一、事故冲击：全球产能 “心脏” 骤停，供需失衡一触即发

5 月 27 日 11 时 57 分，#山东友道化学有限公司 一车间突发爆炸事故，这场震动化工圈的事件瞬间将#氯虫苯甲酰胺 产业推至聚光灯下。作为全球最大的氯虫苯甲酰胺原药生产企业，友道化学拥有 1.1 万吨 / 年产能，占全球实际产能近 40%，且是产业链最全的龙头企业。事故导致其至少停产 3 个月，直接损失超 2 亿元，母公司豪迈科技当日市值蒸发 15 亿元。

此次事故对全球供应链的冲击堪称 “心脏骤停”。氯虫苯甲酰胺作为全球销售额最大的杀虫剂（2024 年全球市场规模近 20 亿美元），其价格自专利到期后已从 250 万元 / 吨暴跌至 21 万元 / 吨，近期虽反弹至 22.5 万元 / 吨，但行业仍处于产能过剩周期。友道化学的突然停产，相当于全球近 40% 的产能瞬间 “消失”，而国内其他企业实际产能仅约 2 万吨，且部分产能因环保或技术问题未能满负荷运行。据国金证券测算，此次事故可能导致全球供应缺口扩大至 3000-4000 吨，占年需求的 30%-40%。

市场已迅速做出反应：5 月 27 日农药板块逆势大涨 5.79%，海利尔、利尔化学、ST 红太阳等相关标的集体涨停。这一异动背后，是资本对供需失衡的预期 —— 短期内价格或突破 25 万元 / 吨，甚至逼近 30 万元 / 吨，重现 2023 年价格反弹行情。

二、产业链震荡：中间体 “卡脖子” 风险加剧，替代逻辑浮出水面

氯虫苯甲酰胺的生产高度依赖中间体 K 酸和 2,3 - 二氯吡啶。友道化学不仅是原药龙头，还掌握核心中间体 2 - 硝基 - 3 - 甲基苯甲酸的生产技术，其停产可能导致上游中间体供应紧张。善水科技作为 2,3 - 二氯吡啶的核心供应商，现有产能 550 吨，在建 8000 吨，事故后其股价涨停，显示市场对中间体需求转移的预期。此外，雅本化学、联化科技等企业作为 K 酸主要供应商，也可能受益于中间体价格上涨。

然而，中间体供应并非无虞。K 酸的生产需消耗大量吡啶，而国内吡啶产能集中在红太阳等少数企业。若友道化学的中间体自给能力受损，可能引发吡啶价格联动上涨，进一步推高氯虫苯甲酰胺成本。值得注意的是，印度企业如 GSP 等长期从中国进口 K 酸，此次事故或导致其供应链断裂，转而寻求高价采购，加剧全球中间体市场波动。

替代产品的机会同样不容忽视。扬农化工的四氯虫酰胺（专利产品 9080）和广信股份的茚虫威（3000 吨产能）可能承接部分需求转移。利民股份的阿维菌素、甲维盐（1300 吨产能）也因氯虫苯甲酰胺抗性增强而需求上升。不过，替代产品的市场渗透需要时间，短期内难以完全填补缺口。

三、产能博弈：扩产潮遇冷，存量企业 “剩者为王”

氯虫苯甲酰胺行业此前处于扩产周期，截至 2025 年 4 月，国内环评申报产能超 25 万吨，实际产能超 3 万吨，在建及规划产能仍有 1.5 万吨。但友道化学事故后，行业逻辑已从 “产能过剩” 转向 “安全优先”。山东省近期启动的化工行业安全专项整治，可能导致部分企业因环保或安全问题被迫停产整改，进一步收缩有效产能。

在这场产能博弈中，存量企业的竞争优势凸显。广信股份（7000 吨产能）、利尔化学（5000 吨）、ST 红太阳（2000 吨，规划 6000 吨）等已投产企业将直接受益于价格上涨。ST 红太阳尤为值得关注：其 2024 年扭亏为盈，净资产增长 196%，且与中农立华签订协议，承诺 2025 年供应至少 1000 吨氯虫苯甲酰胺原药，在行业短缺背景下有望量价齐升。

在建项目的进展则成为关键变量。扬农化工的 3000 吨氯虫苯甲酰胺项目计划 2025 年下半年投产，但其辽宁优创基地整体工期至 2025 年底，实际产能释放可能延迟至 2026 年。其他如美邦股份（2000 吨）、辉隆股份（2000 吨）等规划产能，也面临安全审查趋严、建设周期延长的风险。

四、风险与机遇：价格反弹的 “甜蜜点” 与长期隐忧

短期来看，友道化学事故引发的供应缺口将推动氯虫苯甲酰胺价格进入 “甜蜜点”。参考 2023 年烯草酮因一帆生物停产导致价格暴涨 62% 的案例5，此次氯虫苯甲酰胺价格或突破 25 万元 / 吨，甚至冲击 30 万元 / 吨。中间体价格同步上涨，善水科技的 2,3 - 二氯吡啶报价已从 18 万元 / 吨升至 22.5 万元 / 吨，雅本化学的 K 酸价格也出现跳涨。

然而，长期隐忧不容忽视。首先，行业扩产周期并未终结，待友道化学复产及新增产能释放，价格可能再次承压。其次，全球需求增长存在不确定性，若农产品价格低迷或种植面积减少，终端需求可能不及预期。此外，安全事故可能引发监管层对化工行业的长期高压政策，增加企业合规成本。

五、投研策略：聚焦核心标的，把握阶段性机会

1. 原药生产商：

#广信股份（603599）：现有产能 7000 吨，是国内第二大生产商，且布局茚虫威等替代产品，抗风险能力强。

#利尔化学（002258）：5000 吨产能已建成，技术工艺成熟，海外客户稳定。

#ST红太阳（000525）：产能 2000 吨，规划 6000 吨，重整后业绩弹性大，摘帽预期强烈。

2. 中间体供应商：

#善水科技（301190）：2,3 - 二氯吡啶龙头，在建产能 8000 吨，事故后订单激增。

#雅本化学（300261）：K 酸核心供应商，受益于中间体价格上涨。

3. 替代产品标的：

#扬农化工（600486）：四氯虫酰胺（9080）独家专利，技术壁垒高。

#利民股份（002734）：阿维菌素、甲维盐产能 1300 吨，需求持续增长。

风险提示： 安全检查导致的产能收缩不及预期、新增产能集中释放、需求端疲软。

最后

山东友道化学爆炸事故犹如一颗 “产业地震”，震碎了氯虫苯甲酰胺行业的平静。短期来看，供需失衡将推动价格进入上行通道，核心标的有望迎来阶段性行情；长期则需警惕产能过剩与政策风险。投资者需密切跟踪事故进展、安全检查动态及新增产能释放节奏，在波动中把握结构性机会。化工行业的 “安全” 与 “发展” 博弈，或将重塑整个产业链的竞争格局。调研纪要更新