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电广传媒这家公司按15年收盘价来看，16年深跌45.79%，17年至今继续下跌26.74%。如果以15年最高位来看，至今已经跌去了76%~敢问世间跌为何物，直教人生死相许。作为电广的中小股东们，该走的应该都走了，还在坚守的此时此刻应该早已一脸懵逼，吐槽无力。那么这家公司到底有多差？不妨扒一扒来一探究竟。本篇不涉及到电广的财务、估值等等，只是纯粹聊聊各个业务板块，仅此而已。

电广传媒成立于1999年，是全国首家文化传媒业上市公司，被誉为“中国传媒第一股”。上市初以独家代理实际控制人湖南广播电视台的广告为主要业务，后续随着此项业务的剥离和拓展有线网络业务，逐渐扩展为五大支柱业务，即：有线网络、传媒（其中包括广告、电视剧及电影）、投资（创投、艺术品）、旅游酒店、互联网移动新媒体。经营地域以湖南、广州、北京、上海、深圳为重心并辐射全国。

电广传媒2016年实现营业总收入74.86亿元，同比增长25.08%，营业成本54.33亿元，同比增长31.93%。扣除非经常性损益净利润2.43亿元，同比下降33.26%。具体到各自业务上：广告制作代理38.94亿元，占主营收入52.02%；网络传输服务24.89亿元，占主营收入33.25%；影视发行2.26亿元，占主营收入3.02%；旅游业3.06亿元，占主营收入4.09%；投资管理1.45亿元，占主营收入1.94%；艺术品0.11亿元，占主营收入0.15%；移动新媒体3.95亿元，占主营收入5.28%。虽然看上去电广的业务似乎是比较多元化的，但实则是非常具有战略性及协同性，对于电广的业务我们逐一来看。

【有线网络业务】

有线网络是电广传媒的传统业务，主要包含网络建设、传输、服务等环节。业务面向全省有线电视用户提供数字电视、互动点播、宽带接入、家庭娱乐等综合信息服务。最近几年整合了省内有线电视传输网络及跨省合作，包括在天津、保定、广州、青海、新疆等地积极入股。

有线网络这块业务实际上是在2011年才开始聚焦发展。2010年底广告业务断奶后（广告业务中会提到），电广才开始发力增值稳定的有线网络。这块业务相对来说市场化程度较高，加上当时三网融合（所谓三网融合是指电信网、广播电视网、互联网三大网络通过技术改造趋于一致，实现资源共享、互联互通。简单说就是电视也能打电话，电话也能看电视）的发展需要，电广开始了有线网络整合与转型之路。2011年这块业务占总的主营收入达到了51%，而10年时才不过19%。

2012年，电广完成了湖南全省有线电视网络股权重组，实行了全省统一规划、建设、运营、管理的“一张网”格局。在云计算、大数据、移动互联发展的大趋势下，电广开始建设统一的IDC（专业化服务器托管、空间租用、网络批发带宽以及ASP、EC业务等）大数据中心，满足省内数据业务、智慧城市及中西部七省4500万有线电视用户的数据宽带业务。目前IDC云数据项目已开始提供流量，具备视频+语音+数据全业务营运承载能力，对有线网新生态业务提供支撑。在三网融合、传统媒体与新媒体融合发展下，湖南有线开始接入云信息服务，细分了广播电视、互联网、数字电视广告、通信、综合信息服务、融合型业务六大业态。

2015年6月，电广与阿里签署了《全面战略合作框架协议》，以家庭数字娱乐业务产品为切入点，全面推进大数据、云计算、智慧城市、IDC、传媒内容等全方位业务、技术和资本合作。针对合作范围内约600万有线电视用户完成搭载YunOS（天猫自研的操作系统）机顶盒终端的投放及运营，共享有线电视生态圈。在湖南省有线电视网的基础上，双方共同开展有线无线融合网的合作。利用各自资源优势，在电广传媒拥有或覆盖的省内、省外有线电视网共同拓展云计算、大数据、智慧城市等业务市场。

