这一轮牛市速度和高度会强于19-21年，当下类似2014年下半年

牛市已经是共识，但投资者对牛市高度和速度有分歧。我们认为这一轮牛市速度和高度会强于19-21年。

一、A股牛市的高度取决于资金，而不是盈利

06-07年全A的ROE改善幅度和09-10年类似，但牛市高度差别很大，16-17年ROE改善幅度和20-21年类似，但牛市高度差异明显，14-15年ROE下降，但牛市高度很大。这些都说明牛市高度并不取决于盈利，而取决于资金。

二、慢牛还是快牛？

支持慢牛的逻辑：

（1）xxx的力量很大，一旦快牛，会逆势卖出；

（2）14-15年快牛有杠杆资金，这一次没有；

（3）现在经济和股市体量大了，大象飞起来比之前更难；

支持快牛的逻辑：

（1）历史上只要是IPO被大幅限制过后的牛市，股市牛市级别都很大，96-97、05-07、14-15；

（2）当下的利率只有2014年一半不到，居民存款远高于2014年，资产荒的逻辑远比14年更强；

三、我们的判断

2016年以来，没有出现过真正的快牛，所以主流投资者相信慢牛。但鉴于巨量的居民资金，我们倾向于快牛。

（1）不管慢牛快牛，4100点都很容易达到，因为xxx上一次逆势卖出是20年下半年-21年，对应估值这一次可以涨21（用PE来看）、39%（用PB来看）；

（2）股市体量虽然变大，但居民存款的体量也更大了，牛市级别可能不小，特别是考虑到极低的利率，这一次牛市高度或时间，至少有一个会很大。观点来自网络仅供参考。