2.1. 市场规模蓬勃发展，应用领域愈发广泛

连接器是电子系统设备之间电流或光信号等传输与交换的电子部件，是电子设备中的关键元件之一。其在整机或集成系统中至关重要，用途较为广泛，但各行业的要求不同，所以相关产品种类和规格较多、产品工艺设计要求高，更新迭代速度较快。

近年来，国内外连接器行业市场规模总体保持增长趋势。根据Bishop & Associates统计数据，全球连接器市场规模已从2020年的627亿美元增长至2023年的819亿美元。同时，随着全球经济的复苏和新兴技术的不断落地应用，全球连接器市场将迎来更加广阔的发展空间，中商产业研究院预计2024年市场规模将增至850亿美元。从国内市场来看，受益于消费电子、新能源汽车、通信、工业控制器等下游行业快速发展，中国连接器市场规模已从2020年的1438亿元增长至2022年的1887亿元。但2023年，由于下游行业增长承压，中国连接器市场出现下滑。根据中商产业研究院预测，2024年国内连接器市场有望回暖，市场规模达到1851亿元。

通信和汽车是连接器最重要的应用领域。连接器作为电子信息产业的重要元器件之一，已广泛应用于通信、汽车、消费电子、工业、交通、防务等多种行业。从下游应用占比来看，通信和汽车是连接器行业最重要的应用领域，据中商产业研究院统计，2022年通信、汽车行业分别占比23.47%和21.86%；其次是消费电子和工业，分别占比13.13%、12.80%；交通和防务应用占比较小，分别为6.96%和5.98%。

2.2. 行业充分竞争，海外企业领跑

连接器行业充分竞争，全球企业数量众多，经营规模多寡不一，强者恒强。全球连接器市场的主要竞争者包括欧美、日本等地的连接器跨国公司，如泰科、安费诺、莫仕等。但随着中国制造业的发展，本土企业快速崛起，例如：华丰科技、中航光电、航天电器、永贵电器、瑞可达等。

泰科电子、安费诺、莫仕领跑行业，国内厂商份额较低。根据中商产业研究院数据，2021年，全球连接器行业份额前三名为泰科电子、安费诺、莫仕，行业CR3为32.5%，CR10为55.4%。全球龙头企业中仅包括两家中国企业，分别是立讯精密和富士康，市场份额分别占比5.1%和4.1%。

2.3. 国家政策支持连接器行业发展

国家出台相关政策，支持连接器发展与创新。近年来，国家陆续出台了多项政策，鼓励连接器行业发展与创新，《制造业可靠性提升实施意见》、《质量强国建设纲要》、《关于推动能源电子产业发展的指导意见》等产业政策为连接器行业的发展提供了明确、广阔的市场前景，为企业提供了良好的生产经营环境。

3.1. 5G-A、人工智能助推通讯连接器发展

通讯行业是连接器应用的重要领域。通讯行业对连接器具体需求体现在网络设备、网络基础设施、电缆设备等方面，通讯连接器作为通讯设备的关键部件之一，从替换需求和增量需求两个方面为连接器行业带来发展机遇。随着服务器、通信设备的技术革新和升级兼容的需要，更高速的信息传输需求是必然趋势，连接器向更高数据速率方向发展。

通讯连接器市场持续增长，5G和5G-A建设驱动行业发展。根据Bishop&Associates的数据，2019年至2021年，全球通讯类连接器市场规模从142.69亿美元增长至183.01亿美元，年均复合增长率为13.25%；国内通讯类连接器市场规模从62.67亿美元增长至81.32亿美元，年均复合增长率为13.91%，是连接器第一大应用市场。经过长期的5G建设，截至2024年12月，我国累计建成5G基站总数达425.1万个，占移动电话基站数比重达33.6%，平均每万人拥有5G基站30.2个。此外，5G网络演进升级，5G-A网络部署稳步推进。中国移动打造全球首个规模商用5G-A网络；中国电信持续加强5G-A战略布局，在121个城市规模部署约7万站。

AI发展带动算力需求增长，传统CPU服务器难以负荷，AI服务器应运而生。根据前瞻产业研究院预测，2021年全球和中国AI服务器市场规模分别为156亿美元和59.2亿美元，预计到2025年，全球和中国AI服务器市场规模分别增长至317.9亿美元和123.4亿美元。

