一、2015年公司基本情况

2015年是公司上市后的第一个财务年度，根据年报显示，实现营业收入 46,855.86 万元，同比增长 12.74%；实现归属于上市公司股东 的净利润 9,067.63 万元，同比增长 11.96%。

2015 年,随着我国 GDP 增速放缓、医改的持续推进，医保控费力度逐渐加大，行业整体增速回落较为明显。根据国家统计局数据，我国医药制造业 2015 年实现营业收入 25,537.10 亿元，同比增长 9.10%，较去年同期相比,收入增速下滑近 4 个百分点。预计医改将逐步向 深水区推进，在医保控费、药品降价的政策大背景下，医药制造业进入了中低速增长的“新 常态”。 在这种大背景下，公司在2015年仍然实现了12.74%的营收增长，大于医药行业3个百分点，证明公司的管理能力和竞争力高于行业平均水平。

我们根据上表可以发现，2015年的销售费用、管理费用、研发支出有比较大的提升，而营业成本有一定程度的下降。

营业成本下降：

公司主导产品产品血塞通的原料三七总皂苷的成本大幅下降，使心脑血管的主营成本同比下降 38.69%，导致该系列产品毛利率大幅上升。 

目前的三七药材在低位运行，有利于心脑血管类产品的高毛利率。

销售费用提升：

公司增加了 KA/OTC 经销与直供终端控销两种经营模式，同时，调整了经营策略，在江西等地增加了办事处，单独成立了血塞通事业部 ，使本年度销售费用大幅提升。从财报中的销售费用详细分解中，我们可以看出主要支出在薪酬费用（新增办事处）、业务招待费和广告宣传费（新经销模式的广告宣传），都属于比较合理的支出。

即使如此，2015年的销售费用占营业收入的14.80%，在同行业内仍然属于中等偏低的位置，不得不说公司的销售体系建设是比较合理的。

研发支出提升：

公司在2015年的研发投入占营业收入的5.62%，远大于同行业其他上市公司。截至报告期末，公司共有在研产品 34 个、已申报产品 18 个，主要领域包括：抗感染、 抗病毒、抗高血压、抗肿瘤、心脑血管、消化系统、神经系统等。 公司未来将在以下领域重点开展研发工作:化学原料药及制剂领域，重点研究抗病毒、 心脑血管疾病等方面药品；在生物制品领域，重点研究抗肿瘤药物等方面药品。其中注射用迪安替康钠为 1 类新药,目前国内没有同品种上市,公司该品 种已批准临床,现在正在准备进行临床研究。

二、其他关键财务指标

现金流：

公司的现金流非常好，没有什么应收账款，应收账款周转天数只有3天，基本是一手交钱一手交货了。2015年之所以增加了一些应收账款（虽然绝对值仍然极小），也是因为增加了KA/OTC 经销与直供终端控销两种营销模式所致。

存货：

存货非常稳定，也侧面说明公司的销售能力比较强。

负债率：

由于公司不缺钱，因此负债率一直保持在低位。

毛利率:

毛利率近三年一直在上升中。

三、总结

公司的财报一般可以分为三种类型：第一类是中规中矩，第二类是刻意模糊或隐藏一些信息，唯恐你看得懂，而方盛制药的财报属于第三类，就是唯恐你看不懂，对于各项业绩指标都有详细的解释，对于未来发展规划也阐述的很详细。在很多指标的分析上，甚至少有的加上了和同行业其他公司的对比分析。整体感觉就是一个真诚的管理层，在毫无保留的将公司的情况娓娓道来。

另外从财报信息中，也反映出公司治理上，方盛制药的管理层还是有两把刷子的，公司有非常低的销售费用，证明销售渠道管理很强；有非常高的研发支出比例，证明公司通过不断研发拓展新产品；优秀的现金流、极低的应收账款和稳定的存货，证明公司对上下游的控制力都很强。

公司唯一的问题可能就在于成长性，2013、2014、2015年的净利润增长率一直保持在10+%，按照目前的股价，PE在70+，这个复合增长率是无法支撑如此之高的市盈率的。期望未来通过新的营销模式的拓展，和新药的上市，能够提升业绩的成长性。从目前来说，估值仍然偏高，可以继续观望。