板块的基金持仓比例为0.9%，低于历史水平；再看催化剂，市场交易量、两融余额持续上行，风险偏好修复带来增量资金，券商的基本面可能改善；

猜想2：房地产。从涨幅来看，今年房地产微跌0.3%，属于滞涨板块，且目前估值不高；从持仓来看，基金中报显示重仓股中地产占比处于历史低位；从催化剂看，9、10月是传统地产销售旺季，若金九银十销售数据较差，地产调控政策可能偏松。

上周，房地产已经初现威力，券商今日也有异动。级掌柜以为，4季度客官们可多多关注证券分级（161027）和国泰地产（160218），在看命和考想象力的大潮中，凸显研究的价值。

如何一举免费拿下6只iPhone X？

摘要：以“基”换机，既能保住肾，又能拿到iPhone X

今日凌晨，苹果2017新品发布会在史蒂夫·乔布斯剧院上演。在iPhone发布10周年之际召开这场发布会，注定意（槽）义（点）非（满）凡（满）。

发布会在回忆和悼念乔布斯中拉开帷幕，库克适时擦拭着眼角的泪水，因为他对乔布斯和苹果科技爱的深沉。

但是，严肃的氛围和俗套的回忆杀怎能是苹果发布会的主旋律?毕竟创造历史的使命感和狂拽酷炫掉渣天得让人惊呼的细节才是一贯的套路，比如：

长得跟iPhone7和iPhone7 Plus差不多的新品iPhone 8 和iPhone8 Plus

增加了打电话和上网功能、从此坐飞机时不仅要关手机还要关手表的Allpe Watch

最amazing的iPhone X（请跟级掌柜一起朗读：iPhone 10（shi））

图片来源:**天才小熊猫

以及惊呆众人、最最最大的看（cao）点（dian）：Face ID，让我们一步跨入看一眼就能解锁手机的新时代！

中国小伙伴也开始担忧此功能可能引发的夫妻矛盾和医美整形等社会问题。

但是，这些问题通通都不是问题，所有的吐槽也都只是嫉妒，嫉妒这是款完美的手机，嫉妒它拥有$999的至高身价！

表：各地iPhone新品价格

这年头，嫉妒=买不起。

不过看了这价格，级掌柜只想弱弱的说一句：这，也算贵？

我们来算一笔账，如果有客官于今年6月1日买了5万元人民币的以下这些基，那么截止今日，您已经解锁了如下数量的iPhone X（64G）：

截止日期：2017.9.12

表现最好的富国中证煤炭和新能源车已经实现买一（基）送二（机），有“基”如此，卖何须“肾”焉？

如果还有技高人胆大的客官于6月1日买入以下分级B，那么恭喜各位，您或许已经体会了批发iPhone X（64G）的优越感。

截止日期：2017.9.13

不知诸位客官，您的收益可以解锁几只iPhone X了？

路透：iPhone8太贵了，中国人买不起？！

“太贵了，中国人买不起。”

据说这句话出自路透社，说的是即将发布的iPhone8。

这种自带优越感和鄙视意图的言论立马让微博炸了锅，各路网友纷纷赶来，开启了各角度多方位的回击模式：

营销派：8长得这么丑，激将法销售也没用！

装叉派：不是我买不起，而是苹果从此配不上我~

戏精派：没事，肾涨价了！！！

……

级掌柜正要抄起珍藏多年的表情包奔赴战场时，却瞥见了路透社原文的截图，立马放下了手中的“武器”。

图：路透社发文标题

——《“幸运8？”1000美元的售价让中国失去了对iPhone的热情》

“在经历了中国市场长达6个季度的销售下跌之后，苹果公司希望借由周二推出的新一代“iPhone 8”来重新夺回其在中国这个世界上最大的智能手机销售市场的优势地位。然而他们这一期望可能要破灭，价格将高达1000美元甚至更高的“iPone8”可能让消费者望而却步。”

所以，此篇文章的意图根本不是标题党们所写的嘲讽版的“中国人买不起”，而是在唱衰iPhone8。

确实，苹果当下地位堪忧。

知名市场调研公司CounterpointResearch最新数据报告显示，今年上半年，华为手机销量增速强劲，而苹果iPhone则是持续下滑。尤其是，今年6月和7月，华为智能手机出货量首次超过苹果iPhone，从而成为全球第二大智能手机厂商。并且业内分析认为，今年8月华为智能手机销售依旧强劲，可能上演“帽子戏法”。