华为推出昇腾系列产品，助力国内AI算力建设。华为昇腾系列产品包括Atlas系列模块、板卡、小站、服务器、等丰富的产品形态。根据华经产业研究院数据，2022年中国AI加速卡出货量约为109万张，其中英伟达在中国AI加速卡市场份额为85%，华为市占率为10%。2023年华为推出了昇腾910B芯片，拥有每秒320万亿次运算（FP16）的强大算力，昇腾910B的FP16算力是英伟达H20的近2倍，在能效比方面优势明显，同样16张显卡训练，使用鲲鹏底座的910B比英伟达服务器省电70%。此外，华为还是华丰科技的第一大客户，华为旗下的哈勃投资亦是公司的股东。

线模组是把高速连接器采用高速铜缆端接，承担其间高速信号传输，降低传输损耗的产品。高速线模组的规模化生产首先要求具备高速连接器的研发能力，同时高速线模组生产工序极为复杂，对产品组装能力、检测能力要求较高。此外，线模组生产还涉及微小零件激光焊接、电阻焊接及焊接可靠性、地线的接地技术等工艺瓶颈。

公司全力提升高速背板连接器和高速线模组方面的整体能力以满足客户需求。公司高速线模组产品包括背板高速线模组、IO高速线模组、板内Chip to Chip高速线模组、板间BTB高速线模组等主流架构产品，不同的产品价值量不一样，预计公司高速线模组产品的价值量占AI服务器价值量的3%-5%。公司已于2023年完成正交架构的 112G 高速背板产品开发及小批量生产，并持续开发优化224G产品。此外，公司投资建设6条高速线模组产线，包括4条高速模组自动生产线和2条通用模组自动生产线，并已经于2024年7月开始产品的批量生产交付，且后续将根据客户的需求，适时扩建产能。

3.2. 军队现代化建设稳步推进，公司聚集无人化和弹载领域

我国国防预算支出逐年提升，带动防务连接器市场发展。我国财政预算国防支出从2020年的12680亿元增长至2025年的17847亿元，年复合增长率为7.1%。防务连接器受益于我国国防建设进程加速、下游需求快速增长，增速较为明显，我国防务连接器市场规模从2010年的40.2亿元增长至2020年的124.4亿元，年复合增长率为12%，高于同时期我国连接器整体市场年复合增长率。

航空航天与军用无人机领域已成为防务业务关键的增长驱动因素。根据《中国航天科技活动蓝皮书》统计数据，中国航天发射任务数量从2020年的39次增长至2024年的100次，年复合增长率达26.5%。此外，在当今信息化战争不断演进的态势下，近年来无人机等新型装备的需求急剧攀升，加之持续出现的安全危机与领土纷争状况，全球军用无人机的需求持续扩张。依据蒂尔集团的统计，预计全球军用无人机市场规模从2019年的92.53亿元增长至2028年的147.98亿元，年复合增长率约为5.36%，市场呈现增长趋势。

防务连接行业存在资质、技术双重壁垒，竞争格局稳定。防务行业具有较高的资质壁垒，防务企业对配套商有一套严格的认证程序，装备一旦定型，一般不会轻易更换供应商。技术壁垒具体体现在技术领域的尖端性、产品定型程序的复杂性、以及产品质量要求的严格、可靠性三个方面。

华丰科技在防务连接器领域具有多年的技术沉淀和综合优势，产品体系覆盖全面，产品层次丰富。公司自1999年“神舟一号”发射到2022年“神舟十四号”任务期间，公司先后为航天发射系统、运载火箭系统、航天服系统、载人飞船系统、测控通信系统、空间应用系统、空间实验系统和着陆系统等大量配套。此外，公司的防务类产品聚焦无人机、无人车、无人艇以及弹载体系，并推行技术引领的战略方针。

3.3. 新能源汽车需求旺盛，拉动工业业务增长

新能源汽车发展空间广阔，销量和渗透率持续提升。根据中国汽车工业协会数据，2024年我国新能源汽车销量为1286.6万辆，同比提升35.5%，新能源汽车市场渗透率为40.9%。

