本周行情复盘

本周指数方面，上证指数下跌0.57%，深成指下跌0.46%，创业板指下跌0.88%，沪深300下跌0.18%，中证500下跌1.10%，中证1000下跌1.29%。

行业方面，医药生物（1.78%）、综合（1.41%）、有色金属（1.26%）等表现靠前；计算机（-3.02%）、机械设备（-2.48%）、通信（-2.31%）等表现靠后。

板块方面，三生制药旗下的双抗创下12.5亿美元的国内BD纪录，打开了国产创新药BD的天花板，为此医药也成为了本周市场的领涨板块。此外，汽车板块也较为强势，小米汽车Yu7正式发布，但最终定价要到7月份揭晓。金价迎来反弹，黄金股引领有色板块涨幅居前。

本周基本上处于缩量震荡的走势，尤其是前半周交投比较寡淡，进入五月份我已经反复跟大家强调，这个阶段我们将进入一个政策的真空期，这个时候不太可能有超预期的政策再落地了，缩量震荡会是常态。

本周基本延续这个走势，板块、题材轮动较快，全市场成交量继续萎缩，短期操作难度比较大。但最后两个交易日，市场有一定的变化，周四如果去除前半小时，全体就是弱势震荡下行，很多个股表现为冲高回落，而且尾盘还伴随着一定幅度的跳水，周五午后更是突然大幅跳水，盘后晚间曝出特朗普威胁对欧盟和苹果分别征收50%和25%的关税，我们一直强调关税会是长期扰动，特朗普就是不确定性，但金融市场对关税的反映会越来越短，越来越小。

展望后市，我认为本周最后两个交易日的跳水和调整反而是好事，下周如果盘中有调整将会提供优质资产超跌买入机会，近期市场一直在走的是关税后的修复行情，也累计了不少获利盘需要消化。但随着成交量的萎缩，大部分时间段我们是赚指数不赚钱的，所以我之前一直强调成交量没有实质性放大之前，行情以“震荡”对待，只有结构性的机会，只有调整才会吸引场外资金进场。中长期仍然是积极看多A股，去年九月底市场已经迎来中长期的拐点，国内积极因素仍在积累，积极因素叠加低估值，意味着中期股市也将表现积极。不要怀疑这个阶段对金融市场的呵护态度和意志，A股从中长期看目前仍然是底部趋于。

周末重要消息汇总

1、周五晚上美国三大股指全线收跌，道指跌0.61%，标普500跌0.67%，纳指跌1%。赛富时、苹果跌超3%，万得美国科技七巨头指数跌1.46%，美国钢铁涨超21%，创2023年12月以来最佳单日表现。纳斯达克中国金龙指数收涨0.05%，热门中概股涨跌不一。

解读：美股本周以调整为主，大环境上中美关税缓和，欧美股市风险偏好提升，外围市场对A股扰动有限，主要是自身正常的技术调整。

2、环球网：据悉，苹果计划2026年推出智能眼镜，抢占AI设备市场，该产品将与Meta广受欢迎的Ray-Ban智能眼镜展开竞争，苹果将在今年年底开始与海外供应商合作，生产大量原型产品。

解读：AI+将是未来投资和创业的主要方向之一，之前互联网+诞生了很多厉害的企业，AI眼镜可持续关注。

3、商务部：1-4月数字产品线上销售额增长8.4%，其中智能机器人、智能家居系统增长87.6%和16%。以旧换新产品增长较快，15类家电和数码产品线上销售额增长11.5%。

解读：机器人行情将是未来国家重点支持的科技赛道，而且大概率会写入十五五的规划，具身智能行业将长期受自己的关注。

4、中国有色金属工业协会：光伏产业链价格在连续多周下行后，出现缓和迹象。本周多晶硅价格持稳，N型复投料成交均价为3.86万元/吨，N型颗粒硅成交均价为3.60万元/吨，P型多晶硅成交均价为3.13万元/吨。多晶硅价格有止跌企稳的趋势。

解读：光伏行业仍在经历漫长的阵痛和出清，中长期看目前光伏板块大概率处在左侧的机会区域。

下周重点聚焦：

创新药

最近几年国家对创新药的鼓励政策对产业发展尤为重要，不仅加快了创新药的审批速度，还打通了创新药商业化放量的渠道，从而实现利润反哺更多研发投入。同时，今年以来的集采优化文件也对传统药企的当下利润有了一定支撑，可以让传统企业大胆投入创新药研发中。

从本轮行情来看，一方面，部分国产创新药在海外尤其是美国开始商业化放量；另一方面，全球创新药BD（商业化授权合作）交易中，中国创新药占比从2022年的个位数提升到2024年的30%，2025年一季度份额继续攀升，这意味着国产创新药在全球的竞争力实现了跨越式发展。”三生制药旗下的双抗创下12.5亿美元的国内BD纪录，打开了国产创新药BD的天花板，为此医药也成为了本周市场的领涨板块。

