美的PK格力：这样比较才能打动你！

年底到了，家电行业却掀起了涨价热潮，美的也发布了涨价通知，一台空调的价格将上涨50-200元不等。谈到美的就要谈格力，就像说雨润就要跟双汇比较一样。由于财务分析可以反映企业的战略，所以今天就从财务的角度，分析格力和美的的战略定位和业务模式的差异。

那么，美的和格力，究竟谁的模式更好呢？

一、这俩财务指标暴露了企业战略

一是销售毛利率，二是资产周转率，它们在众多指标中显得很普通，却向我们反映了企业的定价战略，以及背后有关赊销政策、存货周转和现金创造能力的一系列问题。

毛利率高的企业通常具有很强的议价能力，它可以跟供应商要更宽松的账期，甚至向客户预收款项，如此，企业不仅能降低库存成本，还可以及时获取现金弥补流动性风险，王者茅台就是如此；

周转率高的企业薄利多销，通过走量来赚取利润，虽然产品毛利率不高，但只要销售规模上的去，利润也不会差。比如沃尔玛。

该结论是否成立，下面就以美的和格力的事实进行论证。

二、格力的高毛利率是怎样炼成的？

销售毛利率反映了产品的盈利能力。利润率高的企业，产品附加值比较高，具有品牌溢价能力，且高端产品占有一定的比重。

下图是10年来格力与美的销售毛利率的走势图。2012年以后，格力的销售毛利率一路上涨，到了2015年已经比美的高出了10个百分点。

1、专注空调提高了格力的议价能力

格力专攻空调，主营集中；美的产品多元化，虽然也以空调为主，但其它电器产品也占有一定的比例。

吨位决定地位，体量决定重量，格力的产品集中，市场占有率高，就会有规模优势，采购量和销量都会比美的大的多，不管是在供应商还是下游客户那里，产品定价都有话语权。

2、格力掌握核心科技

产品要想卖得贵还得品质来说话。格力在2015年的年报中并未披露研发费用，但董小姐曾撂下一句话：我一年投几十亿搞研发。仅2014年，格力的研发投入亦远超40亿元。

美的在研发投入上并没有示后。2015年，美的研发投入52.6个亿，2014年的时候投了45个亿。但美的产品线长，没有做到“术业有专攻”将研发经费全力投入到空调业务，单一产品的市场占有率有限，在议价能力上不如格力。

三、高周转速度让美的动起来！

资产周转率反映了企业的运营效率。高速周转的企业，销售能力比较强产品卖得快，使用企业的资产赚钱的效率高。

虽然美的毛利不如美的高，但这10年来美的的资产周转速度都要高于格力。

1、美的：走销量，卖货吧！

同一类型的空调，美的要比格力卖的便宜，价格低了买的人才会多。卖奢侈品的店铺定位在高端人群，可能只要10天卖出去一件商品，租金就赚回来了；卖菜的商贩一棵白菜赚不了多少钱，但只要每天卖上一百棵，也能赚个租金。

10年来，美的的存货周转率整体上都要高于格力，产品卖得快，同时降低了库存成本。

2、怎样才能走销量？

要让别人买你的东西，除了产品价格低性价比高，还要给客户更长的赊销账期，反映在报表上，就是应收账款的比重大。

通过查阅2015年年报可以得知，美的给了客户很好的赊销条件，所以其应收账款的金额要远多于收回来的现金（先把货卖出去，赊账就赊账吧。）；格力则相反，它账上有大量的资金，账款回收较好。

四、谁才是现金流的王者？

从上图我们可以得知，格力的存货和应收账款占流动资产的比例都比较低，美的的该比重就要大很多。反映在现金流量上，就是美的每赚1块钱的利润，收回来的现金要比格力低很多。我们可以用经营活动现金流与净利润的比率可以来表示。

该比率若是太低，则说明企业的盈利质量不好，虽然有利润，但没有收到现金，钱都压在了存货和应收账款上，存货可能贬值，应收账款可能收不回来，（验证了上面的分析。）这样一来，企业的经营风险就要大很多。

格力的该比率在2015年达到0.45，也就是说美创造1块钱的利润，格力就能收回来4毛5分钱；而10年来，美的该比率一直在0.2以下。

分析至此，越发觉得董小姐真是个厉害角色。但我们就可以确定格力比美的好了么？两家的定价策略不同，是与其产品的不同相适应的，进而反映在营运能力、现金流等方面的差异上。而且世界上唯一不变的，就是变化。

That’S all。

茅台VS酒鬼酒：酒鬼酒还能撑多久？

报表上的数字看似杂乱无章，但我们可以据此判断这家企业的投资风险，比如说业务风险和现金流风险。为什么呢？因为预收款项可以反映产品是否畅销；净利润与现金流的关系可以反映企业的回款情况；三大现金流之间的关系可以反映企业在为现金周转头疼。

本文选股王茅台和酒鬼酒进行分析。虽然没有对比就没有伤害，这对量小经营不稳定的酒鬼酒来说不公平，但是，没有伤害就没有进步，不能真实反映企业地位。

一、茅台的量级甩开酒鬼酒几条街？

重量级企业该用什么标准来衡量呢？资产，收入规模，品牌，有多少员工和分公司，等等。我们会说当年的德隆很大，因为虽然它发展了不到10年，但一下子就有了近20万员工、200多家子公司。从财务分析的角度看，今天选用资产和收入规模两个指标进行分析。

1、茅台比酒鬼酒“重”

