6.6盘前资讯解读

1、6月5日晚，中美两国通电话。

解读：从特朗普发的帖子 “达成了对两国都非常积极的结论” 以及两位发出互访邀约等细节来看，此次通话氛围良好，效果正面。互访邀约的发出，表明双方对话积极有效，为进一步增进相互了解、推动双边关系发展提供了重要契机。

2、央行发布公告称，将在6月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），这也是央行首次在月初公开开展买断式逆回购操作。鉴于6月将有5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次买断式逆回购操作将有力对冲当月较大额度的买断式逆回购到期资金。

解读：央行月初打破惯例，或与近月银行同业存单到期规模持续处于高峰期有关，有助于控制资金面波动，增强与市场的沟通，稳定市场预期。利好股市基本面。月初超预期操作，释放出明确的宽松货币政策信号，可以有效提升投资者信心。

3、从国家数据局了解到，我国将在北京、浙江、安徽等地部署建设10个国家数据要素综合试验区，支持各地在培育经营主体、繁荣壮大数据市场等方面开展先行先试，全面释放实体经济和数字经济融合效能。

解读：关注数据要素相关概念：零点有数、深桑达A、德生科技、久远银海、国新健康等。

4、据印尼消息，印尼政府正就采购中国制造的歼-10战斗机进行可行性评估。印尼国防部副部长道凡托表示，此举旨在提升印尼空军的现代化，同时兼顾国防预算的性价比。道凡托指出，中国歼-10战斗机在印巴冲突中的表现是印尼考虑该机型的重要因素之一。

解读：对军工股有短期刺激，相关概念国睿科技、成飞集成、利君股份、晨曦航空、中航成飞等。

5、国务院关于同意授权海南审批有关用地事项的批复。授权海南省人民政府审批由国务院审批的永久基本农田转为建设用地事项。授权海南省人民政府审批由国务院审批的永久基本农田、永久基本农田以外的耕地超过三十五公顷的、其他土地超过七十公顷的土地征收事项。

解读：国务院同意授权海南审批有关用地事项的批复，是支持海南全面深化改革开放和自由贸易港建设的重要举措，相关概念海汽集团、海南发展、海南瑞泽、海峡股份、海南高速等。

​6月5日 隔夜外围及要闻

隔夜欧美股市普涨。A50夜盘继续反弹收涨，人民币汇率继续反弹收涨，早盘日经指数低开高走，外盘出现继续回暖对于A股有一定的提振作用。
1、国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作
　   国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作。重点在国家枢纽节点和青海、新疆、黑龙江等能源资源条件好的非枢纽节点地区，在科学整合源荷储资源的基础上，统筹地区存量及增量数据中心绿电需求和新能源资源条件，协同规划布局算力与电力项目。通过探索新能源就近供电、聚合交易、就地消纳的“绿电聚合供应”模式，提高数据中心绿电占比。
利好：绿色电力、算力

2、重要信号！国资委主任张玉卓调研八大央企
近期，国务院国资委主任张玉卓密集赴企业调研，目前本轮调研已到访八家企业。调研期间，张玉卓对各企业的工作部署，成为下一步央企改革发展方向的重要信号。提升产品和服务附加值、资源整合协同、推动产业高端化等提法在本轮调研中多次被提及，上述部署也将成为企业接下来发展方向的基调。
利好：央国企改革

3、工信部部署推动人工智能产业发展和赋能新型工业化
工信部召开会议，深入学习贯彻关于人工智能的重要指示批示精神，落实、国务院重大决策部署，研究推动人工智能产业发展和赋能新型工业化的思路举措。会议强调，要系统谋划、协同推进，一体推动战略、规划、政策、标准等方面任务落实，为人工智能产业发展和赋能新型工业化打造良好的生态环境，充分激发创新活力。
利好：人工智能、新型工业化

4、智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求立项制定
全国标准信息公共服务平台公示关于征求《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》拟立项强制性国家标准项目意见的通知，国家标准计划《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》由工信部提出，委托全国汽车标准化技术委员会智能网联汽车分会执行。主要起草单位包括中国汽车技术研究中心有限公司、东风汽车集团股份有限公司、华为技术有限公司等。项目周期22个月，于2024年3月22日申报。
利好：车联网

5、婚假延长至25天 生育假最多至150天！一地征求意见
近日，四川省卫生健康委员会官网发布《四川省人口与计划生育条例（修正草案征求意见稿）》，对婚假、生育假等内容进行调整。其中婚假假期由5天延长至20天，自愿参加婚前医学检查的再增加5天婚假，生育假延长为生育一孩90天，生育二孩120天，生育三孩150天。
利好：婴童概念

消费新时代！这四大赛道藏着未来十年的财富密码

消费新时代来了！这四大赛道藏着未来十年的财富密码

一、

朋友们，今天咱们不聊房价不聊股市，来说说和你我钱包息息相关的消费大趋势！

消费还是“消费”，但消费也不是之前那个“消费”。

在当今时代，消费行业正面临着一场前所未有的深刻变革，这场变革的背后，是宏观经济环境的变化以及消费者偏好和需求合力推动的。

很有意思的现象：

一边是传统商超客流量持续下滑，另一边是山姆会员店靠【瑞士卷+麻薯】卖出百亿规模；一边是高端白酒增长放缓，另一边是9.9的瑞幸咖啡真香啊，更便宜的蜜雪冰城在东南亚开出4000多家门店。

这就是，我们正在经历的中国消费市场的深刻变革：

从“只买贵的”到“精打细算”，从“崇洋媚外”到“国货当潮”，从“填饱肚子”到“悦己至上”。

二、

对于投资者、创业者而言，想要精准把握投资机会，就必须深入理解其背后的逻辑与趋势。

原因我不做过多赘述，简单分内外两部分。

外部：地缘博弈，百年变局，贸易战、关税战等等背景下出口贡献减弱，提振内需成为中长期主线。

一个关键数据揭示了症结所在：

中国居民消费占GDP比重仅为38-40%，远低于美国的68-70%和日本的55-60%。

这背后是居民资产结构的失衡——2023年中国老百姓61%的资产压在房子里，而美国只有28%，日本38%。

内部：经济结构转型，从投资为主到消费投资并重，地产、基建饱和之后，内需消费成为未来我们不得不激活的重要方向。

这意味着什么？

巨大的剪刀差，意味着巨大的消费潜力，正是消费股的黄金机会！

但需要解绑，需要时间，需要老百姓的腰包鼓起来。

政策已经动了，政策会持续的支持。

促消费写入政府工作报告，提高财产性收入（比如炒股、租房收入）首次写入政府报告

，公务员涨薪+骑手社保+生育补贴三连击。

3000亿超长国债砸向家电汽车以旧换新，消费券撒钱力度堪比双十一。

呼和浩特、深圳发新生儿补贴，多地跟风效仿。

2025年一季度社零增速4.6%，虽然是弱复苏，但方向明确。

......

