管理

上海国企改革大会周四召开，沪企改革板块走强。上海国改板块延续强势，多股上涨，一片长红。

上海国改是我们认为在国企改革主线下除了混改另一大重点方向，自年初开始一直突出强调。

核心逻辑是：

1、上海一直作为国企改革领头羊，改革态度积极；

2、上海国企体量全国第一，具有较强的改革基础；

3、具有国际、国盛两大国资流转平台，更有利于混改的推进。

全国两会召开前夕，上海国资国企工作会议将于明日召开。会上将总结过去经验和部署未来工作。在推进混合所有制改革、员工持股试点等全面深化国企改革措施之际，上海新一年的国企改革亮点可期。“一企一策”抓紧落实相关改革步骤将是今年重点，特别是对于一些改革相对先行的国企，“二次混改”等将是改革重点。

下一阶段上海国企改革可能的动作重点有：

1、混改：三种方式，分别是员工持股、引入战投、管理层MBO；

2、集团或核心资产整体上市；

3、产业升级优化。

我们认为年初员工持股政策发布只是上海加速推进新一轮国企改革的序幕，我们预计在近期后续还会有其他政策持续推进，包括混改、资产证券化提升、产业布局优化等，具体的公司我们建议重点关注：上海九百，隧道股份，金枫酒业，光明地产，上海医药等。

地方国企改革层面，上海(国资“卖壳”、改制重组、优质资产注入)、辽宁(国资划拨社保推进混改)、深圳(现有平台资产重组)等区域动作不断，“自下而上”的改革实效显著。尤其以上海区域为代表，11月份以来上市国企加速整合，改革模式更加多元化，考核机制更加市场化。

作为国资规模较大的地区，上海一直走在改革的最前沿，先后推进绿地集团、现代设计集团、上海城建、华谊集团整体上市，成绩斐然。

依托优良的国企资源，上海国改一直是多元化改革模式探索的“排头兵”。2016年1月18日，上海市国资国企工作会议对2016年国改工作进行了全面部署，明确国改重点在于混改、集团整体上市等；7月28日，汇添富基金推出以中证上海国企指数为标的上海国企ETF，作为首只地方国企改革指数产品，首募即达到152.2亿发行份额，该基金提供了国资市值管理及简单化分享国企改革红利的渠道，对于探索国资运营新模式具有重要意义；11月中旬，上海电气、华鑫股份纷纷宣布创新式重组，从微观层面验证了新一轮上海国企改革的“落地”。

1.2上海国改模式：资产证券化+混改，力争“多点开花”

上海国资整体具有“小公司、大集团”的特性，上海国企改革方向围绕集团资产整合进行，具体体现为：以集团整体上市或核心资产上市为核心，以两大国资流动平台实现资产划转、开放式改制重组为辅，以员工持股、引入战略投资者为新突破点。

　　总体上我们认为，随着国资改革进程步入深化阶段，不少上海国企的改革已经进入实质运作阶段，看点主要集中在资产重组、资产注入及整体上市、“卖壳”、混改及员工持股、引入战略投资者等领域。我们判断，未来上海国改主题核心策略仍然是沿循以上思路，把握自下而上的个股机会。