昨天行情上涨，参与调查者的仓位大增，含融资仓位达到74%，创下一个月的新高，仓差43.9%，仅次于9月6日的高点。大家急速加仓的结果，就是今天的行情涨不动，高位盘一天。如果未来行情继续涨，仓位加到8成左右，就更要警惕短线调整了。慢牛行情，定义清晰，不允许持续大涨，所以，如果哪天行情涨幅能达到1%，就别指望次日继续冲了。

扬韬国庆组合今日小涨0.27%，组合指数3123.07点。中国建筑持续上涨并创下新高，对净值回升起到了推动作用。另外，小盘股有重新活跃的意思，也可关注。

中证登公布了8月的相关数据，从中我们可以看到，两市的融资账户开设才414万户，但8月以来，融资余额一直没有突破9000亿元。按照这个规模计算，每个融资账户的平均持仓其实只有20万元。去年6-7月，两市融资账户约380万户，但当时的融资余额是曾达到2.25万亿元，户均融资规模60万元。这个数据告诉我们，2015年的融资推动的行情已经过去，如今融资户对市场的影响力大大降低了。

实际上，今年2月以来，两市的融资余额就一直维持在8000-9000亿的规模内。每一次接近9000亿元的水平，市场总会下跌一段时间或者急跌一下子。比如2月24日到8870亿元，次日大跌6%。4月14日达到8951亿元，随后下跌10%。7月26日达到8840亿元，次日急跌。9月8日达到9038亿元，随后也引发下跌。昨天的融资余额达到8974亿元，再次逼近9000亿元关口。这个时候，市场微妙，可以多一份谨慎。

这个时候，我们倒是可以看一下持有股票的的投资者人数变化情况，如下图：

我特意选择了四个时间节点：2014年6月，牛市尚未发动；2015年5月，牛市最高点；2016年2月，调整的最低点；2016年8月，今年反弹的最高点。

从中可以看到，2014-2015年的大牛市其间，持仓市值在10万元以下的投资者大幅度减少了1023万户。就算是有部分10万元的人市值增加上去了，那么，50万元以下的账户数量也从5100万下降到4556万，减少450万户。

如果我们细分的话，就是我此前反复提到的，2014年6月的持仓账户数5200万户，但到2015年3月，股市上涨80%之后，持仓账户数已经只有3957万户了，这意味着有超过1250万户投资者逢高减仓离场了。

然后，从3600点开始，散户幡然醒悟开始加仓，到2015年6月15日牛市结束的那个周，持仓账户达到了4935万，3600-5000点，新增持仓账户恰好接近1000万户。

这就是中国散户的悲哀：他们买进股票后可能被套，于是便“长线投资”，持有不动。持仓的时间可能长达1年、2年乃至3-5年，漫长的等待之后，一旦价格回到解套的位置，就赶紧出货、拼命出货。但出完之后，股市继续上涨，他们最终会忍不住，重新追高进场，再次上演套牢的惨剧。

持仓账户变化情况，可以看下面这个图。K线的走势对应着持仓账户的变化，可以清晰地看到上涨之前的减仓和头部位置的追加买进。

持仓的投资者如此，新韭菜也是如此。看看每周新开户的投资者数量吧：

两次开户高峰，恰恰对应两次股市的最高点。一次是2007年6月，一次是2015年5月。天底下真没有新鲜事。2014年牛市启动前，每周开户数量不过10万上下。但2015年4-5月，每周开户数却能突破400万户。无数韭菜在最高点入场接盘，焉能不亏损？

再回到我做的那张表。2015年6月到2016年2月，股市持续大跌42%之后，发生了什么呢？我们看到，10万元以下的散户增加了近500万户！这并不是由于散户资金减少导致的，而是由于新散户在入场加仓所致。但10-50万元的账户却减少了230万户、500万以上的账户则从21万减少到11万。这表明，市值高的投资者数量在大幅度减少，因为他们在卖出股票离场。

2016年行情反弹之后呢？指数上涨不足15%，但10万元以下的散户又减少了240万户，而500万以上的账户则增加了4.4万户，增加的幅度超过40%。其中的逻辑很简单，散户看到反弹，就赶紧减仓，大户和高净值客户看到反弹则开始加仓。

所以，为什么中国的散户还能赚钱吗？如果不改掉以前的坏习惯，是根本不可能的事情。散户，应该向大户学习以下两点：

第一，行情上涨的时候，不要去减仓，而应该持有或者加仓。

第二，行情下跌的时候，不要去补仓，而应该减仓或者卖光。

上述两个策略，说起来容易，做起来难。散户从来不愿意亏损的时候卖股票，散户从来就知道涨的时候追进、套牢则捂股做长线。我们可以预计，未来一两年，如果上证指数回到5000点上，持有A股的投资者数量将肯定低于5000万户！

有没有什么办法能跟上市场的节奏并赚钱呢？我推荐一种“定投ETF”的策略，适合绝大多数资金不多的散户。

所谓ETF，就是交易所交易的基金，而这种基金，是若干种成份股组成的。比如，上证50ETF，其实就是50只上海证券交易所挂牌的超级大股票的组合。你买进上证50ETF，就等于是买进了50只股票的组合。沪深300ETF，则是沪深市场质地最佳的300只股票的组合。买进ETF，起点低，1000元就可以投资。同时操作非常简单，根本不需要做什么功课。还有，与其他基金相比，它的管理费最低，几乎可以忽略不计。

我要提醒一句：从欧美市场的经验看，98%以上的投资经理是无法跑赢ETF的。你买上证50ETF或者沪深300ETF，则意味着将可以战胜98%以上的投资经理，就已经可以立于不败之地了。

定投ETF，则是每个月定期投入一笔资金，无论行情涨跌都去买的策略。比如，假设你初始投入10万元，以后每个月投入1000元，从2005年2月开始，到现在合计141个月，总投入是24万元，但资金规模已经达到61.4万元。而这段时间的上证50指数累计涨幅才155%。如下是资产变化（蓝线）与上证50指数（红线）的走势图

这个定投计划实施至今才只有11年多一点的时间。假设时间再长一点呢？假设当初投入再多一些呢？效果显然会更好。

初始10万元、每月定期投入1万元，这个策略，适合上证50ETF，也适合沪深300ETF，是散户战胜市场、战胜绝大多数投资经理、保持长期盈利的最佳法宝。

那些新入市场不久的散户，不要被别人忽悠去买公募基金、私募基金或者其它的理财产品。就定期投入ETF，是最佳策略。现在投入，我可以肯定有两大好处：

第一，中国的高物价时代已经过去了，未来物价降长期保持相对较低的水平，货币的购买力再像过去30年那样降低是不可能的事情。要珍惜自己手里的金钱！定期投入ETF，资金的购买力不会再衰减了！

第二，上证50和沪深300成份股开始步入高分红时期，定投ETF，不仅可以获取股市上涨的收益，更可以赚取额外的分红收益，这是未来肯定能战胜绝大多数投资经理的原因之一。

当然，如果你时间宽裕，在定投之外还可以适当做做阶段性差价。比如定投规模达到100万元后，除了继续定期投入外，可以适时拿出20万元的资产高抛低吸偶尔做一下差价，也算闲暇的娱乐，何乐而不为呢？

（上证50ETF，跟股票一样，有一个代码，是510050，操作方法也跟股票一样。你可以先去证券公司开股票账户，然后存入资金，打开交易软件，买进510050，它就像一只股票一样在你账户里了。然后，每个月都存一笔钱进去，每个月选任意一天把这些钱买成新的510050，就可以了。）