从下图我们可以看出，茅台资产规模基数大且增长迅速，酒鬼酒在2013年以来似乎一蹶不振，在20亿的资产附近徘徊。

2、茅台比酒鬼酒卖得多

五年的时间，茅台的营业收入从200亿做到了近300亿；酒鬼酒自2013年出现悬崖式跌落之后，这几年来一直没能回落到当年的水平。

至此，茅台给我们的印象是虽然很大但是仍旧加速奔跑；酒鬼酒虽小，但也没能做到小而美，反倒跑不动了。这是表象，我们需要知道表象后面的企业风险。

二、酒鬼酒存在业务风险

如果企业产品畅销，营业收入正常的话，在营业额增长的同时利润也会增加；由于能够收回款项经营活动现金流也会增加。这就不存在业务风险。经营活动现金流/净利润的比值，反映了企业是否属于外旁内虚的体质，有利润但手里没钱；或者虽然没有利润业务不行，但从别的途径弄来了钱，这就需要留意了。

从上图可以看出，茅台的现金流以加速度增长，特别是2016年，该比率达到了2.44，之前该比率都是在1以下。这说明茅台酒畅销甚至缺货供不应求，有竞争力的产品会有很多的预收款。通过查阅预收账款历年来的数据可知，情况的确如此，预收账款一路高歌猛进。

既然该比率=经营活动现金流÷净利润，那么当该指标大于1的时候，我们就有理由追根问底、企业经营业务收到的钱为什么比账上的利润还多，茅台是源于酒卖得好，预收了客户很多钱，所以现金流多。

但是通过前面的分析我们知道，酒鬼酒的收入增长乏力，而且预收款也是在走下坡路，所以这钱来自何处就叫人好奇了。我是包子铺的老板，我手里的钱多了起来，但这不是我卖包子赚来的钱，媳妇会不会骂我？

三、酒鬼酒现金流存在风险

企业现金流=经营活动现金流+投资活动现金流+筹资活动现金流。业绩良好的企业，经营活动现金流足以覆盖投资活动所需的现金流，不仅不需要向资本市场融资，还会支付借款利息向股东发放现金股利，甚至把借来的钱也一块还了。

茅台就属于这样的情况。它账上的钱太多了。经营活动现金流一路高涨；筹资活动现金流为负数，说明茅台偿还了借款利息和发放了股利。如果说现金为王，茅台真的不差钱企业不用担心断了血。

但对酒鬼酒来说，从哪里弄来钱使企业得以运转，应该是件很头疼的事情。2015年和2016年虽然经营现金流为正数，但下滑了一半；另外，这两年酒鬼酒一直在加大投资，虽然经营活动现金流不足以覆盖它的投资；第三，酒鬼酒也没再进行融资，是因为企业的钱够用，还是很难从市场上融到钱？

四、小结

如上所述，通过产品畅销与否我们可以识别企业是否存在业务风险；通过三大资金流之间的关系我们可以识别企业是否存在现金流风险。现金流是企业的死穴。都说股市有风险，投资需谨慎，那么，识别风险的工具，我们又怎能不知？

That’s all.

这些企业多年亏损，为了保壳不止是卖地！

曾经的“中国摩托车之王”重庆嘉陵，也沦落到了卖地保壳的命运，可见各家亏损的上市公司都在为了保壳死撑着，拼尽一身力气。嘉陵的悲哀，是整个摩托车行业不景气的反映。那么，我们该如何判断企业所处的行业是否景气呢？以及，企业为了保壳使得招数还有哪些？本文以中国嘉陵为例进行介绍。

一、嘉陵摩托保壳措施盘点

如果上市公司连续两年亏损，就得被带帽“ST”，以示特别对待；如果连续三年亏损的话，就得暂停上市了。嘉陵2015年已经亏损了1.6个亿；今年的前三个季度又亏损了1.2个亿，眼看就要贞洁不保，嘉陵捉急了，重大资产重组+各种“卖”——卖地，卖股权，卖债权，以求弥补亏损，实现自救。

详情见下图：

可见重庆嘉陵为了解决ST危机，重庆嘉陵采取的措施主要就是出售资产取得资金，以此改善财务状况。但这终究不是企业净利增长的正道，依靠主业的发展来获利才是正理，可是，嘉陵的主业真的不赚钱了。

这就牵扯到下面的摩托车行业的分析。还是那句话，看报表。

二、嘉陵摩托的报表暴露了行业的不景气

行业对了，就不怕路远；选错了行，越努力越偏离成功。有个命题是：论行业对企业的重要性。

1、摩托车行业的寒冬

2008年金融危机以来，我国摩托车出口骤减，摩托车企业遇到了销售寒冬。下图为2009年以来我国摩托车全行业的销量数据，特别是2011年以来，摩托车总销量一路下滑。

嘉陵摩托身处其中，又怎能幸免？

2、嘉陵的财报体现了它在努力保壳

下面这两张图反映了嘉陵的经营水平，第一幅图中蓝色的线表示营业收入，红色的线表示净利润，嘉陵的营业收入在一路下滑；第二幅图是单独拿出来的净利润波动图，2009年——2015年间，嘉陵的净利润上下波动——亏两家盈利一年，再亏损再盈利，总之不把壳丢了就好了。

特别说下第二张图，在竭力保壳的企业，净利润的波动图大致都这样，这种情况在上市公司中并不罕见。它表明：这个公司的净利润已经不足以支撑它在上市公司板块继续存在下去，但它又不想离开，所以只好想法设法调节利润不至于连年亏损。

