本系列之前分析了成熟型品种$华润三九(SZ000999)$ ，现重点讲讲困境反转型品种：上海家化，以下内容来自#交易链#协作组2017年6月1日的交流。

企业经营过程中出现短期的困境非常常见，对于困境型的公司关键是要搞清楚为何步入困境：行业的景气因素，还是公司内部因素，或是竞争格局发生变化等。

过往什么样的企业是理想的困境反转标的呢？

贵州茅台！它是比较好的学习案例：遇到政策因素后出现较大的折返，但并没有影响到其生意特性，竞争优势等，之后作为行业龙头的$贵州茅台(SH600519)$ 穿越牛熊不断创新高。当然今天的重点不是讲它，而是要挖掘未来的困境反转型品种。

讲到$XD上海家(SH600315)$ 这家公司大家不一定熟悉，但提到六神花露水或佰草集、高夫等品牌可能会很熟悉。公司子品牌做得很好，上海家化这个母品牌知名度反而不高。

先看看股票图形，这两年该股的波动非常大，为什么？后面会进行分析，公司是否能够走出困境？

上图是上海家化与上证指数的对比，通过对比可以看出：个股与大盘走势有明显差异，公司从2005年开始走长牛，牛了8年远远跑赢指数，阶段性高点是2013年，2014-2016年波动较大。

一、上海家化的基本状况：

公司主要从事护肤类、洗护类、家居护理类产品的研发、生产和销售，主要品牌包括佰草集、六神、高夫、美加净、启初、家安、玉泽、双妹等。

二、行业的基本状况：

1、这是一个大的行业，从国际经验看，国际上出现了联合利华、雅诗兰黛、P&G等大公司，是一个可以出大市值的行业。

通过2016年年报的最新数据看看企业的状态

对比过去几年的数据，就行业的地位而言并没有颠覆性变化，上海家化的优势品类依然是第一梯队。

2、行业增速与规模：6.7%，与中国的经济增速接近，细分行业彩妆的增速最快。

根据国家统计局统计，2016年中国化妆品零售总额达2222亿元（限额以上单位），化妆品市场规模仅次于日本与美国，预示着我国化妆品市场具有巨大的发展潜力。

根据欧睿、中怡康、尼尔森等第三方研究公司的预测和统计，中国日化行业整体发展呈现新常态：整体市场增速放缓且放缓态势预计将持续，欧睿2015年底预测未来五年行业平均复合增长率约为10%，而根据2016年底最新的预测行业平均复合增长率调低至约6.7%，预计2020年市场规模可达到4352亿元。中国已经成为全球最大的日化产品消费市场之一。

上面的数据一般需要付费，但在年报中免费告诉我们。

行业增速的启示是什么？优秀的企业收入增速往往高于行业增速，上海家化过去的收入增速都高于行业增速。

3、渠道发生结构性变化，电商渠道发展速度惊人

根据2016年12月的《尼尔森零售市场回顾及前瞻分析报告》，快消行业进入新常态：整体线下市场增速放缓，市场较为饱和，整体同比增长率仅为2%。

4、行业集中度

快消品是竞争激烈的行业，行业集中度下降的原因是什么？渠道结构发生变化后，线下的零售转移到了线上，这是行业性因素。

公司2011年年报：日本、韩国和香港等国家或地区的发展经验表明：当人均GDP超过3000美元时，化妆品的消费增长就进入了快车道，无论是洗发水还是护肤品，都将快速增长；但当人均GDP超过2万美元时，增速就将明显回落，进入稳定期。

2016年中国人均GDP还不到1万美元，约7300美元附近,就化妆品行业仍是快速增长期，前面彩妆行业增速最快也验证上述观点。

以上为行业的基本状况，了解这些背景可以更好的了解公司的位置、战略、财务、未来的变化预期等，很多时候了解熟悉行业的变化，可以走在财务的前面。成功的企业往往都有天时、地利、人和的因素配合。

未完待续......