何谓创新？通俗讲，创新就是一种基于不同于常规或传统思路的思维和见解，创造出新的东西，并能获得一定有益效果的行为。

创新可分为两部分：思考（想出新主意）和行动（做出新事物）。而且，一般是先有思考，再有行动。在西方，Innovation（创新）这个词起源于拉丁语，原意有三层含义：一是更新，即对对原有东西的替换；二是创造，即创造出原来没有的东西；三是改变，即对原有的东西进行发展和改造。

举例的话，科学家的发明创造，学者的研究成果，作家的写作，艺术家的创作，企业家的创业等等，在广义概念上，都可以称之为创新。

美籍奥国经济学家熊彼特，是创新概念的最早提出者。“创造性破坏”是其最有名的观点，这种观点认为：创新就是不断地从内部革新经济结构，即不断破坏旧的，创造新的结构；每一次大规模的创新都会淘汰掉旧的技术和生产体系，并建立起新的生产体系。

按照这种理论，就目前中国经济的现状而言，落后行业和僵尸企业不必救，不须救，不能救，它们代表了落后的生产力，就应该让其自生自灭，自我消亡。在旧经济的废墟上，互联网经济、分享经济、物联网经济（智能工业）等新的经济模式才能破土而出。

据统计，熊彼特所提出的“创造性破坏”，在西方世界的被引用率仅次于亚当·斯密的“看不见的手”。

雷军说过，创新的本质是容忍失败；他还说，创业是九死一生的事情。

雷军认为：创新说简单一点，就是做别人没做过的事情。别人为什么不做？是因为创新很容易失败。创新意味着风险。

因此，雷军呼吁：对于我们整个社会来说，要鼓励创新，最重要的就是要容忍创新所带来的后果。因为绝大部分的创新都将以失败告终。

谁来为创新买单？

那么，在商业世界，谁来为创新买单？——答案是资本，准确地说，是天使基金、创业基金和股权投资基金（统称风险基金）。

一个企业家的成功史，就是其不断和资本方沟通、取得共识并获取其支持的历史；一个企业的成功史，也是其获取多轮基金投资的融资历史。

没有投资基金持续不断的资金注入，美国的谷歌、脸谱、亚马逊，中国的BAT等，在创始阶段，都很难生存下去。

而对于各类天使基金、创业基金、股权基金来说，每年看几百、几千个项目，最终才决定投几个、几十个项目；累计投几百、几十个项目，最终只有几个项目可以上市，已经是司空见惯了。因为存在不能上市的风险，所以可以把天使基金、创业基金、股权基金统称为风险基金。

风险基金肯为创新创业买单，当然不是为了相应上级号召，为伟大事业添砖加瓦。肯买单，是因为有回报，而且是相当不错的回报。一旦上市成功，风险基金的回报少则几倍，多则几十倍，上百倍。

这是纯粹的商业行为，纯粹的商业行为必定是互利的！

就这样，企业家和投资人各取所需，一切以市场的需求和喜好为导向，把事情做成功了。于是，经济才会越来越好，新经济走入千家万户，老百姓的生活才会越来越便捷、丰富、多彩、合算。

谁来为风险基金买单？

先看中国基金业的规模和现状。

截至2015年底，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约38.2万亿元。相较2014年底的20.5万亿元增长86%。

38万亿元是总的盘子。

其中，基金管理公司所管理的公募基金规模8.4万亿元。这里面，主要用于股票投资的股票型开放式基金和混合型开放式基金，合计约占60%的比重，约为5万亿；其他的货币性基金和债券型基金合计约3万多亿。考虑到股票型式基金和混合型基金也不是满仓购买股票的，初略估算，8.4万亿总规模中约有一半，即4.2万亿是配置在股票上面的。

基金公司专户业务规模12.6万亿元，主要为资管计划，股权类、债权类、混合类产品都有，甚至还有配资业务。

证券公司资产管理业务规模11.89万亿元，产品结构和基金公司专户业务类似。

期货公司资产管理业务规模1045亿元；

私募基金管理机构资产管理规模5.21万亿元。已登记私募基金管理人约2.4万家，管理基金2.4万只，私募基金行业从业人员达到43多万人。其中私募证券投资基金、私募股权投资基金和私募创业投资基金认缴规模占比分别约41%、42%、6%。