那么保壳的措施有哪些呢？嘉陵的上述措施就是例子。

3、还有哪些表明行业不景气的指标？

摩托车行业恶化，体现在企业身上，通常有三个财务特征：

①企业收入持续下降；或收入虽有增长，但增速下滑；

嘉陵摩托销售收入自2009年以来持续下滑，前面已有图示。

②企业开始通过变卖资产而非主业收入增多来填补利润。

嘉陵通过变卖土地、股权和债权来取得资金弥补利润空洞，前面也详细提及。

③企业毛利率下降，销售费用率上升。我们下面就看下它毛利率和费用率的表现。嘉陵的销售毛利率持续下降，今非昔比。三大费用占营业收入的比重却在持续上升。

毛利率下降，三大费用特别是销售费用率上升，这个企业的净利率水平肯定受到影响，尤其在嘉陵出现营业收入持续下滑的情况下，净利润极有可能出现亏损。但作为一个上市公司，它必须要保壳，所以它就开始借助于主营业务之外的力量——重大资产重组；出售土地等固定资产；变卖股权债权取得收益。

所以我们也会看到企业，一年亏损一年盈利，又是一年亏损一年盈利，这样来保壳。（净利润为正数为负数，上下波动。）

三、什么才是保壳的王道？

1、卖地保壳的不止嘉陵摩托

一是*ST宁通B，拟出售两套北京学区房，卖房求存。毕竟已经有两年亏损，公司继续亏损的话将面临暂停上市的风险。也就是说，一家上市公司能不能保住壳，主要就看这两套学区房了……

二是云赛智联，公司确认房屋买卖收入（含税）约 5.04 亿元人民币，实现转让收益约 1.86 亿元人民币。

三是海航创新上半年亏损1836万元，公司将持有的办公用房转让实现税前投资收益约人民币4992万元。

………………

甚至作为中国轻工业史上上一颗最璀璨的明珠的中国嘉陵也沦落至此。经济形势不好，智能如此了？

2、保壳的王道是什么？

大道至简。既然利润=收入-成本，那么利润的增加是要从收入和成本两方面入手的。要么增加收入，要么减少成本，或者增加收入又减少成本，两者兼而有之。总之，卖房子、炒股票之类的方法，终究不是正道不能长远。

接下来做收入和成本的结构分析，增加收入和降低成本的路径分别是什么。

增加收入的收入有：挤占竞争对手，扩大市场份额，增加产品种类，以及产品或服务的差异化，这叫要看产品的竞争力。毛利率是衡量产品竞争力的重要指标，高毛利率说明了：①该企业生产的产品在市场上缺失，②产品科技含量很高，③产品有很大的独特性，才有这么高的毛利率。

降低成本的方法有：引入采购招标制，使得参加招标的人拿回扣的环节取消了；减少折旧，裁员减薪，减少管理费用等等。比如山东青岛的红领集团，通过以3D打印模式产业链为代表的“互联网工业”的新模式大批量定制生产，保持了低成本。

当然了，最根本的是不要入错行；或者即便入错行，当行业不景气的时候，就要考虑转型了，居安思危，危局则思变。

That’s all.

如果您想了解上市公司基本面信息，

欢迎关注**“读懂上市公司”。

拆穿利润增长的假象：东阿阿胶怎么了？

东阿阿胶业绩增长甚好是假象，营业收入的增长或许是因为其多次提高售价。怎么证明这一说法？财务报表。现金流状况和资产的运营效率，这两个方面暴露出了东阿可能存在销售不畅等问题。根据收入=单价×销量，既然销量上不去，那就只好从提高销售价格入手了。

一、东阿的面子：涨价与业绩增长

10年涨价40倍，从2006年的50元/斤涨到目前的超过2000元/斤，在加上2015年创造了54.5 亿的销售收入，东阿阿胶股价也涨到了50多，一片江山永固形势大好的亢奋模样。投资者再看下东阿的营业收入和利润，也是好的很，除却2014年的下滑，业绩一路高歌猛进。

见下图：

我算了下，2011年以来，东阿营业收入的年平均增长率约为18%，净利润的平均增长率约为23%，之前有提到怎样评价一家企业的增长速度：

如果同比增速超过30%，说明这个企业的增速不错，是个高速增长的企业；

如果增速在20%-30%之间，说明这是一个中等增速的企业；

如果增速低于20%，百分之十几，甚至是个个位数，说明它的增速是一般的。

所以东阿虽不是高速增长的企业，但也处于中等偏上水平，也难怪2015年东阿自信满满地讲，数字是最好的证据，证明东阿阿胶过去的十年，是从弱小变得强大的十年。

但是，有个写作手法叫欲抑先扬，下面我要转折了。利润表上增长的质量如何？它能否反映真实的企业状况？增长状况良好的企业至少具有两个特征：

1、资产运营更有效率。

2、不仅营收有增长，现金也随之增长。

二、东阿的里子：销售变难了

由于阿胶块和阿胶浆都是母公司门下的，所以我们直接看母公司的财务收据。你会发现，特别是2016年以来，应收账款和应收票据怎么增长的那么快；存货也增长的那么快。

1、应收增幅大，是为了走销量吗？

红色线条表示应收票据，从2015年同期的2.12亿涨到现在的4.94亿；

蓝色线条表示应收账款，从2015年同期的1.21亿涨到现在的1.99亿。

一般情况下，应收款的大幅增长，通常表明企业在放宽赊销条件，给经销商更长的账期以此增加销量，从而扩大收入。东阿应收项目的增长幅度太大，不得不引起人们注意。

2、存货增幅大，是因为货不好卖出吗？

今年6月份，东阿的存货总量突破个位数，比去年同期多了7个多亿。或许有人觉得只是好事，阿胶这么值钱而且驴皮难得，阿胶只要保存得好兴许还能升值。但是，一般阿胶的保质期都在5年左右，并不是越陈越好。应收款激增，存货激增，通常表明企业存货销售不畅，卖得不好，但东阿会是那个例外吗？

