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有色金属牛市？
A涨 / 07月22日 09:06 发布
近期有色股票走势非常强劲，展现出了全面牛市的迹象，体现在各个交易属性完全不同的板块（偏基本面属性的铜铝、前期更偏情绪属性的稀土磁材、介于两者之间的锂）同时上涨，我们继续看好后市有色全面牛市行情！ 铜铝：持续作为底仓配置。 短期看：1）近期铜铝商品价格走势超预期，一方面淡季需求表现相对有韧性，另一方面国内反内卷以及工信部针对有色等十大行业稳增长方案催化大宗商品同步上涨，而股票其实没有充分反应近期商品的超预期走势；2）近期不少公司发布业绩预告，且较多公司业绩显著超预期，市场还没有系统性交易业绩这条主线。 中期看：1）虽然经历了过去两年的牛市，从绝对位置上看板块内公司股价似乎处在高位，但主流标的更多涨的是业绩而非估值（典型的股价再创新高的中国宏桥股价已较23年底翻了四倍，估值仍然仅7x，紫金今年的业绩会是23年的两倍以上而股价也刚好翻倍），业绩的上涨源于这两年供应约束下商品中枢的持续抬升，降息后供应+需求双击下商品价格看涨预期更为强烈，这是板块中期维度的β。 2）估值维度，我们认为铜铝短期所处的阶段不同但均有拔估值的硬逻辑，铜公司普遍尚处于扩张阶段，各个公司都有可观的量增规划（持续并购或扩产），估值仅10x上下而仅仅是量增就可以实现超过年化10%的增长，交易更多基于成长逻辑；铝公司基于分红逻辑（今年宏桥和中孚股价的α已经表明市场愿意在铝标的上交易股息率逻辑），若按照5%股息率作为基准，50%分红下估值也应当交易到10x（虽然不少公司分红还没有到50%，但未来资本开支受限下大概率有望实现）。 节奏上，我们认为也会类似过去两年走中枢持续抬升的慢牛，空间可观，可以持续作为底仓配置，标的关注洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国宏桥、中国铝业、中孚实业、云铝股份等。 稀土：牛市进攻品种。 板块前期更偏估值交易，这一轮基本面+估值戴维斯双击。这一轮行情我们把它归为年内第二波，第一波是中重稀土出口管制以及稀土作为贸易战过程中有效的博弈筹码带来的拔估值行情，所以上一轮走的最好的是中稀和广晟，后期基于管制放松后的海外补库逻辑，行情扩散到磁材。而这一波行情更偏基本面属性，最直接的催化来自于美国国防部投资MP（意味着无论稀土价格高低，海外都要实现供应链自主可控，国内也没必要再压制稀土价格），继而带来了稀土价格看涨预期，同时旺季即将来临，磁材出口也有显著恢复，北稀竞拍的结果又表明下游买货需求确实很强，种种基本面预期以及现实的利好再次点燃了行情。这一轮核心标的北方稀土、盛和资源、包钢股份。 钴：期待下一波行情启动。 近期国内电钴价格走势弱于市场前期的预期，原料中间品系数在持续上行，表明原料确实紧张，且本周发布的6月中间品进口环比下降超过60%。而电钴价格还有一定幅度回调，一方面短期淡季需求确实偏弱，另一方面前期或有较多社会库存，尚处于消化过程中。但当前电钴价格已经低于以当下的中间品报价测算的生产成本，价格向下空间有限，随着库存的持续消化以及开工率的持续下降，我们认为钴价有看涨预期，板块也将随着钴价的上涨迎来下一波行情，标的腾远钴业、华友钴业。 锂：牛市过程中底部+反内卷属性板块更具弹性。 上周宜春采矿证以及藏格短期停产的消息催化商品及股票大涨，锂股票的行情在质疑中前行，质疑是因为一方面大家认为行业还没有真正见底，因为还没有出现大规模的供应出清，而且行业内企业还在努力降本。另一方面大家在过去两年铜铝的投资过程中养成了非常价值的审美，按照10w的锂价假设去拍公司的盈利及估值，主流公司估值水平在10-20x，所以一些价值审美的投资者不敢下手（铜铝主流标的基本在10x上下，且短期价格预期更好）。实际上一方面，本身股价的见底或先于商品，且短期商品或在各种催化下存在上涨弹性，另一方面参考稀土的行情，牛市启动的时候静态的估值没有那么重要，或许是一种投资思路的切换，同时锂本身阶段性在底部，同时又契合国内反内卷的政策导向，短期有更好的弹性，标的雅化集团、盐湖股份、中矿资源、永兴材料。 本文观点来自网络，仅供参考。
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