华谊兄弟公布了年报，2015年营收38.7亿，比2014年增长62.14%，归属上市公司股东净利润9.76亿，比2014年增长8.86%，扣非后净利润4.71亿，比2014年减少12.59%。

虽然在影视传媒上市公司中净利润仍然遥遥领先，但净利润的增速放缓，尤其是扣除非经常损益后的净利润出现了减少的情况，不免让人担忧。但是人们常说财报是个真实的谎言，读财报除了看一些关键数字，还要试图理解公司管理层想要通过财务数据表达什么样的意图，尤其是背后的意图和对未来业绩的影响。

一、为何营业收入增速远大于净利润增速？

营业成本增速远大于营业收入增速

正常情况下，在主营业务没有发生太大变化的情况下，一个公司的营业收入增长，营业成本也会近似比例的增长，华谊兄弟2015年的营业收入增长了62.14%，但营业成本却增长了106.26%，这是为什么呢？ 

从按照业务的分解看，实景娱乐是无营业成本的（品牌授权），互联网娱乐的营业成本是减少的，而影视娱乐的营业成本比上年增加148.71%，毛利下降3.05%。

在公司年报中的“重大会计判断和估计”章节，对于“成本结转”的原则，是这样定义的：

本公司电影、电视剧业务的成本结转采用“计划收入比例法”核算,即从首次确认销售收入之日起，在各收入确认的期间内，以本期确认收入占预计总收入的比例为权数，计算确定本期应结转的销售成本。即当期应结转的销售成本=总成本×(当期收入÷预 计总收入)，而采用“计划收入比例法”的核心问题是保证对预计总收入的预测的准确性、合理性，管理层主要依靠以往的销售业绩和行业经验，对发行的即将上映影视片节目的市场状况进行综合分析判断。在影视片发行期间,管理层在每个会计期末，将影视 片实际销售状况与预测的销售收入总额进行比较，对以后期间该影视片预计销售收入进行重新预测和调整。影视片预计销售收入的估计变更可能对变更当期或以后期间的营业成本产生影响，且可能构成重大影响。

这是什么意思呢？也就是说对于电影、电视剧的成本核算，是按照总成本×(当期收入÷预 计总收入)来计算的，但是这中间的总收入是个预测值，就好像电影《寻龙诀》，是按照5亿收入呢还是15亿收入呢，主要靠管理层根据行业经验、市场情况等进行预测。也就是说如果总收入预测的小一点，这个成本就会更多的算到2015年。那么2015年的营业成本明显高于营业收入的增速，是不是有可能因为这个原因呢？具体的情况年报中没有披露，但我们可以留一个猜想在这里。  

销售费用增速远大于营业收入增速

销售费用增速达到77.60%，大于营收的增速62.14%。

年报中，销售费用的详细描述中，我们发现相比2014年，多出了一个“预提发行费”，共计7987万。那么这个预提发行费是什么鬼？检索了一下财报，并未对这个预提发行费给与更加详细的解释，那么这个费用预提到2015年而不是2016年，其实相当于给2016年增加了将近了8000万的利润。如果减去这7987万，那么销售费用相比2014年增加53%，基本与营业收入的增速相符。

管理费用增速远大于营业收入增速

管理费用增速达到81.35%，大于营收的增速62.14%。

从管理费用清单中，我们可以发现主要大幅增长的管理费用包括折旧\摊销费、研发费用以及其他，其中绝对费用增长最大的应该是研发费用，相比2014年增加了近5000万，推断应该是合并报表的银汉科技增加研发人员投入所引起。对于互联网企业而言，研发费用的增加并不是坏事，业绩会逐渐在之后逐步体现。

而按照一般惯例，前一年大幅增加折旧摊销费用，也是为了更好的增加下一年的业绩。

二、实景娱乐业务的情况怎么样

实景娱乐板块一直是个人寄予厚望的，但很多人反映国内的很多主题公园都赔钱，这也变成了令人比较担忧的板块。

2015年实景娱乐板块实现营收5500万，相比2014年减少76.25%，主要原因是大部分项目是2014年第四季度签订了较多项目，2015年新增项目并不是很多。估计跟品牌授权费用的周期有关，也就是好多项目在2014年第四季度已经支付了品牌授权费用。

截止2015年末公司的实景娱乐项目已经签约13个，实景娱乐项目公司主要靠两方面获得收益，一个是品牌使用费，这个基本是无风险的收益；另外一方面是占一定的股份，获得投资收益，例如第一个开门营业的海南观澜湖冯小刚电影小镇，华谊兄弟就占有其中35%的股份，那么这个项目到底赚不赚钱呢？从年报中我们可以看到2014年海南观澜湖盈利100多万，而2015年盈利已经增长至800万，事实证明与电影IP概念相结合的实景娱乐项目是可以实现盈利的，这也是公司持续不断要完成20个项目的理由。

有理由相信，未来3-5年实景娱乐项目的盈利能力在公司整体营收中的比例将逐步增大。

三、其他财务指标

毛利率：毛利率50.28%，相比2014年的60.92%有所下降，主要受到影视娱乐板块营业成本增加影响，可参考第一章的分析；

负债率：负债率40.03%，从2012年开始公司的资产负债率都在逐年下降，2014年下降至42.15%，2015年进一步下降至40.03%，负债率的降低是好现象；

现金流：经营活动产生的现金流净额5.27亿，2015年的对外投资比较多，投资活动现金流净额-33.5亿；由于2015年融资仍然结余48亿，整体而言公司现阶段现金流比较充裕，估计后续仍然会在外延并购上有所动作。

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