摘要 | 乐心医疗（300562.SZ）于2016年11月16日在深圳创业板上市，发行股份1480万股，发行后总股份5900万股，发行价15.63元每股，发行市盈率22.99倍，共募集资金净额2.09亿元。公司作为国家级高新技术企业，致力于家用医疗健康电子产品的研发、生产和销售，主要产品有电子健康秤、脂肪测量仪、电子血压计，以及可穿戴运动手环等智能设备。2015年，公司实现营业收入6.29亿元，同比增长38.0%，实现归母净利润5019万元，同比增长10.7%；2016年半年报，公司实现营业收入3.63亿元，实现归母净利润3563万元。

一、公司发展历程

公司前身中山市创源电子有限公司成立于2002年，由潘伟潮、麦炯章等6人共同出资50万元创立而成。公司成立之初主要研发、生产、销售电子健康秤模组（电子健康秤、脂肪测量仪的核心部件）以及电子秤传感器。2006年，公司开始研发生产整机的家用医疗健康电子产品，产品类别也不断增多，包括电子体重秤、电子厨房秤、脂肪测量仪、电子血压计、电子体温计等。自2011年开始，公司发展进入第三阶段，致力于研发、生产了基于移动互联网的智能家用医疗健康电子产品，联合第三方健康服务机构为用户提供专业的增值服务。2012年，创源电子整体变更为乐心医疗。

图片来源：招股说明书

二、实际控制人情况

发行前公司股权结构如下：

公司现任董事长及总经理潘伟潮自创建公司起一直为公司控股股东和实际控制人，潘伟潮直接持有公司2,684.64万股股份，占发行前总股本的60.74%，本次发行后潘伟潮仍将直接持有公司45.50%的股份。

潘伟潮，男，1973年5月出生，中国国籍，无境外永久居留权，中欧国际工商学院EMBA， 曾任职于中山健威电子有限公司、中山市读书郎电子有限公司。2002年7月至2012年10月历任创源电子总经理、执行董事、董事长。自2012年11月至今担任本公司董事长、总经理。

公司共有7名自然人股东，其在公司的任职情况如下：

几名自然人股东并未签订一致行动协议。潘伟潮妻弟卢炳基在公司任线下销售部总监，除此之外，不存在其他管理层亲属在公司任职的情况。

非自然人股东中，汇康投资与协润投资系公司的管理层及核心骨干持股平台；公司的股权激励比较到位，中高级管理层及核心技术人员均给予了适应股权。

三、公司主要产品介绍

公司以电子体重秤传感器发家，自成立以来始终从事家用医疗器械的研究生产，早年以出口ODM（Original Design Manufacture）经营模式为主，为国外品牌提供设计和代工生产各类电子秤、脂肪测量仪、血压计等，出口收入占比超过90%。早期公司传统产品如下：

随着移动互联的兴起，公司转向智能化产品的研发生产；目前公司所有产品均配置了基于移动互联网的 无线传输功能，可实现监测数据自动上传至公司的乐心智能健康云平台，并同步至用户手机等移动终端的功能，并为公司联合第三方健康服务机构为用户提供增值服务创造了平台条件。与此同时，公司开始致力于建造自有品牌，并加大对国内市场的开发，从2015年开始，公司境内销售占比急速提升，截至2016年半年报，公司境内自有品牌销售收入占比达到46%。公司主要智能产品如下：

公司拥有自主设计研发能力，多款产品曾获得德国 Red Dot 设计奖和德国 IF 工业设计奖。

四、公司产品经营状况

公司主要产品收入情况：（单位：万元）

公司主要产品增速：（单位：%）

电子健康秤、脂肪测量仪是完全竞争市场，竞争十分激烈，从上表看，公司该类产品外销规模总体呈下降趋势。电子进入门槛较高，生产企业的竞争主要表现为技术、设计及品牌、渠道之间的竞争。主要竞争对手如下：

公司主要产品单价：（单位：元）

公司外销产品主要为ODM代工产品，售价低于国内自有品牌售价。但是国内产品在激烈竞争中采用低价抢占市场的运营策略，产品售价逐年下降，降幅明显。在可预期的未来，激烈竞争的格局未变的情况下，公司产品还有进一步降价的空间。

公司主要产品毛利及毛利率：（单位：万元）

公司境内收入占比的大幅上涨，主要源自智能手环在国内的快速放量增长，2016年以来，公司内销可穿戴手环收入占总的内销收入比例达到76%。2016年上半年，可穿戴运动手环实现收入1.4亿元，实现毛利5074万元，为公司提供了超过40%的毛利。

五、募投项目

公司小结

公司自成立以来一直专注于家用智能医疗器械领域，经过数年发展，顺利地从ODM代工切入自主品牌建设，从红海电子秤脂肪仪切入蓝海可穿戴设备，从传统家用医疗器械切入智能设备，未来还可以期待公司从智能硬件切入移动医疗服务，公司的成长空间很大，值得关注。