一、国际市场出现强劲增长

　　近几年全球IT行业包括通信行业经历了剧烈震荡,2002年经历低谷后,2003年开始出现恢复性增长,2004年以来,国际市场明显复苏,一季度全球移动基础设施市场同比增长28%,全球手机销量同比增长则高达40%、二季度同比增长38%。一季度全球主要通信设备厂商业绩全线飘红,其中高通利润同比增长高达374%,摩托罗拉利润同比增长260%,主要厂商业绩增长势头十分迅猛。我们预测,2004年全球通信系统设备和终端设备市场均将继续实现较好增长。2004年国际市场的复苏将对我国通信行业产生有利影响,尤其是将促进我国通信产品的出口,以及一定程度上减少与跨国公司的竞争压力。

　　二、国内市场进入新一轮增长期

　　通信设备行业经过2000年和2001年的高增长,2002年进入低谷后,利润已连续两年出现下滑。但在2003年9月出现拐点,并在去年底扭转长达两年的利润下滑局面。2004年以来全行业出现强劲增长。上半年,全行业实现收入1903.5亿元,同比增长42.6%,利润总额99亿元,同比增长102%,行业运行趋势基本符合我们年初提出的2004年通信设备行业进入新一轮增长期的观点,但增长幅度远超过预期。

　　而从2003年9月以来行业景气出现拐点,主要原因:一是由于国内通信固定资产投资增长,04年上半年增幅达到12.9%。另外,原来市场普遍预计04年两大固网运营商对小灵通的系统设备投资将减少,目前看并未出现明显的减少。还有,网通在南方开始规模建设SCDMA(大灵通)。二是由于国际市场复苏和我国日益成为全球通信产品制造基地导致的出口增长加快。今年一季度,国内通信产品在上年快速增长的基础上,移动通信设备、光通信设备、手机出口额又实现255%、62%、89%的高速增长。预计出口将成为我国通信设备企业下一步的重大突破方向。另外值得注意的是,上半年通信设备行业收入和利润的增幅远高于同期国内通信固定资产投资的增幅,表明出口大幅增加对该行业业绩的增长可能起了更为关键的作用。

　　当然虽然通信设备行业上半年利润高速增长,但我们预计,全年增幅应明显低于上半年的增幅,主要原因是04年在3G尚未启动的情况下,运营商投资不可能增加过多,而且由于目前电信运营业竞争日益激烈,全年通信固定资产投资的增幅应该有限。另外04年运营商投资更为平稳将导致往年的收入和利润更多地在四季度实现的情况有改变。总体上,我们认为04年通信设备行业处于从底部强劲复苏、进入新一轮增长期的第一年。2005年增长有望延续,且如果我国发放3G牌照并开始3 G网络的建设,则行业形势会更乐观一些。

　　三、上市公司盈利能力明显好转

　　我们预计通信设备行业上市公司上半年收入和净利润平均增长率有望达到或超过20%。除行业环境转暖的影响外,具体原因为:第一,龙头公司业绩大幅增长,如中兴通讯(000063[行情-资])预告上半年利润增幅超过50%；第二,上年亏损公司扭亏和减亏,如上年巨亏公司东方通信以及大唐电信都将实现扭亏；第三,一些光通信公司,在行业缓慢复苏的情况下,业绩在低基数水平下出现大幅增长,如烽火通信(600498[行情资料])、长江通信(600345[行情-资料])等。但手机行业上半年情况并不乐观,上半年国产品牌手机在和国际手机巨头竞争中此消彼长,在去年国内市场占有率超过50%的情况下有所下降,而国际手机巨头则收复了部分失地,一些手机类上市公司上半年销量下滑,业绩在上年基数很高的基础上也会出现一定程度的下降,全年业绩情况也将类似。但各家公司情况差异仍然很大。从全年情况看,估计也与上半年情况类似,全行业上市公司的收入和利润将出现较好的增长

四、建议关注龙头公司

　　通信设备业由于行业集中度日益提高,公司业绩两级分化严重,在行业转暖的情况下,明显受益的只有少数公司,另外很多个股市盈率高企,因此具有投资价值的上市公司仍然集中在少数龙头公司上。

 首先关注线缆光纤龙头如享通光电600487，特种光缆龙头中天科技；

 其次关注交换机，工业以太网龙头东土科技；

 三天线龙头盛路通信；

 四连接器龙头日海通信、吴通通信；

 五系统设备设备龙头新海宜；

六网络设备龙头杰赛科技；

七无线通信设备龙头海格通信

八移动通信龙头武汉凡谷、信维通信；

九应急通信龙头烽火电子；

十专网通信龙头海能达；

十一指挥通信龙头佳讯飞红；