天风证券：“内卷”在于竞争中无视价格、成本而抢占市场的行为，使得市场价格信号失效，“反内卷”最终目的要达成产品价格的恢复。之于化工行业，参考供给侧改革政策对供需的有效调节，我们认为绿色低碳、节能减排、工艺优化等“成本要素”的重新定价，是化工行业“反内卷”实现的重要手段。

工信部7月18日发布会提到在介绍上半年我国工业经济领域形势时，提到“实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。”与2023年石化化工行业工作方案的促增长目标不同，此次工信部的方案目标将推动调结构、优供给、淘汰落后产能。我们认为结合“老旧设备更新改造”和“全国统一大市场统一全国要素”等政策，新的“成本要素”有望推动化工领域供需平衡表修复。

化工行业整体估值水平低，PB估值在10年维度的20%分位数，CCPI化工品价格指数已高点下行3年有余，上市公司整体在建工程增长转负、资本开支收缩，并属于市场低配行业，化工整体行业在“反内卷”政策背景下，配置价值较高，值得高度关注。

建议重点关注：

聚氨酯（全球集中度高，海外老旧装置多）：万华化学；

煤化工（高耗能、国内老旧装置占比高）：华谊集团、华鲁恒升、鲁西化工；

磷化工（内需主导，高耗能、老旧装置占比高）：云天化、兴发集团、湖北宜化、川恒股份、川发龙蟒；

有机硅（国内外供给边际扰动，供需增速差有望带来行业底部反转）：新安股份、合盛硅业、兴发集团、鲁西化工、三友化工；

纯碱（老旧产能占比30%；煤价上涨，天然碱超额利润显著）：博源化工；

制冷剂（供给端配额制提供刚性约束）：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技；

草甘膦（无新增产能、需求稳定，中国产能全球主导）：扬农化工、新安股份、兴发集团、江山股份；

氨纶（行业内卷严重，成本曲线陡峭，头部具备较高利润弹性）：华峰化学。