各位投资者朋友，大家好，我是忠言

今天是5月25日，星期日

今天忠言周评跟大家讨论的话题是：

为什么两次估值喊话，市场却全然不予理会？周五尾市跳水原因及后市怎么看？

大家知道在四月底的重要会议上，提出了要保持股市持续稳定，活跃资本市场。

根据这个精神，五月七日证监会主席吴青在记者招待会上，也就是在3316点收盘的时候，他说沪深300指数只有12.3倍，远远低于美股标普的28倍市盈率。

五月十九日，证监会副主席李明再次发布了估值喊话，那天是收于3367点。他说A股估值只有12.6倍，是历史的相对低位。

我们知道那个时候上证指数也只有14倍，深成指25倍，创业板30倍。为什么说估值属于相对低位呢？因为美国道指27.6倍，纳指37.4倍，标普28倍。

这是证监会主席副主席在一个月内两次估值喊话，随后又发布了两项重要举措。一是公募基金的管理费和经理的薪酬要跟沪深300指数挂钩，以此为基准。第二个措施就是颁布了修订后的史上最宽松的资产重组并购新规。

当然，还有外资高盛大摩瑞银等看好中国股市估值再重估。还有说3880点的沪深300指数还能涨18%，就是4600点左右。

但是证监会主席副主席的两次喊话，市场却没有引起波澜，甚至还不涨反跌。原因何在？

第一个话题：的两次估值喊话，为什么不管用？

我认为主要是以下几个原因：

第一，连续十多年的扩容，市场资金撑不起90多万亿的市值。在3350点附近，A股市值是92万亿左右。

那么市场的资金状况如何呢？依然是90%的中小投资者资金只有10万元以下。那么机构状况如何呢？到四月底，号称有33万亿的公募基金持有的股票市值只有7.45万亿。号称有20.22万亿的私募基金，持有的股票只有5.5万亿。号称32万亿的保险资金，持股只有6.57万亿。号称有10多万亿的社保基金，持股市值只有1.16万亿。号称已经成为类平准基金的国家队汇金公司，持股只有3.04万亿。号称非常看好A股市场的前景，要积极的加以配置的外资，至今只有3万亿左右。

如果把这些机构的持股市值统统加在一起，也就是26.73万亿，占92万亿总市值的28.7%。而美国股市的机构投资者的持股市值占比50%，甚至60%以上。二者相比，中国股市的机构资金实力太差了。

所以正如人大的吴晓求教授所说，A股市场要崛起，光靠散户资金不行，政府资金必须加大投入，包括财政资金。

第二个原因，长线机构资金主要买的是高分红的权重股。虽然他也能推动指数，但是得不到多数中小投资者的响应。因为股市投资不仅是拿一点债券的收益，而是要拿成长性的高回报。所以仅仅买沪深300样本股，买沪深300ETF，而不愿承担高科技股的高风险和高收益。表明A股机构投资者的理念仍然十分落后保守。

反观港股今年涨得比较好，是因为港股科技股指数涨得特别好。而港股科技股指数的股票，得到了各方机构的追捧。美股这十年涨得特别厉害，就是因为英伟达等高科技七姐妹连创新高，带动了美股节节上涨。

A股涨大盘指数，而中小市值成长股高科技股却跌跌不行，并且这个剪刀差在最近这段时间还在不断的拉大。这就与的政策发生了矛盾，一方面动员长线资金入市，当长线资金买的都是高分红的大盘股。另一方面，七个部委又联合发文，要把高科技作为一个战略性的产业，要重点的倾斜。甚至规定亏损的高科技股也能上市，那么这类高科技股机构都不买，卖给谁呢？

第三个原因就是前证监会前主席肖刚去年的一个讲话，依然让市场担忧。他当时认为，A股在3000点是比较保险的，上了3500点风险就比较大了。理由是什么呢？因为那个时候的股市市值与GDP接近了。如果涨到4000点，那么股市的市值就是GDP的120%了，那风险就更大了。