然并卯。东阿的存货周转率一直在下降，2016年6月降到了史上最低水平，6.18，压货太多了。

3、小结

应收款太多，存货又不能畅销，东阿还在延续过去10年的辉煌吗？

三、东阿的现金流：赚来的钱去哪儿了？

2016年6月份，经营活动现金流净额为负9个亿，年初的时候为正9个多亿，半年时间18亿的现金并不在企业手里，一部分变成了仓库里的存货，一部分成了还没有收回来的应收款，所以我们只好静待东阿的表现了。

四、阿胶的营收增长是不是靠提价？

11月份，东阿阿胶又理直气壮宣布涨价，东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调 14%、28%、25%，零售价也做相应调整。通过上面的分析我们得知，东阿阿胶今年的销量并没有那么好，还是那句话，根据收入=单价×销量，既然销量上不去，那就只好从提高销售价格入手了。

没有人刻意怀疑阿胶的价值，但阿胶价格的回归最好是理性的。2010年的时候，每千克阿胶的终端销售价格是800元，当时茅台也是800元左右；2012年茅台涨到了2000元，但最近恢复到了1000元左右；阿胶今天的价格已经4000多了。

That’s all.

如果您想了解上市公司基本面信息，

欢迎关注**“读懂上市公司”。

读懂报表有3个秘密，今天全都告诉你！

通过现金流量表最能看懂一家企业，但小散投资者最容易忽视它，反倒过分重视利润表，殊不知利润表是最容易造假的。现金流与净利润是否同步增长？企业的投资现金流，是否全部用于主营业务投资？筹资活动现金流是正数还是负数？

这是笔者如何看懂一家企业的3个秘密，今天全都告诉你。

一、企业现金流量表简介

现金流量表主要由三部分组成：经营活动现金流量+投资活动现金流量+筹资活动现金流量。

依旧假设我是包子铺的老板。

1、经营活动现金流量指的是：我起早贪黑卖包子，共赚进多少现金。如果我的小店经营良好的好，现金流会随着营业收入的增长而增长。

2、投资活动现金流量指的是：到我店里买包子的人越来越多，可店面太小了我需要扩大规模，为了包子铺将来的发展，我用来买桌椅板凳锅碗瓢盆的钱，就是（对内）投资；或许以后我发现隔壁老王要转手包子铺，我花钱把它盘了下来，这叫并购投资。

3、筹资活动现金流量指的是：包子铺越做越大，我卖包子攒的钱还不够扩张用的，所以我需要去借钱，这是现金的流入；到期了我需要还人家利息，这是现金的流出。

基本概念有了大致了解，下面开始介绍检查现金流量表的三个方法。

二、利润增长了，经营现金流有无增长？

1、为什么现金流量表不会说谎？

根据利润=收入-费用，企业利润造假主要从如下方面入手：

①虚增收入，比如说兄弟我跟你很好，你看我这一批货卖不出去了，我能不能卖给你，能确认收入，我的利润表也好看。当然了，你是不用给付钱给我的，等过了年后你再把货还我；②多确认费用，明明该三年确认的电脑折旧费用，今年全都确认了，这样一来利润就多了。

但是现金流量表不会说谎。虽然收入多了，但是应收账款是还没有变现的现金，企业的现金流并没有增加。而且企业计提的折旧费用太多的话，投资者是可以看出来的。

2、怎样才是正常的经营现金流增长？

主要有两个标准。

①店铺里现金流的增幅，至少应该与我卖包子的收入的增幅保持一致，你涨我也涨。

②店铺里现金流的总额，占据销售收入的比例，不能偏离合理范围。数据表明，经营现金流量约为营业净利润的60%——120%，低于或高于我们都需要重视其背后的原因。

3、承德露露现金流增长是否正常？

①从现金流与净利润的配比看，蓝色曲线是净利润增长图，黄色表示经营活动现金流净额，两者都呈上升趋势，甚至在2015年9月份的时候现金流超过了净利润。但到了2016年的时候，现金流出现明显下滑，虽然收入此时在平稳增长。

②从销售现金比率来看，即经营活动现金流量÷营业收入的比例，

承德露露的该比率在0.2以下，也就是说，当期每1元销售收入中，转化为手里的现金还不到2毛钱。没有对比就没有伤害，将茅台的销售现金比率与之作比较，会发现茅台该比率这几年来涨的有声有色，甚至超过了1。怎么解释呢？茅台的销售方式是预收款，还没交货钞票就已经到手了；承德露露是，货卖出去了，钱还没有收回来。

