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《金融交易学——一个专业投资者的至深感悟》第3卷·连载31
投资家1973 / 2017-07-07 18:51 发布
黄金简史——金本位制的兴亡
黄金交易可分为现货交易与期货交易。现货交易方面,伦敦是世界黄金交易的中心,其与悉尼、香港、苏黎世、纽约的黄金交易所一起,构成一个虽无固定交易所、但却是全球24小时不间断的黄金交易平台。期货交易方面,全世界有纽约、香港、东京、上海等几大交易所。交易标的是在上述交易所挂牌上市的标准化的黄金期货合约。上述两种交易方式非常相似,都是T+0保证金双向交易,不同之处在于:1、黄金现货(俗称“伦敦金”)的杠杆倍率更高,通常为50~400倍,黄金期货一般在20倍以下;2、黄金期货有特定的交易所,只在交易所开市期间交易,不是24小时连续交易。现货黄金交易又包括实物黄金交易与纸黄金交易。前者可以提取实物黄金,后者只通过账面反映买卖状况,不能提取实物。纸黄金交易的优点是不存在仓储费、运输费和鉴定费,交易成本低廉。值得注意的是,持有黄金没有利息收入,大概这就是人们在和平年代和非经济危机时期不喜欢持有黄金的原因。
要想知道黄金在现代社会中发挥的作用,以及在未来世界中将要扮演的角色,就必须先了解过去数千年以来,黄金在人类社会政治经济各个领域特别是金融领域所起到的重要作用及其特殊的演化史。在揭开黄金的神秘面纱以前,有必要先介绍一下本位币的概念。本位币是一个国家法定的计价结算货币。1663年,英国铸造“基尼”金币和“先令”银币作为本位币,二者同时并存,这叫“平行本位制”。在“平行本位制”下,同一种商品会出现两种价格——金币价格和银币价格,这势必会影响商品交换的正常进行,对资本主义的发展不利。因此,平行本位制运行的结果,必然会导致金或银“单本位制”交替出现的局面。但在现实经济生活中,只用一种金属作为货币,往往会因数量不足而无法对社会大量供应。为此,1717年,英国立法规定1个“基尼”金币与21个“先令”银币等值,折合1克黄金的购买力等同于15.2克的白银(即铸造比价为15.2∶1),这叫作“复本位制”或“双本位制”。
1792 年,美国实行了复本位制,规定每1金元含纯金1.60875克,每1银元含纯银24.13125克,二者等值,即铸造比价为15∶1。然而复本位制有一个重大缺陷,就是铸造比价是规定死的,但国际市场上金银的比价却在不断波动。1795~1833年,国际市场上金银的实际比价是15.6∶1(期间法国在1803年实行复本位制时采用的铸造比价为15.5∶1),如此一来,金币在美国成为“良币”要么被收藏,要么被转移海外;银币则成为“劣币”充斥美国,使美国成为事实上的银单本位制国家。这就是“劣币驱逐良币”的由来。这个现象是英国人托马斯·格雷欣(Thomas Gresham)首先发现的,称为“格雷欣定律”(Gresham's Law)。1834年,美国将铸造比价改为16∶1,而当时市场上金银的实际比价是15.7∶1;于是,金币和银币在美国的“良”、“劣”地位逆转,美国又成为事实上的金单本位制国家。
为了避免此种现象反复发生对经济的冲击,欧美国家曾采取如下对策:一是限制“劣币”的铸造和一次性支付额。例如1798年,当银价跌至英国的铸造比价15.2∶1以下时,为了阻止银币泛滥,英国停止银币铸造,并规定其一次性支付额不得超过25英镑。这样银币虽然仍是名义本位币,但实际上已降至辅币地位,这称为“跛行本位制”。二是建立国际性复本位制。例如1865年,法国、意大利、比利时和瑞士组成拉丁货币同盟,共同采用15.5∶1的铸造比价,统一各国货币。但终因各国利益不同,协调困难,同盟很快解体。