尽管现任的证监会主席副主席说，我们的估值处于历史地位，但是前主席却认为到3500点就是高位了。那么市场3400冲破了以后就不敢动了，就退下来了。

第四个原因，在3350-3450这个一百点里面，去年就堆积了大量的筹码，反复成交冲不上去。今年的二三月份，这一带也是密集成交区。

从成交量可以看出，在今年二三月份2万亿是常态，到现在1.1万亿左右是常态。所以大盘只能够在3200-3500点箱体的中位线3350点一线，就上下反复震荡，难以大幅上升。

第五个原因，现在到了春夏之交，五月底了。根据我的冬播春收理论，有很多投资者就在春天快结束的时候，就是获利了结，减少仓位，进入防御性的投资，这也是一个因素。

所以证监会两次罕见的估值喊话，在市场得不到响应，市场缺乏做多的热情。

第二个话题：周五尾市跳水的原因及后势怎么看？

周五中午以前市场收了3382点，12个指数全部红盘，个股涨跌比3357:1753。

所以周五的午评，我认为这一周很可能会收出小的周阳线，上周是收3367点。

谁知道下午14点20分，风云突变突然跳水，把3367点、3350点都击破了，怎么看跳水的原因？

从外因方面的分析比较多，有的认为是特朗普建议6月1日开始对欧盟加征50%关税；有的说日元将升值，日本国债将卖不掉；有的说美国的国债利率攀升到5%左右了，所以美国的国债卖不掉。6月份美国国债将发生挤兑危机。

虽然都有各自的道理，那么我从内因上来分析。我认为内因是主要的，有三个原因：

一个原因就是国家队与公募基金，在高位调仓换进了沪深300ETF时，发生了碰撞博弈。这已经是第二次了，一周前有过一次，因为大量基金买沪深300ETF，在4.03元往下打了一次。这次又到了4.039元，国家队又打压了一次，双方大资金都在进行博弈。

沪深300ETF从4.039元跌到了3.982元，跌了1.5%，连同银行板块和权重板块一起杀跌，毫无抵挡，没有反弹，一路打下去。

第二个原因，拉高的蓝筹股独木难支，指数虚长，中小股反而下跌。所以积累一段时间之后，必然会发生暴跌，以往拉伸大盘股都没有好下场。

上周三就是5月15日，大盘上攻收在3403点，最高3419点，创了去年12月13日以来的新高，比4月7日的底点3140点涨了12%。但主要是靠大盘股带动的，上证指数涨了0.86%，上证50涨了1.69%，保险、银行、券商一起大涨，所以冲过了3400点。

但是从四月七日到五月十五日，市场五千四百只股票当中只有两千三百只股票是上涨的，占比43%，其余57%的个股是亏损的。这种局面下，还要让大盘股指数创新高，更是脱离了市场的实际，缺乏现实的基础。所以周三冲上3400点以后，次日就开始下跌，跌了六天。

到了周五上午，12个指数一起涨，大小盘股一起涨，又有向上冲锋3400点的冲动。无奈整个上午的成交量只有6600百亿，比上一天减少了848亿。这样保持下去的话，周五全天就将萎缩到一万内。所以量能不济，机构就反手做空杀跌。

第三个原因，3350点是去年的收盘指数，也是3200-3500箱体的中位线，在这震荡整固的时间不够。

在上周的《忠言周评》里面，我曾经说收复3342点关税风暴前失地之后，然后收复去年收盘指数3350点。但是3350点需要反复的收盘，在3350-3380反复的来回拉锯，清洗获利盘和解套盘，积蓄能量然后才能逐步的阶，最后去冲3400点。

