摘要 | 公司目前是国内光通讯器件龙头，全球排名第5。公司业务分3大块：传输，数据和接入，子系统。光通讯模块种类很多，按照有源和无源进行产品分类，有源产品主要包括光纤放大器，分立组件和有源收发器。无源产品主要包括分离器和波分复用器，其中分离器包含一系列的光纤耦合器，公司产品线基本全覆盖。

业务介绍

光通信模块价格

上表价格仅供参考，不同传输距离和速率的光通信模块价格差别很大，用在传输的光模块，长的传输里程可以达到几千或上万公里，而短的比如数据中心内的连接可能也就几十米。此外不同传输速率，10G和40G，100G的定价也是大不一样。

PON介绍

PON（Passive Optical Network ，无源光网络）是指ODN（光配线网）中不含有任何电子器件及电子电源，ODN全部由光分路器（Splitter）等无源器件组成，不需要贵重的有源电子设备。一个无源光网络包括一个安装于中心控制站的光线路终端（OLT），以及一批配套的安装于用户场所的光网络单元（ONUs）。在OLT与ONU之间的光配线网（ODN）包含了光纤以及无源分光器或者耦合器。

PON模块大多数用于数据与接入侧

PON网络的优势

1.相对成本低，维护简单，容易扩展，易于升级。PON结构在传输途中不需电源，没有电子部件，因此容易铺设，基本不用维护，长期运营成本和管理成本的节省很大。

2.无源光网络是纯介质网络，彻底避免了电磁干扰和雷电影响，极适合在自然条件恶劣的地区使用。

3.PON系统对局端资源占用很少，系统初期投入低，扩展容易，投资回报率高。

4.提供非常高的带宽。EPON目前可以提供上下行对称的1.25Gb/s的带宽，并且随着以太技术的发展可以升级到10Gb/s。GPON则是高达2.5Gb/s的带宽。

5.服务范围大。PON作为一种点到多点网络，以一种扇形的结构来节省CO的资源，服务大量用户。用户共享局端设备和光纤的方式更是节省了用户投资。

6.带宽分配灵活，服务质量（QoS）有保证。G/EPON系统对带宽的分配和保证都有一套完整的体系。可以实现用户级的SLA。

GPON与EPON对比

最早的时候GPON、EPON都是在几百M或1G以下的，现在到了10G网络，今年号称是10G PON的元年，很多做PON的公司在做10G PON，现在一些主流的技术比较高的公司都集中于100G的产品，完成到从10G到100G的过渡，大部分公司都推出100G的产品，甚至400G、600G的产品都在演化中了。

未来看点

1）10G光芯片自产后高端光通信业务占比提升，同时预期切入IDC大客户贡献增量。

10GDFB激光器和10G APD探测器 芯片能否顺利大规模出货十分关键。10G单芯片如果能量产，公司在40G（4个10G组成）及以上的高端产品的出货数量上将大大提升，10G光芯片放量，将带动公司总体毛利率提升。公司目前10G以下的绝大多数芯片都能自产，10G光芯片已经通过内部可靠性验证，正在通过核心客户认证。公司目前以华为中兴等国内客户为主，因缺少高端光模块，尚未打开国际IDC大客户，如果10G光芯片放量则市场预期有望切入国际大客户（谷歌，亚马逊等），公司来自数据中心的业务收入高速增长，今年上半年收入增长70%，15年数据中心增速是80%多，但是具体利润占比较低（具体数字没有披露，这块利润目前占到公司总利润的7%左右）。

一旦来自数据中心的光模块接入业务起来，就很容易引起想象空间，因为国际光通信模块巨头菲尼萨，75%的收入都来自于数据中心。IDC的需求与规模全球目前持续高速增长，未来数据中心会是整个光通信市场的很大的一块蛋糕。

2）光通信行业景气度预期可维持2-3年。

目前来看今年开始主力供应商的订单处于饱和状态，都是订到今年年底的情况，光芯片还一直处于缺货的状态。行业整体的光器件市场今年20%-30%增长，明年20%增长，预计今年市场整体规模在140亿左右，明年到160亿。其中数据中心的光器件市场规模预计今年30亿，整体增速在30%以上。行业整体驱动力来自于下游移动视频流量增长，4G基站光通讯模块升级（从原来的2.5G，向6G/10G过渡），IDC机柜大量投入。此外光通讯器件的技术革新与升级换代（光通讯模块的高速率与小型化趋势）也会带来不少机会。

盈利预测

16年净利润3亿左右，预期17年净利润可达4亿左右（按8%的净利率计算），预计17年利润增速33%。目前股价对应16年PE在52倍左右，对应17年PE在40倍左右，略显高估。

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