总之，该指标反映企业销售质量的高低，与企业的赊销政策有关。如果企业有虚假收入，也会使该指标过低。

③小结

承德露露近年来似乎遇到了发展瓶颈，虽然收入有所增长，也能收回账款，但如果产品很过硬，应收账款的规模就不会太大，客户是非常愿意及时付清款项，甚至预付账款的。

三、企业的投资现金流，是否全部用于主营业务投资？

投资活动现金流体现了企业投资资金的用途。我们主要看两个方面。

1、投资活动现金流是否低于经营活动现金流？

只有当我家包子铺投资花的钱，低于卖包子赚的钱的时候，才说明企业经营正常，是用自己赚来的钱扩大生产的。正常情况下，企业不会借钱，通过筹资借钱来进行大额投资，企业推行大型并购的时候除外。

截至2016年3季报，承德露露经营现金流1.5个亿，投资只花了0.19个亿，属于正常范围。

2、投资活动现金流投到哪里了？

通过上图我们可以发现，承德露露很规矩，并没有进行并购啥的，所以它的钱主要投向了自己，购买固定资产扩大规模啥的了，也没有去买股票。即是全心全意用于主营业务的投资。

由此也说明，承德露露现金流的增长，是得力于自身的实力，而非借助于并购其它企业。

但是，如果企业的投资集中在买股票、买地啥的，不务正业，这样的企业还正常吗？

四、筹资活动现金流是正数还是负数？

假设我家包子铺到年底盘算的时候，净赚了100万，这100万除了用于购买桌椅的70万外，还剩下了30万用于偿还从银行贷款的利息，以及给股东发放股利。这是钱的流出，所以筹资活动现金流为负数。

截至2016年三季报，承德露露的筹资活动现金流就是负数，说明企业不仅没有从资本市场上要钱，还向资本市场还了钱。相反，有的企业不仅自己的业务经营不赚钱，还大规模融资进行并购，经营活动现金流为负数，却在大额投资，对这样的企业就要留意了。

五、总结

通过如上分析我们明白了，只看净利润增长是不可以的，要看经营活动现金流有没有增长；要重点关注“应收账款”和“预付账款”科目，它们可以反映企业产品的受欢迎程度；通过投资活动现金流，我们可以知道企业的钱都用在了什么地方；而通过观察筹资活动现金流，则可以预知企业有无大的并购计划。

That’s all.

如果您想要跟小北一起读懂财务报表，

欢迎关注**“读懂上市公司”。

给你五百万，你敢不敢买这样的股票？

每个人都有买对股票的那一回，但投资失败的情况又各有各的不同。最近留意了两家新三板公司，一个是刚挂上牌就开始拖欠员工工资，一个是看上去收入在增长但款项能不能收回来还不确定。

一、面上风光无限，背地里拖欠员工工资

亨达股份的一名员工在人民网投诉。究竟发生了什么？

其实亨达股份是一家很矛盾的公司。面上很风光，主要做皮鞋生意，于2015年1月份在新三板挂牌；2016年6月份，公司进入了全国中小企业股份转让系统创新层。但与面上的风光相矛盾的是，亨达股份自2015年6月份便开始拖欠职工工资。所以出现了员工到人民网地方领导留言板上留言的现象。

我去扒了扒它的财报，果真业绩在大幅度下滑。2015年年报显示，公司全年营收4.88亿，同比减少17.66%，归属于挂牌公司股东的净利润为4572.65万元，同比减少7.97%；2016年半年报显示，上半年亨达股份营业收入2.13亿元，同比下滑22.96%，归属于挂牌公司股东的净利润为2174.28万元，同比减少29.89%。

趁着业绩还行抓紧挂牌，但是挂牌后业绩就翻脸。这是套路吗？员工大概会说，你挂不挂牌跟我又有什么关系？

二、大量款项收不回来，竟也能挂牌

这家公司叫金现代，主业是电力等能源行业信息化软件的开发与应用，于2016年6月底挂牌。从2016年的半年报看，这家公司似乎发展的不错。盈利能力方面，收入同比增长22.5%，有一个多亿；扣非后的净利润约两千万，同比翻了4倍多。偿债能力方面，资产负债率不到20%，且流动比率很好。

但是实际情况并没有看上去那么好。

问题出在营运能力方面。

一是企业现金流不好。两千万的利润，企业手里却只有16万的现金，这个现金窟窿是由什么造成的？

二是应收账款周转率太低。0.47是什么概念呢？应收账款周转天数=360÷0.47≈766，就是说你卖出去的货，要两年才能收回回款，所以企业账上的应收账款金额特别多。截至2016年6月公司应收账款有2个亿，占当期流动资产的比例为 70.81%，而货币资金总额还不到7千万。

应收账款周转率对我们有两方面的提示：一是解释了企业现金流不好的原因，为什么净利润与现金流之间有那么大的差额？因为虽然货物卖出去了，但你没有收到汇款；二是解释了企业的流动比率虽然高，但偿债能力存在疑点，因为流动比率=流动资产÷流动负债，而流动资产=货币资金+应收账款+其它，若是应收账款居高不下，企业的流动比率自然不会低。但问题是，这账款要是收不回来，企业的偿债能力还是那么强？

第三，存货周转率那么高又该作何解释？

存货周转速度=销货成本÷平均存货余额，反映存货管理水平，存货周转率越高，表明存货转换为现金或应收账款的速度越快。但是，金现代的存货周转率很高，主要原因是这家企业的存货少，而不是像沃尔玛那种在存货总量很高的情况下，仍能保持高周转率的类型（行业定制化软件的开发周期较长，企业存货较少，这也是软件服务行业的特点。）不过这家企业的存货都转换成应收账款了，而非实打实的钞票。

