接《干货：如何管理交易（十一）》

交易时更多需要的是心安定，而安定的源头就是反复给大家强调的：投研才是真正的下手处。还是有不少人觉得投研太过专业，依我个人的理解，要做好投资，其实跟要做好其他学问一样，都是一个由繁到简，由难到易，由苦到甜，由曲到直的过程，正因为如此，得到的东西才踏实。另一方面，说难其实也不难，最重要的就是企业主的思维。如果你把自己当成是一个企业主，就不会觉得财报不需要懂，不会觉得企业的核心竞争力太虚幻，不会觉得企业家精神无所谓，不会觉得行业的发展趋势跟自己无关。所以投研，简单，也不简单。

对于实际交易，没有特殊情况，我们坚持一季度回顾一次，个人认为足够了。理由大致两点：

首先，从交易上来讲，除非你是做资产管理的，否则整天盯着净值看并不是什么好习惯。而且，如果觉得通过短线的高抛低吸能赚到钱，那是股神基本上也做不到的事。

其次，通过赢面进行投资，就必然需要看企业的基本面，而基本面不会天天变。企业运行也需要时间，一般一季度也会做一些财务及业务回顾。

配置方面：主要还是围绕消费、医药、环保、智能化、一带一路、混改等。其中智能化与消费将展开专题研讨，#交易链#投研小组成员有兴趣的可以参与，但参加的前提是按要求完成作业。我们希望大家在交流中有所进步，而不是挂着投研的名，却得不到任何的利益。配置品种的基本面情况，挑了通策医疗和柳工这两只，前者是目前股价表现比较极端，且负面的催化因素不断，在实际交易中该如何对待？后者估值方面不同于价值成长型的品种，需要一些深层的消化，才能够理解安全边际是什么以及在哪里。

先讲一讲通策医疗

其实一开始我想选长城汽车 ，大家也可看看它的基本面情况，但是除了基本面优秀以外，真正做交易时要考虑的是品种的空间能有多大？自己的仓位能有多大？因为这两个是真正影响赚不赚钱的因素。基于此考虑，我选择了$通策医疗(SH600763)$ 。一旦确立品种，接下来需要考虑股价下行的空间，交易中一般会预留20%左右的空间。在这个空间里可以做资金的管理，逐步加大仓位，实际上做下来一般承受的浮亏会在10%左右。如果下行超过这个空间，我们会去研究企业是否基本面出了问题，如确定没有出问题，通过心理扛过去（具体行为表现：就地卧倒 + 佯睡 + 价格上行时醒来）。因此，左侧交易要做也完全是可以的，但是要有充分的心理准备。相对而言，左侧交易通常拿到的筹码会比右侧多很多，也会比右侧有成本优势。希望大家通过这个品种的观察，充实自己的交易场景。

一般在股价下跌到一定的时候，消息面上会有两种情况：一种是消息真空，最多是大股东出来个增持什么的，例如广联达，例如平高电气等等；一种是负面的催化剂不断，好像所有坏事扎堆发生。心理层面的情况就比较复杂了：有人觉得价格下跌很不爽，很希望买到$海康威视(SZ002415)$ 那种天天小涨不断的品种，容不得一点浮亏；有人在价格下跌时，特别是面对一堆坏消息时，觉得自己当初眼神不济才选到这样的烂品种；有人对于价格下跌，会很急躁的扑上去补仓，生怕错过了机会；还有人会觉得自己买高了，这个企业根本不值这个价钱。这时该怎么办？

我想用一佛法故事说明：白居易曾经问鸟窠禅师，什么是佛法大意？窠曰：诸恶莫作，众善奉行。白曰：这两句话，三岁孩童也会恁么道。窠曰：三岁孩童虽道得，八十老翁行不得。此时看的就是知与行了。对一个事件，到底是知道还是不知道？最终一定会体现在行上。

要赚钱就要买得便宜，这永远不会有错，所以上面那些担心只是自寻烦恼。这时最需要防止的是价格陷阱，就是要弄清楚价格下跌的原因是什么，大家可以再回想那个买$贵州茅台(SH600519)$ 的基金经理，是如何扛过70%的下跌，山穷水尽疑无路之时，他干了什么？他亲自去茅台调研得出客观的结论，根本不是坐在家里纠结、苦闷、猜疑。再来看通策的负面消息主要有两：一是增发的时机刚好赶上国家的新规出台；二是年报被批为“铁公鸡”代表。业绩表现没有超预期，跟此起彼伏的一个个概念热点相比，近期医药股整体表现也不咋地。请看公司股价与行业及上证的比较（下图），应该会更有动力去分析增发、分红以及价格的问题了。

关于增发：

企业的生命周期大致有三个：创业期，扩张期，成熟期。通策从业务方面来看，目前处于原有主业和新业务同步扩张时期，为什么要同步扩张？不能把主业扩张好了再复制新业务吗？首先，主业的不断扩张是必然的，现在也才22家口腔医院，就全国而言，数量上显然还有非常大的空间。尤其是去年引入合伙人制度，以及体外培育基金之后，对于扩张的基础来讲，应该说更成熟了；新业务继昆明的生殖医疗成功运行之后，杭州的复制步伐明显提速，这次定增就是用于杭州的医院。

从这两块业务来看，通策都是领军地位，继人才、技术和商业模式的领先之后，快速市场化规模化是必然的。从这个角度上来讲，增发是有其合理性的。不少投资者讨厌增发，拒绝IPO,我觉得谈这个问题其实有点儿大，但在通策这问题上回避不谈也不合适。一个常识的问题：股市如果没有融资功能，那么企业来股市干什么？但是我也不能认同，融资融到把手段当成了目的（这种又可以叫不择手段），对于巴不得就半年圈一次钱的企业，确实应该要管一管。

关于分红（虽然最后被迫分红，但还得说说）：

从资金分配来看，有不少人说通策是铁公鸡，什么叫铁公鸡？如果通策是，那么老巴更是---大家可以去数数巴菲特的企业给股东分过几次红？当然巴菲特投资的可口可乐是有分红的，但巴菲特对企业利润再分配的理解是，一个企业的利润应该流向三个地方：首先是自己主营业务上有更好的发展，其次是有主营业务以外更好的投资项目，最后才是给股东分红。而可口可乐的前面两项都已经好到没有更好的去处了，因此才是选择给股东分红。再看看山东高速，现金流和利润很稳定，它的利润怎么用？一是投资房地产等项目，二是给股东分红。而通策的老业务一直处于扩张期，新业务也在同步扩张期，不分红确实有其合理性。

网上关于通策医疗的负面分析挺多，投资避免不了这样的情况发生，这时保持清醒并不太容易。#交易链#协作笔记为此还专门建了一个正反面观点的内容库，大家通过不同的视角分析与观察来学习如何在投资中抓住主要矛盾。

未完待续……