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接《干货：个股基本面分析（六）》

初次访问#交易链#的朋友，应从该系列的第一篇开始阅读，这样才较容易理解现在的内容。本系列文章分析标的为$华润三九(SZ000999)$ 。

今天通过ROE维度之三来进行观察：杠杆率。

杠杆率=总资产/净资产，请看下图公式：

公司过去的权益乘数（杠杆率）逐步走低。

另外需要重点关注有息负债率与整体负债率：2013年发行5亿公司债券，利率4.6%，规模不高。

公司当前整体负债率36%左右相对不高，存在提升的空间，只是管理层是否愿意或者跟随战略发展需求。

以上ROE的三个维度看起来内容多，但归纳起来可以压缩成一张表：

年化ROE：

结论：从年化ROE数据表直接观察ROE是向下，这种下滑趋势是否会持续，是否会出现转向这是我们需要辨析的问题。从前面的分析知道ROE三要素的净利润率在修复，短期下跌空间不大，长期走平。杠杆率变化不大，当前负债率低具备提升潜力。总资产周转率是影响ROE的主要因素，其下滑的主要因素是并购战略带来总资产的增加，但营业收入并没有充分发挥的时间错位，经营上的存货周转率反而是提升的。因分析收入的确定性高，所以总资产周转率会转跌为升。

当前公司的ROE不会出现持续性下滑，处于低水位。配合分红，公司ROE大概率提升。长期看净利润稳定，营业收入存在向上弹性，费用存在可压缩空间，这些因素都会提升公司市值。

细看以上分析，中药行业的净利润率与周转率都是处于中间水平，规模较大的几家中药企业除了$东阿阿胶(SZ000423)$ 外，都不是高利润率的生意。特别是OTC部分，行业的商业模式与竞争手段类似于快消品行业，在消费升级的背景下，品牌更显得重要，特别是医药。信息碎片化时代建立品牌的成本越来越高，已经建立竞争优势的龙头将强者恒强。长期看，行业的集中度将是持续上升，这类公司长期跟踪，择时交易是不错的标的。

投资要想获得安全边际，首先是企业经营上的安全边际，投资理念的第一条是买股票就是买企业，这些需要定量与定性分析企业。定量的角度是看得见的盈利与现金流、资产等。定性是观察行业的竞争格局，前景，企业依靠自身的资源与优势如何成为细分行业的领先者，是否建立难以被颠覆的优势或壁垒（#交易链#协作组培训框架都会涉及这些培训）。若定性与定量分析得出结果可信度高，业绩的可预期性高，回报率高等， 那么这就是赢面大的长期值得跟踪的好公司，估值不高时就会形成好的投资。

未完待续……