⭐供应：根据世界铂金投资协会（WPIC）2025年全球铂金市场预计将出现30吨的供需缺口，这是连续第三年出现短缺。主要原因是供应端持续收缩（总供应量预计下降4%至218吨，为五年来最低）。2025年全球铂金总供给量预计为218吨，同比下降4%，创五年来最低水平。矿产供应：169吨（-6%），主要因南非极端降雨导致精炼产量下降10%至22吨，北美矿区维护减产。回收供应：49吨（+3%），废旧汽车催化剂回收略有改善，但仍低于2019-2021年峰值14%。区域供给收缩。南非：占全球矿产供应的70%，2025年产量预计下降6%至129吨，因重组措施削减亏损产能。北美：静水公司矿区停产维护，产量进一步缩减。

⭐需求：继24年增长5%，铂金需求在25年仍将保持强劲势头。从需求结构来看，汽车/工业/首饰/投资分别占比41%/33%/23%/3%。得益于汽车产量的增长和混动车市场份额的增加。

⭐ 短中期，首饰替代效应：黄金价格高企（2025 年 5 月国内金价 765-783 元 / 克）背景下，铂金首饰作为替代品需求回暖，2024 年全球首饰需求同比增长 8%，中国进口量 4 月达 11.55 吨，环比激增 54%。消费降级趋势明显，25年铂金首饰需求将大幅增长。中长期，铂金与可用于生产绿氢电解槽，25年全球对氢相关的铂金需求将在中长期内大幅增长，进一步催生氢经济的铂金需求。未来几年内，持续的短缺凸显了铂金的供应脆弱性，铂金领域投资价值。

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铂行业专家交流

摘要

会议详细分析了这两种贵金属的供需状况，涵盖全球供应、主要消费领域、中国市场的独特性以及二次回收现状。进一步探讨了价格变动因素，如地缘政治、新能源汽车发展对市场的影响，以及政策调整和市场需求的变化。专家强调了市场受多重因素驱动的复杂性，并对铂金价格的历史趋势进行了回顾。会议末尾，开放了提问环节，旨在深化对贵金属市场投资理解的交流。

问答

问：张总，您能否先分享一下铂行业的基本情况？

答：好的，从全球供需角度来看，2024年铂金的全球供应量约为227吨，较去年有小幅度增长。而钯金的全球供应量约为290.68吨，也是小幅增长。供应主要分为两个部分：全球矿山开采供应和二次回收供应。其中，矿山生产的铂金为179吨，钯金为204吨；二次回收的铂金为48吨，钯金为87吨。

问：供应量增长的原因是什么？

答：供应量增长主要是由于南非库存的释放，导致铂金和钯金的矿山供应量有所增加。同时，二次回收方面，尽管铂金的首饰回收量有所下降，但汽车回收量因汽车行业报废和新能源汽车增量的影响而持续增加，特别是八斤（钯金）在汽车催化剂中的高含量使得其回收量增长较大。

问：全球矿产供应的情况如何？

答：全球铂族金属资源主要分布在南非、俄罗斯、津巴布韦、加拿大和美国，其中南非储量最多，占全球90%左右。俄罗斯虽然储量不是最多，但却是全球重要的钯金矿产国，拥有知名的企业诺里尔斯克镍业，其铂钯含量很高。南非的铂族金属生产商包括英美资源、 Anglo American、Sibanye-Nettleton矿业等，它们生产的铂金产品可能还包含八斤。此外，我国的金川集团虽然储量和产量相对较低，但也是重要的铂族金属生产商。

问：全球回收领域中，中国回收的情况如何？

答：中国回收在去年有大幅度增长，尤其是八斤（铂金）回收量达到了二十多吨，主要得益于汽车催化剂的回收。这一增长源于中国实施的“以旧换新”政策，鼓励自然人报废符合特定条件的汽车并获得政府金融补贴，导致报废汽车量增加，进而带动了催化剂回收量的增长。