图：华为销售份额超越苹果

但苹果在中国的“对手”还不仅仅是华为。据路透社报道，目前苹果手机在中国市场排名第5，落后于中国的国产品牌华为、OPPO、vivo和小米。

这意味着，苹果在中国的低位，愈发岌岌可危了。

可以预见，在不久的将来，中国造也将成为高端、品质的代名词。

而其中最受益的当属高端制造指数增强（161037）。近几日受新能源汽车产业链的利好刺激，高端制造指数增强基金净值快速上扬。而今日，在苹果发布会的利好预期下，此基的跟踪指数CS高端制（930820）也出现了大幅放量。

图：富国中证高端制造净值上扬

当然，投资高端制造指数增强获得的不仅仅是指数收益，富国多因子模型所能带来的指数增强业绩亦是不小的收成。

表：高端制造成立以来超额收益显著

统计区间：2017-4-27至今

听说，有增量资金入市的迹象了？！

这一切都显得那么美好，市场上牛的呼声也越来越高。昨日某知名券商研究员发微博称：从与机构交流情况看，买方机构很多已经看牛市了，而卖方相对谨慎。

牛或者非牛，这是一个极具吸引力的问题，但却也是困扰在股市心头的第一大难题，级掌柜不敢也不会妄下结论。但仅从观测指标的角度，级掌柜近期在增量资金指标上看到了一些乐观迹象，特与客官们分享。

市场热度的不断提升和聚集而来的赚钱效应必定会吸引更多客官投入A股当中，回想牛市盛况，每次都是大街小巷充满欢喜热切的讨论声。因此新增投资者数量的大幅增加是牛市的必备要素，但客官们需要注意的是，此指标增加并不等同于牛市已到。

图：新增投资者数量与A股走势

数据来源：Wind资讯   截止日期：2017-8-25

融资融券余额是衡量市场杠杆资金量的一类指标。当市场酣畅时，投资者会倾向于加杠杆涌入，因此，杠杆资金既能作为情绪指标，又能作为资金面指标。

图：融资融券余额与A股走势对比

数据来源：天风证券

图：A股市场资金净流入

众资金面指标转向乐观，天风证券首席策略分析师徐彪因此认为：在目前资金出境被禁止、房地产炒作被限制的情况下，一些微观证据已经开始表明股票市场逐步形成的赚钱效应正在吸引更多的银行资金、信托资金、企业资金进入市场。

表：热点主题分级基金一览

券商放量暴涨，3300点又有何惧

图：证券公司指数今日放量大涨

没错，客官们七夕送出去的礼物，已经全被A股霸气买单。

当然，这个七夕的精彩，远比级掌柜开头描述的丰满。

放出的天量，是最长情的告白。今日早盘还未到10点，证券公司指数成交量就已突破上一交易日近两个身位。资金的累积和奔涌，一分一厘都诉说着喜爱，券商放出的天天天量，是最长情的告白。

然而，放量的还不仅仅是券商这一个板块。据统计，今天全部A股成交量为6404亿元，弥补了上周五突破高位而未放量的遗憾。是否有增量资金入市一直被视为牛市是否确立的关键指标，因此今日盘后，各方观点愈发乐观。

图：深次新股K线走势

表：各大涨停证券类分级B估算补涨空间

如今，市场已红色漫天，谁还惧刚刚突破3300点？你若问级掌柜这势头要延续至何时，级掌柜愿引用海通证券首席策略分析师荀玉根的论点：

“回顾1990年以来，沪指最低振幅约为25%，而2017年以来沪指振幅仅为10%，几乎接近冰点。若参照国家队参与以来的市场环境，市场振幅应当拓宽，若参照2016年市场表现，上证综指振幅回归到20%左右，从底部3016点测算，指数理论高点应为3619点附近。”

也就是说，根据荀玉根先生的预测，当下上证综指还有一定上涨空间。

表：富国旗下母基金一览表

定投茅台能暴富，难道个股才是最好的定投标的？

这个数字爆出，震惊了很多客官。毕竟如此低的投入换回那么高的回报，除了时间成本较高外，这怎么看都是个令人心动的投资策略。并且，更令某位客官激动的是，这不是个个案，如果定投某家电品牌股票，收益竟更加诱人。

图：定投茅台与某家电股票收益情况

暴富的原始欲望立马激发出客官们的定投热情，客官们纷纷后台留言，问定投个股是否才是解密高收益的最终密码，毕竟大部分个股的波幅高于指数，定投能发挥核心优势。

级掌柜思考许久后，认为这件事还是需要和客官们探讨一番，因为上述测算毕竟是纸上谈兵，从投资可行性出发，定投个股有以下几大挑战。

图：定投Wind全A与定投某庆啤酒收益对比

因此，级掌柜以为，相较于定投个股的挑战和风险，定投指数基金或许才是更加适合的存在：

至于定投标的，有房的客官可定投富国沪深300增强（100038）安全有保障，没房的客官可定投富国中证500增强（161017）波动高收益高，欲望更强的客官可定投产业链前景广阔的新能源车（161028），未来充满无限想象。