实际上，电广与阿里旗下的天猫、及印纪传媒实现三方战略合作，搞了一个叫“家盒”的智能机顶盒（搭载4K高清、语音遥控、电视购物、家庭WIFI、生活缴费等一体化炫酷的智能机顶盒），并且引入阿里的家庭娱乐服务平台（类似乐视啊、爱奇艺啊那样的系统），打造家庭互联网娱乐生态。三方配合完成搭载YunOS智能机顶盒终端的市场投放。通过引入天猫的家庭娱乐服务平台增强用户粘性，促进三方发展。湖南有线负责建设能支撑增值业务和天猫业务运营的双向网络——搭建基础性工作，印纪传媒负责出资购置智能机顶盒并覆盖至最终用户——投放，用于湖南有线业务和三方协议约定的湖南有线授权天猫公司——运营。随着合作的深入，以DVB（数字机顶盒）及OTT（互联网视频）平台为载体，引入炫酷的电影、电视剧、体育、娱乐等内容，通过大数据挖掘用户习惯精准推送等提升服务质量。

2016年双向网改（双向网改就是将电缆改为光缆，由电的速度改为光的速度，下片儿很快的意思~）增加54.8万户、宽带用户增长18.05万户、家盒业务（阿里的YunOS）累计上线30.41万台。省内基本用户达到543.38万户、高清用户达到147.06万户、宽带用户达到91.83万户、双向接入用户达到200.73万户。年末有线电视用户总数达到530万户，农村无线网络整合和无线用户年末达到18.64万户。目前这块传统业务正在稳定增长，虽然DVB（数字机顶盒）会影响到直播收视订阅的用户，但这也是必然的演进趋势。不过目前仍然还在做改造，比较吃现金。截止到2016年，有线网络这块业务主营收入占比为33.25%。

【广告传媒业务】

广告传媒业务主要分为两个部分：广告、影视。

广告业务

广告这块业务主要是由电广投资的广州韵洪来负责（直接控股80%），主要从事广告代理、策划、制作、发布的全业务经营。广州韵洪作为一个大的广告平台成立于2001年，2002年投资5000万元购买北京电视台广告，挤进北京电视台广告经营额前三甲，2003年与广东南方电视台广告中心签订超过7000万元的广告代理合同。2004年成为广东南方电视台8频道五大广告代理商之一，2009年在上海投资成立上海韵洪，2011年在北京成立北京韵洪万豪、辽宁韵洪等，在电视广告代理方面形成了全国布局。

2010年，电广传媒独家代理了包括湖南卫视、娱乐频道等在内的湖南广播电台八大媒体的广告业务。协议一年一签。光2010年就有43.35亿元的收入规模，狠狠的奶了一口。但是好景不长，只一年就宣布断奶。据说协议的中止是被迫受限于政策管制。虽然剥离了高额的代理业务，但是电广仍然继续在做广告这一块，由最早的广告单一代理转为策划、制作等全业务发展。这也是2011年广告业务营收巨幅下滑的主要原因，2010年时广告代理业务占了主营收入的76%，仅仅过了一年就降到了26%。

2011年在电视广告代理业务的基础上，成立了韵洪嘉泽专门负责高铁传媒的运营，正式进入户外广告领域，突破单一电视媒体广告业务格局。一方面分散了公司单一业务的风险，根据2010年的惨痛断奶经历，电广自身也应该感受到了危机；另一方面也在琢磨着搭建着自属的媒体资源。电视广告代理基本上是与各大电视台签署协议合作，这是其广告代理公司的短板，因为没有自属媒体资源。通过投资高铁传媒不仅可以解决这个问题，还可以拥有自主定价权。目前拥有京港线、广珠澳城际线、海南东环线、京津城际线等多条线路沿线各站点站内广告资源，高铁广告业务通过加快自有平台建设，发展前景看好。从2011年开始电广就持续提升这块业务的营收占比，从2011年的26%提高至2016年的52%。

同时，在电广传媒的长期战略中，移动新媒体是一块重点发展的业务。除了电视、户外广告之外，移动新媒体的广告业务布局也在积极展开。2015年就与芒果TV签订了新媒体广告业务合同等等；在保持传统业务增长的同时，也开启新媒体整合营销业务。董事长龙秋云提出：“未来十年，一方面要把韵洪广告打造成中国本土一流综合传媒集团，另一方面在做大做强电视广告的同时，要涉足户外媒体、高铁媒体、平面媒体、新媒体等等，完善广告产业链。”

影视业务

电广在这一块主要分为传媒文化及传媒影业，电广对原电影、电视剧业务平台进行了资源整合，形成统一的经营平台；推进各项业务协同发展。传媒文化主要从事电视剧的策划、制作、发行、艺员经纪业务。电广相继投资拍摄了《怒放》、《兰陵王妃》、《红高粱》等电视剧。传媒影业主要从事电影业务的投资、拍摄和发行业务，先后投资拍摄了《绝对权力》、《雍正王朝》、《青瓷》、《赵氏孤儿》、《花木兰》、《致青春》、《全民目击》等。