三、

他山之石，可以攻玉。

很多踪迹，我们可以从1990年代的日本消费市场的变化，找到踪迹，也是未来投资的财富密码。

当年日本人在泡沫经济后狂囤优衣库，如今咱们在拼多多砍一刀；他们喝无糖茶拯救发福身材，我们把元气森林当水喝。

消费新时代来了，这四大赛道藏着未来十年的财富密码。

1、性价比为王：折扣店与量贩零食的狂飙

日本经济90年代泡沫破裂后，诞生了优衣库、百元店大创、折扣店唐吉诃德等，优衣库销售额以21.9%的年复合增长，百元店大创门店20年扩张4倍。

中国正在上演类似剧情：

拼多多美股市值超越阿里巴巴，新王者诞生。

零食量贩店：2022-2024年门店从1.3万家暴增到4万家，增速45%。

零食很忙、好想来、赵一鸣们靠“去掉中间商赚差价”，价格比超市低20-30%，周转天数仅15天（商超需40-50天）。

东鹏饮料以红牛一半的价格，实现4年13倍增长，2024年营收158亿。

“质价比王者”：

东鹏饮料：功能饮料性价比之王。

蜜雪冰城：全球4.6万家店，6-8元定价单店日销600杯。

万辰集团：旗下好想来门店1.4万家，年收入323亿。

除了性价比，还有质价比，胖东来、山姆等极致选品，供给创新。

山姆选品如同美食界的米其林评委，看中的企业秒变印钞机。

山姆供应链黑马：

有友食品的脱骨凤爪半年卖爆1个亿。

卫龙魔芋爽狂揽30亿，秘诀就俩字：极致。

“货架征服者”：立高食品（麻薯界特斯拉）、盐津铺子（鹌鹑蛋大王）。

2、健康化革命：从无糖茶到魔芋零食的爆发

无糖茶占比从1%飙升至55%，无酒精啤酒销量12年暴涨16倍。辣味零食健康化：卫龙魔芋爽卖了30亿，盐津铺子的鹌鹑蛋一年涨200%。

代表公司：卫龙美味（魔芋零食龙头）、农夫山泉（无糖茶增速超50%）、百润股份（东方威士忌—年轻人的第一口洋气）。

3、悦己消费：为情绪价值买单

中国消费市场正在经历从 “生存型” 向 “悦己型” 的深刻转型。

悦己型消费的核心在于满足消费者的小而美需求，通过更加垂类的产品和服务来捕捉细分人群的情绪价值。

动漫市场规模突破1.3万亿日元，主题公园消费年均增长4.5%，潮玩市场规模突破600亿。

泡泡玛特靠盲盒一年卖130亿，营收6年暴涨80倍，Z世代愿意为“抽中隐藏款”的惊喜感买单。

宠物经济规模3500亿，年轻人给猫主子买冻干、罐头的钱，比自己吃饭还多；给猫主子办葬礼比自己婚礼还隆重。

现制茶饮年增速21%，霸王茶姬靠国风周边引爆社交，古茗靠“芝士奶盖 + 鲜果茶”在下沉市场开出1万家店，客单价8元但日均销量600杯。

威士忌消费中35岁以下人群占60%，百润股份布局高端酒厂，打造年轻人的第一口洋气。

情绪消费领头羊：

泡泡玛特：IP盲盒年销130亿。

古茗奶茶：下沉市场王者，40%门店在乡镇。

百润股份：威士忌新品单瓶399元限量秒罄。

4、国潮和出海：文化自信，抢占新大陆

可以说，我们很多八零后、七零后，由于之前和欧美强大的经济差距，很多人对欧美不管是什么都是一种仰视的态度，很多人跪习惯了，已经沉浸到骨子里了。

新时代的年轻人，他们生而自信，他们对欧美多半是平视，甚至是俯视。

曾几何时，可口可乐是“高级货”，耐克鞋是身份象征，雅诗兰黛是送礼王牌。

但今天，年轻人在小红书晒的是“蜜雪冰城占领东南亚”，在朋友圈炫耀“老铺黄金平替卡地亚”，在抖音记录“霸王茶姬国风开箱”。

Z世代买东西先问"这是不是中国风"，三星堆文创一年带货3亿，汉服圈层消费力秒杀奢侈品。

谁说国产护肤品只能当备胎？

珀莱雅双抗精华卖到断货，薇诺娜敏感肌护肤称霸天猫，丸美股份靠小红笔眼霜翻身——2024年三大巨头净利合计暴增89%！

菜百股份：北京国企靠文创设计逆袭，毛利率35%超行业均值。

中国强大的供应链体系和日益提升的国力与文化影响力，为品牌出海提供了坚实的后盾。

中国供应链+当地低价劳动力+文化亲近性，形成降维打击，东南亚市场，成为了中国消费品品牌出海的首选之地。

以蜜雪冰城为代表的中国品牌已经在东南亚市场取得了令人瞩目的成绩。

截至2024年，蜜雪冰城海外门店数已达到4895家，其中印尼和越南门店数量分别达到 2667家和1304家，占比海外门店的56%和27%。一杯柠檬水卖1.5元，当地人直呼真香！

名创优品海外收入暴增375%，在印尼的MINISO LAND开业当天挤爆商场。泡泡玛特东南亚增速619%。

出海先锋阵营：

蜜雪冰城：东南亚市占率第一茶饮品牌。

名创优品：印尼392家店创销售记录。

泡泡玛特：东南亚贡献近半海外收入。

但记住，每一次时代的变革都是财富重新分配的机会！

看懂趋势的人，已经提前布局，已经躬身入局，跟上时代的步伐，你就是下一个消费大时代的弄潮儿！

今日早盘分享

【6月4日早评】

美股三大指数集体收涨，道指涨0.51%，纳指涨0.81%，标普500指数涨0.58%。纳斯达克中国金龙指数收涨0.56%，热门中概股多数上涨。

昨日市场震荡反弹，三大指数均小幅上涨，两市成交额维持在万亿左右。目前上证指数多次触及中期趋势线60日均线上方运行，均获得有效支撑，有进一步上攻的需求；但从大的周期来看，由于目前依旧缺乏足够的增量资金，去支撑新一轮的上涨行情，因此仍以区间震荡的结构看待市场为宜。

盘面上看，市场热点主要集中在医药和消费方向，特别是医药方向，急速拉升之后累积不少获利盘，或步入分化行情，对此需要保持警惕，相对而言新消费方向此前经历过调整，短期有望保持活跃。总体而言，当前场内保持板块快速轮动的节奏，操作上应当高抛低吸为主。

【6.4盘前资讯解读】

1、白宫新闻秘书卡洛琳·莱维特（Caroline Leavitt）周二证实，白宫已致函贸易伙伴，要求在“对等关税”暂停的情况下，于本周三前提交贸易谈判的最佳方案。

解读：特朗普在贸易谈判上迟迟无法取得进展，现在又开始施压，要求各国在短短几天内提交最佳方案，试图让贸易伙伴感受到紧迫性，促使他们在谈判中做出更大的让步，以达成对美国有利的贸易协议。关税方面，先关注有没有相关国家的贸易方案出来。

2、国务院发布《政务数据共享条例》。推进政务数据安全有序高效共享利用，提升政府数字化治理能力和政务服务效能，全面建设数字政府。国家统筹数据基础设施建设，提高政务数据安全防护能力，整合构建标准统一、布局合理、管理协同、安全可靠的全国一体化政务大数据体系。

解读：关注数字政务相关概念，比如榕基软件、数字政通、数字认证、深桑达A等。

3、美东时间周二，三大指数集体收涨，纳指领涨主要股指，年内走势转为上涨，为2月以来的首次。英伟达和其他芯片股带动涨势。英伟达上涨近3%，延续周一涨势，市值达3.45万亿美元，超越微软，再次成为全球市值最高公司。博通和美光科技分别上涨超过3%和4%。

解读：对英伟达概念股有刺激，相关概念麦格米特、胜宏科技、新易盛、沃尔核材等。

4、6月4日早6时，韩国选举管理委员会召开全体会议，表决通过了大选投票结果的议案，李在明的总统任期正式开始。在经贸合作方面，李在明主张重启韩中日会晤机制，推动建立三边自贸区。

解读：关注中日韩自贸区概念，比如青岛双星、青岛金王、连云港、南京港、飞力达等。

以上仅是个人观点，不构成任何投资建议。

假期最后突袭，下周做什么？

周末重要消息汇总

1、美东时间周五，美股三大指数收盘涨跌不一，截至收盘，道指涨0.13%，纳指跌0.32%，标普500指数跌0.01%。科技股普跌，特斯拉跌超3%，英伟达跌近3%；热门中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.69%。

解读：美股在特朗普关税政策超跌后，持续反弹，外围环境虽有波动，整体缓和。

2、界面新闻：截至5月30日晚9点，217个品牌在天猫618成交破亿，419个破千万。3C数码、美妆、家电家装、服饰、运动户外、宠物、国际等各大行业成交超预期。

解读：外部不确定下，内需消费常委未来很长一段时间，的政策导向，叠加以旧换新等政策推动，大消费热度将逐步走高。

3、证券时报：6月28日，RoBoLeague世界机器人足球联赛将在北京亦庄开赛。本届赛事为人工智能AI赛，全部参赛机器人通过AI策略，自主进行比赛。

解读：从马拉松，到搏击，再到足球赛，机器人的应用场景越来越普及，对AI算法的要求也越来越高。

4、宇树科技发布新品海报预告，公司即将发布一款拥有26个自由度的人形机器人。新品售价暂未明确公布，宇树科技的形容是“$？000”，或暗示售价为数千美元，或低于G1售价。

