曾经的“中国摩托车之王”重庆嘉陵，也沦落到了卖地保壳的命运，可见各家亏损的上市公司都在为了保壳死撑着，拼尽一身力气。嘉陵的悲哀，是整个摩托车行业不景气的反映。那么，我们该如何判断企业所处的行业是否景气呢？以及，企业为了保壳使得招数还有哪些？本文以中国嘉陵为例进行介绍。

一、嘉陵摩托保壳措施盘点

如果上市公司连续两年亏损，就得被带帽“ST”，以示特别对待；如果连续三年亏损的话，就得暂停上市了。嘉陵2015年已经亏损了1.6个亿；今年的前三个季度又亏损了1.2个亿，眼看就要贞洁不保，嘉陵捉急了，重大资产重组+各种“卖”——卖地，卖股权，卖债权，以求弥补亏损，实现自救。

详情见下图：

可见重庆嘉陵为了解决ST危机，重庆嘉陵采取的措施主要就是出售资产取得资金，以此改善财务状况。但这终究不是企业净利增长的正道，依靠主业的发展来获利才是正理，可是，嘉陵的主业真的不赚钱了。

这就牵扯到下面的摩托车行业的分析。还是那句话，看报表。

二、嘉陵摩托的报表暴露了行业的不景气

行业对了，就不怕路远；选错了行，越努力越偏离成功。有个命题是：论行业对企业的重要性。

1、摩托车行业的寒冬

2008年金融危机以来，我国摩托车出口骤减，摩托车企业遇到了销售寒冬。下图为2009年以来我国摩托车全行业的销量数据，特别是2011年以来，摩托车总销量一路下滑。

嘉陵摩托身处其中，又怎能幸免？

2、嘉陵的财报体现了它在努力保壳

下面这两张图反映了嘉陵的经营水平，第一幅图中蓝色的线表示营业收入，红色的线表示净利润，嘉陵的营业收入在一路下滑；第二幅图是单独拿出来的净利润波动图，2009年——2015年间，嘉陵的净利润上下波动——亏两家盈利一年，再亏损再盈利，总之不把壳丢了就好了。

特别说下第二张图，在竭力保壳的企业，净利润的波动图大致都这样，这种情况在上市公司中并不罕见。它表明：这个公司的净利润已经不足以支撑它在上市公司板块继续存在下去，但它又不想离开，所以只好想法设法调节利润不至于连年亏损。

那么保壳的措施有哪些呢？嘉陵的上述措施就是例子。

3、还有哪些表明行业不景气的指标？

摩托车行业恶化，体现在企业身上，通常有三个财务特征：

①企业收入持续下降；或收入虽有增长，但增速下滑；

嘉陵摩托销售收入自2009年以来持续下滑，前面已有图示。

②企业开始通过变卖资产而非主业收入增多来填补利润。

嘉陵通过变卖土地、股权和债权来取得资金弥补利润空洞，前面也详细提及。

③企业毛利率下降，销售费用率上升。我们下面就看下它毛利率和费用率的表现。嘉陵的销售毛利率持续下降，今非昔比。三大费用占营业收入的比重却在持续上升。

毛利率下降，三大费用特别是销售费用率上升，这个企业的净利率水平肯定受到影响，尤其在嘉陵出现营业收入持续下滑的情况下，净利润极有可能出现亏损。但作为一个上市公司，它必须要保壳，所以它就开始借助于主营业务之外的力量——重大资产重组；出售土地等固定资产；变卖股权债权取得收益。

所以我们也会看到企业，一年亏损一年盈利，又是一年亏损一年盈利，这样来保壳。（净利润为正数为负数，上下波动。）

三、什么才是保壳的王道？

1、卖地保壳的不止嘉陵摩托

一是*ST宁通B，拟出售两套北京学区房，卖房求存。毕竟已经有两年亏损，公司继续亏损的话将面临暂停上市的风险。也就是说，一家上市公司能不能保住壳，主要就看这两套学区房了……

二是云赛智联，公司确认房屋买卖收入（含税）约 5.04 亿元人民币，实现转让收益约 1.86 亿元人民币。

三是海航创新上半年亏损1836万元，公司将持有的办公用房转让实现税前投资收益约人民币4992万元。

………………

甚至作为中国轻工业史上上一颗最璀璨的明珠的中国嘉陵也沦落至此。经济形势不好，智能如此了？

2、保壳的王道是什么？

大道至简。既然利润=收入-成本，那么利润的增加是要从收入和成本两方面入手的。要么增加收入，要么减少成本，或者增加收入又减少成本，两者兼而有之。总之，卖房子、炒股票之类的方法，终究不是正道不能长远。

接下来做收入和成本的结构分析，增加收入和降低成本的路径分别是什么。

增加收入的收入有：挤占竞争对手，扩大市场份额，增加产品种类，以及产品或服务的差异化，这叫要看产品的竞争力。毛利率是衡量产品竞争力的重要指标，高毛利率说明了：①该企业生产的产品在市场上缺失，②产品科技含量很高，③产品有很大的独特性，才有这么高的毛利率。

降低成本的方法有：引入采购招标制，使得参加招标的人拿回扣的环节取消了；减少折旧，裁员减薪，减少管理费用等等。比如山东青岛的红领集团，通过以3D打印模式产业链为代表的“互联网工业”的新模式大批量定制生产，保持了低成本。

当然了，最根本的是不要入错行；或者即便入错行，当行业不景气的时候，就要考虑转型了，居安思危，危局则思变。

That’s all.

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