但是在3350点到现在为止，收盘累计也只有10天，就急于上冲，显然冒进了，冒进必然会遭到失败。所以本周三冲3400点就是一次冒进的行为。

我认为这是周围市大跳水的三大原因。

那么接下去就有人问：周五这样的下跌，是否是个开始，会不会引发中期大调整？我的回答是否定的。当然如果是有特大利空，人们想不到的利空出现，那么往下调整是可能的。

如果在整个周末没有什么特别的消息，那么我认为还是属于大盘一次强烈的震荡洗盘。为什么呢？

第一点，目前收在3348点，大盘仍然站在20天线3340点、五周均线3333点、60日线3320点之上。形态的话还是多头市场排列形态。因为这三条线是整个市场的持股成本。

第二，这种极速的杀跌，大家别慌。因为天塌不下来，有国家队顶着，有类平准基金顶着。再大的杀跌我们都看到过了，而且周五尾市的时候，已经有国家队进去抄底了。

经验显示，当暴跌的时候，当国家队动手了，跟着国家队总是没错的。因为他有充分的资金，有后备资金，有央行流动性的支持，所以不怕。因为刚刚讲了要保持市场的持续稳定，活跃资本市场，怎么可能让大盘一路跌下去呢？

而且国家队现在的手段比较丰富，沪深300ETF、四大银行股以及整个42只银行板块，还有六大权重股，这是他护盘的法宝。所以他有能力维护稳定的。我认为下周一大盘仍然有能力重返3350点。

根据今年以来的暴跌，一根大阴线后面第二天必定是阳线，都是这样的。就等阳线收出来一两天，再看看他的力度怎么样再做决定。

第三个理由，目前A股市场5400多个股票里面，高科技股几乎占了一半。多部委联合发文，强调支持科技发展，这是国家战略。

整个高科技板块，今年二三月爆发了一波以后，调整了两个半月，泡沫挤掉很多，估值够低，调整也充分，很多股都回到去年底收盘指数以下。所以很可能在接下去大盘指数横向整理，高科技股要重新走强。就在周五的上午，还有很多跌了很久的高科技，突然拉涨停。

所以对高科技股我们还是要有耐心，也要成为耐心资本。要么不涨，涨起来很快的就恢复了。

在高科技方面，我们要有信心。中国这些年来尽管受到西方的围堵，但是我们在在高铁、新能源汽车、北斗卫星、航母、歼20、歼36、歼50、飞机发动机、一体化的空战系统、量子计算机、人工智能等方面一一突破。继华为的5纳米芯片之后，小米3纳米芯片都突破了。

当然中国芯片还需继续的努力量产，争取尽早的攻克光刻机，自己能够生产，那就更厉害了。这样的话，美西方就没有什么领域还可以卡我们的脖子了，反倒我们的稀土在卡他们的脖子。

近几年中国的高科技成就，我们自己还不以为然。但发达国家已经对我们的高科技的突飞猛进，感到非常的震惊，甚至害怕。

第四点，上周公布了资产重组新规，一周还没有动静。那么我们耐线等待，等央企和地方国企的购并重组甚至跨界购并、借壳上市启动的话，市场的活跃度将会大大的提升。

所以我的结论是：后市若无重大的利空，调整的空间有限，3350、3330、3300是三道支撑。五月份只要收在3279点位置，仍然是红五月。

当然，由于类平准基金推出，下有支撑上有抑制，所以中国式的慢牛现在已经逐步逐步的变成了走碎步的蜗牛行情，所以对大盘指数急不得，只能慢慢来。

我们的重心还是要放在精心研究个股，放在寻找上市公司的第二增长曲线上面，来争取超额收益。对投资者而言，一方面春夏之交，你要控制好仓位。另外仓位的布局要多元化，高科技股和高分红股相结合。有风险偏好者的对策，就是超跌、低估值、高成长、绩优的高科技股。还有重组概念股。

所以稳健和激进相结合，并控制好仓位，这就是我们的对策。不要慌，以平常的心态来对待周五尾市的跳水。