解读：价格下来了，机器人就会加速进入大家的日常生活中，长期利好机器人相关题材。

下周重点聚焦：

人工智能

2022年11月30日ChatGPT发布之后，模型能力不断提升，A算力高景气。“安迪·比尔定律”同样适用于Al时代，算力和应用必然交织螺旋上升，只是应用具体爆发的节奏难以判断。

2024年的经济工作会议提出2025年开展“人工智能+”行动。我们认为，在全球产业界已经尝试摸索了2年之后，2025年是AI应用落地开花之年，且能真正成为业务增长驱动引擎，在提升效率的基础上，有一定概率能真正将技术的突破落地应用从而创造新需求。

2025全球人工智能技术大会(GAITC 2025)将于6月7日至8日在浙江杭州召开。作为我国人工智能领域千人级综合性活动，大会以“交叉、融合、相生、共赢”为主题，坚持“国际化、高端化、专业化”的办会理念，旨在打造“世界的讲台、中国的平台、城市的舞台”，今年是连续第六年在杭州举办。大会的举办，将为人工智能再添一把火。

相关活跃标的：

创新医疗、瀛通通讯、博亚精工等

智能驾驶

近日，L4级城配自动驾驶产品研发和应用企业九识智能宣布，完成1亿美元B3轮融资交割；L4级无人驾驶商用车厂商新石器也完成人民币10亿元的C+轮融资。

2025年工信部联合多部门发布《2025年汽车标准化工作要点》，推动‌L3级自动驾驶准入试点城市从7个扩展至20个‌。此外，工信部还首次将‌自动驾驶场景分类管理‌写入国家标准，划分高速巡航、城配物流等9大类应用场景。

展望后市，中商产业研究院预计2025年全球自动驾驶市场规模达2738亿美元，中国逼近4500亿元，L3/L4渗透率将提升至31%。

光大证券指出，当前智能驾驶行业正处于L3商业化临界点，政策规范与技术降本形成双轮驱动。可关注已实现L3/L4场景落地的物流自动驾驶产业链；车载计算平台与传感器国产替代企业；以及数据闭环能力突出的整车厂商。

相关活跃标的：

翠微股份、福龙马、合众思壮等

内需消费

2025年开年促消费、扩内需积极定调，一揽子促消费政策加力出台，国内消费需求回升向好。中美贸易摩擦尚未结束，关注国家政策支持下的内需消费业绩改善的公司和高景气赛道的优质品牌公司。从去年四季度经济工作会议以来，国家出台了以日换新等政策支持内需消费。

东兴证券认为，2025年将持续扩大内需，以提振消费为重点扩大国内有效需求，扩大内需政策有望提振消费信心，激发消费市场活力。未来重点看好创新型消费和服务类消费，其中服务消费的重点在基础民生需求和精神文化需求。

目前消费板块整体估值，大多数子板块相对历史区间仍处于低位，安全边际较好，存在较大的估值回升空间。

相关活跃标的：

哈三联、巨星农牧、南宁百货等

继续缩量，结构行情，调整下来是机会

本周行情复盘

本周指数方面，上证指数下跌0.57%，深成指下跌0.46%，创业板指下跌0.88%，沪深300下跌0.18%，中证500下跌1.10%，中证1000下跌1.29%。

行业方面，医药生物（1.78%）、综合（1.41%）、有色金属（1.26%）等表现靠前；计算机（-3.02%）、机械设备（-2.48%）、通信（-2.31%）等表现靠后。

板块方面，三生制药旗下的双抗创下12.5亿美元的国内BD纪录，打开了国产创新药BD的天花板，为此医药也成为了本周市场的领涨板块。此外，汽车板块也较为强势，小米汽车Yu7正式发布，但最终定价要到7月份揭晓。金价迎来反弹，黄金股引领有色板块涨幅居前。

本周基本上处于缩量震荡的走势，尤其是前半周交投比较寡淡，进入五月份我已经反复跟大家强调，这个阶段我们将进入一个政策的真空期，这个时候不太可能有超预期的政策再落地了，缩量震荡会是常态。

本周基本延续这个走势，板块、题材轮动较快，全市场成交量继续萎缩，短期操作难度比较大。但最后两个交易日，市场有一定的变化，周四如果去除前半小时，全体就是弱势震荡下行，很多个股表现为冲高回落，而且尾盘还伴随着一定幅度的跳水，周五午后更是突然大幅跳水，盘后晚间曝出特朗普威胁对欧盟和苹果分别征收50%和25%的关税，我们一直强调关税会是长期扰动，特朗普就是不确定性，但金融市场对关税的反映会越来越短，越来越小。

展望后市，我认为本周最后两个交易日的跳水和调整反而是好事，下周如果盘中有调整将会提供优质资产超跌买入机会，近期市场一直在走的是关税后的修复行情，也累计了不少获利盘需要消化。但随着成交量的萎缩，大部分时间段我们是赚指数不赚钱的，所以我之前一直强调成交量没有实质性放大之前，行情以“震荡”对待，只有结构性的机会，只有调整才会吸引场外资金进场。中长期仍然是积极看多A股，去年九月底市场已经迎来中长期的拐点，国内积极因素仍在积累，积极因素叠加低估值，意味着中期股市也将表现积极。不要怀疑这个阶段对金融市场的呵护态度和意志，A股从中长期看目前仍然是底部趋于。

周末重要消息汇总

1、周五晚上美国三大股指全线收跌，道指跌0.61%，标普500跌0.67%，纳指跌1%。赛富时、苹果跌超3%，万得美国科技七巨头指数跌1.46%，美国钢铁涨超21%，创2023年12月以来最佳单日表现。纳斯达克中国金龙指数收涨0.05%，热门中概股涨跌不一。

解读：美股本周以调整为主，大环境上中美关税缓和，欧美股市风险偏好提升，外围市场对A股扰动有限，主要是自身正常的技术调整。

2、环球网：据悉，苹果计划2026年推出智能眼镜，抢占AI设备市场，该产品将与Meta广受欢迎的Ray-Ban智能眼镜展开竞争，苹果将在今年年底开始与海外供应商合作，生产大量原型产品。

解读：AI+将是未来投资和创业的主要方向之一，之前互联网+诞生了很多厉害的企业，AI眼镜可持续关注。

3、商务部：1-4月数字产品线上销售额增长8.4%，其中智能机器人、智能家居系统增长87.6%和16%。以旧换新产品增长较快，15类家电和数码产品线上销售额增长11.5%。

解读：机器人行情将是未来国家重点支持的科技赛道，而且大概率会写入十五五的规划，具身智能行业将长期受自己的关注。

4、中国有色金属工业协会：光伏产业链价格在连续多周下行后，出现缓和迹象。本周多晶硅价格持稳，N型复投料成交均价为3.86万元/吨，N型颗粒硅成交均价为3.60万元/吨，P型多晶硅成交均价为3.13万元/吨。多晶硅价格有止跌企稳的趋势。

解读：光伏行业仍在经历漫长的阵痛和出清，中长期看目前光伏板块大概率处在左侧的机会区域。

下周重点聚焦：

创新药

最近几年国家对创新药的鼓励政策对产业发展尤为重要，不仅加快了创新药的审批速度，还打通了创新药商业化放量的渠道，从而实现利润反哺更多研发投入。同时，今年以来的集采优化文件也对传统药企的当下利润有了一定支撑，可以让传统企业大胆投入创新药研发中。

从本轮行情来看，一方面，部分国产创新药在海外尤其是美国开始商业化放量；另一方面，全球创新药BD（商业化授权合作）交易中，中国创新药占比从2022年的个位数提升到2024年的30%，2025年一季度份额继续攀升，这意味着国产创新药在全球的竞争力实现了跨越式发展。”三生制药旗下的双抗创下12.5亿美元的国内BD纪录，打开了国产创新药BD的天花板，为此医药也成为了本周市场的领涨板块。

