和家人出去玩了半个月回来，整个人又充满了能量，答应了贺兰山先探讨下002325洪涛股份，就先简单分析下这家公司。由于我本人之前对这家公司并不十分了解，所以有些地方可能说得不对请贺兰山兄谅解并指正。

和贺兰山兄在洪涛股份产生交集是在写《关于在线教育的思考》系列时，贺兰山指出这家公司也有一部分在线教育业务，可能也是一家潜在在线教育股。回来后研究了一下，这家公司的教育业务是非常好的站位，简直是利润奶牛。但是，我们要分析的不仅仅是这一小部分，还要看这家公司的整体。

洪涛股份是国内少有的几家以装修装饰为主业的上市公司之一。这家公司在装饰装修行业的整体实力还是很强的，曾经承接了一些很著名的建筑装饰工程，在这里不一一列举。洪涛股份在全国很多地方都有分公司，盘子还是很大的。那么问题来了，在建筑装饰装修行业干的好好的干吗要进入不相关的教育领域呢？这里就要考虑装饰装修行业的发展前景了。洪涛股份最厉害的是大型的楼堂馆所的装饰装修，而这一部分随着政府机关及相关联的各级国企严格控制，基本上是趋于绝对萎缩状态，还有就是近两年来民间资本对于大型工程投资的增速放缓，这两点决定了洪涛股份如果沿着过去的道路继续前进，注定会遇到天花板。而且大型工程的装饰装修企业由于门槛低和招投标等限制，很难拥有强大的议价能力，往往还会遇到回款慢等问题，尤其在经济放缓的环境更可能被放大。

从公司的发展轨迹看，以上所谈的问题无一幸免。公司近几年营业收入逐年减少，经营产生现金流净额更是在2015年恶化到-2亿，经济环境不佳的时候，这个行业的弱点被充分暴露出来。2015年，公司实现营业收入300,634.03万元，比上年同期下降11.39%，实现营业利润40,689.53万元，比上年同期增长16.25%，实现归属于母公司的净利润35,750.38万元，比上年同期增长21.01%。但是仔细翻翻看看，其中的大部分增量都来自于收购的“跨考教育”和其它非经常性收益。

不能说公司不够努力，电商平台、产业园都曾经是努力的方向，但从行业特性和发展前景来看，我是并不看好这一部分的，投的越多，将来调头就越难，门槛过低的装饰装修无论在国内还是国外都没有产生具有定价权护城河公司的土壤。

在这种情况下，领导层只要稍有眼光必然选择另外的主业进行开拓，这就是公司为什么要闯入教育领域。应该说这个选择是没错的，可是目前为止占总收入的比例太小了，只占主营收入的4%左右。这4%当然可以被有心人炒几次概念，可就是打着滚往上翻，最终也不起决定作用啊。分析到这里，基本上对于我来说这家公司就比较鸡肋了。

那是不是没有转机呢？贺兰山兄说他是套利转债，被套了。其实，机会恰恰就出在这次可转债发行上。这次的12个亿都投在了在线教育相关领域，说明管理者已经尝到了教育行业高现金流、高利润的甜头，还说明管理者已经意识到前期的转型力度不够，这一次是下定决心了。本次可转债的三个具体投向：第一、在线智能学习平台及教育网点建设项目；第二、职业教育云平台及大数据中心建设项目；第三、研发中心及教师培训中心建设项目，都是与《关于在线教育的思考》里我自己的思考吻合的。作为旁观者，我觉得这样才有前途。通读了一遍可转债的条款，没有什么问题。

从长期投资的角度考虑，可以适当关注，列入观察清单，能最终拿到什么样的低价，就看每个投资者的耐心了。我个人还是倾向于试探性接触，向下慢慢降成本，毕竟这个市场没有神仙。

但是，在我大A股市场，只谈价值，肯定不是大多数人的菜。好吧，我胡乱猜一下，由于可转债的稀缺性、安全性，再加上前期走势看是有资金关注这支股票的，如果再加上在线教育后面的催化剂，这支股多多少少会有个起伏的，但是要有耐心等，耐心是最重要的。等到用大笔资金持续的并购和业务建设、转型消息不断爆出，合了A股投资者的口味，股价上涨是肯定的。贺兰山兄，解套是绝对没问题的，只是可能这次你的套利思路和大多数人趋同，提前了许多。

以上个人分析，供参考。