至于何时止盈，可关注**订阅分级掌柜（ID：fenjijijin）。

这些年，我们错过的暴富机会

下面我们就来数一数，这些年，有哪些暴富机会触手可及却已然从身边悄悄溜走。

随着史上最严限酒令的出台，茅台神话近几天初现熄火势头。不然，看着数家券商纷纷调升其目标价，级掌柜真的不敢想象这A股第一高价股究竟要涨到什么时候。

不过，这茅台上市以来的K线真是赏心悦目，于是，市场上也飘来很多声音开始设想“如果当初”。级掌柜也做着美梦：“如果当初在茅台上市时级掌柜就开始月月定投1000块、从不断供、并把所得分红也全部再投入其中，那么截至今日，我的身价将是？”

那如果当初有客官直接买入20W茅台，截至今日其身价是？

传说中，比特币圈是一个神话世界，据业内盛传中国比特币第一人拥有六位数比特币，且购买均价都在一美元以下。他曾在某次演讲中笑称“我现在都不看币价，午觉前赚了几个亿，午觉起来后，又亏了几个亿，心脏受不了”。

以亿元为单位的资本上下浮动，听着就觉得炫酷。我们再来假设一下如果最初在一枚比特币只能换约0.005元人民币的时代豪气的买个5元钱，那么当下我们的身价早已过2000万，享财务自由之安乐。

这样奇迹丛生的投资场，造就了一个个美梦，但这些机会出现的同时，也让我们一次次认清我们只是投资场中平凡的大多数。通看上述三大机会，无一不要求运气和精准的投资眼光。即便是看似最容易复制的奇迹——定投茅台，也有诸多“时势”成分。例如同样是龙头般存在的家电巨头某长虹，定投至今只能落得50%+的收益。

但从这些暴富机会中，我们也能得一些启发：

而至于定投止盈技巧，客官们可参见《用一个量化指标，就能捕捉定投止盈的大好时机》，长期坚持，这或许就是下一个接近奇迹的方式。

销量未到目标的四分之一，新能车凭什么还能放量大涨？

据统计，1-6月新能源汽车（含新能源商用车）累计销量19.5万辆，相较于年初中汽协信誓旦旦宣布的“2017年新能源汽车销量突破80万辆”目标，完成度还不到四分之一。

不过这两天新能车重回上涨之势，尤其是今日，在众板块回调之时，CS新能车指数逆势放量上涨1.3%，出绿谭而不染，坐观跳水却能独善其身！

一面是惨淡的销量，一面是上涨的势头，究竟是乐观情绪短暂蒙蔽了探寻基本面的眼光，还是基本面数据值得探讨？

级掌柜以为，或许是预期差主导着市场。

这样的基本面数据令市场预期徘徊在底部，但这样的背景恰孕育了随后而来的反转——5月产销数据大超预期，新能车便一路绝尘而去，走出了一波诱人行情。而6月、7月数据也都给力，低预期环境下的大涨愈演愈烈。

所以，从产销基本面来看，近期的产销数据并不是拖累，反而是超预期的走好。

此外，还值得客官们注意的是，根据以往的销量走势来看，一般7月份由于天气较热等季节因素影响，产销往往下滑。而今年却延续了环比增长的趋势，淡季不淡，后续旺季更有了保障。

最后，级掌柜再来和客官们探讨一下政策端，毕竟今年年初的补贴退坡对新能车产销造成了较大的影响。

根据8月初发布的《2017新能源汽车蓝皮书》，2020年前补贴政策稳定不退出，且在产销目标压力下，3万公里等过严政策有望调整完善。此前压在新能车头上的一块石头可能有放松迹象；

此外，传说中的大利好双积分政策将于2018年实施，根据海通证券综合测算，双积分政策或将拉动新能车产量高达40万辆。展望未来三年，新能源汽车领域皆为沙漠中最亮的星，具备长期投资价值。