2021年年初至今，医药板块尤其是创新药自高点持续调整，近期，医药行业利好不断，行情持续回暖。当前医药板块基本面持续向上复苏，创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，处于海外出海市场和国内医保市场的双重提振周期，行业有望迎来系统性投资机会。

新能源汽车

2025年4月全国汽车销量、库存情况等数据公布，车企新车型持续发布，居民购车需求持续释放，汽车市场热度延续，市场表现持续向好。新能源汽车销量增速依然保持较高水平。伴随各项刺激政策效果不断显现，汽车销量有望继续攀升。

4月，我国新能源汽车销量为122.6万辆，同比增长44.3%，渗透率达47.3%。2025年1-4月，新能源汽车销量为430万辆，同比增长46.2%，渗透率为42.7%。新能源汽车的内销、出口同比增速都在40%以上，比亚迪4月在欧洲的销量更是首次超越了长期主导欧洲电动汽车市场的美国品牌特斯拉。

在多重因素共同作用下，汽车股近期持续向上突破，其中行业领头公司比亚迪股价已接连突破历史新高，赛力斯在本周最后一个交易日股价也成功收于涨停。中原证券建议，持续关注新车密集发布以及以旧换新政策对汽车消费的拉动作用，关注汽车智能化驾驶技术升级进程，看好政策红利驱动叠加汽车智能化升级及渗透率提升带来的行业投资机会。

可控核聚变

当地时间周五，美国总统特朗普签署了一系列行政命令，旨在放宽对核能的监管并加速核电建设。行政令要求美国能源部在2030年前建造10座大型反应堆，同时升级现有的反应堆。特朗普称核能是一个“热门行业”，并补充说，“现在是发展核能的时候了，我们将把它做得非常大。” 在特朗普签署加快核能发展的相关行政命令后，核能概念股集体飙升，Lightbridge盘中一度大涨近50%。

国内外核聚变项目建设加速，除了各大项目陆续公布工程进程，产业链公司也开启订单交付。日前，国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程、广西防城港三期工程等5个核电项目，共计10台新机组，投资总额超过2000亿元。4月30日，国际热核聚变实验堆(ITER)组织宣布，这一由30多国数十年共建的“人造太阳”已完成其“电磁心脏”--世界最大、最强的脉冲超导电磁体系统的全部组件建造。5月1日，BEST聚变能紧凑燃烧等离子体装置)项目工程总装启动仪式举行，较原计划提前两个月启动。

目前，可控商业化进程加速，核聚变板块已进入密集催化期。后续相关催化包括国光电气混合堆项目揭牌及潜在招标包括BEST、CRAFT、星火一号、“中国环流三号”等项目密集招投标。以托克马克为代表的可控核聚变技术正处于快速发展的黄金时期，实验堆的快速落地推动上游设备产业链的快速发展，相关企业有望受益。近期市场上看，可控核聚变是当前缩量调整状态下，持续性较强的题材之一，上周我们也重点提示了这个题材的机会，预计后期资金关注度仍较高，会迎来反复的炒作，但切记不要过分追高，逢低吸纳为主。

半导体

5月23日，商务部印发《深化国家级经济技术开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》。支持国家级经开区集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的外商投资项目优先纳入重大和重点外资项目清单。地方人民政府加大对国家级经开区外资标志性项目的支持力度，推动尽快落地建设。鼓励包括外资基金在内的各类资金投向国家级经开区新兴产业领域，培育孵化中小企业。指导国家级经开区落实好境外投资者以分配利润再投资递延纳税等税收优惠政策。

小米15周年战略新品发布会在北京召开，在此次发布会上，小米带来了小米自主研发设计的首款3nm旗舰处理器玄戒O1、首款长续航4G手表芯片玄戒T”正式发布，同时带来三款搭载玄戒芯片的产品小米15SPro、小米Pad 7 Ultra和Xiaomi Watch S4。小米玄戒的发布成为国产半导体的又一重要里程，小米玄戒芯片的发布对国产半导体行业形成助力，有望带动行业焕发新活力。

近期央行：债券市场“科技板”支持发行人灵活分期发行债券、简化信息披露要求、减免债券发行交易的部分手续费。证监会严伯进：将为科技企业境外上市提供更加透明、更加高效、可预期的监管政策。同时，持续优化科技企业境内上市环境，支持优质红筹科技企业回归境内上市。以及新修订的并购重组新规，都对科技创新行业形成利好，半导体芯片有望走在最前列，我国半导体行业正经历“政策红利+技术突破+需求爆发”三重共振，相关产业链有望持续受益。

可控核聚变：终极能源，万亿市场爆发前夜，未来大牛聚集地

一、人类终极能源

可控核聚变作为人类能源革命的终极答案，正从科幻走向现实，中国凭借EAST、BEST等装置跻身全球第一梯队。

其商业化之路虽充满挑战，但也蕴含着无限投资机遇，随着高温超导、AI等技术的融合，产业链将迎来"从0到1"的爆发，未来这个方向也必然会诞生一些超级大牛股。

核聚变被誉为"人造太阳"，其原理是通过高温高压使轻原子核融合释放能量，相比核裂变具有燃料无限、清洁安全、能量密度高三大优势：

燃料充沛：氘可从海水中提取，氚可由锂转化，地球储量可供人类使用百亿年；

零碳排：产物仅为氦气和中子，无温室气体和长寿命放射性废物；

固有安全：反应条件苛刻，失控时自动停止，杜绝类似切尔诺贝利事故。

商业化加速推进：据Fusion Industry Association统计，全球超过70%的核聚变公司预计2031-2040年间实现商业化应用。

如美国Helion Energy计划2028年实现50兆瓦聚变发电，中国“夸父启明”（BEST）托卡马克装置预计2027年建成并首次演示聚变能发电。

二、产业链解析

核聚变产业围绕托卡马克装置等展开，涵盖上游原材料、中游技术研发与设备制造、下游电站建设与运营等环节。

（一）上游原材料

金属材料：钨、钼等金属因其高熔点、高热导率等特性，成为制造第一壁、偏滤器等关键部件的理想材料。

超导材料：高温超导材料（如REBCO）用于制造高性能超导磁体，可提升磁场强度、缩小装置体积并降低成本。

（二）中游技术研发与设备制造

磁体系统：托卡马克装置的心脏部件之一，包括纵场线圈、极向场线圈等，用于产生约束等离子体的磁场。

真空室及部件：为等离子体提供高真空环境，同时支撑整个装置结构。

包层模块：起隔热和辐射屏蔽作用，未来将发展为增殖包层以实现氚自持。

偏滤器：清除等离子体中的杂质，维持等离子体稳定运行。

（三）下游电站建设与运营

核聚变电站由核岛和常规岛组成，核岛负责能量转化，常规岛将热能转化为电能。据估算，1000MW核聚变电厂投资成本在27亿至97亿美元之间，随着技术成熟，成本有望进一步降低。

图片来源：中银证券，侵删

三、核心受益企业

（一）上游材料

1、联创光电（YBCO缆线）

高温超导磁体龙头，中标中核集团超导线圈项目，2024年营收31亿元，公司成立于1999年，专注于光电元器件产业已逾二十年。

在智能控制器、背光源、线缆等领域有深厚积累，近年剥离低毛利业务，聚焦高端装备领域，参与研发高温超导磁体等核聚变关键部件，具备技术和市场双重优势，有望在核聚变商业化进程中占据重要份额。

技术优势：采用全新技术路线推进聚变堆建设，已完成国际首根百米级大电流高温超导缆线研制。

2、永鼎股份（二代带材）

公司成立于1994年，以光纤光缆起家，逐步扩张电力传输业务，形成了“光电交融，协同发展”的战略布局。

子公司东部超导负责高温超导带材的研发与生产，核心产品为第二代高温超导带材及超导应用产品。目前东部超导的产品主要应用在超导感应加热、超导磁拉单晶、可控核聚变磁体、超导电力装备等领域，与中科院、江西联创光电、能量奇点、核工业西南物理研究院等客户展开了密切的合作。