新能源汽车智能化趋势凸显，汽车连接器有望持续放量。车载连接器是汽车的关键零部件，广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统、车载设备等方面，类型包括圆形连接器、射频连接器、FPC连接器、I/O连接器等。相比传统燃油汽车，新能源汽车电气化程度更高，对连接器的需求量更高，达到600-1000个/车，且配套的充电桩设备中也需用到连接器。根据Bishop&Associates数据，2019年至2021年，全球汽车连接器市场规模从152.10亿美元增长至170.47亿美元，年均复合增长率为5.87%；国内汽车连接器市场规模从32.93亿美元增长至43.03亿美元，年均复合增长率为14.31%。

新能源汽车连接器多为高压连接器，产品品质和需求用量提升。高压连接器电压在500-1000V之间，新能源汽车中的电池包、电机和电机控制器、PDU、充电系统、DCDC转换器、空调压缩机、PTC加热器等这些高压车身电子单元都用到了高压连接器。新能源汽车平台架构从400V升级至800V，相应地要求连接器需要重新选型。首先800V架构下在性能上相对传统连接器也有更高的要求，其次需求用量更大，800V平台预计连接数量较400V平台提升15到20个。此外，新能源汽车电动智能网联化趋势，促使车载连接器需求快速增长。

新基建推动轨道交通行业发展，轨交装备稳步上量，且连接器仍有较大进口替代空间。由于轨交连接器产品的质量直接影响铁路和城市轨道交通车辆的行车安全，轨交连接器必须实现更高的机械性能、电气性能和环境性能标准，属于连接器领域中附加价值较高的中高端产品。根据Bishop&Associates的数据，2019年至2021年，全球轨交连接器市场规模从44.79亿美元增长至54.31亿美元，年均复合增长率为10.12%；国内轨交连接器市场规模从11.62亿美元增长至14.95亿美元，年均复合增长率为13.40%。

公司积极拓展轨交市场和新能源汽车市场。轨道交通连接器方面，华丰科技借助重载连接器产品优势积极拓展客车、城轨应用市场。在新能源汽车连接器方面，围绕新能源汽车的智能化与生态建设，利用公司在高速、高压连接领域的独特优势，积极开拓车载高速、高压连接器等业务。

4.1. 盈利预测

对公司的业务按照连接器、系统互联产品、组件、其他配套件、其他业务共五项进行拆分，结合当前实际情况以及公司运营规划，对公司各项业务在未来的营业收入情况和毛利率情况进行预测和假设。

（1） 连接器

随着公司连接器产品的增长，我们预计该业务在2025-2027年的营业收入增速分别为15.0%、20.0%、20.0%，预计2025-2027年的毛利率为28.0%、29.0%、30.0%。

（2） 组件

随着公司高速线模组产品的快速增长，我们预计该业务在2025-2027年的营业收入增速分别为300.0%、40.0%、35.0%，预计2025-2027年的毛利率分别为28.0%、29.0%、30.0%。

（3） 系统互联产品

随着公司防务领域的恢复，以及公司工业领域的增长，我们预计该业务在2025-2027年的营业收入增速分别为10.0%、12.0%、13.0%，预计2025-2027年的毛利率为34.0%、35.0%、36.0%。

（4） 其他配套件

在营收层面，基于过往数据，我们预计公司其他配套件业务在2025-2027年营业收入增速分别为5.0%、5.0%、5.0%；

在毛利方面，基于过往数据，我们预测公司其他配套件业务毛利率分别为15%、15%、15%。

（5） 其他业务

在营收层面，基于过往数据，我们预计公司其他业务在2025-2027年营业收入增速分别为20%、20%、20%；

在毛利方面，基于过往数据，我们预测公司其他配套件业务毛利率分别为20%、20%、20%。

在毛利方面，基于过往数据，我们预测公司其他配套件业务毛利率分别为20%、20%、20%。

4.2. 投资建议

我们预计公司在2025-2027年营业收入为22.97、30.37、39.39亿元，归母净利润为2.10、3.20、4.01亿元。基于公司在高速背板连接器和高速线模组等产品上具备较强技术优势，有望充分受益于AI的发展，我们认为公司未来增长潜力较大。首次覆盖，给予“增持”评级。