最后一篇来谈谈，今年这种行情特征下的投资策略。其实，行情走了大半年，各种策略已经都比较明显了，这里也只能算做做总结了。

首先说游资，游资的总体思路是人为主动制造局部热点和较大的操作空间，从而吸引跟风资金后退出，包括考虑了即便进攻失败，将来也能通过公司业绩增长获得退出机会。普遍找寻具有主题投资特征的股票和行业出击，行业必须是能有巨大想象空间，公司业绩也有较高增速。估值反而是偏高的，便于高举高打。在建仓期间，没有太多的资金来抢夺标的，拉升期间没有太多抛压。典型案例，如锂电池、次新股和重组题材的炒作。今年由于受到监管层抑制投机思路的打击，连板的现象少，转化为多个龙头公司论番拉升、错落回调的手法。应该说，在平衡市中，这种利用资金优势，主动炒作主题的方法是获利最丰厚的。但是对普通投资者参与难度很大。当看清楚，市场上股评反复认可这主题的时候，炒作已经进入中段，龙头个股已经涨了30%-50%，先发者已经可进可退，后来者的盈亏将被游资的意愿所决定，跟龙头股可能被套，自然波动的回调中，很难判断是否行情能继续，抛了可能被洗掉，不抛可能真被套牢。买同题材和板块的弱势个股，由于游资策动的行情，根本实质是个股不是板块，所以可能根本不炒。比如，在稀土板块的炒作里，盛和资源被炒上天，同时五矿稀土一路暴跌。所以，对于普通投资者，除非你的朋友圈都是游资，能跟上抱团，不然很难参与其中。而对于资金量较大的机构投资者，也同样面临，一旦大资金介入炒作就变成接盘侠的窘境。

其次说机构，从年初一波供给侧改革的行情开始，资金从小盘成长品种转移到业绩品种上，整体配置开始均衡。但是资源品一波，除了跑得快的，后来者又栽了进去，使得大部分机构彻底放弃了短期做波动的念头。风格更谨慎，不但要求业绩更严格要求具有防御性。3月份后，机构的投资彻底与游资决裂。总体策略转向防御，不要求高回报，只要求业绩稳定增长，估值合理，未来2-3年能确保业绩增长20-30%，将来可赚得业绩提升的钱。于是，消费品涨价及跟随CPI上升一线的配置，包括白酒、日用消费品、畜牧养殖及独特的医药品种等，成为机构主流的配置品种。随着投资经理们的观念逐渐转变，配置也逐渐加大，行情慢慢推升。应该说这是个配置抱团的行情，相对波动幅度比较小。所以，对于普通投资者，当初就配置了，现在还可以继续持有。如果现在买，那只能赚今后公司业绩增长的钱了，短期内随着机构配置比例逐渐稳定，获取超额收益的概率也小了。

最后，谈谈蛋总的策略。简单来讲两句话，耐心等待市场见底，捡漏长期价值股票。老实说，今年游资的炒作主题，题材其实都选的不错，关键是在价格啊，很多公司被炒得真的很离谱了。有人可能会说，那是有我们不了解的内幕。（说到内幕消息，蛋总只能呵呵了，即便不说利用内幕是违规这事，其实很多所谓的内幕消息都不靠谱，即便真的有内幕，那些也都是将来要准备做的事情，时间变数事件变数，都是不确定因素，这些都会使理性投资者不可能用大比例资金投入。不能下重注的投资有什么用呢?）从投行逻辑来看，很多公司即便将来能重组都可能贵了。跟随这类热点和博大小类似，蛋总胆小，不跟了。

对于机构防御性的配置思路，倒还是比较认可。不过现时配置资金推动股价上涨后也觉得很鸡肋了，半年来形成约20%的价格差（见附图）和对防御品种配置的一致认可必然会抑制未来的超额收益。熊市里形成一致预期后的结果和牛市中完全不同，我们假定资本市场里的大部分投资者都是理性的，判断和投资行为一致，即认可一个策略，可支配资金也已经完成了配置。在熊市里，是存量博弈的市场，当大部分人认可的时候，也是存量入场竭尽的时刻。所以，现时再配资防御品种也意义不大。而且即便配置防御性品种，开始是抱团时期是有超额收益，但整个行情走完，可能有相对收益，但无法保证绝对收益（后期绩优股有可能出现补跌），与其如此，不如拿现金等待或投入固定收益。

A股，历来在业绩和估值双升的时候才会有大牛市，否则要不盘整要不阴跌。除整体经济情况偏弱的背景以外，目前监管层对于上市公司并购重组采取严格监管的态度，短期内也会影响上市公司整体业绩的增速；各种去杠杆且目前股市整体估值并不便宜，未来估值整体上升也是很难，因此再未来1年半左右的时间里，似乎还看不到业绩和估值共升的促发因素。所以目前市场里投机居多（大多口口声声讲某个行业具有长期投资价值，买了股票持有几天后无论涨跌，一有波动夺路就跑的就是典型的投机氛围）。但是历来羸弱的熊市里才能买到真正便宜的好东西。虽然由于目前整体估值水平还是偏高，但当个别好公司由于某些特殊原因超跌，包括配置调整抛售，质押爆仓，私募产品平仓抛售等原因，当股价跌到即便未来经济再差也无法拉低公司业绩和估值水平的时候就能逢低慢慢买入了。熊市里是最好研究公司的时候，观察公司是否能在经济不景气的环境中依旧保持活力。越过这个时段，或一旦穿越经济周期，业务进入上升周期，会比其他泛泛的公司迸发出更大的上升动力。再简洁下目前的策略就是，找好公司，耐心等，价钱便宜了买。很遗憾，目前看来真跌到具有长期投资价值的公司屈指可数。也就意味着着市场还没有真正见底，这个底要么跌出来，要么慢慢花很长时间公司业绩充填后盘出来。（完）

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