3、精达股份（超导线圈）

公司成立于1990年，深耕电磁线超过三十年，为国内最大漆包线厂商。公司持有上海超导18.29%股份。

上海超导专注于高温超导材料的研发、生产和销售，其第二代高温超导带材以其高临界温度和优异的电流传输能力而著称，产品广泛应用于可控核聚变、超导电力和高场磁体等高科技领域。

4、安泰科技（钨/铍材料，第一壁）

公司成立于1998年，主营业务为先进金属新材料及制品的研发、生产和销售。

目前，公司已形成特种粉末冶金材料及制品、先进功能材料及器件、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业等四大业务板块。

在核聚变领域，子公司安泰中科为核聚变装置提供包括钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等涉钨全系列专用钨铜部件，在钨材料制备及应用方面技术领先，承担ITER项目多项关键材料研发，钨铜复合组件打破国际垄断，供货ITER第一壁。

5、西部超导（超导线材）

国内唯一低温超导线材量产企业，在高端超导材料领域具备深厚技术积累和市场地位，随着核聚变项目推进及高温超导材料需求增长，公司业绩有望持续攀升。

业务布局：国内领先的高端超导材料供应商，产品包括NbTi铸锭、棒材、超导线材及超导磁体等，深度参与ITER项目。

技术优势：在高温超导材料领域技术领先，是国内唯一实现NbTi超导线材商业化生产的企业。

6、厦门钨业（钨靶板）

厦门钨业自2011年起参与ITER计划，承担了朗缪尔探针钨组件的研发与制造任务。该组件是ITER偏滤器上的关键诊断部件，需在2500℃高温下稳定运行，用于实时监测等离子体参数。公司通过联合中核集团核工业西南物理研究院，历时4年攻克了材料纯化、精密加工及钎焊连接等技术难题，成为全球少数通过ITER全流程认证的钨材料供应商。

公司依托钨产业链优势，将光伏用细钨丝（如直径33-37微米的高强度钨丝）的精密制造技术延伸至核聚变领域。例如，超细钨丝的加工工艺与核聚变靶板的精密成型技术具有共通性，提升了公司在高性能钨材料领域的综合竞争力。

厦门钨业在福建宁德建设了年产500吨的核聚变用钨材生产线，专门服务于ITER及国内聚变装置（如EAST、HL-3）的需求。公司已实现ITER级钨铜偏滤器部件的批量供应，并在2024年年报中明确其作为“全球唯一通过ITER全流程认证”的行业地位。

7、海陆重工（特种钢材，真空室）

公司在民用核能领域累积了丰富的制造和管理经验，服务堆型有三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等，在核聚变领域，公司主要负责真空冷屏、冷瓶中间段的生产。

8、国光电气（包层模块）

国光电气（原国营七七六厂）始建于1958年，专注于微波及真空应用产品与核工业配套设备。公司产品主要分为微波器件、核工业设备及部件和其他民用产品三大类别，24年营收占比分别为 51.66%、37.88%、9.98%；毛利占比分别为 61.09%、33.26%、4.73%。

公司的核工业设备及部件产品主要包括ITER配套设备、核工业领域专用泵以及阀门等。国际ITER项目中，公司配套了多种关键设备，主要包括偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备、包层第一壁板以及工艺设备等。

根据公司2023年报，偏滤器已应用于HL-3 等托卡马克装置，公司参与研制的包层第一壁板已经完成样件制造，进入工艺的验证阶段。

（二）中游设备

磁体系统：主体成本占比55%，联创光电、永鼎股份主导。

真空部件：主体成本占比15%，合锻智能（BEST项目供应商）、航天晨光（冷屏制造）。

偏滤器：安泰科技（钨铜组件）、国光电气（包层技术）。

1、合锻智能（BEST项目供应商）

公司成立于1951年，以高端成形机床和智能分选设备为主业，为客户提供包括液压机、机

械压力机、色选机、聚变堆核心零部件尖端制造、智能化集成控制及新材料等产品和服务。

2024年公司实现营收20.74亿元，同比增长17.43%，其中定制产品占比97%，定制色选机、液压机、机压机营收占比分别为 55.52%、28.48%、12.99%。

在核聚变领域，合锻智能参与了聚变堆、真空室、偏滤器等核心部件的制造预研工作。2024 年上半年合锻智能成为了BEST项目主要的设备供应商之一，承担BEST项目的真空室扇区、窗口延长段以及重力支撑等制造任务。

2、航天晨光（冷屏制造）

公司核工装备业务涵盖核级工业基础件（如膨胀节、软管）、核废料处理装备及核非标成套设备，客户包括中核、中广核、国电投等央企集团，其核电膨胀节、软管等产品在国内市场处于龙头地位。

在可控核聚变领域，航天晨光已参与国内多个聚变项目设计开发，尽管具体冷屏产品尚未明确披露，但其在真空室部件和低温系统的制造经验（如真空杜瓦、焊接工艺）与冷屏技术要求高度相关。

（三）下游运营

实验堆：ITER（国际共建）、CFETR（中国自主）；

示范堆：预计2035年后商业化，Q值（能量增益）需突破10。

市场规模（华泰证券预测）：

实验堆阶段（2025-2030）：全球设备市场911亿元；

示范堆阶段（2030-2035）：潜在市场超2.4万亿元。

（四）隐形冠军赛道

偏滤器：

1、久立特材

技术地位：国内唯一满足ITER项目要求的PF导体铠甲供应商，其开发的核聚变装置用PF导体316L不锈钢方圆管已实现稳定供货。

2024年上半年管件业务营收增长39.55%，在ITER及国内聚变项目（如EAST、HL-2M）中持续贡献订单。

2、纽威股份

纽威股份是国内唯一同时掌握核级与非核级阀门制造技术的企业，拥有国家核安全局颁发的核级阀门设计制造许可证，技术团队主要来自中核集团，具备高温高压流体控制的核心能力。

公司研发投入占比达6.8%，远高于行业平均水平，建成世界级材料实验室和工程实验室，重点攻关超低温、抗辐射等前沿技术。

自2018年起，公司向法国ITER项目累计供货近6000万元核级和非核级阀门，涵盖手动阀、开关阀、调节阀等，技术通过国际认证，成为全球少数具备ITER供货资质的阀门企业。

依托核电领域积累（如为英国欣克利角C核电站供货2000余台核级阀门），向核聚变领域延伸，解决了极端环境下（高温、强磁场）的密封和耐久性难题。

电源系统：

1、保变电气

公司在核电主变压器领域拥有显著的先发优势，是中国首个自主研发制造出百万千瓦核电站变压器的厂商，公司先后承接多个特大型国家重点示范性核电项目，例如秦山核电站、福建宁德核电站、中广核广西防城港核电站一期等工程，是国产核电变压器领导企业；同时公司成功研发并交付了“国际热核聚变实验堆（ITER）计划”法国电变压器项目，产品在国际市场获得认可。

技术突破：成功交付ITER项目法国脉冲高压变电站主变压器，产品通过国际认证，打破国外技术垄断。

核心优势：自主研制的特高压变压器技术全球领先，参与“华龙一号”等国家重大工程，订单稳定性强。

2、英杰电气

公司多年来一直为国内科研院所的重要项目提供电源配套服务，其中也涉及包括核聚变等核电领域的相关业务。

技术壁垒：掌握“等离子体-电源”闭环控制算法，研发周期长达5-8年，产品满足ITER标准（20MW连续输出，±0.1%控制精度）。

市场前景：深度参与合肥BEST项目及“天府造太阳”计划，预计2025-2030年射频电源采购规模超50亿元，订单增速显著。

注意！注意！

以上仅是笔者的梳理，不代表任何观点，不构成任何投资建议，仅供粉丝朋友们学习交流，创作不宜，请动动你的小手一键三连：点赞、转发、喜欢。

关键窗口期，要起风了

一、

这几天从盘面上观察，其实已经有乏力的迹象，成交量略微有所缩减，但不太明显。

年后这一波行情，有两个导火索或者说杠杆来撬动情绪：Deepseek的发布、《哪吒2》的爆火，从盘面上看最活跃的题材还是以AI、人形机器人为代表的科技类股票。

虽然今天AI+和机器人依然火热，但这些短期交易过热赛道有高位滞涨风险。

消息面上，近期马斯克正式发布AI模型Grok3，说是比DeepSeek和ChatGPT都牛逼，这会冲击情绪，既然节后行情情绪由Deepseek和《哪吒2》而起，这点担忧我想是合情合理的。