问：需求面方面，全球和中国的铂金和钯金具体应用在哪些领域，以及需求变化情况如何？

答：全球铂金去年消费量为242.4吨，同比下降2%。其中，汽车行业需求量最大，占总需求的40%，为96吨多，主要受到化工业、零售投资和汽车行业的影响。另外，首饰领域需求同比增长9%，达到62.6吨，主要受日本和印度市场需求增长推动。实物投资需求量为6吨，占比2%，因价格波动导致需求量小幅下降。而钯金的需求量为303吨，其最大的应用领域同样是汽车行业，占比高达83%，其中汽车消费了252吨。

问：国内铂金和钯金的需求概况是怎样的？

答：在国内，汽车行业是铂金和钯金最大的需求领域，无论是铂金还是钯金，其需求量都非常大。虽然同比有所下降，但仍然是主要消费来源。对于钯金而言，虽然首饰领域的消费量相对较小，但由于日本对钯金首饰的认可度较高，使得钯金在首饰领域的消费有所增长。此外，新能源汽车的快速发展也对铂金的需求产生了影响，因为除了纯电动车型外，插电混合、燃料电池等其他类型的新能源汽车都需要使用铂族金属。

问：为什么汽车尾气净化器中需要增加铂金和钯金的负载量？

答：随着我国排放标准的严格化，汽车尾气排放的要求也越来越高。为了达到新的排放标准，传统汽车尾气净化器必须通过增加铂金和钯金的负载量来提升净化效果。

问：去年铂金和钯金的需求量为何下降了？

答：尽管汽车产量实现了同比小幅增长，但需求量下降主要由于市场中汽车市场份额占比的变化。新能源汽车（尤其是纯电动）占比上升并替代了燃油车的部分份额，而纯电动车辆并不需要铂金和钯金，因此导致整体汽车产业对这两种金属的需求量减少，其中铂金需求下降了3.6%，钯金需求下降幅度更大。

问：铂金和钯金在汽车行业中的替代效应是什么？

答：在铂金和钯金价格波动时，汽车行业存在“博巴替代效应”。当铂金价格上涨时，会倾向于使用钯金替代；反之亦然。但无论谁替代谁，都无法完全取代对方，汽车行业仍需同时使用这两种贵金属。

问：铂金在玻璃纤维制造业中的应用情况如何？

答：在玻璃纤维制造业中，铂金是关键的催化剂材料，主要用于制造玻纤漏板，这种漏板在玻璃纤维生产过程中起到高温稳定且不易变形的关键作用。由于玻璃纤维制品行业产能扩张和技术提升，以及在房产开发、基建、风电新能源等领域应用广泛，铂金的需求量实现了大幅增长。

问：铂金和钯金在化工业中的应用情况如何？

答：在化工业中，铂金和钯金同样作为催化剂应用于各种化学合成过程中，以提高反应效率和稳定性。其中，铂金主要应用于二甲苯领域，而钯金则应用于对二甲苯的合成原材料。然而，由于化工行业产能投资放缓，石化行业对二甲苯工厂需求大幅下降，导致铂金和钯金的需求量同比也下降了15%至30%。

问：石油业中铂金的应用是什么？

答：在石油行业中，铂金以催化剂形式存在，用于原油裂解、催化和脱氢等化学反应，能够将重油大分子裂解成汽油和柴油等轻质油品，从而提升原油产出量30%。但由于我国石油行业产能接近上限，在绿色转型的驱动下，石油行业的产能有所下降，使得对铂金的需求量也大幅减少约0.5吨。

问：电子业中钯金的需求状况如何？

答：电子业中，钯金主要应用在电子元器件制造，如电极引线，以提高器件的稳定性和耐腐蚀性。受益于人工智能、视频监控等领域对电子器件需求的增长，钯金的需求量保持相对稳定，约为8.5吨。