第四，货明明能卖出去，货款却收不回来，说明了什么？

该公司应收账款周转率与存货周转率这两个指标的金额太扎眼。公司披露的是，虽然我们卖的东西钱还没收回来，但我们不存在款项到期收不回来的风险，因为我们的客户都是国企，资信条件不用怀疑。

但作为不明真相的吃瓜群众，我们还是有质疑的权利的：要么情况跟公司描述的一样，我生产多少存货就能卖多少，货款不存在收不回来的风险；要么就是，不管对方能不能把货款给我，我都要放宽账期把东西卖给你，因为就算是“应收账款”，我的利润也是高增长的，我的利润表也会很好看，至少让别人以为我公司的发展还是不错的。

三、如何看待新三板企业？

去年的这个时候我在一家新三板企业待过。董秘姐姐说，现在都不想出去路演了，每次人家都会问“你们公司是做什么的”？可是连我自己都说不清楚公司的主业是什么。公司2004年成立，小企业，十多年来走的很不容易。公司在转型，但几乎没有成功的。

小，散，乱，弱的中小企业，融资难真的不是说说就可以。

That’s all.

如果您想要跟小北一起读财务报表，

欢迎关注**“读懂上市公司”，

我们一起探讨！

如何三步看懂财务报表？这是个问题

我们看报表，无非就是看三个方面：增长情况，盈利情况，以及周转情况。没有对比就没有伤害，横向对比和纵向对比我们要加以运用，并发挥打破砂锅问到底的八卦本性，企业孰高孰低可见分晓。

本文以零售业的三家上市公司：永辉超市，马云入股的三江购物，以及家家悦为例进行介绍。

第一步：如何看企业的增长性？

1、什么样的才算高增长的企业？

我们拿到报表的时候，首先要看收入和利润水平。这个企业在什么样的水准上面，什么样的规模。其次是要看本期比上年同期的增减。就是这一年比上一年它的收入和利润是增还是减了，这是非常重要的。

如果同比增速超过30%，说明这个企业的增速不错，是个高速增长的企业；

如果增速在20%-30%之间，说明这是一个中等增速的企业；

如果增速低于20%，百分之十几，甚至是个位数，说明它的增速是一般的。

2、这三家企业谁的规模最大？

企业的规模体现在收入规模和总资产规模两个方面。永辉超市的营业收入规模和资产规模都是最大的。

3、这三家企业谁增长最快？

永辉超市的主营业务增长率最高，但逐渐放缓，目前的增长率在10——20%之间；三江购物和家家悦的增长率也都有所下滑；三家购物在2013年到2015年间主营业务增长率出现了负增长。

4、小结

永辉超市是三者中规模最大、增长最好的公司；其次是家家悦；最后是三江购物。

第二步：如何看企业的盈利性？

1、怎样才算是盈利性高的企业？

盈利性指的是，这家企业在未来还能不能赚钱。从上面的分析我们可以知道，这三家企业中，除了永辉超市的主营业务增长率曾达到30%以上，其它企业都不到20%，可见保持主业的持续高速增长是一件很困难的事情，因为它意味着企业需要不断去争取市场份额，不存在产品被全面替代的风险，或者说企业能够不断推出新的产品占领市场。

这里要重点关注一个指标：扣非后的净利润，也就是扣除非经常性损益后的净利润。我是一家生产白酒的公司，平日里卖白酒的收益是我的经常性损益；逢年过节的时候酒卖得好，我有了闲钱，就去买点股票，买股票赚的钱就是非经常性损益。由于卖酒是我的本业，相对固定；但是买股票的收益不确定，我明年可能亏钱。但不管怎样，我买股票赚的钱也会算到净利润里面，但这是跟我的本业无关的，所以，要衡量我卖酒的能力的话，还得把它扣除才好。

2、这三家企业谁的盈利性最好？

我们看下这三家公司净利润与扣非后的净利润的对比。

①永辉超市除了2015年，其余年份净利润都要大于扣非后的净利，说明非经常性损益都为净利总额的增长贡献了力量，所幸比重不大。

②三江购物的净利近4年来一直呈下降趋势，净利一直都大于扣非后的净利，说明非经常性损益与公司利润如影相随。不过比重不大。

③家家悦净利扣非后的净利总额一直呈上升趋势，与三江购物趋势恰好相反，说明家家悦主业经营状况良好。

4、小结

非经常性损益或多或少都会为公司净利总额添砖加瓦，好在这些公司没有到破产的边缘，公司不至于通过卖地、买股票等方式取得主业外的收入，来弥补经营亏损实现保壳。但通过比较我们还是可以得知，永辉超市的盈利性要好于家家悦好于三江购物。

第三步：如何看企业的效率性？

1、怎样才算是效率高的企业？

有的公司的利润表非常好看，收入在增长，净利增速也不错，但它的经营效率非常差，应收账款周转和存货周转很慢。应收账款周转要180天，半年周转一次；存货周转260天，一年周转不了一次半。

这种情况下企业的经营效率会非常低，再看下企业的现金状况的话，企业的现金流量也不会好。它需要不断地去运转资金，或是银行借款，或是股权增发，去获得资金支持，它的增长实际上靠资金推动的。所以我们说，这种企业的运营效率很低。

2、这三家企业谁的效率性最高？

今天主要分析两个指标，应收账款周转天数和存货周转天数。

①周转天数越短，说明企业的账款回收的越快。三江购物账款回收的最快，其次是家家悦，最后是永辉超市。但即便是最慢的永辉超市，也可以在卖出货物一天以内收到货款。这也体现了零售企业的特点。