其实，市场可能也没人真去研究他们到底谁更厉害，只是在金融市场，更多的时候在一些位置它就会草木皆兵。

但是这几天市场也有一些新的迹象，比如以银行等为代表的现金流类的板块资金流入，以新能源、光伏等为代表的一些地位的题材股有所异动拉升，这表明未来一段时间市场极可能仍是一个结构性、板块轮动为主的行情。

个人的一点理解，银行这些偏防御性，但大金融也属于顺周期行业，站在当下我觉得随着去年9月底后一系列政策的推出，经济会逐步有所复苏，当下的顺周期行业应该有部分经济回暖的交易逻辑。

二、

技术形态上，从大周期看，大盘处于去年9.24行情启动拉升后的箱体震荡区间，而且其他各大指数也都短期运行到压力区和筹码密集区，有调整压力。

这个时间段，区间整体到上沿之后是向上还是向下呢？大概率是往下调整，但是调整的力度应该不会特别深，好不容易积累起来的人气和信心，不能再“溃败”。

然后，三月初我们要开，一般会前还会维持下指数，但是会中尤其会后行情往往就不太“争气”了。

宏观上，自去年9月底政策已经应出尽出，都出的差不多了，本身政策传到到实体都需要时间，所以现在尤其是年初几个月主要是落实政策，等待效果。

长期我是继续看好，有人会说川普又要搞贸易战，今时不同往日，我们的企业已经不像18年那样，有一定的应付经验，而且从地缘政治博弈的角度看，东方大国现在已然慢慢的由被动逐步变得主动，这很重要，在加上这几年国内地产、旧产能的逐步出清，长期看现在就是低位。

所以，这个阶段我是提示波段风险的，建议大家逢高减仓的，尤其是一些短期被爆炒的板块和个股，或者也可以调整一些仓位到利润丰厚的红利类的公司。

对于一些超级短线者，只要行情维持在大一万多亿的量，还是有参与的空间的。

消费还是新能源？

A：现在都在推消费，是消费没人接盘了？跟新能源、芯片比起来，榨菜也配炒？

B：嗯呢，你们厉害炸了，有了锂电池、芯片，谁还用吃饭呀！

这是网上看到的段子。

喔嚯！现在都怼成这样了嘛！

近期股票市场出现比较明显的高低切换，但也有个别品种维持强者恒强逻辑，这也就是上面争论的焦点，一边以大消费、传统蓝筹为代表的低估超跌品种反弹，一边是政策导向性强、景气度高的新能源、新能源汽车等高位震荡，还有上游资源股周期股的阶段调整。

芸芸小散该如何决策，确实需要斟酌，其实股票投资没有绝对的对错，只要逻辑通畅，小行业也会走出大牛股。

仅靠一包榨菜的涪陵榨菜依然走出8年10倍的行情。

海天味业一瓶酱油打天下6年10倍，市值超过五千亿。

还有经常被股民戏称“酱香科技”市值过万亿的贵州茅台，依然YYDS。

当然近年国家大力倡导科技创新，解决高科技卡脖子问题，使得新能源、芯片等板块也走出了不少大牛。

比如锂电双雄宁德时代、比亚迪，芯片里的北方华创、北京君正等，这几年押中的投资者也是赚的盆满钵满。

所以，在股票市场不要轻视或鄙视任何一个优质公司，因为它都既有可能给你带来巨额财富。

一边是估值优势、股价超跌，一边是政策扶持明显，有望继续延续高景气，到底怎么选？

先说老范的观点：当前增配消费，减配新能源等题材。

未来消费走强的逻辑：超跌、性价比——估值修复；产品提价+成本下降——盈利修复。

今年消费的走弱基本上可以概括为弱需求，高成本，上游原材料价格、海运价格等持续走高，企业成本推高，疫情反复等因素压制消费需求，当然还有股价累计涨幅过高。

但目前，消费板块很多个股股价从年初高点回撤幅度已经达到历史较高水平，过往很少出现这种情况，一般要么大盘熊市，要么行业大利空。

市盈率上，除去白酒，消费板块目前的整体估值已降至 2010 年以来的中位值以下水平，估值泡沫已经得到较为充分的消化。

最新披露的2021年基金三季报显示，部分基金经理开始重新关注消费股的配置价值，逐步加仓此前已经大幅调整的消费股。

另外，此起彼伏的消费公司产品涨价，当然很多公司涨价都跟上游原材料有很大关系，成本转移，但是我们要明白原材料不会一直维持高位，而且近期已经有松动迹象，但是消费品价格涨上去容易降下来那就难上加难了。

10月12日，海天味业公告称，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，调整幅度为3％～7％不等，新价格执行于2021年10月25日开始实施。

10月22日，洽洽食品公告称，对葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，各品类提价幅度为8％-18％不等，价格执行于2021年10月22日开始实施。

10月28日，中顺洁柔发布调价通知函，拟将中顺洁柔旗下产品自2022年1月1日起进行价格调整，具体调整产品及价格将以公司负责业务近期送达的正式文件为准。

11月1日晚，安井食品宣布，对部分速冻鱼糜制品、速冻菜肴及速冻米面制品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调，调价幅度为3%至10%不等。

11月2日，恒顺醋业公告称，鉴于原辅材料、运输等成本大幅上涨，为了更好地向消费者提供优质产品和服务，促进市场的可持续发展，经公司研究决定，自2021年11月20日起对部分产品进行价格调整，调整幅度5%-15%不等。

11月2日，海欣食品亦发布公告称，对部分速冻鱼糜制品、速冻菜肴及速冻米面制品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调，调价幅度为3%-10%不等，新价格自11月3日起按各产品调价通知执行。

11月14日，涪陵榨菜发布公告称，对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%-19%不等。

。。。。。。

当然新能源、新能源汽车、芯片等为代表的科技成长股是未来我国政策重点扶持的方向，是未来一些年我们投资证券市场不能避开的超级赛道，之前笔者反复强调和看好科技成长股，但是我们某个阶段的策略都要根据当前行情特征做适度调整。

目前整体大行情就是典型的结构行情，何为结构行情，其实就是板块轮动，跷跷板行情。

客观说当前我们经济没有差到让我们悲观，但也远远没好到让我们欢欣鼓舞，从某种程度上近几年还是要有过“苦日子”的思想准备，但是当前国际环境对中国确实也是巨大的机会，一切交给时间吧。

所以经济基本面决定短期很难有全面性的牛市，板块或者题材涨幅太高了、泡沫大了就会调整，而且站在四季度阶段布局明年一二季度行情，老范会重点考虑性价比和估值优势。

像锂电龙头宁德时代、比亚迪等核心龙头大趋势上笔者认为依然在路上，但对于一些中游材料，比如正负极、电解液等环节，可能也会面临供给加大，从而拖累后续股价表现的情况，如果继续追高会不会站在阶段高岗上，需要引起投资者警惕，该回避还是要暂时回避。

而且，对于公募基金等机构来说，年末也往往是他们业绩排名的关键节点，这可是和他们的收入和奖金挂钩的哦，会有获利了结，基金调仓换股等动作（会有一些公司短期股价出现脉冲或者加速假象）。

其实老范的理解不仅是消费和新能源，前一波我看好科技成长重点让大家关注中证500、中证1000等成分股，熟悉老范的朋友知道大致一个月前我就提示要均衡配置，重点关注上证50和沪深300等消费、传统蓝筹的低吸机会。

所以，以战略的眼光布局明年一二季度行情的话，“消费”等传统蓝筹无疑正逐步从至暗时刻走出来，“新能源”等题材尤其不是核心龙头、股价高位震荡的公司，是不是要管好自己的手呢？