2021年年初至今，医药板块尤其是创新药自高点持续调整，近期，医药行业利好不断，行情持续回暖。当前医药板块基本面持续向上复苏，创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，处于海外出海市场和国内医保市场的双重提振周期，行业有望迎来系统性投资机会。

新能源汽车

2025年4月全国汽车销量、库存情况等数据公布，车企新车型持续发布，居民购车需求持续释放，汽车市场热度延续，市场表现持续向好。新能源汽车销量增速依然保持较高水平。伴随各项刺激政策效果不断显现，汽车销量有望继续攀升。

4月，我国新能源汽车销量为122.6万辆，同比增长44.3%，渗透率达47.3%。2025年1-4月，新能源汽车销量为430万辆，同比增长46.2%，渗透率为42.7%。新能源汽车的内销、出口同比增速都在40%以上，比亚迪4月在欧洲的销量更是首次超越了长期主导欧洲电动汽车市场的美国品牌特斯拉。

在多重因素共同作用下，汽车股近期持续向上突破，其中行业领头公司比亚迪股价已接连突破历史新高，赛力斯在本周最后一个交易日股价也成功收于涨停。中原证券建议，持续关注新车密集发布以及以旧换新政策对汽车消费的拉动作用，关注汽车智能化驾驶技术升级进程，看好政策红利驱动叠加汽车智能化升级及渗透率提升带来的行业投资机会。

可控核聚变

当地时间周五，美国总统特朗普签署了一系列行政命令，旨在放宽对核能的监管并加速核电建设。行政令要求美国能源部在2030年前建造10座大型反应堆，同时升级现有的反应堆。特朗普称核能是一个“热门行业”，并补充说，“现在是发展核能的时候了，我们将把它做得非常大。” 在特朗普签署加快核能发展的相关行政命令后，核能概念股集体飙升，Lightbridge盘中一度大涨近50%。

国内外核聚变项目建设加速，除了各大项目陆续公布工程进程，产业链公司也开启订单交付。日前，国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程、广西防城港三期工程等5个核电项目，共计10台新机组，投资总额超过2000亿元。4月30日，国际热核聚变实验堆(ITER)组织宣布，这一由30多国数十年共建的“人造太阳”已完成其“电磁心脏”--世界最大、最强的脉冲超导电磁体系统的全部组件建造。5月1日，BEST聚变能紧凑燃烧等离子体装置)项目工程总装启动仪式举行，较原计划提前两个月启动。

目前，可控商业化进程加速，核聚变板块已进入密集催化期。后续相关催化包括国光电气混合堆项目揭牌及潜在招标包括BEST、CRAFT、星火一号、“中国环流三号”等项目密集招投标。以托克马克为代表的可控核聚变技术正处于快速发展的黄金时期，实验堆的快速落地推动上游设备产业链的快速发展，相关企业有望受益。近期市场上看，可控核聚变是当前缩量调整状态下，持续性较强的题材之一，上周我们也重点提示了这个题材的机会，预计后期资金关注度仍较高，会迎来反复的炒作，但切记不要过分追高，逢低吸纳为主。

半导体

5月23日，商务部印发《深化国家级经济技术开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》。支持国家级经开区集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的外商投资项目优先纳入重大和重点外资项目清单。地方人民政府加大对国家级经开区外资标志性项目的支持力度，推动尽快落地建设。鼓励包括外资基金在内的各类资金投向国家级经开区新兴产业领域，培育孵化中小企业。指导国家级经开区落实好境外投资者以分配利润再投资递延纳税等税收优惠政策。

小米15周年战略新品发布会在北京召开，在此次发布会上，小米带来了小米自主研发设计的首款3nm旗舰处理器玄戒O1、首款长续航4G手表芯片玄戒T”正式发布，同时带来三款搭载玄戒芯片的产品小米15SPro、小米Pad 7 Ultra和Xiaomi Watch S4。小米玄戒的发布成为国产半导体的又一重要里程，小米玄戒芯片的发布对国产半导体行业形成助力，有望带动行业焕发新活力。

近期央行：债券市场“科技板”支持发行人灵活分期发行债券、简化信息披露要求、减免债券发行交易的部分手续费。证监会严伯进：将为科技企业境外上市提供更加透明、更加高效、可预期的监管政策。同时，持续优化科技企业境内上市环境，支持优质红筹科技企业回归境内上市。以及新修订的并购重组新规，都对科技创新行业形成利好，半导体芯片有望走在最前列，我国半导体行业正经历“政策红利+技术突破+需求爆发”三重共振，相关产业链有望持续受益。