管理 闲聊几句重组，想到哪儿说到哪儿。
找重组股是个垃圾堆里翻垃圾的活儿，要高大上点可以这样说：基于或有重大事项的上市公司价值投资。壳股中国企背 景的向来不大被待见，如果观察剔除神创（神创可以曲线卖壳，只是太复杂）和已出重组预案的股票，会发现小市值上市公司中有一大堆是国企背景的。理论上，他们也是被借壳的对象，但国资背景决定了两点：一是决策效率低下，二是注入资产中庸。不被待见是有原因的。
决策效率低下是体制机制制约的后果，国企 的自主权相较以前有进步，但重大事项上依然有若干环节，尤其是投控公司/平台（不少国有壳都是投控公司控股）是控股股东的公司，比如川能投云能投浙铁投资 广西铁投对应的川化盐化江山柳化，对于国有投控平台，十八届五中全会后的官方说法是“探索依法自主开展投资融资、产业培育、资本整合的有效模式”，探索二 字的意味一切明了。效率低的典型如今天复牌的中钨高新，2013年初恢复上市，承诺三年内形成完整的钨产业链（此前独缺矿山），预案终于出来，这倒也可以 理解为国企有诺必践如同如同兰尼斯特有债必还，不过现在大宗都跌成狗了复牌连个一字板都木有。再如ST沪科，2012年昆明交投就接盘成为控股股东，当接 盘侠快四年了，没啥实质动作——难怪股价还在2013年水平。
至于注入资产的质地普遍中庸（军工例外，军工股不少是大集团小公司），也是多因素制 约的。不少国企壳的控股股东本身没啥现在热门的题材资产或是新兴行业资产——这是决策效率低导致市场嗅觉不灵和国企自身的战略布局定位决定的。有的有一些好资产，也往往不愿注入或遇到截胡的，比如前面提到的江山化工，控股股东浙铁投资旗下有创投有期货有证券有高铁，然后注入的是浙铁大风的聚碳酸酯（换我是 老大也注入化工资产，换位思考一下就明白了）。又如云南盐化有大家期望的优质水电资产，然后川云的股权被长江电力要了，那就装天然气进来吧。中庸归中庸， 国企社会责任还是要强点，基本不拿垃圾资产讲故事。
为啥国企好的东西不容易装进来？因为国资监管的核心仍是保值增值，有兴趣的可以了解下国资委系 统的考核体系，防止流失、保值增值、提升营运效率占了绝大部分比重（这一考核体系喵认为是科学的），而国企的重组，毫无疑问会涉及到这几点。换做你我是国 资委或控股股东老大，会怎么做？肯定是按照“做好增量、盘活存量、主动减量”的思路干嘛。好中差三块资产，让壳里注入哪个？优先注入中等的，注入差的股民 不干，影响形象和声誉，注入好的舍不得毕竟增长在那里还要让股民来分一杯羹？盘活存量二字足矣。
再说长城电脑和长城信息，换股吸收合并。国企的换 股合并也不少了，都是2合1存续一个注销一个。若是民营老板有两个上市公司会怎么做？还是2合1，空出来那个卖壳。民企的壳受欢迎是有道理的，大家都是用 经济利益说话，漫天要价坐地还钱嘛。国企可就不同了，除了经济利益还得考虑政治利益，会不会涉嫌国有资产流失啊这些得考虑，你不考虑有人帮你考虑，许多眼 睛看着呢。各个地方的国企重组改制，哪次没人上访的？其实大多数是经得起检验的。但作为老板，哪怕你是正确的正直的，听到有人反映你问题还是会心中一惊晚 上失眠，对吧？