②存货周转天数越短，说明企业存货卖出去的越快。三家企业近年来的周转天数都在45天左右，一年周转7、8次。但永辉做得最好，一直都是三家中存货周转最快的公司。

四、总结

我们在做财务报表分析的时候，整体是看增长性、盈利性和效率性。

永辉超市是这三家中整体表现最好的；

三江购物在应收账款回收方面表现的最突出；

家家悦是三家中唯一的一个在2011年来，扣非后的净利一直保持增长的公司。

需要特点提醒的是，这只是从财务数据方面来看的。我们知道阿里爸爸入驻三江购物，即便三江表现不好，它也是马云青睐的。

那么，您都会去哪家超市购物呢？

That’s all。

如果您也对上市公司的基本面感兴趣，

想要了解读懂上市公司的逻辑体系，

喜欢看书对知识充满好奇，

欢迎关注**“读懂上市公司”，我们一起探讨！

一文读懂：看透企业该怎样筛选财务指标？

谈到企业财务分析，我们首要分析的是企业的盈利能力。但是财务分析的指标那么多，我们该选哪一个？本文选取了一套财务指标模板体系，在筛除了那些重复、不通用的指标的基础上，将这套指标用于家电行业的美的集团、青岛海尔和格力电器，进行介绍。

一、评价企业盈利水平的指标

盈利能力是企业能够存活下去的基本能力，如果一家企业不能盈利赚钱，饼画得再大也不会有人信。

1、利润占比类指标

即这家企业的收入中有多大比例可以转化为利润。我是包子铺的老板，今天卖包子共卖了300块钱，我刨去面粉钱、包子馅的钱等成本，还剩下的钱、占这300块钱的比重是多少。这就要看两个指标：营业利润率和销售毛利率。

①营业利润率=营业利润÷营业收入，反映了我整个包子铺的营业收入转化为利润的水平。

②销售毛利率=毛利润÷销售收入，反映了毛收入的高低。

我们看下格力、美的以及海尔利润率的比较。

2、收益率类指标

即获得的盈利与投入的资本的比较。我为了卖包子，投入了面粉猪肉等原料，还有租金、人工等成本，但这些付出给我带来收益的能力如何？可重点关注一个综合性指标：净资产收益率。

净资产收益率=净利润÷净资产，反映了我用股东投入的钱来赚钱的水平。

我们看下格力、美的以及海尔净资产收益率的比较。

美的追赶上来以后，与格力旗鼓相当，争的热闹；海尔的表现就不大好了，本来是净资产收益率最好的，但Roe自2013年以来一路下滑，直到现在被甩在后面。

4、小结

格力＞美的＞海尔。

二、揭示企业盈利原因的指标

是什么原因导致了利润水平的高低？我们要知其然还要知其所以然。这就要看资产使用效率类指标，它们的值越大，代表在投入资产规模相同的情况下，它们能产生更高的收入，创造更多的利润。这三个指标主要有总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率。

1、总资产周转率

=销售收入÷总资产，反映了企业全部资产从投入到产出的流转速度。

格力的总资产周转率一直要低于美的和海尔，但不可忽视的是，海尔下滑较明显。

2、应收账款周转率

=销售收入÷应收账款余额，反映了企业将别人欠的钱收回来的能力。

应收账款周转率的表现与总资产周转率相反：格力远大于美的和海尔；美的应收账款的周转次数近年来赶超了海尔，海尔在下滑。

应收账款管理，管理的是周转速度，能收回现金的应收账款才叫收入。海尔有个地方可以借鉴。当我们在苏宁买一台冰箱的时候，当我们刷卡付费的那一刻，钱就直接打到了海尔的账户上，然后海尔再返利给苏宁。这种收费方式，比起消费者把钱打到苏宁的账户上，再由苏宁转给海尔，海尔资金的回收能力就要快很多。

3、存货周转率

=销售成本÷存货余额，反映了企业将存货卖出去的能力。

相比于格力和美的存货周转率的一路上升，海尔的存货周转率却在下降。美的的存货周转增长势头强劲，已经超过了格力。

4、小结

从增长趋势看，美的和格力的周转率是在上升的，但海尔在下降，直到与格力和美的相近；

从总资产周转率看，海尔使用全部资产赚钱的效率已经不占据优势，由遥遥领先到与美的相近，背后的原因是应收账款回收率的下降和存货周转率的下降。既然货卖的不如原来快了，货款回收的速度也不如原来快了，企业使用资产赚钱的能力降了下来，利润也就很难上去了。

三、验证企业盈利能力的指标

既然前面我们通过评价企业盈利水平的指标，知道了这三家企业盈利水平的高低；又通过揭示企业盈利原因的指标，了解了造成盈利水平有差距的原因；最后，我们需要找一些指标论证下，我们的分析到底对不对。

企业的盈利增长与否，主要表现在两个方面：一是业绩增长，二是规模增长，也就是企业每年营业收入和资本收入的增长幅度。所以我们需要看两个指标：销售收入增长率（或主营业务收入增长率）和总资产增长率。

1、销售收入增长率

=（本年销售收入－去年销售收入）÷去年销售收入，如果收入连续3-5年及以上高速增长，说明公司的产品在不断占领市场，有较好的发展前景；反之，如果销售增长率下滑，说明企业的产品已经很难保持市场份额，而企业也没能推出新的产品。

①无论从收入总额还是主营业务利润率看，美的表现都比较强势。

②从上图可以看出，主业利润率一直保持较快的增长，有多难。三家的主营业务利润率都比2011年有所下滑，后经历了大约4年的振荡期，2015开始先后实现反弹。海尔的主营业务增长率反弹最大，其次是格力，最后是美的。