也就是说，5.21万亿元中，私募证券投资基金规模约2.1万亿，私募股权投资基金和私募创业投资基金规模合计约2.5万亿。

以上基金主要笼统分为两大类：pre-IPO基金和post-IPO基金，即上市前基金和上市后基金。

pre-IPO基金包括私募股权投资基金和私募创业投资基金。这些基金广泛投资于企业种子期、初创期、成长期，即凡是投资于非上市公司的基金，都可以笼统称为pre-IPO基金（狭义的概念是投资即将上市的公司的基金）。典型的如国内的鼎晖投资、深创投、达晨、软银、IDG投资、红杉资本等。也包括BAT发起设立的私募基金。

post-IPO基金，就是投资于证券二级市场的基金，即专门用来买股票的基金。包括银行营业部销售的公募基金，面向富人阶层销售的股票私募基金。私募中典型的如重阳投资、星石投资、王亚伟辞职后发起的基金，泽熙投资（出事的）等。

当然，还有一些最近几年崛起的九鼎投资、中科招商等，pre-IPO基金和post-IPO基金都做。

根据以上数据，从体量上看，我国pre-IPO基金投资约2.5万亿，post-IPO基金（公募和私募）约6.3万亿。

区分pre-IPO基金和post-IPO基金的关键是看投资资金是否流进企业内部，转换成企业资本金：pre-IPO基金一般将资金注入企业本身，用于企业运营，表现为股本增资；post-IPO基金的资金一般是股东之间的资金传递，资金不进入企业内部，表现为股权交易。比方说，我是股东A，你是股东B，我卖掉股票给你，你把钱给我，完成交易，我们的交易资金在企业外部循环，没参与企业运营。

一个是注资行为，一个是股权交易体外循环，这是根本区别。整个投资链条可以简单理解为：

企业初创——post-IPO基金投资——IPO上市——post-IPO基金投资。

看起来，似乎是post-IPO基金接了pre-IPO基金的棒，pre-IPO基金赚了post-IPO基金的钱。其实不然，post-IPO基金买了股票，还会继续上涨，涨幅可能更高（典型的如美国苹果和中国腾讯，上市后都上涨了百倍以上，巴菲特的伯克希尔哈撒韦上涨了万倍以上）。

所以，如果说pre-IPO基金为创新买单的话，那么，post-IPO基金，即公募和私募股票基金为pre-IPO基金买单，更为广义上说，资本市场投资者的所有参与主体，包括股民、基民、机构投资者等，都是最后的买单人。

中国创新企业，为谁做了嫁衣？

到此，这个逻辑就很清楚了：资本是创新的引擎，资本市场是创新释放的通道。没有发达的股票市场，就没有旺盛的风险投资市场；没有旺盛的风险投资市场，就难以诞生众多创新创业企业。

我们知道美国是个创新不断涌现的国家。当然，从体制制度、文化传承和民族思维习惯上，可以找到很多原因，但有一条却绝对不能忽视：那就是美国发达的投资市场。从规模来看，美国GDP约16.6万亿美元，中国GDP约10.5万亿美元，美国约比中国多60%，但美国私募基金资产规模超过中国约10倍。

现实的情况却是，中国的很多知名创新企业是被美国的pre-IPO基金所发掘的，在美国上市后，又被美国的post-IPO基金接过棒来，继续持有。其实，上市后，pre-IPO基金一般也不会全抛掉，即使抛掉一部分，还会形成新的风险基金，为新经济和创新创业提供源源不断的资本支持。

比如说，我们的BAT阿里、腾讯、百度，以及京东、小米、携程等，主要股东都是美国基金或在中国设立的外资基金；没上市的2015年强强合并的滴滴快滴、新美大（美团大众点评）、百姓同城等也大致如此。

很尴尬，中国真正的创新企业，基本没有中国的内资资金和中国资本市场的份，却成了外资手中的赚钱工具，为别人的资本市场做了嫁衣。

幸运的是，只剩下寥寥几家，如乐视、华为，还主要由内资（其实是员工全员持股）控股。中国新经济中最本土化的创新企业，似乎也只有这两家了。

股市不好，是“圈钱”惹的祸？

一旦股市下跌，就对“圈钱”过分恐惧，这种恐惧，反而使股市承压，不堪重负，造成了多输的博弈结局。

要说圈钱，2015年全球资本市场中，香港资本市场IPO融资额折合人民币约2157亿元，位居第一；美国纽约证券交易所及纳斯达克证券交易所IPO融资额折合人民币约2116亿元，居全球第二。

中国2015共有220家企业完成首发上市，融资1578亿元，位居第三。

在美国、香港这样成熟的资本市场，何时抱怨过“圈钱”？巴菲特在美国抱怨过吗？索罗斯在香港抱怨过吗？在美国、香港这样的资本市场，想圈钱，可以啊，来吧，只要是好企业，有大量的钱等你来圈，IPO会有很高溢价；不好的公司，没人理，你要强行IPO，迎接的只有破发。

