【文章首发于**：交易链（jiaoyi360）】

接前文《干货：个股基本面分析（一）》，本系列主要以$华润三九(SZ000999)$ 为蓝本展开整个分析过程。

关于公司分析，根据#交易链#协作笔记里的分析框架来进行，我觉得在介绍整个基本面分析与投资的关系时，需要引用#交易链#投资体系的前言：

"理念与方法需要经历时间的考验，并且被大多数人证实大概率的可行。方法论需要兼顾可重复性，并降低运气的成份，能够承受极端事件冲击的考验。

投资分析不可能包罗万有，也不能一无所有，重要的是把握主干，不沉迷于枝叶。"

理解行业的背景，竞争格局，公司的战略，公司的竞争优势并进行定性分析，然后进行ROE 定量分析，定性与定量结合基本可以理解公司大概的面貌与发展路径。

一、医药名词理解：OTC、处方药、GMP常看到，这些是需要简单了解的。

二、行业的背景

请看红线部分：行业的增速是略快于GDP增速，中康数据显示2016年药品终端规模是1.5万亿以上，南方所预测未来的行业集中度将继续提升，这点还是符合前面的数据验证。消费升级背景下，竞争的要素是：产品、品牌、终端。这部分也是华润三九已经构建完成的优势，所以应是符合长期值得关注的好品种的标准，因为构建这类优势的时间与资金成本都是比较大的，后面也会有数据分析。

年度报告中描述的潜在风险，主要两点：（可参考2016年报）

1、医改政策深入，药品招标普遍降价。

2、原材料波动的风险。

三、华润三九目前构建了怎样的优势？公司的描述比较到位，品牌+产品组合+渠道=优势

公司多产品+多品牌+多渠道的组合可抵御经济的系统性风险。

四、当前背景下中药行业的一些特征：

1、中药行业是高度差异化的行业，长期利于品牌的建设，获得品牌溢价。

2、中药企业掌握产业链中的核心利润，买吃肉的企业比喝汤的好。

3、OTC渠道的价格开始放开，存在提价空间。

4、后医改时代处方药渠道的价格开始下降，影响收入增速。

5、行业是弱周期波动，供需格局稳定，当前中药行业集中度出现明显的上升趋势，利于龙头企业。

之前说到，投资中关注长期不变的东西，才能应对市场的万变，其实行业的生意属性，竞争格局，行业集中度等短期很难发生变化，不会因资本市场变化而变化，所谓的商业定性分析，就是关注这些不变的东西。

公司在这样的背景下，建立了这些优势，那么未来将会采用什么样的战略？我们将在下一篇讲述。

PS：综合的研究能力是需要一种整合能力，许多人学习的东西很多，什么动态平衡，PEPB法等等，但到最后还是不得要领，其根源在于缺少系统的梳理。我们活在世界上始终需要两种力量的共同作用：第一是自力，第二是他力。在你想契入一个方法之门的时候，找一些靠谱的引路人是很重要的，否则纯粹自己摸索往往不能在分析大海中找到方向。至于谁靠谱，谁不靠谱，谁也没办法告诉你，需要一些基本的知见，且长期谨慎的观察，再形成判断，这方是稳妥之道。

未完待续……