问：由于钯金价格相对较高，它在工业领域的替代效应如何影响了需求变化？

答：因为钯金的价格比铜、镍等其他金属高，为了维持或降低成本，厂家会倾向于使用这些替代金属。去年，替代效应与消费电子消费领域的扩充效应共同作用于钯金需求，导致整体变化量不大。

问：氢能领域对铂金的需求情况如何？

答：氢能是近年新兴且发展势头猛的一个产业，其中电解水制氢过程中需要使用铂金作为阴极材料。尽管目前制氢行业以传统碱性电解槽为主，对铂金需求较少，但质子交换膜电解槽所需的铂金量在去年达到了1000克，即0.01吨，这是一个不可忽略的新兴领域。

问：铂金首饰领域的消费趋势怎样？投资铂金的主要形式及现状如何？

答：铂金首饰的消费需求总量在近年来有所下降，今年为11.7吨，较去年小幅下降了4.4%。主要原因是消费者对铂金首饰的认可度不如黄金，但在金价特别高时，民众可能会转向铂金首饰，从而导致第四季度铂金首饰需求量出现大幅增长。实物投资主要形式为铂金币和铂金条。去年，铂金币的投资量为6吨，其中以小克重的熊猫铂币和龙年铂币为主；铂金条的投资量为6.666吨，比去年大幅增长20%。小克重铂金条更受散客和个人投资者欢迎，而大克重铂金条则更受机构投资者喜爱，因其投资门槛低、流通性强以及在高金价下铂金的投资性价比更高。

问：铂金的价格走势如何？

答：今年铂金价格年初受地缘政治影响下跌，五月份因氢能概念提振需求而回升，但随后受到全球经济放缓影响再次回调。全年来看，铂金价格以907.55美元每盎司收盘，较年初下跌了7.9%。从更长的时间维度看，上海黄金交易所PT99.95的价格从2013年的303.35元每克一路下跌至目前的54.34元每克。

问：国内唯一一家在产矿山是哪家？国内铂金进口的合规渠道是什么？

答：国内唯一一家在产矿山是金川集团股份有限公司。国内进口铂金的合规渠道来自于中国，并通过中博世金科贸有限公司进行进出口交易，该公司可以享受一定的税收优惠。

问：苏州美泰乐贵金属苏州有限公司的主要业务有哪些？

答：苏州美泰乐贵金属苏州有限公司是瑞士美泰乐在中国的分部，除了做铂金精炼和材料加工外，还涉及工业用品、新材料开发，并且是上海金属交易所合格铂金的交割会员和合格金锭交割会员。

问：桂岩博业（现更名为云南省贵金属新材料股份有限公司）的主要业务是什么？

答：桂岩博业主要是一家在铂族技术领域具有综合利用和开发优势的企业，业务广泛，包括催化剂制造、回收、相关贸易等。

问：一间新材料有限公司专注于什么方面的开发？

答：一间新材料有限公司主要专注于贵金属新材料的开发，例如博打金靶、银靶和博斯金丝银丝等工业领域的应用材料。

问：深圳百万金在贵金属行业中扮演什么角色？

答：深圳百万金作为贵金属行业的批发贸易商，不仅涉及黄金交易，也包含铂金交易，同时还有中国珠宝、中国市金等国字头企业参与铂族首饰和投资铂条的生产和销售。

问：在催化剂生产方面，有哪些代表性企业？

答：催化剂生产方面，中海油天津化工研究设计院有限公司、西安凯利新材料有限公司（简称凯利新材）、优美科及其上海分公司、中县万丰上海催化剂有限公司等都是该领域的代表性企业。

问：国内铂金回收领域的领军企业有哪些？

答：国内铂金回收领域的领军企业有徐州浩通科技有限公司（简称浩通科技），以及格林美股份有限公司。此外，贺利氏鹤壁市金属上海有限公司作为全球知名的回收企业也在中国设有工厂。股市调研