本文为一系列文章组成，以一些标志性事件来观察A股正在发生和即将发生的重大变化。我们认为任何事件的发生都不是孤立的，但如果不观察不分析，也不会了解其背后的深层意义。早前我们曾经表达过这样一个观点：2017年将是价值投资的元年，市场会给我们一个转化思维的时间窗口，这个时候应该考虑的不是赚钱，而是转化思维，储备技能。

此系列文章涉及到的人物，我们都保持一种客观的视角，不是为了批评或者赞颂，历史洪流中的众多人物都是我们的镜子，通过这面镜子，可以看到我们自己的内心世界。

                                              变革中的A股：徐翔倒下引发的思考

徐翔，一代中国投机人的精神图腾，是纽约时报报道中的中国对冲基金之王。纽约时报以令人惊叹的语气说“他旗下表现最差的基金，五年内回报都有800%”。这既是对其江湖地位的肯定，又是他最后的荣光。

根据青岛中院的公告，2010年至2015年期间，徐翔伙同王巍、竺勇等人，先后与13家上市公司的董事长或实际控制人，合谋控制上市公司择机发布高送转方案、引入热点题材等利好消息，以信息优势操纵相关股票的价格，并从中窃取巨额利益。而据此前媒体的报道，徐翔等人为操纵市场，动用资金超过400亿元，获利数十亿元。最后徐翔被判五年半，罚110亿元。

两组数字：

资金400亿元，盈利数十亿元

判刑5年半，110亿元罚款

第一组数字说明其资金整体收益率并不高，约10%。

第二组数字说明其最后的风险极大，罚款乃天文数字。

但徐翔通过公开渠道发行的私募基金产品维持了高收益，始终保持了市场的神话地位，也不断强化徐翔个人的品牌，制造影响力，这种强势的影响力也为后来发生的事情埋下了伏笔。

无常四边云：“聚际必散，积际必尽，生际必死，高际必堕。”当一人置于神话地位的时候，风险也就骤然而至。人与资本会争向攀附，自心也会随着自己势力扩张而膨胀，人与大量资本的介入会让自己无法自主，自心的膨胀会让自己失去对风险的认知与控制，最终走向败局，即使是正常的合法方式，也难免受制于高处，何况是非法的呢？此时“一着不慎，满盘皆输”。虽然徐翔是低调的，不是被抓都不知其样貌，但是长期让公开产品维系极高收益是整个品牌中的硬伤，这和低调又极其不符的，势必让自己聚焦于显微镜下。

后面的事情其实可以预知，一旦A股政策风向有所转变，最容易被拉下的就是神话中的人物。这并非是某个体制下独有的现象，而是自然规律使然，要么你以巴菲特的价值投资方式来获取财富，要么在投机生涯中有非常克制的能力，知道收放自如。第一种是遵循自然的力量，其实并不难做到，最核心在于理念的建设和贯彻。第二种对人要求很严格，几乎很难全身而退。

我们从徐翔案审理的卷宗来看，检查机关的材料很详实，证据链完整，基本看清了徐翔在资本市场的一些操纵轨迹，可以说，整个交易环节均是赤裸裸的内幕交易，操纵，设计的盈利模式也是五花八门---有高调举牌，也有一级半市场参与定增，也有恶炒概念，市场中曾经风靡一时的“石墨烯”概念就与徐翔有直接的关联。这些花式玩法涵盖了操纵的许多套路与组合。

记得我们有一次和与泽熙有接触的朋友聊天，问他看好什么股票，他说$华丽家族(SH600503)$ ，因为徐翔会做它，后面果然如此。可见当时谁能拿到徐翔的第一手信息，谁就立即获得丰厚的回报，这种神奇让人趋之若鹜。

在公开媒体可以找到三篇关于徐翔的访谈，一个是2011年7月接受中国证券报的采访，第二是2013年接受财新的专访，第三是2014年东方日报的访谈。从访谈内容来看，可以看出徐翔出言谨慎，完全理解什么是“合规合法”，从部门配置来看，也配置了强大的研究团队，给人印象就是其强大的盈利能力是基于强大的研发能力和独特的交易体系来获得。

但这些最后只是摆设，为了掩护其操纵行为的一些门面装潢而已，因为操纵根本不需要这些研究。

以华丽家族为例，这个股票从基本面研究上来说并无什么亮点，主营业务不突出，产业并购跨度太大，其主营构成主要是房地产，除了房地产业务之外，其它并购业务基本与房地产无关联，而且业务贡献的收入十分有限。但每次跨界都是贴合市场的热门概念---疫苗，石墨烯，机器人，临近空间飞行器……个个都是高大上，却没有什么实际产出，商业前景均不明朗。但每次炒作的套路却十分清晰，透过一些市场公开信息来观察其如何进行炒作的路径：

