视野盲区---中国能建 （雅江概念龙头--低估洼地）

中国能建（601868.SH）A股连续两日涨停（7月21日-22日），而其港股叫中国能源建设（03996.HK）同期涨幅相对温和，属于视野盲区的低估折价；水涨船高，港股终会补涨。
面对今年港股流动性充沛，热门港股H/A最终都会出现溢价。
以下从基本面、估值、政策催化等角度对港股投资价值进行对比分析：

一、A股涨停的驱动因素

政策利好与重大项目催化

雅鲁藏布江水电工程开工：7月19日总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电项目正式启动，中国能建作为水电建设龙头（大型水电施工业务占比超50%），直接受益于工程带动的设备、施工及民爆需求311。

新能源业务高增长：2024年新能源营收达1397.6亿元（同比+13.92%），占总营收32%，压缩空气储能、氢能技术入选国家推广名录，抢占60%系统集成份额110。

大型项目中标：多个50亿元以上电力EPC项目中标，未来业绩增厚预期明确1。

市场情绪与资金博弈

基建板块热度爆发，工程机械、民爆、水泥等产业链集体上涨，中国能建作为中字头基建龙头获游资追捧（7月22日游资净流入2649万元）23。

A股成交额突破1.7万亿，风险偏好抬升，低估值基建板块成资金切换方向6。

二、港股（03996.HK）的核心优势与风险

优势：低估值+高股息+政策红利

显著估值折价

截至7月22日，港股PB仅0.38倍，远低于A股的1.08倍；AH溢价率高达86.22%（6月一度达139.8%），H股较A股折价明显91314。

横向对比：港股建筑央企平均PB低于0.4倍（如中国铁建0.25倍、中国交建0.29倍），处于历史极低位9。

高股息吸引力

港股股息率（TTM）达4.3%，若未来盈利改善或分红提升，实际收益率可能更高；且通过港股通投资H股免征红利税，对长期资金更具吸引力910。

对比：A股股息率仅1.37%8。

增量资金与政策支持

中长期资金入场：保险等机构因股息免税政策（持有满12个月）加速配置港股高息央企9。

国企改革深化：央企市值管理纳入考核，中国能建现金流改善（减少PPP项目承接）、自由现金流边际转正，ROE有望提升912。

风险与挑战

流动性差异

港股日均成交额约2630亿港元（A股1.7万亿人民币），流动性不足可能放大波动11。

业绩兑现不确定性

雅江项目订单尚未完全落地，且总投资分摊至10年（年均约1200亿元），对业绩拉动需观察611。

负债率较高（76.98%），若定增150亿港元未如期推进，财务压力或制约扩张810。

A股回调拖累风险

A股短期涨幅过大（5日涨21%），若情绪退潮可能联动H股调整28。

三、港股 vs A股核心指标对比

指标港股（03996.HK）A股（601868.SH）股价（7月22日）1.58港元2.81元PB（MRQ）0.38倍1.08倍股息率（TTM）4.3%1.37%AH溢价率折价86.22%-机构目标价1.85-2.20港元-

注：港股估值数据来源

9

10

13

；A股数据来源8。

四、投资建议：港股更具长期配置价值

长线投资者（＞1年）：

建议布局港股，核心逻辑是“低估值+高股息+政策修复”。当前PB处于历史底部，若ROE提升至8%（行业平均），估值修复至0.6倍PB，对应股价1.85港元（+17%空间）；若订单放量推动PE修复至行业均值（8倍），目标价2.20港元（+39%）910。

关注点：定增进展、雅江项目订单落地、现金流改善。

短线投资者：

警惕A股情绪退潮风险，港股短期弹性或弱于A股。可待回调后介入，参考支撑位1.40港元。

替代策略：

通过港股通投资H股，规避红利税，放大股息收益优势9。

结论

港股中国能源建设（03996.HK）在安全边际、股息回报、长期政策红利上显著优于A股，但需容忍短期流动性波动。若下半年基建政策加码（如特别国债增量）、公司订单加速转化，港股估值修复确定性较高，当前价位具备配置价值。

总之，随着雅江概念持续火爆，市场总龙头中国能建 中国电建 连续一字板买不到，而拥有港股的中国能建 将会备受大资金关注，港股通渠道就是最佳低吸渠道，存在套利机会，值得重点研究。