2015年全年农业板块完胜大盘。2015年农业板块最大涨幅达121.46%，全年涨幅60.67%，跑赢大盘55.04个百分点。若以上证综指为基准，则2015年全年农业板块的超额收益最高达到67.27%，平均超额收益也达到了38.16%。

农业股对农产品价格的高弹性造就了其出色的攻守转换能力，更是农业板块启动的内在动力。我们以农业部编制的农产品批发价格指数为基础，回顾并总结了自2007年以来农业股与农产品价格的变化情况。数据显示，即便是在A股的熊市周期，农产品价格的快速上涨也能够带来农业股的出色表现，但在农产品价格表现的较为平稳之时，农业股则表现一般，甚至跑输大盘。

目前农产品价格指数大幅上涨，农业股“退可守”的特点已初露头角。2016年2月以来农产品价格指数大幅上涨，截止至3月1日，农业板块较年初下跌20.71%，跑赢大盘2.06个百分点，尽管相比于以往农产品价格大幅上涨时农业股的行情，目前的表现略显无力，但这不失为一个板块反转的信号。

纵向比较来看，目前农业股并不贵。我们以全部A股为参照物，纵向对比了农业股的市盈率（历史TTM）。按照历史表现，在农产品价格上涨较多的年份，农业股不仅估值水平较高，更重要的是这种高估值水平能够维持较长的时间，农业股投资、投机的机会均兼备。相比于历史情况，目前农业股并不算贵，安全边际相对较高，合理的估值水平还未达到。

不排除今年农业股有复制2008年行情的可能。原因如下：1）受大盘重挫的原因，目前农业股相对于上证综指的超额收益相比于以往历史情况还处于低位，我们预计超额收益会逐步扩大；2）相比于以往，农业股现在不贵；3）通胀的预期、A股的悲观预期、部分农业子板块的盈利预期，三种预期会持续加大投资者对农业股的关注度，吸引投资者进行调仓；4）农业股在年初以来的优异表现会让投资者更加具有信心，并逐步坚定加仓农业板块的决心。

建议提高农业板块配置比例，两条择股主线。其一，价格主线，重点关注禽养殖、畜养殖以及原糖三个子板块。禽养殖：我们在2月连发4篇禽产业链相关报告，结论是今明两年将是禽养殖个股的牛市之路，核心标的圣农发展；畜养殖：产能持续淘汰，景气周期或超预期，今年将是生猪养殖板块景气高企的一年，核心标的牧原股份和温氏股份；原糖：受厄尔尼诺现象影响，国际原糖产量被ISO一度下调，国内供给缺口正在变大，此外，国内制糖行业产业升级，上市糖企面临良好机遇，核心标的南宁糖业。其二，选择基本面良好，盈利有增长，估值不贵的个股配置，比如中牧股份、海大集团、登海种业、普莱柯。
不确定因素。宏观经济下滑；通货紧缩；自然灾害；大规模疫病爆发。

分析师 丁频