公司2011年6月宣布进军乙肝疫苗领域，宣布10送6派息0.7元，股价为当时高点；

2011年7月大股东解禁，大股东马不停蹄开始减持，股价下跌，所谓进军乙肝疫苗这样的消息纯粹为减持做局；

2013年1月，大股东持股比例从40%降到5%左右；

紧接着华丽家族宣布拟以资产置换+现金方式置入金叠房产剩余49%股权，同时华丽家族公告，董事会同意公司出资9900万美元(分期注入)成立全资子公司华丽家族投资有限公司投资境外金矿，金矿概念开讲，公司高管开始按套路减持；

2013年11月底，公司推出定增方案，定增价4.17元，公司总裁也开始在二级市场增持，为定增铺路，低价拿回筹码；

2014年1月，华丽家族发布公告表示，上海南江集团投资的黄金矿业项目盈利能力目前尚不明朗，结合相关规定，董事会拟决定豁免南江集团及实际控制人履行相关矿业资产注入的承诺，金矿项目熄火；

到2014年年中，大股东和高管持股份额恢复到与解禁前差不多；

2015年1月，定增收购墨烯集团，新故事又开始了，徐翔此时就是以定增者的身份介入其中，此次故事还配有连环故事，尤为动人，分别涉猎机器人、石墨烯、临近空间飞行器，几乎囊括了市场中的所有热门题材，股价哗啦啦的上涨，叹为观止！

迄今为止，华丽家族所谓的各种眼花缭乱华丽转型尚未看到实质的进展，金矿没了，下一个会是谁呢？反正不管怎样，大股东钱已经赚够了。

从外在的现象可以看出，华丽家族要做的只是以华丽家族上市公司为资本运作平台，获取资本运作的利益，并非是将上市公司主营业务做大做强回报投资人。

所以华丽家族给多数投资人不会带来任何利益，只有上市公司的主要股东和少数人借助自己的优势地位，利用信息不对称获得了巨额利益。无论该股票是否与徐翔案关联，在了解到这些历史背景的时候，我们就应该远离这样的股票。

我们也可以看出徐翔投资华丽家族绝非是看准了其投资价值，这个只要稍微懂些基本面研究的就会知道，而是参与其资本运作套利，这就是投机者的习惯思维。

但以此否定徐翔的历史地位以及其能力肯定不是我们撰写文章的重点，在徐翔未成为徐翔这个品牌及概念之前，他一定有许多天赋与过人之处，如果说初始资金都通过操纵而来显然是有失偏颇，但由于财富累积的过程中累积的人脉与资金以及蜂拥而来的势力使其不由自主的选择了操纵这条道路，此时内在的投机秉性与外在的投机需求产生了适配，自然走上了一条不归路。徐翔最初因“涨停板敢死队”而声名鹊起，这是典型的投机成名，这样的赚钱方式一旦形成，固化，就很难再去调整改变。以投机的方式主导投资，很容易走入内幕交易洪流当中并给自己带来真正的麻烦，这个过程看起来有偶然性，但也是必然的结果。

也许有人为徐翔打抱不平，或者想操纵历来都有，有些可能是灰色地带，何必那么认真！甚至会有很多阴谋论，但以我们对于司法体系的了解，凡这种大案，未有确凿证据前绝不会行动，不存在有任何阴谋论，只是还债的时间到了。

同时也有一些投资人恨得牙痒痒，看着自己被市场玩弄，韭菜割了一茬又一茬。倘若自己基本能力不提升，还是会被一茬一茬的割。这些投机的把戏其实稍微看一看应该看得明白，并不特别深奥。所以没必要去恨谁，任何事情的始作俑者都是自己，自己内心趋向于什么，就会选择相信什么。

徐翔被抓，是历史的选择。表面上看是打击市场的操纵行为，实际上是管理层鼓励市场从投机转向投资--真正的价值投资。既然鼓励价值投资，那么有市场影响力的投机客就要打击，徐翔就是最好的选择。从这点上来观察，徐翔是很难避免不成为重点打击的对象，这也是大多数枭雄的宿命。

一切事都蕴含丰富的“因果关系”，在某一刻开始，下一刻的命运就被书写。而那些以徐翔为美，并要坚定不移成为下个徐翔的投资人要关注其背后的故事，理解这个世界发生的深刻变化。这是一个时代的结束，另一个时代的开始。投资也是一门艺术的创作，现代投资艺术有时缺少了一些哲学表达，显得过于功利，结果核心思想偏离了投资本身，容易剑走偏锋，最后让自己进退失据。