市场振荡企稳 结构机会延续

近期市场指数上在接近一个月左右时间的调整之后，逐步走势企稳之势，但市场整体的赚钱机会并不明显，主力资金在板块之间呈现明显的跷跷板效应，也就是我之前一直强调的结构性行情，之前我反复强调很长一个阶段预计市场不太可能出现大的行情，即便指数短期强势拉升也很难走出大牛市全面爆发的行情。

今天市场市场走的比较分化，各大指数都涨跌幅度不大，上午尤其以上证指数为代表还比较强势，主要系保险、银行等大金融板块爆发强拉指数，但半导体、通信设备、工业母机等科技板块低迷，午后指数持续回落，市场收盘上涨家数仅1300家左右，而3000多家公司股价都是绿盘报收，所以今天也是典型的护盘行情，赔本赚吆喝。周期里面磷化工板块全天强势，清水源、湖北宜化、四川美丰、川发龙蟒等涨停，煤炭股这两天过山车一般，昨日国常会指出，要确保北方地区特别是东北供暖，依法打击煤炭市场炒作，要保障北方重点地区取暖用气，组织企业增加供气，受此消息影响昨日批量杀跌，今天煤炭板块整体反弹修复，预计后续煤炭板块还有机会但分化会比较大。

市场经过持续的低迷和调整后，近期在支撑位附近震荡企稳应该是大概率事件，所以后续看震荡反弹，但笔者的观点依然是结构性行情为主，持续性大行情难见。在市场调整过程中大周期和超跌优质白马股、景气度较高的科技板块也是你来我往，资金反复在期间轮动，量能也持续维持缩量状态，目前看市场不排除还有回踩和回撤的可能，但整体短期筑底回升是可期的，如有回踩对于一些优质个股和景气行业是不错的布局机会。

其实市场近期也是明显的高低切换，我在之前抛出的有一个观点，就是很多周期股可能都在相对的高点或者山顶，我无法预判周期已经完结，未来一些周期股还会活跃还会有超额收益，但应该是少数公司，周期的躁动是建立在产品涨价或者持续涨价的基础上的，现在很多公司股价已经透支了，就像我之前提到的航运龙头中远海控一样，你现在看航运运费还在高位，但它的股价却已经从高点下了两个台阶，最高跌去四成有余，所以股票不完全看当前的基本面更多的是预期和反应。金属里面稀土我依然继续看好，尤其是龙头北方稀土，说白了在配额制下谁拿的配额最多谁最牛X，锂电池产业链由于受新能源汽车近期的带动还可以继续关注，但大的金属目前我关注已经很淡，还是稀缺小金属为主。

前期我建议大家均衡配置，尤其要配一些超跌的消费和超跌的核心资产，因为整体资金有限，它就会在板块之前来回流动，像伊利、海天、平安、恒瑞等等已经从高点跌到姥姥家了，所以在这波调整中这些超跌龙头反而是上涨或者抗跌的，这就是资金选择、高低切换。大消费最难的时期依然即将过去，后续配置的力度应该逐步加大，白酒近期也是波动相对较大，前几天再度受到可能加征消费税的影响压制反弹，之前我分析过这个事，当时是校外培训“双减”出来，我说可能会引发联想比如医美、白酒等，我还是之前的观点白酒加征消费税的预期和迫切性没那么强，短期内不太可能，说句不好听的即便真加了，像茅五泸这样的龙头也完全有能力把成本转嫁给经销商，最终消费者买单，那对于一些中小酒企影响就比较大了，所以对于龙头白酒企业没太大影响，但是目前正是这种不确定性，来来回回的传言才会压制整个板块的表现。

另外消费里面一个超跌的行业就是生猪养殖，上一波超期猪周期过后很多猪肉股股价基本都从高点经历了腰斩，近期我也看到一些机构在预判猪肉见底，周期再起，从最新的三季报看大部分公司真的是亏的不要不要的，目前的成本控制最好的牧原股份前三季度盈利87.04亿元，但与去年同期盈利 209.89 亿元比较，少赚122.85亿元，温氏股份前三季度或将亏损92.50亿元-97.50亿元，新希望今年前三季度将亏损59.95亿元-63.95亿元，天邦股份今年前三季度却将亏损27亿元-29亿元。但这就是行业的特点，具有明显的周期性，行业陷入全面亏损也距离见底不远了，本人认为后面几年猪肉不太可能出现上一轮的超级周期，但目前相关公司股价确实处在一个阶段底部区域，回踩吸纳性价比还是可以的，但行情应该没有前两年那么大。

现在的市场依然是折磨人的，其实当前也很简单，我之前反复强调我的理念就是不刻意追逐市场、追逐热点，坚持自己的逻辑和判断，现在其实就是选择问题，你是继续追逐高景气的新能源、新能源汽车、半导体，包括部分周期的化工、金属等，还是充分考虑安全垫和性价比选择超跌的优质龙头和核心资产，选择完就是等待，等风来，等爆发，没什么好纠结的，但在市场里最难的就是等待和蛰伏。

躁动的市场 能否安心持股过节？

节前这几个交易日大盘波动还是比较大的，也可以说很暴躁，涨涨跌跌几十个点跟玩似的，不过历来市场节前走弱节后震荡走高概率较大，其实近期市场我的直观感受亏钱效应是比较明显的，首先我的观点是不变的，我对后市还是偏于乐观的，市场还是之前提到的结构性行情螺旋上升，我跟朋友们讲不管节前是机构挖坑还是市场强力震荡换筹，对于股价位置相对较低，公司基本面良好，行业向阳的公司我们应该坚持持股应对波动，安心持股过节没任何问题，关键要看你持有的是什么标的和行业。

先聊聊大消费吧，最近我个人觉得异动最大的莫过于大消费，典型的就像白酒，昨天白酒股绝地反击，两个大佬贵州茅台、五粮液盘中双双都干到涨停，茅台涨停可不常见而且还放了近一年多的天量，好像上次涨停在5年前了，但是今天开盘就直接集体杀跌，似有闷杀之意。这波消费的反击也是多种因素结合的结果，我们看看白酒的茅台、五粮液，酱油的海天味业，乳液的伊利股份，“油茅”金龙鱼，肉类的双汇发展，医药的恒瑞（当然医药还有采集等政策的影响），他们这些细分龙头的股价都从高点算都跌到姥姥家去了，节假日历来都是炒作的噱头，估值修复、超跌、机构调仓资金回流、加上触发因素导火线等因素，比如海天味业放消息酝酿涨价，泸州老窖股权激励，要求三年ROE都不低于22%，而且营收净利润增速不低于同行75%分位数，要是能完成在高端酒里面泸州算是增速最高的公司，都对相关公司股价形成正向刺激进而带动板块走强，所以大消费反弹也是必然。可能消费短期还不能像之前那样走的酣畅淋漓，但就像我前面一直强调的他们很多龙头真的是有很好的配置价值了，最近一个阶段以来我就开始强调让大家适度均衡配置，不要只看着成长的科技和涨价的周期了，目前市场也逐步的开始印证。我认为白酒自然还是消费（或者所有板块）里面最好的赛道之一，甚至没有之一，我之前讲过校外培训“双减”政策后引发的一些担忧，比如白酒的加税，医美行业的整理等等，行业规范容易实行而且是未来行业长期健康发展，所以你能从新闻上看到医美严监管等确实也出现了，但是白酒加税当时我就说不太容易成形，所以目前我还没有看到影响整个行业的东西出现，所以到调整了当然可以继续配置。食品饮料也是建议更多关注细分龙头，比如乳业龙头伊利股份、“酱油茅”海天味业、金龙鱼、安琪酵母、安井食品、巴比食品、恰恰食品等。当然消费范畴比较广，医药的话集采等消息不断洗礼还是要精选，CRO等创新药研制凭条还处于高景气中，比如药明康德、泰格医药、康龙化成、恒瑞医药等。当前位置我还强烈建议大家关注医药商业连锁四小龙“益丰药房、大参林、一心堂、老百姓”，或已进入左侧配置区域。大消费的异动或者反弹其实也是资金高低切换的一种选择，比如近期底部强力反弹的水泥股，所以在市场里任何很多时候股价涨的多了就跌了，跌了多了也就长了，基于高低切换笔者还建议关注，超跌的生猪养殖，产能拐点或已显现，龙头公司比如温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份等。另外收到限电影响供给的造纸行业近期也在低位异动，建议关注比如大白马中顺洁柔，太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业等。

