每个人都有买对股票的那一回，但投资失败的情况又各有各的不同。最近留意了两家新三板公司，一个是刚挂上牌就开始拖欠员工工资，一个是看上去收入在增长但款项能不能收回来还不确定。

一、面上风光无限，背地里拖欠员工工资

亨达股份的一名员工在人民网投诉。究竟发生了什么？

其实亨达股份是一家很矛盾的公司。面上很风光，主要做皮鞋生意，于2015年1月份在新三板挂牌；2016年6月份，公司进入了全国中小企业股份转让系统创新层。但与面上的风光相矛盾的是，亨达股份自2015年6月份便开始拖欠职工工资。所以出现了员工到人民网地方领导留言板上留言的现象。

我去扒了扒它的财报，果真业绩在大幅度下滑。2015年年报显示，公司全年营收4.88亿，同比减少17.66%，归属于挂牌公司股东的净利润为4572.65万元，同比减少7.97%；2016年半年报显示，上半年亨达股份营业收入2.13亿元，同比下滑22.96%，归属于挂牌公司股东的净利润为2174.28万元，同比减少29.89%。

趁着业绩还行抓紧挂牌，但是挂牌后业绩就翻脸。这是套路吗？员工大概会说，你挂不挂牌跟我又有什么关系？

二、大量款项收不回来，竟也能挂牌

这家公司叫金现代，主业是电力等能源行业信息化软件的开发与应用，于2016年6月底挂牌。从2016年的半年报看，这家公司似乎发展的不错。盈利能力方面，收入同比增长22.5%，有一个多亿；扣非后的净利润约两千万，同比翻了4倍多。偿债能力方面，资产负债率不到20%，且流动比率很好。

但是实际情况并没有看上去那么好。

问题出在营运能力方面。

一是企业现金流不好。两千万的利润，企业手里却只有16万的现金，这个现金窟窿是由什么造成的？

二是应收账款周转率太低。0.47是什么概念呢？应收账款周转天数=360÷0.47≈766，就是说你卖出去的货，要两年才能收回回款，所以企业账上的应收账款金额特别多。截至2016年6月公司应收账款有2个亿，占当期流动资产的比例为 70.81%，而货币资金总额还不到7千万。

应收账款周转率对我们有两方面的提示：一是解释了企业现金流不好的原因，为什么净利润与现金流之间有那么大的差额？因为虽然货物卖出去了，但你没有收到汇款；二是解释了企业的流动比率虽然高，但偿债能力存在疑点，因为流动比率=流动资产÷流动负债，而流动资产=货币资金+应收账款+其它，若是应收账款居高不下，企业的流动比率自然不会低。但问题是，这账款要是收不回来，企业的偿债能力还是那么强？

第三，存货周转率那么高又该作何解释？

存货周转速度=销货成本÷平均存货余额，反映存货管理水平，存货周转率越高，表明存货转换为现金或应收账款的速度越快。但是，金现代的存货周转率很高，主要原因是这家企业的存货少，而不是像沃尔玛那种在存货总量很高的情况下，仍能保持高周转率的类型（行业定制化软件的开发周期较长，企业存货较少，这也是软件服务行业的特点。）不过这家企业的存货都转换成应收账款了，而非实打实的钞票。

第四，货明明能卖出去，货款却收不回来，说明了什么？

该公司应收账款周转率与存货周转率这两个指标的金额太扎眼。公司披露的是，虽然我们卖的东西钱还没收回来，但我们不存在款项到期收不回来的风险，因为我们的客户都是国企，资信条件不用怀疑。

但作为不明真相的吃瓜群众，我们还是有质疑的权利的：要么情况跟公司描述的一样，我生产多少存货就能卖多少，货款不存在收不回来的风险；要么就是，不管对方能不能把货款给我，我都要放宽账期把东西卖给你，因为就算是“应收账款”，我的利润也是高增长的，我的利润表也会很好看，至少让别人以为我公司的发展还是不错的。

三、如何看待新三板企业？

去年的这个时候我在一家新三板企业待过。董秘姐姐说，现在都不想出去路演了，每次人家都会问“你们公司是做什么的”？可是连我自己都说不清楚公司的主业是什么。公司2004年成立，小企业，十多年来走的很不容易。公司在转型，但几乎没有成功的。

小，散，乱，弱的中小企业，融资难真的不是说说就可以。

That’s all.

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