最近套利资金有得玩，从上周四、周五申万深成有肉吃的持续性整体溢价，到今日盘中整体溢价突破1%的煤炭分级，难道说套利市场又将热闹归来？

但热闹从不意味着赚钱，因为分级套利市场中，有一些利是套不得的。

情况一：被动型整体折溢价

所谓被动型整体溢（折）价，就是在行情极坏（极好）之时，由于指数跌幅（涨幅）过高，自带杠杆的分级B早已被指数带至跌（涨）停板上。即便如此，分级B还是没有跌（涨）至合理位置，没办法，整体溢（折）价就会被动的抬升，以表明次日在指数横盘开盘的情况下，分级B还要补跌（涨）的事实。

举个例子，昨天的高铁分级恰恰是个经典案例。昨日一带一路起飞，高铁产业指数拉出一根火红阳线，收涨4.1%，价格杠杆倍数高达3.11的高铁B理论涨幅应为12.11%，但由于涨停板的阻挡只得“欠款”，“欠条”就打在了被动整体折价上。这也是为什么今日高铁B在指数涨幅不高的情况下强势收涨2.15%的原因。

所以被动整体溢（折）价只是“欠条”，次日开盘就会立刻弥补给分级B，如若客官们对所谓的“一日欠款”进行套利，结果往往令人失望。

情况二：分级A/分级B大幅折溢价

有客官说，某分级B今日大幅折价，能否等比例买入分级A、分级B，配对转换成母基金赎回来进行套利？

对此级掌柜只能给出答案：NO！NO！！NO！！！（重要的事情说三遍）而这背后的原因要从分级套利的原理——“代购”说起。

一只经典LV包的大陆专柜价是2W元，理论上说这只LV包在全世界各个地方都应该卖2W，但是由于种种原因，香港偏偏售价1.5W，那么代购们就能以1.5W的价格在香港买入，然后再以1.8W的价格在大陆卖出，这把“套利”就赚了3千人民币。

所以套利是在不同定价市场上发生的同一产品的买卖行为，我们把这句话贯彻到分级基金上就是：母基金既能以“净值”在一级市场上“申赎”，又可通过合并分级A、分级B的方式在二级市场上间接实现“价格”式的买卖，那么如若“净值”和“价格”出现了差异，对于母基金来说套利空间也就产生。

因此即使分级A、分级B折溢价率已经肥的流油，但我们无法用“净值”得到分级A/B，也就无法对其套利。所以一切套利的洪荒之力只能用于母基金上，而整体折溢价率衡量的正是母基金净值和价格之间的偏离，所以我们能否套利的指标永远是整体折溢价是否高企。

套利有技巧，不是所有的折溢价都意味着有利可套。尤其是对于没有底仓的裸套客官来说，时间成本更是套利能否成功的一大门槛。但级掌柜以为，对于溢价套利的客官而言，“整体溢价刚起”的套利策略或许能帮助客官们提高裸套成功率：

策略量化标准：

1. 分级B盘中被封涨停

2. 标的指数放量大涨

3. 分级基金整体溢价率高于0.8%

即：分级B盘中封涨停意味着分级B继续高开的概率较高，有利于维持整体溢价率在较高水平；而标的指数放量大涨则表明短期该板块有望延续上涨势头，让手拿母基金的客官们不会出现亏损。

在控制了整体溢价回落和母基金下跌两大风险因素后，客官们的裸套经历将不再裸奔。