刚才提到拉闸限电，我们也简单聊聊，周末看电视、手机满屏都是拉闸限电的新闻，前有能耗双控，后又拉闸限电，首先你要明白这肯定不是空穴来风，“它真是个事”，至于为什么，没法展开可能我也说不透彻，国家战略角度我们有时候也很难以个人或者某个集体角度去理解，我认为环保、外部因素都有吧，现在好像关键还是缺煤，上游原材料啥啥都涨，YQ影响下西方加足马力印钞，上游原材料各种生产要素飞涨，输入性通胀压力还是很大的，我之前很一些朋友聊过，这两年我们吃的用的等等所有产品可能都会有一轮上涨，因为上游全面涨了，总归是要传到到中下游的，最终还是消费者含泪买单。我国在全球YQ肆虐的情况下以一己之力生产天量产品供应全球，但西方资本和政府却持续印钱，持续将原料价格推高，输入通胀然后拿着印出的廉价纸币再买我们的商品满足国内，吃饱喝足还指指点点，还想让我们默默承受这一切，所以国家也要调控啊（这个不能再说了）。但是资本市场对双控、拉闸限电反应还是不太一样的，前面能耗双控导致资源等周期板块大调整，但是像水泥、造纸等处于低位的板块股价却起到推动作用，所以还是之前讲到的可能同一个事件对于处于不同阶段的公司和行业还是影响不同的，即便新闻发酵后有人出来澄清但总体拉闸限电不是空话，关注供给侧受影响导致产品涨价的行业和公司，另外缺煤煤炭价格高企，缺电（我认为后续电价应该会有上涨）等因素下，煤炭、电力股还会有变现和持续性。

最后简单聊下科技成长创新，我之前也反复强调过，未来很长一段时间国家的政策导向不太可能发生变化，因为这些核心科技确实卡着我们的脖子了，我们国家像继续保持高速或者赶超经济也必须要转型，中兴、华为等事件告诉我们，中国要发展壮大，核心技术是要不来、买不来、讨不来的，必须掌握在自己手里，有的人会说其他国家为什么不自主创新，我像说句实话可能很多国家还没到这个能力和水平。近期的大事就是M女士回国，可能从某种程度上也释放了中美关系改善预期的预期，回来后华为也很硬气立即召开欧拉发布会，积极关注华为产业链的投资机会，有个公司股价我也一直在跟踪，中间件龙头东方通。还有笔者一直强调的国防军工、新能源、新能源汽车、半导体、光刻胶等大科技产业未来还会反复活跃。10月份后，A股也将进入三季报披露期，节后可积极挖掘三季报超预期行业和公司，有望推动相关公司股价继续走强。

所以还是开头讲到的笔者的观点就是可以大胆的持股过节，历来节前行情挖坑，十一之后市场多有不错表现，关键要看你持有的标的，就像之前有个投资者高位买入的中远海控，我的建议就是差不多就出来，你不要看什么海运、集装箱价格的上涨，你还要看股价的上涨程度，我说：我不确定三、四季度还有明年一季度航运价格的走势情况，股价就是炒预期，如果后市航运景气不能持续那现在股价必然已经透支了行业的利好，具体目前它的股价还会不会继续上涨或者再创新高我不会去做这个细枝末节的判断，我的判断是目前拿着它极不划算，极有可能就是站在高高的山岗上，如果是我个人一旦有高点我会毫不犹豫出来，目前看股价似乎要陷入慢慢调整之路。我讲这个例子就是想说，其实很多时候我们是无法做像“1+1=2”一样的精确判断，我也从不苛求，我一直讲我相信模糊的精确，坚持独立思考和判断，承受波动和周期，一切都会水到渠成的。

大盘能中秋“劫”后余生吗？

今日指数受到中秋期间外围股市的负面影响大幅低开，不过上午低开后指数很快就顶住压力恢复平静，沪指更是在午后成功翻红，可以说早盘也就半小时左右时间市场就消化了外部事件的利空冲击，由于我们节前指数已经开始调整，同时量能有所萎缩，调整缩量也是正常现象，个股涨跌家数上基本持平，市场并没有明显的恐慌。

题材上，风电、光电、核电等新能源受到近期国家发改委发布关于《完善能源消费强度和总量双控制度方案》消息影响全天大幅走高，电力股也上演井喷，粤电力A、内蒙华电、华能国际、国电国际等近20只个股涨停。我之前也反复强调过，新能源、新能源汽车是未来的方向可以长期关注，对于很多龙头短期的调整只不过是中间涨多了歇歇罢了。

周期板块整体也变现不错，煤炭股强势拉升，兖州煤业、兰花科创涨停，随着“能耗双控”政策落地实施和持续发酵，江苏、云南、陕西、宁夏、内蒙等地继续限电限产，供给侧继续压缩，很多化工品包括周期品都继续呈现上涨之势，比如电石、工业硅、黄磷、氟化工、纯碱、农药、环氧氯丙烷等持续上涨。对于周期品我之前也说过一般情况下只要价格持续有上涨的动能和空间，股价就还会有表现，知道泡沫足够大被刺破，这个不会有准确的判断，只能会有导火索引发质变，就像你说现在这些上游资源品不断涨价有泡沫吗？我个人觉得当然有，但是到顶了吗，会破吗？还要看政策还有市场的承受度。但是我的观点目前上游资源品尤其是稀缺资源、战略资源大牛市肯定没结束。

今日市场，大消费依然走势偏弱，酿酒、食品饮料、旅游酒店等还是像后娘样的孩子一样，大金融表现也一般对指数也有一定拖累，地产板块比较分化，像京投发展、招商蛇口涨停，保利地产等大涨，而万通发展、嘉凯城跌幅较大，跌幅较大的应该都跟恒大有比较大的联系，恒大的问题一会我们也聊一聊。

中秋节本是阖家团圆之日，但对于我们股市节前节后更像是“渡劫”，放假前我们市场已经开始调整而且指数上尤其是上证指数波动幅度还比较大，调整的因素无非也就几点，主要是外围扰动，港股大跌、美债问题等问题引发恐慌情绪传导。港股的担忧更多的是政策担忧，虽然港股和A股具有一定联动性，但不必过度放大。港股大跌完全传导至A股逻辑上很难讲通；然而FOMC会议和美国债务上限问题都偏短期，短期大概率靴子落地。国内8月经济数据疲弱受到疫情反弹、双减政策、大型地产公司事件等影响，恒大危机的传导也是近期市场波动的一个因素，但我个人判断以恒大的体量和低位不会倒下(也不允许它倒），它也不会像之前美国的雷曼那样引发金融危机，地产基本都是靠贷款和融资，它只不过是高杠杆的一种经营模式，但短期对于像恒大关联企业与恒大相似的企业在建筑承包、建材、家居、媒体广告等产业链上相关的公司还是要回避的，未来恒大战略重组是必然的选择，所以说还是之前的观点地产上市公司还是国企背景的“招保万金”等能看看，其他的小地产有很多要么转型，要么死掉，地产板块明显不是当前、未来的政策导向，整体不具有获得超额收益的投资价值。

外围利康和国内短期扰动对中国经济复苏影响不大，也没有破坏当前A股市场的投资特点和投资逻辑，短期的调整就是新的布局机会。结构性行情下，科技成长依然占优，继续关注新能源汽车、风、光、核电等新能源、半导体、军工等景气赛道，专精特新“小巨人”继续挖掘；以及受益于涨价概念的大周期品种；大消费虽然目前仍然偏于弱势，但基本面逐步触底回升，随着大消费板块基本面预期走出底部，同时叠加性价比、交易维度的回归，被忽视的大消费也越来越具有吸引力和配置价值。