2015年电广与好莱坞狮门达成战略合作，狮门拥有世界一流的制作团队，而电广多年在国内深耕有线网络、传媒等业务，拥有600万有线网络用户，在媒体内容、终端用户、渠道推广等方面经验丰富。双方签订了总投资达93.6亿元人民币的合作协议，双方拟共同投资影片制作、发行，并进行电影衍生产品的开发营运，具体通过全资子公司电广传媒影业（香港）及电广传媒影业（美国）与狮门签署协议，按照25%（电广）、75%的比例出资，合作期限三年。对于狮门启动的中国合拍片，电广享有优先谈判权，投资比例可达到净制作投资的43%或双方认可的其他比例。狮门还将协助制作电广主导的合拍片，并协助电广制作的中国电影进行海外发行。电广还享有每年4部与狮门合作的电影在中国的独家销售权。

由此，电广开启了影业的跨国战略。与美国狮门合作分享全球票房，形成立足国内、拓展海外的布局，并通过“北京—香港—美国”影业公司的联动，初步实现公司内容业务国际化。通过与国际顶尖制片商合作，除了能够在全球票房的收益中分得一杯羹，还能够完善制作、发行及资源衍生开发的产业链，提升影视业务综合水平，并在国内、国际电影市场中取得一定的影响力及竞争地位。目前引进了《惊天魔盗团2》、合拍《爱乐之城》、《血战钢锯岭》等等。不过目前来说电影这块对于电广来说还是一个弱项，截止2016年影视发行收入只有2.26亿元，营收占比只有3%；但是未来中国的电影市场仍然非常巨大，除了电影合作之外，其他包括版权交易、游戏甚至主题公园的合作也都存在着大量的机会。龙秋云说：现在内容业务在公司的收入占比10%都不到，利润也占比不大，此次签订与狮门营业的合作后，我觉得内容板块在原有的基础上翻十倍应该是没有问题的。展望未来，我希望内容板块能占到整个公司所有业务的大头，50%以上，我们会越来越偏重于内容的这些东西。说到底，在影视制作发行这块，内容才是竞争取胜的关键。

【投资管理业务】

电广通过达晨创投等子公司开展创业投资业务，已搭建起“达晨创投+中艺达晨+华丰达晨”的达晨私募基金管理平台，涉足创业投资、艺术品投资、并购基金领域。截止到2016年，这块业务的收入约为1.6亿元，营收占比为2.1%。

达晨创投

达晨创投是以发行和管理基金为主的经营模式，主要收取基金管理费及业绩分成，持续盈利能力较强。经过多年的发展和积累已成为中国PE/VC界领先者。创投业务的投资方向主要集中于文化传媒、现代农业、节能环保、消费服务等产业。投资项目成功上市的有蓝色光标、数码视讯、和而泰、金凰珠宝、达刚路机、太阳鸟、中南传媒、晨光生物、恒泰艾普、拓尔思、恒大高新、东方精工、中科金财、拓维信息、圣农发展等项目。

截止目前，投资21.47亿元，完成了70个项目的投资和14个项目的二轮增资，累计完成投资近135亿元，累计投资项目377个。目前公司管理基金总规模达200亿元。通过首发上市的企业达到42家、通过并购或回购退出项目46个、累计新三板挂牌企业68家。

中艺达晨

电广旗下的中艺达晨已成为一家管理4只基金，基金规模逾20亿元、管理资产估值逾50亿元的大型艺术品投资公司，主要进行专业的艺术品投资管理。自2006年起开始筹划并逐步运作艺术品投资业务，以中国近现代大师的作品为投资重点。通过拍卖市场收藏了齐白石、徐悲鸿等中国近现代名家170多件艺术精品和几十件中国古代工艺品重器。目前存货当中有价值10.38亿元的经营性艺术品。

