管理

今天，一个乐×网几乎撑起了整个大盘，乐×网开盘不久便翻红的消息也惊动了整个金融娱乐圈。毕竟乐×网也号称宇宙龙头，在创业板指权重占比高达6.03%，这地位也是无股能敌。

其实乐×网复牌如此引人关注，还有一个原因在于：多只基金重仓乐×网，停复牌间由于估值调整，基金也就有了套利机会。今天级掌柜就借着乐×网的风，跟客官们详细说说个股复牌后的基金套利秘密。

表：部分流动性较好的分级基金乐×网仓位一览

套利空间哪里来？

对于开放式基金而言，由于每天公布的净值直接决定了客官们申购赎回基金的价格，所以价格的计算要尽量符合“公允价值”。对于正常交易的股票来说，收盘价多为其公允价值。但对于长期停牌股而言，采用N个交易日前的收盘价作为“公允价值”显然不太合理。因此，“指数估值法”应运而生。

比如，乐×网停牌将近半年，这期间基金公司通常假设乐×网的涨跌幅与其同行业指数相同。根据基金公司公告，乐×网所在的行业板块为AMAC信息，而该板块自乐×网停牌之日起已经下跌了24.29%，这也意味着截至6月2日收盘，在各持有乐×网的基金中， 乐×网的公允价值应该为44.59元/股，即乐×网开盘后应连续两天跌停。
但是！今天乐×网竟一骑绝尘而去，并一度翻红。按照基金公司公告，今日盘后应该调整其估值为收盘价，前后存在价差从而基金具有套利空间。

套利空间有多大？

级掌柜仍以乐×网为例：今天乐×网的收盘价为56.32元/股，假设乐×网在基金中的仓位为w,那么今天乐×网对基金涨跌幅的贡献为：w*（56.32/44.59-1）。但问题在于，经历了半年的停牌历程，期间基金规模涨涨跌跌，乐×网现在的实际仓位w也发生了变化。

But，级掌柜有办法估算出来，根据公式：

个股实际仓位 ＝ 个股股数*公允价值 / (基金净值*基金总份额数)

并且我们假设场外与场内份额自一季度末开始同比例增长，那么就可以得到如下估算仓位和分级B套利空间。

表：基金估算仓位及分级B套利空间数据来源：分级掌柜   截止日期：2016-6-3

如何套利最靠谱？

如果客官们计算出来的套利空间比较诱人，客官们可通过以下两种方法进行套利：

1. 在个股跌停板打开之前申购基金，在跌停板打开当天赎回基金。或者客官们也可将母基金拆分，在跌停板打开后直接将分级A+分级B卖出；

2. 分级B作为杠杆基，此刻可拿到比母基金更诱人的净值修复收益。所以客官们还可以在个股跌停板打开之前买入整体溢价率仍在合理中枢的分级B。

套利还是有风险

首先，基金持有的其他股票还有下跌的可能，若恰逢其他重仓股大跌，或许套利的肉仍难到手；

其次，客官们要注意，这种重仓复牌股的整体溢价可能无法进行溢价套利，估值调整可能会导致整体溢价率的回落。

最后级掌柜想说，根据重仓个股调整估值进行基金套利的策略是有风险的，客官们一定要彻底了解这项策略背后的风险收益比后，再下手操作。