接前文《干货：如何分析年报（二）》，继续以$小天鹅A(SZ000418)$ 作为案例来展开年报分析。今天主要讲战略部分。比较有耐心的朋友可以去翻翻小天鹅过去的年报。

通过几年的战略实施可以观察公司发展是在常态轨道还是年年吹牛，有些公司数据与战略无法匹配，这往往就需要警惕；而有些是与战略相互匹配，一步一步向好。

小天鹅近五年的大概战略发展：

2012年：内部流程价值链改造、控制费用、提升产品品质等，公司数据低谷时间点；

2013年：完善内部管理和产品后开始加大营销推广，营收扭转，数据向好；

2014年：营销推广力度大，特别是网络渠道出现较大的成果，营收持续向好；

2015年：美的、小天鹅的双品牌战略效果显现，市场竞争力加强，周转、营收提升；

2016年：市场占有率提升，营收稳定，周转率较快。

$美的电器(SZ000527)$ 收购$小天鹅A(SZ000418)$ 形成双品牌战略，所以你买的美的洗衣机其实也是小天鹅的。上述的战略再对比上面的数据，营收、周转等都可以看到改善。

2017年：战略延续，优化经营，看看重点的支出。小天鹅比较好的是不需要融资继续强势发展，因为账上的钱已经很多。下图为2017年的资本支出

这是我翻看小天鹅年报的一些观察，若你看或许还会发现更多东西。

通过一步步分析是不是看到企业从内到外的改善与变化，并且竞争力在不断提升。 数据与文字形成相互验证。

年报的哪些部分是我们阅读的重点：首先看年报的第一页，图中红圈部分是需要重点阅读的。

数据与内容进行交叉验证会慢慢发现其中的优势与要点。

在前景数据部分，年报中如此描述：根据中康数据，2015年家电增长比较快的行业有2个，1是净水机行业，这部分老板电器也在探讨；2是洗衣机行业。

营收与盈利的规模，小天鹅营收增长与净利润增长比较同步，近几年相对稳定都是20%附近，如果差异大的时候再思考原因。（下图）

根据历史数据，我们可制作出相关的简表参考（下图），以获得大概的长期印象。还可把图表转化为曲线，这样更为直观。（我们都是视觉系生物，数据经过不同的视觉加工给人的印象会不一样）

通过此表我们发现，2014-2016年公司营收进入100亿规模，净利润进入10亿的规模，成长性、ROE、经营性现金流净额，小天鹅表现都极为出色。这些就是基本面的数据。

盈利角度：毛利率带动ROE、净利润率共同上升（如图）。

通过年报中分季度主要财务指标看季节性变化，发现家电Q1的景气度最高。

未完待续……

----------------------------------------------------------------------------------

本文涉及图片较多，为避免阅读疲倦，部分内容将进行分拆，战略和竞争力部分将在后续的文章中继续。同时我们也制作了相关的基础视频，但尚未发布。届时大家可在#交易链#的**平台访问。