坦率讲，股市的融资相比其他渠道的融资，小多了。

算上再融资和发行优先股（2015年399家上市公司再融资发行融资8932亿元，但其中大部分是资产注入增发，不是现金增发；12家上市公司发行优先，融资2037亿元），中国股市一年的融资额，按照现金来计算，肯定不到1万亿。

但是，2015年中国金融机构贷款净增加11.7万亿元，贷款余额为94万亿元之巨，——相比股市融资，真是小巫见大巫。

股市的钱是老百姓的钱，银行的钱也是老百姓的钱，企业从股市拿钱就是圈钱，从银行拿钱就不是了，哪有这样的逻辑？

所以说，中国股市的问题不在于圈钱与否，而在于人家来“圈钱”，一些投资者为什么还趋之若鹜，以那么傻的高价格来接盘呢？——每一个中签新股的人都喜笑颜开，因为不论价格如何贵，开盘第一天肯定会跳涨，有更傻的傻子来接盘，更傻的傻子也不傻，因为他知道第二天、第三天还会有更多的傻子来接盘。于是，股票成了傻子短期博弈的筹码，谁都天真地觉得自己不会是最后一个接棒者，但现实注定这种博傻游戏最终只有少数人侥幸获胜，多数人是失败的。

一个烧饼，明明只值1块钱，卖烧饼的叫价2元，你非要买进来，指望着3块钱卖出去；结果砸自己手里了。你怨人家心黑，人家只是做生意而已，为什么不反思下自己的贪婪、懒惰和投机呢？

如果希望中国不再发新股，钱都来追逐有限的存量股票，当然肯定涨。但，这还叫资本市场吗？这样的话，我们不要新经济了，不要进步了，一辈子生活在过去的世界里好了。

不过，坦率讲，目前中国资本市场处于低迷期，注册制本身不是坏事，但在这个时期急着要推出，就有可能把好事变成坏事。这就好比跑步锻炼是好事，但一个人正在生病发烧，身体很虚弱，非要出去跑长跑，这不是找死吗？等元气恢复了，再锻炼也不迟，而且一定要锻炼，否则，身体没锻炼好，下一次还要生病。

只有越来越多的好公司上市了，中国股市才会越来越有吸引力，才会吸引更为庞大的长期资金入市，才会走得越来越稳健。

建议在新股上市后，别再不问价格抢购博傻了。有那么多绩优股、蓝筹股不买，干嘛非做这刀口舔血、空中接刀的事情呢？

你买股票，谁为你买单？答案很简单！

回到本系列文的主题目：你买股票，谁为你买单？——答案很简单：优秀的公司和理性的投资！

投资者一定要有甄别能力，选择好公司，远离差公司。

但做到这点很难，这需要非常专业的知识（复合型知识结构），长期的经验（胜利和失败都经历过），良好的心态（不是学出来的，是悟出来的，炼出来的）。可以说，大多数人都不具备。

所以，如果你觉得自己可以成为这样的人，那就自己继续努力吧；如果有自知之明，觉得自己没把握，就把钱给这样的人，给像巴菲特、彼得林奇那样的高人，让他们给你打工，给你打理吧。

如果实在找不到这样的高手，那就找些至少比自己更靠谱的人。坦率说，公募基金的表现虽然也不尽人意，但事实上，公募的表现比中国大多数股民散户要好。事实上，做基民的回报比做股民要好。所以，简单的办法，不妨配置些基金吧。在基金中，ETF是最好的选择。不过，性急的投资者不一定看得上。

中国股市的症结，不是圈钱，也不是注册制，而是要让真正的好公司上市，提供长期的业绩回报；基于此，形成一种压倒性的理性投资的良好风气，这是最紧迫的任务。

足球要从娃娃抓起，好公司要从创业时做起。要让好公司能源源不断冒出来，就要做大创新创业企业这个分母，大力发展本土的风险投资市场，让天使投资、创业投资、产业投资等先发达兴旺起来，让它们形成一群“伯乐”，去发掘出一群群中国经济的“千里马”来。

中国经济的“千里马”，将诞生于“八九点太阳”的年轻人中。为了创新创业，年轻人可以让渡青春；为谋求回报，“资本家”也要让渡金钱。

如果没有人为年轻人的冒险买单，让他们付出了青春，还要倾家荡产，承担一辈子的债务。那么，天下将再没有年轻人去冒险，我们将永远生活在过去中，永远只有羡慕别人家创新的份！

                                                                             丁峰  2016-03-18