华丰达晨

华丰达晨的数字电视并购基金正在募集设立之中。主要寻找产业链上下游的投资机会，投资于国内有线网络产业整合，深度增值业务开发和运营等方面。

投资360专项基金

电广传媒发布消息，宣布拟以认购“华融360专项投资基金”的方式间接投资360股权，投资额不超过3亿元人民币。“华融360专项投资基金”是华融证券为参与奇虎360私有化回归A股上市项目而专门设立的一支投资基金，华融瑞泽为该基金管理人。电广传媒主要通过认购华融证券设立的“华融360专项投资基金”参与本次投资。投资360的期限为5年，经出资人及基金管理人一致同意方可延期，但最长不超过7年。

【旅游酒店业务】

旅游业务主要收入来源于公司控股子公司长沙世界之窗有限公司，酒店业务主要收入来源于圣爵菲斯酒店，由全资子公司湖南圣爵菲斯投资有限公司经营。另外还有湖南金鹰城置业有限公司的一些房地产项目，占比不大。截止2016年这几块业务合计贡献营收3亿多元，占总收入的4.1%；两块业务经营比较稳定。

2010年，长沙世界之窗成为长沙市首家销售过亿的景区，年游客量达120万人次，到2016年长沙世界之窗在主题活动、游乐项目、服务质量等方面实现了突破，全年累计入园人数达到130万人次，截止2016年实现营业收入1.64亿元，净利润4632万元。电广传媒持有49%的长沙世界之窗有限公司股权，托管给湖南经视旅游文化发展有限公司经营。每年向受托方支付定额托管费150万元。

圣爵菲斯酒店以营销为龙头、餐饮为重心创收，多次被评为湖南省最佳星级酒店，是中国金鹰电视艺术节的定点接待单位，也是湖南广电的影视拍摄基地和重要外事接待基地。截止2016年实现收入1.68亿元，实现利润1039.48万元。

【移动新媒体业务】

当下移动互联网、物联网发展趋势及商用化对传媒行业造成了深远的影响，电广也在积极做出转型升级。通过内生发展与外延并购实现资源共享与协同发展，包含应用分发、品牌广告、效果营销、技术平台、移动媒体的移动广告生态系统，通过协同发展推动传统媒体和新兴媒体的融合，实现传媒业务互联网化。根据战略部署，未来还将进一步加大在移动新媒体的并购力度，主要寻找能够和现有业务产生协同效应的公司。

自2014年以来，电广就投资收购了一系列新媒体公司，首先采用增资与受让股权相结合的方式投资收购广州翼锋及江苏物泰股权，分别持有翼锋科技51%股权与江苏物泰45%股权。积极部署“传媒+互联网”的战略布局，在移动广告、移动媒体和泛娱乐内容的融合发展。2015年继续加大互联网新媒体业务的布局力度，通过增资与受让股权相结合的方式，投资收购深圳九指天下51%股权、深圳亿科思奇60%股权、北京金极点51%股权和上海久之润70%股权。2016年继续推进互联网新媒体业务的战略布局，采用增资与受让股权相结合的方式投资收购杭州妙聚网络公司17.34%股权。构建了涵盖应用分发、数字营销、移动媒体、品牌广告、网络游戏、智慧旅游等移动新媒体生态体系。

1） 翼锋科技（指点传媒）：是国内最早一批从事移动广告、移动增值业务、移动应用O2O分发平台的企业，主要为开发者、电商及品牌广告主提供移动软件、游戏推广、WAP建站推广及APP媒体广告等业务。什么是移动应用分发平台？就是类似360助手、应用宝、豌豆荚、91助手这些东西，简单来说就是APP下载平台。与电广旗下的包括影视发行、有线网络、电视广告、高铁广告在内的多个子公司深入合作，交叉推进各业务，包括移动广告、强IP手游发行、以及线下APP分发网络建设的发展。公司还进军海外市场，覆盖拉美、俄罗斯、东南亚、日韩及东欧等地，对接海外100多家CP。以大媒体代理为支撑的效果广告和手游发行业务。

2） 江苏物泰（马上游）：专注于智慧旅游、智慧城市业务，利用“互联网+全域旅游目的地”的商业模式，与景区、旅行社、酒店、餐厅等建立了广泛合作关系。目前已挂牌新三板（833158）。

3） 久游网：靠《劲舞团》系列红遍一时的网络游戏公司，产品线涉及端游、页游及手游。与其他厂家联运产品《机动战士敢达OL》上线运营；完成与SQUARE（最牛逼代表作：Final Fantasy系列）签约三款游戏IP授权《红莲之王》、《三国志英歌》、《圣剑传说》；与NAMCO（吃豆人记得吧，还有山脊赛车、铁拳等）签约《SD敢达前线指挥官》IP授权。久之润承诺2015年~2017年净利润分别不低于1.3亿元、1.56亿元、1.88亿元；若业绩不达标，将通过现金或者股权对上市公司进行补偿。