久违了，大幅高企的整体溢价

图：Wind全A换手率趋势走势

天时、地利、人和均不在，分级B表现很难抢眼，也因此，分级基金整体溢价始终没有亮点，溢价套利资金也陷入了长期不开张的境地。

分级A价格*占比+分级B价格*占比=母基金净值*（1+整体溢价率）

（备注：在流动性较好的情况下，分级A价格一般比较稳定，在母基金净值涨跌已知之时，分级B价格涨幅越高，整体溢价率随之高企；反之亦然）

就在大家几乎不再关注整体溢价之时，没想到，今日这一亮点再度回归我们的视线中。

当然，这件事并没有这么简单。级掌柜以为，今日国企改革大幅整体溢价的背后，或许还有以下两点值得我们注意：

因此，级掌柜以为国企改革（161026）在接下来的一段时间内可持续关注。但是，国企改B目前价格被高估不宜直接买入，客官们可通过申购国企改革（161026）拆分后卖出国企改A（150209）保留国企改B（150210）的方式规避价格回落的风险。此外，客官们亦可等比例买入国企改A（150209）+国企改B（150210），享受指数收益的同时等待如今日般的套利机会，以增厚收益。

他强烈看好创业板，预测反弹空间达到20%+

茅台股价昨日一度破500，喝不起茅台还买不起茅台股的以大为美时代，如何能拿着创业板心安？

市场风格难以捉摸，但业绩为王的配置思路短期还没有看到转变，创业板业绩尚有种种雷点，当下买入创业板太需要勇气。

对于上述两种质疑，级掌柜均表示——赞同。

当然，这并不是因为今日在银行板块的带领下，上证50涨幅优于创业板，级掌柜被打脸而立马转了说法。而是因为，中期来看，当下配置创业板可能会如客官们担忧的那样，承担包括风格尚未转向、业绩踩雷等风险。但是，如果我们将眼光放短，仅从博弈的角度出发、并从交易层面找证据，级掌柜以为，短期来看创业板大概率会给客官们带来超额收益。

图：创业板指相对创业板综趋势

图：创业板指上下行幅度差趋势显著上行

当然，创业板能否像陈乐天先生说的那样乐观，级掌柜无法保证，但这起码意味着市场上看多的声音越来越多、客官们值得在这个时刻关注。

因此，级掌柜以为客官们当下可参与布局创业分级（161022），以及走势与创业板相关性较高的军工分级（161024）、娱乐增强（161036）、医药增强（161035）和移动互联（161025）。

此无脑被动投资策略，战胜了大部分主动型基金

级掌柜昨天提出了一种风格之争的解决方案：

  有房者投资沪深300，稳定安全

无房者投资中证500，赚买房钱

可是这个世界上的需求远非二者选一那么简单：

有客官希望承担比中证500更小的风险、但能赚到比沪深300更多的钱；

也有客官表示要生二胎、有换大房子的需求，这又如何在风格战场上立于不败之地？

别急别急，级掌柜都有法宝应付。

对于第一种客官，级掌柜推荐一种被动无脑的投资组合，但其历史业绩表明，它能在大多数情况下战胜大部分主动基金的表现。

它就是：50%富国沪深300增强（100038）+50%富国中证500增强（161017）

从表面上看，这一组合有两大好处：

1.无论风格偏向哪端，手持沪深300+中证500的客官都不会错失机遇、且能很好的适应市场。所谓价值、成长双双在手，妈妈再也不用担心二八转换、风格偏离带来的风险啦！

2.两大增强基汇成一股向上的力量，超额收益蹭蹭上涨。比起ETF等被动指数型基金，指数增强基超额收益优势明显。富国沪深300增强和富国中证500增强作为市场上成立时间最久的指数增强型基金，长期来看超额收益稳定且持续，是大幅放大这一策略收益的佳选。

而这些优势仅是表面之说，我们不妨用数据来探究一下此组合到底有多强。

首先，我们将此策略收益分别与沪深300和中证500两大单一指数收益进行对比：

如果有客官于2012年1月无脑买入此组合，并且无论市场波动如何，都岿然不动毅力到今天，那么这6年来此客官收益率为131%，相对沪深300取得了79%的超额收益，相对中证500也拿下了43.5%的业绩增厚。

图：组合收益率与沪深300、中证500指数对比

数据来源：Wind资讯     统计区间：2012.1.10——2017.8.10

 

仅战胜指数仿佛并没有什么稀奇，如果与主动型基金进行对比，此组合还有优势吗？

结果表明，大写的：有！

级掌柜统计了近四年来每一年主动股票型基金+偏股混合型基金的平均收益及其业绩中位数，并将其与此组合业绩进行对比。结果表明，除了2015年的暴涨暴跌市中此组合业绩不敌大多数主动型基金，在其他年份，组合收益均超越主动型基金的平均收益。

 

此外，若进一步看组合收益在主动型基金中的排名情况即可发现，在2014年此组合收益超越了90%以上的主动型基金，在2016年、2017年其收益排名也均位于前列（分别位于前24%、前30%）。

表：组合收益与主动型基金对比表