选股逻辑

受益油价下跌36%，航企一季报业绩同比增长30%-50%；票价出现较大幅度下跌，表明需求并不强劲。考虑机构整体持仓较低，存在修复性行情，但在供需弱平衡的格局下，航空业绩恐难持续超预期，交易性投资者可适度参与。

国内线供需结构相对较好，考虑暑期迪斯尼开园有望带热国内游及主要机场时刻资源偏紧，去年航空业绩前高后低，三季度业绩或仍有较好增长，重点给大家推荐一只吉祥航空。

吉祥航空“高端廉价”模式潜力巨大，

受益中国航空因私消费占比的提升。吉祥航空拥有很多低成本航空的特征，通过年轻机队、同一机型、精细规划与资产、人员精简，公司单位客运成本接近于廉价航空，客座率和票价弹性类可比四大航，吉祥航空特殊的差异化定位使得它能享受成本端和收入端的双弹性；同时公司超过90%的航线布局在上海基地，未来受益上海迪斯尼弹性最大。

公司立足上海基地，成长性突出

立足上海，旺盛的民航需求推动公司持续发展。公司2015年在上海的市场占有率达到8.65%，同时88.23%的客运量由上海两场承担。公司今年将引进14架飞机，其中吉祥9架，九元5架，，预计2020年机队规模将达到150架，成长性突出。2015年公司净利润为10.5亿元人民币，同比增长114.9%。预计随着机队规模迅速扩张，以及国际航线的进一步扩展，2015年下半年开始的日本航线（福冈，名古屋和北海道）于今年大幅盈利，及新增到俄罗斯的国际航线（海参崴，贝加尔湖），预计业绩将持续快速增长。

迪斯尼开园，国际石油价格，人民币兑美元汇率变化，淘旅行盈利情况是其他影响吉祥航空收入和成本端的变量

迪斯尼将于2016年6月开园，上海两场的年旅客吞吐量将达到1.2亿人次，预计吉祥航空国内客座率将达到90%，同时收到民航局对于浦东机场时刻限制，预计公司平均票价上升至0.48元/客公里。预计2016年全球油价和吉祥航空燃油成本将同比下降10%。目前公司对于美元负债并没有进行套期保值，未来将逐渐减少美元负债规模来降低汇率风险，公司的目标债务比例为人民币负债占比60%，美元负债30%，欧元负债10%。淘旅行目前还在公司的创立期，航旅联合成为公司未来的核心竞争力。  

子公司九元航空专注于低成本航空，预计今年将扭亏为盈

九元以广州白云机场为基地机场，以波音737 系列飞机组建单一机型机队，现拥有5架飞机，开通通航城市13个。2016年将引进5架飞机，同比增长100%，并在利润上开始扭亏为盈，预计16年公司将盈利1亿元。在开航期，各项开支，人力储备和经济负担较重。预计2016年达到一定的经济规模后，对公司会逐渐有正面贡献，今年一季度九元客座率平均90%左右。 

估值分析

预计公司16-17 年EPS为1.56、2.05 元，对应PE 为17、13  倍，目前估值仍具有较高性价比，考虑公司精准的定位以及上海腹地强劲的客源增长（浦东机场第四跑道启用和16 年迪斯尼开业），公司“高端廉价”模式迎来快速发展。

股价走势和操作建议

股价底部盘整多日，近期放量启动，遇大盘调整，回踩均线，但是下跌空间受均线支撑非常有限，看好后市企稳再次上涨，逢低吸纳。