③虽然格力华为美的的营业收入都持续增长，但三者的增长率都没能达到高峰时期增长水平的一半，反映了家电行业的现状：较为成熟，发展增速放缓，市场趋于饱和。

2、总资产增长率

=（年末资产-年初资产）÷年初资产。反映了企业资产规模的增长情况，企业只有取得足够的资产，才能赚取利润以及偿还借款。

从总资产增长率看，海尔的波动最大，格力最稳定，似乎海尔比格力要好。但我们要看基础，看资产总额。三者的资产总额都呈上升趋势，但格力＞美的＞海尔。考虑到第二项分析中的总资产周转率，海尔≈美的＞格力，盘子大了周转起来会慢一些。

3、小结

海尔的各项指标均有所下滑，已非昔日可比，但2015年以来，公司似有转好的迹象，比如总资产和主营业务增长率的增长，净资产收益率、应收账款周转率以及总资产周转率在2015年来也有所提升。这是否体现了海尔创客空间取得的成效呢？

格力依旧是王牌，美的发展强势，与海尔争锋。

That’s all。

如果您也对上市公司的基本面感兴趣，

想要了解读懂上市公司的逻辑体系，

喜欢看书对知识充满好奇，

欢迎关注**“读懂上市公司”，我们一起探讨！

手把手教你、使用杜邦分析看企业赚钱的能力！

杜邦分析法是分析企业盈利能力的重要指标，但很多的解释让大家望而却步——好像解释地越深奥，越显得自己学问渊博，有意让你看不懂。

解释净资产收益率，何必故弄玄虚？

一、杜邦分析法揭示了企业赚钱的秘密

企业如何赚钱，赚钱的效率如何，正是杜邦分析法向我们解释的。杜邦分析法以净资产收益率为核心，然后对这个指标进行分解，是这样的一个体系。官方语言是，该指标反映了股东权益的收益水平，白话就是，股东每投入一分钱，能赚回来多少钱呢？

假设某公司年末净利润是4个亿，该年的净资产是40个亿，那么本年的净资产收益率=4/40*100%=10%。也就是说，股东投入了40个亿，赚了4个亿，收益率是10%。

1、净资产收益率分解图

将净资产收益率逐层分解，可大致分为4个层次。我们主要看第二层，净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。这三个指标共同构成了净资产收益率。

2、谁在决定股东赚钱的能力？

①销售净利率：你卖这件产品，在多大程度上能赚钱；

②总资产周转率：一年能挣几回钱。把这些资产投入到企业，按照这样的挣钱能力，一年能挣几回钱。周转一次挣一回钱，周转几次就挣几回钱。

③权益乘数：借别人的钱来挣钱，能力有多大。投入的那些钱，除了股东自己的，还有借了别人的钱。借钱就是使用杠杆，杠杆大小用负债/所有者权益的比率表示。自己投入的越少，说明你能撬动的外部资源越多。

也就是说，股东投的每一分钱带来的利润这样来的，赚钱的能力是由下面这些因素决定的。

①产品的盈利能力。你投入的自己的生意赚不赚钱，成本费用如何，毛利如何，定位影响有没有问题。

②供应链的管理能力。赚钱的话，一年赚几次。总资产周转率反映了企业与上游和下游的关系，营运资金周转率、应收转款周转率以及存货周转率都是怎样的，整个供应链的管理水平如何。

③运用杠杆的能力。除了用自己投入的钱赚钱，还能不能用别人的钱赚钱，资本杠杆的运用大还是小。

二、格力PK美的，哪家股东更赚钱？

学以致用。我们看下两大冤家格力和美的，哪家的股东回报率更高。

1、净资产收益率PK

2014年以前，格力一直优于美的；2014年以后，两家的厮杀愈发激烈，美的有后来者居上的态势，但格力也不是吃素的，2016年洗去2015年净资产收益率不如美的尴尬。商场如战场，两家难分伯仲。所以，我们这时就需要把净资产收益率分解开来，比较分析。

2、销售净利率PK

两家的销售净利率都呈上升趋势表现不俗，且格力表现更为突出，一直由于美的至少一个百分点。可见格力的产品盈利能力要比美的强。

3、总资产周转率PK

两家的总资产周转率2015年以来都有所下滑，但美的总资产周转率一直都要高于格力，且格力下滑比较明显。一年能赚几回钱？格力在赚钱次数方向就不如美的了。

由于总资产有流动资产和非流动资产。流动资产周转率是多少；非流动资产周转率是多少；固定资产；无形资产；以及其它的一些资产。这每一项资产的周转是什么情况，我们可以这样分解比较来看，找出总资产周转率低的原因。在此不展开。

4、资产负债率PK

两家的资产负债率都呈下降趋势，但格力一直要高于美的至少10个百分点，可见格力撬动杠杆的能力要比美的好很多。能借到钱，能使用很大的杠杆，用别人的钱来赚钱，这与企业的资信品牌也有很大的关系。

5、小结

从净资产收益率这个指标看，美的发展强势挑战老牌权威，两家公司似乎旗鼓相当，而且美的的资产周转率要好于格力。但格力的品牌优势摆在那里，产品盈利能力过硬，用钱生钱的本事也不赖。

那么，您更看好哪家企业呢？

That’s all。

另外，使用杜邦分析法，选择标的的时候不妨将茅台作为模范。