4） 亿科思奇：主要提供基于移动互联网效果营销、精准营销等方面的服务。目前与一二线互联网媒体进行合作，是腾讯效果广告铂金代理商，UC汇川年度白金合作伙伴，与TSA、智汇推、百度、京东等媒体资源建立了深度合作；服务的客户群涉及电商类、APP类、金融类、游戏类、品牌类、O2O类。2015年~2017年三个会计年度，扣除非经常性损益后的净利润不低于人民币3800万元，4800万元，5500万元；若承诺业绩未达成，承诺人将按协议进行补偿。

5） 九指天下：是一家CP，旗下拥有“牙牙关注”、“九指市场”、“九指游戏”、“鲫鱼浏览器”、“猎搜”以及“移动广告平台”等六款APP产品，旗下备受关注的媒体聚合平台 “牙牙关注”为2015年重点推广产品，涵盖社区运营、在线直播、娱乐资讯、粉丝社交等方面内容，累计用户达到8033万，MAU 2876万。未来将与电广的影视板块实现对接，与传媒协同影视资源分发和内容运营，完善广告、内容、游戏板块的产业链布局。

6） 金极点：主要在移动音频方面的业务公司，向智能设备科技领域进军。金极点的移动互联网音频业务不但可以与电广的影视音频内容、广告业务、有线网络实现业务融合，更与铁路WIFI平台、地面WIFI平台、车联网音频媒体互动平台、移动互联网广告、旅游教育和移动健康平台等互联网新媒体紧密协同，构建新型互联网媒体内容、内容分发和运营平台的产业生态体系，对实现电广互联网媒体集团转型具有重要的战略意义。2015年~ 2017年三个会计年度，扣除非经常性损益后的年度净利润不低于人民币 1200 万元、2150 万元、3350 万元。若金极点三个会计年度的实际年均净利润低于承诺值的 80%，则按协议约定相应调整估值，根据估值调整金极点原股东以向电广传媒无偿转让不超过20%股权的方式补偿。

7） 妙聚网络：一家游戏CP，主要产品为页游及手游。公司旗下有乐都、兄弟玩、07073、优思行等平台。围绕优秀IP打造小说、电影、游戏、动漫等文化娱乐产品。公司主要热门产品为《热血三国》系列、《蛮荒记》等。

【小结】

随着互联网及移动互联网的迅猛发展，传统数字电视业务面临以互联网视频为首的新业态迅速崛起，现在看电视的人越来越少，用户分流现象较为普遍。而移动新媒体的商业化正在全面加速，云计算、物联网、大数据等已从概念到落地商用，移动互联网正在引起传统行业的变革；加上电视传输网络的多元化，促使电信运营商、互联网企业、硬件厂商、内容提供商等纷纷涉足荧屏业务，竞争十分激烈。

在未来，传统媒体与互联网融合是传媒产业升级的主流方向之一，与互联网企业的携手也将有利于传统媒体行业的进一步升级改造。“传媒+互联网”战略将是电广的主攻方向。基于目前已有的业务布局，强化各业务板块的协同与融合，促进传统媒体与新媒体融合发展的战略主线，利用现有用户、渠道、广告、影视等内容资源跨屏融合，通过内生发展、外延并购向新媒体领域进军，打造拥有平台、内容、渠道、终端的新媒体生态圈。有线网络对接互联网，将有线网络业务延伸到互联网和移动终端，向用户提供全媒体业务服务。对于互联网新媒体企业的投资，能够与电广现有业务形成延展与互补性。目前的投资以翼锋科技、亿科思奇和九指天下为架构的移动互联网分发平台，以马上游、久游网、金极点、妙聚网络为核心的游戏、音频等内容平台。实现在传统媒体资源优势的互联网化，对线下资源与线上营运的融合，实现传统媒体与新媒体融合，“平台+内容+渠道+终端”的新媒体生态圈构想。电广正在进入一个全新的转型期，在进一步完善移动互联的泛娱乐生态体系，为打造国内领先的综合性传媒集团而努力着。

以上是本人对电广传媒各个业务简要说明，不对股票进行推荐，仅供参考。

亦战亦退

2017.08.07 10：06